巴基斯坦交易所借力电子化
探路一线监管国际化

⊙记者 祁豆豆

在日前由沪深交易所共同主办的“证券交易所一线监管国际研讨会”上，上交所、深交所、纳斯达克、伦敦证券交易所等11家交易所代表出席会议，就如何发挥交易所在市场监管和风险防范中的职能深入探讨，并交流了交易所一线监管的经验与做法。其中，巴基斯坦交易所（下称巴交所）代理总经理哈罗·阿斯卡里就电子化给市场交易及监管所带来的机遇和挑战作了交流。

近年来，巴交所充分利用电子化所展开的一线监管已逐步深入到交易各环节，其积极探索一线监管国际化的经验，为新兴市场的交易所带来了启发。

据了解，巴交所成立于1949年，基于孟买交易所的结构进行设计，交易市场结构由券商主导，交易所与终端用户联系不多，交易通常采用T+5结算机制，轧差需要很长时间。此前的监管流程是，交易所监管券商，券商监管客户。但计算机的出现令证券交易所彻底发生了改变。随着越来越多的散户投资者进入市场，巴交所不仅调整了交易模式，更在强化一线监管方面不断创新升级。

巴交所近年来日益重视证券市场的国际化发展。哈罗·阿斯卡里指出：“去年，中金所、上交所、深交所、中巴投资公司及哈比银行合计受让巴交所40%股权。现在我们责任重大，要保障投资者权益，符合国际规范。”据悉，巴基斯坦新证券法、新公司法分别于2015年、2016年出台，其他法律法规也均在与国际接轨，巴基斯坦证券市场的监管已步入新的阶段。

值得一提的是，针对异常交易及违法交易等监管重点，哈罗·阿斯卡里也在本次研讨会上分享了巴交所的创新监管措施。在巴交所看来，防患于未然，监管券商背后的投资者异常交易行为是交易所监管的关键一环。巴交所有一个非常独特的系统，券商的每个客户在订单一级都可以被识别，即所谓的一户一码。除非输入自己的识别码，否则无法进入系统，系统会拒绝指令和订单，所以每一个客户、每一个订单都有识别码，可供追溯，可以直接找到下单的客户。哈罗·阿斯卡里表示：“这可以让一线监管者更加方便地监管所有客户活动，同时监管券商的后台运营。”

巴交所还对市场操纵行为采取了特殊的监管手段。巴交所注意到，过去绝大多数操纵行为都发生流动性比较差的品种上。巴交所对此特别开设了一个单独的柜台，专供流动性差的品种进行交易。对于缺乏流动性的品种，巴交所还设立了专门的披露规则，以此来遏制操纵行为，进而对券商及客户行为进行全面监管。