光大保德信戴奇雷：投资从接近“00后”起步

⊙记者 朱贤佳 ○编辑 金苹苹

A股市场持续调整，投资者最大的感受是缺乏方向指引。站在半年的时间节点，光大保德信权益投资总监戴奇雷在接受上证报专访时指出：“下半年投资者不必过于悲观。与其纠结于指数涨跌、大小盘风格转换等短期问题，不妨把目光放远一点。”戴奇雷表示，下阶段布局将专注于对投资性价比的研究，拒绝“伪成长”、“伪价值”的风险；在风险可控的范围内，选择盈利可持续性和估值优势兼备的高性价比标的，这是未来投资中最重要的任务。

“L型”经济处于企稳期

对中国经济总体走势的判断，戴奇雷表示，经济增长“L型”中一竖的阶段已基本过去，目前处于一横的阶段，这个阶段中难免会有短周期的波动，但不能简单地线性外推。当下，这种短期的经济波动不应该成为影响市场的主要矛盾。

戴奇雷进一步解释道，目前补库存周期接近尾声，叠加金融去杠杆和房地产调控升级等多重因素，市场风险偏好降低，存量资金更愿意拥抱“确定性”。这就是过去一段时间“漂亮50”和“一九行情”产生的背景和原因。

总体来看，2017年中国经济处在增速换挡的拐点附近，这是一个不同于一般的经济周期性变化拐点。最近几年就业形势总体稳定，城市新增就业保持在每年1300万人以上，全国居民人均可支配收入增长保持大体平稳。从需求的角度来看，无论是外部需求还是国内需求，今年整个市场是一个大体走稳的态势。

戴奇雷指出：“2017年实际经济增速不会比2016年差，因此投资者不必过于悲观，未来投资应淡化经济中的价格因素和总量因素，转而关注结构性变化。投资千万不要忽视人民追求更美好生活为经济结构调整带来的动力，千万不要忽视微观主体创新的力量，多看看那些充满活力的新兴企业。所谓星星之火，可以燎原！”

作为“70后”，戴奇雷时刻提醒自己要努力学习和体会“80后”、“90后”甚至“00后”生活和消费变迁的趋势。

承认局限性 投资靠近“00后”

对于未来如何在市场中挑选心仪的标的，戴奇雷对记者表示：“对于成长和价值，我不会特别将两者对立起来，我更愿意去考察公司的性价比。所谓的‘性价比’就是企业成长的可持续性和估值之间的权衡。有的股票虽然成长高但很贵，而且在过高的股价中往往隐含诸多不确定性。”

戴奇雷清醒地认识到自身的局限，正是因为这份清醒，他反复强调：“我们要承认自己的无知，不要总觉得自己把什么事情都看得很清楚，把公司研究得很透。其实这可能只是你眼中的世界，真实世界有很多不确定性。所以要考虑组合分散，要考虑风控。”

在今年余下的半年中，戴奇雷对记者表示，股票市场整体走势或仍以震荡为主，结构性亮点不断涌现，精选个股将成为后市投资的制胜关键。对于基金管理人而言，须练就一双“火眼金睛”去甄别“真伪”成长，只有真正符合逻辑的成长型企业才有进行战略配置的价值。

“次贷危机是一次百年不遇的危机。”戴奇雷引用了索罗斯的经典论断来总结和回顾市场。2008年的次贷危机显示二战后资本主义以全球化和国际化的名义已经发展到一个比较极致的阶段，也是本轮“康波”进入衰退的确定性标志。后市如何选择，既考验人的智慧，也考验人的耐力。“我始终乐观地相信：不忘初心，方得始终。在这一轮经济周期中，无论是周期向上抑或向下，革命性创新的亮点就像星星之火，会不断出现。”戴奇雷对未来的市场充满憧憬。