海内外金融机构高管
热议债券通

⊙记者 张忆 李丹丹 ○编辑 陈羽 

“如果当初知道（推出债券通）这么难，可能就不干了。这跟生孩子一样，阵痛时候说早知道就不生了，可生完以后觉得这个孩子最棒。”在债券通开通仪式举行后的当日下午，港交所行政总裁李小加在债券通投资者论坛上轻松地开起了玩笑。

与股票通相比，开通债券通有什么难处？债券通的交易架构有什么特点？如何评价债券通首日表现？海外投资者如何看待债券通以及债券通将带来的影响？这些问题都在论坛上得到与会嘉宾的充分探讨。

相关细节披露

在李小加看来，推出债券通的难处，其一在于在沪港通和深港通之后，市场对债券市场互联互通的预期变高了。其二，股票市场和债券市场差异很大，内地债券市场和国际债券的市场架构也大不相同。“中国人民银行和香港金管局一路过五关斩六将，至债券通今天成功推出，太不容易了。”

李小加指出，债券通机制中，有一些细节很重要，比如是做多级托管，还是一级托管？前者是国际资本市场上许多投资者的惯用托管方式，而后者是监管非常透明有效的方式，目前只有中国内地市场在采用。透明、扁平式的市场结构使得中国内地后发制人，债券市场快速发展，这种托管方式非常符合中国内地实际，但却与国际市场不相匹配。在这种背景下，债券通创造性地将一级托管的风险防控方法体现在规则上，这些一级托管的风险防控方法或会影响内地债市将来的流动性和发展，但是“不着急，慢慢来”，一旦把这个事情先做起来了，随着投资者信心的增加、交易的活跃等，规则层面的调整也将变得相对容易。

债券通有限公司董事吴玮在同一场合也详细介绍了债券通的交易架构。她指出，这次在债券通的交易架构安排上，境外投资者可沿用其交易习惯、熟悉的交易平台和界面，接入到内地的银行间债券市场的交易系统。这样在入市和交易的环节会产生一些便利，更适合不愿意付出太多成本、规模更小一点的境外机构投资者。

比如在入市环节，境外投资者不需要花大量时间去签署债券代理协议，也不需要在境内开立债券托管账户，其使用二级托管模式。“这样做可以缩短整个备案、入市、开户流程的时间，整个流程在三个工作日内可以完成。这在全球来看都比较快。”吴玮介绍道。至于交易环节，她指出，境外投资者不需要通过代理行询价，虽然不是面对面，但是可以通过电子交易系统，同时向在岸的多家做市商发起询价请求。这样，投资者可以选择合适的交易对手、价格，大大提升交易环节的价格发现和信息传递效率。

海外投资者反响热烈

债券通方案规划、交易架构如此设置，海外投资者是否买账呢？

汇丰银行亚太全球市场联席主管陈绍宗称，过去两至三个星期与亚洲、欧洲的投资者沟通，他们对债券通的反应都十分正面。他指出，目前，中国内地10年期国债收益率介乎3.55%至3.6%，对境外投资者非常有吸引力。

香港金管局副总裁余伟文在发表主旨演讲时，也分享了香港金管局外汇基金对内地债市的投资经历。他表示，香港金管局投资内地债市，是因为对内地宏观经济的长期发展非常看好，同时投资内地债券也满足了外汇基金投资组合多元化的需要，有助于平衡收益和风险。

海外投资者对债券通的态度在债券通开通首日的市场表现上也得以体现。

3日，中国农业发展银行（下称“农发行”）通过中国人民银行债券发行系统面向全球投资者公开招标发行160亿元政策性金融债券，系成功发行的首单“债券通”。

农发行副行长殷久勇介绍道，境内外投资者对内地债券市场和债券通“农发债”的认可度较高，认购倍率喜人。