量化策略：价值投资正当时

——访银河基金量化与指数

投资工作室负责人楼华锋

⊙记者 陈玥 ○编辑 金苹苹

如果说2015年至2016年间，股市的大幅波动造就了量化基金业绩的异军突起，那么，2017年上半年的“一九行情”则助推了量化基金的极端分化。以往粗放押宝式的策略逐渐被边缘化，但新的有效策略如何建立？均衡配置和分散风险的目标如何实现？超额收益究竟能否取得？围绕上述问题，银河基金量化与指数投资工作室负责人楼华锋日前与记者分享了他的观点。

大浪淘沙 经受市场检验

2017年上半年，大部分量化基金的业绩表现均不佳。特别是在二季度市场向好的背景下，该类基金的平均收益率为负，这让市场大跌眼镜。而楼华锋管理的银河量化优选基金自4月成立以来，至今已有超过3%的正收益，但他并不就此满足。

“量化基金的长期业绩应当跑赢主动管理型基金。”楼华锋表示，自2016年末A股市场发生风格切换以后，价量因子明显失效，导致量化基金整体业绩表现不如其他权益类基金品种。上述情形目前已有明显好转，但量化基金要重回业绩巅峰，有赖于投资经理和团队的综合实力。

谈及团队，楼华锋如数家珍：“我们的团队成员在指数、量化、衍生品等方面具有丰富的研究投资经验，并具备计算机、数学、金融等复合专业背景。我们拥有来自阿里巴巴蚂蚁金服的数据挖掘专家，会结合机器学习等算法对数据进行自动化分析处理。除此之外，我们也会与第三方平台合作进行数据采集，保证数据源的多样性和完整性。”

下半年以来，市场严重分化的行情有所修复，量化基金业绩整体回暖。楼华锋表示，目前的市场环境很适合量化基金生存。“一方面，A股市场散户化特征仍较明显。另一方面，投资者以短线趋势投资为主，导致市场存在较多错误定价机会，增强了量化投资策略的有效性，超额阿尔法获取存在较大空间。”他说。

向阳而立 转型价值投资

信心的饱满，源于对市场变化的深度认知。楼华锋表示，A股市场的长期投资理念及估值体系都已开始重构，价值投资理念很有可能在未来成为主流。

“一方面，伴随港股通的开通以及A股纳入MSCI，A股市场逐渐走向开放并开始与国际接轨，价值投资理念将对A股整体的投资风格变化起到导向作用。另一方面，新股的常态化发行也使得投资者更为看重上市公司的基本面，着力挖掘具有优秀盈利能力和成长性及相对低估值的价值类个股。”楼华锋解释道。

虽然从表面看来，今年以来多数量化产品由于策略跑偏导致业绩不佳，但据统计，价值型量化基金今年前7个月的平均收益高达16.68%，远超市场权益类基金的平均收益水平。任何事情都有两面性，经过市场的检验和策略的调整，精细构建的量化价值新产品生逢其时。

“我所管理的银河量化优选基金仍偏向中小市值个股，策略应用比较灵活。”楼华锋告诉记者，“新发的银河量化价值基金将以价值投资为核心理念，挖掘基本面良好并能带来长期稳定超额收益的股票投资组合。模型中会增加基本面因子的权重并相对降低价量因子，且略微偏向中大市值个股。”

对于新基金策略的有效性如何在业绩上体现，楼华锋很有信心：“业绩的好坏很大程度上取决于对细节的把控。只有在深具团队特色的量化策略模型基础上，对组合、交易等各个环节进行全方位的优化和调整，才能使基金的业绩表现最优化。”