价值和成长可以共荣

⊙记者 周宏 ○编辑 于勇

本周市场行情对于投资经理们恐怕有很大的启发。

前半周，大盘价值股红红火火一路向上，中小盘成长股则萎靡不振。下半周，在一系列事件的刺激下，成长股重新抬头向上攻击。周五，消费股、周期股和成长股齐齐发力，各自精彩。

这从一个侧面映射出A股市场的波动特征。

从短期看，结构性行情始终是A股大部分时候的波动特点，各种投资风格、各个不同的行业，乃至投资主题起伏循环、周而复始。仅就短期看，似乎抓住了机会就会有美好的明天。

但从长期看，行业、风格、板块轮动后，体现的是齐头并进的势头。从总体上看，不同行业、不同主题、不同板块，都会有比较出色的龙头公司，也都会有表现自己的市场阶段。从长期看，各个投资风格大多是个“共存共荣”的市场结果。

对应于以上的分析，对于资产管理人而言，在投资能力的建设上，选择通常也就三个。

其一，是积极跟进最火爆的投资风格。历数过去十多年，仅股票类基金的投资风格就经历了价值型、成长型的多次轮动，其间还伴有宏观决策的“自上而下”型、着重主题投资的灵活配置型，以及着重指数和分级基金的工具型等多种风格杂糅的过程。

显然，要想步步领先或次次跟上投资风格的变迁殊为不易。

其二，是始终坚持自己既定的投资步伐和投资风格。价值投资上有优势的投资团队就倾注在价值投资上，成长风格上有优势的投资团队就着重于成长风格。

这一点对于投资团队的管理者而言，难度较小，但是对基金公司市场体系的考验较大。事实上，结局也很明显：十多年前，在多数一二线基金公司内都有些“价值投资”的好手，如今这方面的人才已凋零至只有个位数了，将这条路走到底的团队终究还是少而又少。

其三，是走全能型、平台型的路。这条路在投资能力建设上风险最小，但最耗用资源，且对公司的管理和用人文化也构成比较多的冲击。通常，执行这种思路的投资管理企业非市场一线企业而不能胜任。

而即便规模够大、人才积累够多，在管理和文化上，能否真正让体系内不同基因的投资团队相容也是个大问题，而后者最终也造成许多大型资产管理企业业绩不彰的事实。

现在回头来看，行业内大多数投资团队的选择最终都会归于第二条道路。对投资机构而言，大致也就是保持耐心，扛住市场的周期压力，悉心建设自身投资业务上的相对优势，安心等待属于自己的行情早一点到来。