可转债估值大幅提升
机构布局新券上市

⊙记者 孙忠 ○编辑 陈羽

经过连续上涨，存量可转债的估值大幅度抬升，这在一定程度上限制了资金参与热情，等待新券成为一些机构的选择。

刚刚过去的6月，可转债市场走出一波超预期的反弹行情，指数从低点反弹幅度已经超过7%，其中不少转债表现优于正股。“不仅有赚钱效应，还出现大幅提升估值的行情。这确实超出了此前市场预期。”兴业证券研究员左大勇认为，此轮行情中可转债表现抢眼。

由于本轮行情由流动性改善预期驱动，带来的是股、债、商品同时上涨。在监管预期缓和以及6月份资金面改善超预期的推动下，转债市场出现了阶段性跑赢正股的现象。虽然可转债行情如火如荼，可是多半机构却一脚“踏空”。

“近期可转债估值大幅走高，让我们无从下手。”一家买方机构负责人面对估值快速拉升的转债无奈地表示。

中金公司的调研同样呈现类似结果。据悉，随着6月中旬以来股市阶段性走强，转债吸引了不少债市资金进入，尤其是有一定排名压力的公募债基，转债的估值水平也被快速推高，甚至不少投资者还没有来得及加仓。从根源上讲，虽然目前转债供给颇受期待，但至今总体存量却仍然较小，择券空间更小。这也导致不少机构期待新发转债，以期获得超额收益。

数据显示，目前20家可转债持有到期收益率普遍大幅缩水，最高不足2.5%，且已无跌破面值的券种。股性突出的可转债转股溢价率均值在20%附近，相较于新券上市也无太多竞争力。

“从估值看，目前可转债数量稀少，经过大幅上涨后估值偏高。相比较而言，新可转债也颇具竞争力。因此，参与新转债运作确实可行。”海通证券分析师张崎认为。

一般而言，参与可转债可以通过老股东配售、打新和二级市场等三个渠道。数据显示，近期可转债打新收益率明显高出此前市场预期，模塑转债的回报率更是高达年化35%。

记者最近了解到，国泰君安和东方雨虹两家公司已经拿到可转债批文，暂未发行，合计规模达88亿元。

虽然市场有配置需求，但是大型转债的发行并不利于可转债定价。

“短期看，如果大型转债在新规出台前发行，势必对资金面产生影响，并不利于可转债定价，也会影响行情的延续。”左大勇认为。

上周以来，股票、债券、商品等资产出现了分化，其中股市依旧维持强势，而债市在全球多家央行加息言论的影响下连续走弱，可转债也出现了回调迹象。

“从公布的PMI等宏观数据看，中国经济韧性很强，并未出现市场所担心的情形，这也使监管层去杠杆底气十足。因此，7月份资金面仍会是影响可转债定价的重要因素。”左大勇表示。