择时是盈利关键 白马股认可度稳步提升
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——上海证券报·个人投资者2017年第四季度调查报告
●三季度A股大盘延续二季度末开启的反弹势头，站上3300点整数关并逼近3400点。本次调查结果显示，个人投资者整体收益情况有所好转，但参与主题投资难度较大，相关投资收益情况不佳。
●三季度上证50指数继续走强，虽然仍有不少投资者对上证50行情抱有疑虑，但认为白马股将持续走强的投资者比例开始增多。同时，通常更多参与主题投资的融资投资者在三季度战绩不佳。调查结果显示，在三季度使用融资融券的投资者中实现盈利的占比为50%，而未使用融资融券的投资者盈利占比则为58.6%。
●本次调查结果显示，逾七成的投资者看好第四季度沪指将收红。与此同时，受访投资者对于四季度沪指运行区间底部及上限的共识明显提升，有54.9%的投资者认为，四季度沪指波动上限在3500点附近，占比最高。在对第四季度上证综指波动下限的预测中，有48.5%的投资者认为，大盘不会击穿3200点。
⊙记者 浦泓毅
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1.三季度过半投资者实现盈利
总体来看，第三季度A股市场基本上处于上升通道，当沪指接近3300点及3400点整数关时则出现一定幅度的调整。其中，3300点整数关顺利迈过，虽然沪指日前暂时站上3400点整数关，但能否站稳尚待观察。
受到大盘重心整体上移的影响，受访的个人投资者盈利情况明显好转。有56.1%的投资者表示，在第三季度实现了盈利，较上期调查结果增加了8.5个百分点。其中，盈利在10%以内的投资者比重为45.6%，盈利在10%至30%左右的投资者比重为6.8%，盈利超过30%的投资者比重为3.7%。同时，有17.6%的投资者表示，在第三季度出现了投资亏损，较上一季度减少了7.4个百分点。
在三季度中，证券账户资产规模较大的投资者收益情况与证券账户资产规模较小的投资者收益情况相当，但大户的风险控制相对更好。在证券资产规模为50万元以上的投资者中，有55.6%的投资者实现了盈利，有14.2%的投资者出现亏损；证券资产规模在50万元以下的投资者中，有56.3%的投资者实现了盈利，有19.6%的投资者出现亏损。
本次调查结果显示，在2017年第三季度，有39.8%的投资者进行了减仓，有30.9%的投资者实施了加仓。期末受访个人投资者的平均仓位为40.3%，较上一季度末的36.7%增加了3.6个百分点。在受访的投资者中，仓位在20%以下的个人投资者占比达43.4%，较上一个季度减少了4.9个百分点；仓位在80%以上的个人投资者占比为15.3%，较上期调查结果增加了3.3个百分点。
对持仓数据的进一步挖掘显示，账户资产较大的个人投资者仓位明显高于整体水平，而资产较少者加仓更为积极。其中，证券账户资产规模在50万元以下的投资者平均仓位为38.4%，较上期调查增加了5.4个百分点；证券账户资产规模在50万元以上的投资者平均仓位则为43.4%，较上期调查增加了3.3个百分点。
2.股票资产的受欢迎程度有所提升
本次调查结果显示，在2017年第三季度，包括股票市值、证券账户、可使用现金的证券账户资产平均占受访投资者个人金融资产的比重为41.48%，较上一季度的40.67%增加了0.81个百分点，连续第二个季度增加。
账户资产较大的个人投资者的证券资产占比同样较高。其中，证券账户资产规模在50万元以下的投资者证券资产平均占比为37.48%，较上期的35.87%增加1.61个百分点；证券账户资产规模在50万元以上的投资者证券资产平均占比则为48.08%，较上期的46.49%增加1.59个百分点。
在本次问卷调查中，有42.7%的受访投资者表示，证券类资产在其金融资产中的占比基本保持不变；有23.2%的受访投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比“明显下降”；有7.4%的受访投资者表示，证券账户资产在其金融资产中的占比“有所下降”；另有27.7%的受访投资者表示，证券资产在其金融资产中的占比“有所提升”或“明显提升”。而在上期调查，持类似态度的投资者占比为14.6%。三季度投资者明显加大了对股票资产的配置力度。
在受访的个人投资者中，有35%的投资者表示，准备加大股市的资金投入；另有57.4%的投资者表示，将不会大幅调整证券账户资产规模。
在新增证券资产投资的资金来源中，有44.7%比重的资金来自于现金存款；有32.3%比重的资金来自于赎回银行理财、货币基金等。与上一季度的调查结果相比，来自赎回银行理财的资金占比有所增加。
在另一项调查中，当受访投资者被问及“是否因银行理财等固定投资收益率太低而转投股市”时，有19.9%的投资者表示，已将大多数资金从银行理财、信托等转移至股市、股票型基金，较上期调查增加3.7个百分点；有42.9%的投资者表示，已将部分资金从银行理财、信托等转移至股市、股票型基金。
3.三季度盈利靠择时
以下一组数据将从政策题材股、上证50成份股、周期股、金融股、创业板个股五个板块切入，观察个人投资者的选股偏好。
其中，个人投资者持有政策题材股的平均仓位为23.13%，持有上证50成份股的平均仓位为21.09%，持有周期股的平均仓位为21.09%，持有金融股的平均仓位为20.69%，持有创业板个股的平均仓位为22.64%。
若将调查的范围限定在第三季度实现盈利的个人投资者，此类投资者持有政策题材股的平均仓位为23.98%，持有上证50成份股的平均仓位为22.52%，持有周期股的平均仓位为23.78%，持有金融股的平均仓位为22.17%，持有创业板个股的平均仓位为22.31%。
若将调查范围限定在第三季度出现投资亏损的个人投资者，此类投资者持有政策题材股的平均仓位为31.65%，持有上证50成份股的平均仓位为28.13%，持有周期股的平均仓位为26.26%，持有金融股的平均仓位为25.55%，持有创业板个股的平均仓位为31.98%。
从上述一组调查数据可以看出，政策题材股和创业板个股是三季度个人投资者的主要亏损点，显示三季度行情中题材炒作的难度明显较大。同时，盈利投资者并未表现出明显的风格特征，可能择时才是三季度盈利的关键点。
4.白马股的认同度有所提升
三季度，上证50指数继续走强，但走势冲高回落，涨幅略逊于大盘。有45.14%的投资者表示，上证50走强主要是由于中小市值个股行情受外部因素打压，短期避险情绪推动蓝筹上涨；有32.7%的投资者认为，价值投资理念彰显，是推动上证50走强的主要原因，未来资金将继续流向白马股。与上期调查结果相比，尽管不少投资者对上证50行情抱有疑虑，但认为白马股将持续走强的投资者比例开始增多。
三季度行情的一个明显特征是方大炭素等具有涨价概念的周期类个股涨势强劲。在被问及如何看待此类个股的未来走势时，有43.7%的投资者表示“相关公司确有利好，短期行情值得把握”；有32.7%的投资者表示“去产能政策利好行业，具有中长期配置价值”；12%的投资者认为“股价上涨已充分反映甚至透支利好，继续上涨动力不足”；有11.6%的投资者认为“相关个股行情资金炒作性质明显，将迎来明显回调”。
本次调查结果显示，在被问及“您目前更倾向于持有哪类股票”时，有30.4%的投资者选了大盘蓝筹股，与上季度调查基本持平。更倾向于持有中小板股票的投资者占比为42.9%，与上一期的调查结果44.6%相比略有下降。整体来看，投资者持股偏好的分布并无发生明显的变化。
三季度，创业板指金针探底，最终收涨。尽管如此，在被问及如何看待未来创业板走势时，有47.2%的投资者认为“创业板整体估值仍偏高，有下行空间”，占比最高；有20.1%的投资者认为“创业板指已经见底”。同时，有43.7%的投资者认为四季度创业板指将跑赢大盘；另有32.7%的投资者认为四季度创业板指将跑输大盘。
5. 杠杆使用者盈利比例相对较低
在被问及第三季度是否使用过融资融券问题时，有70.6%的投资者表示没有使用过，与上一期的调查结果基本持平。在使用过融资融券的投资者中，有24.3%的投资者表示增加了融资规模，比上一季度减少3.6个百分点；有33.6%的受访者表示，曾在第三季度减少了融资规模；另有17.1%的受访者表示已不再融资。
在有意愿加杠杆操作的投资者中，有33.6%的投资者表示，融资买入市场热门题材股，进行短线操作；有52%的投资者表示继续融资买入已经持有的个股。
针对加杠杆的杠杆倍数问题，有25.9%的投资者表示将用足额度，较上期调查大幅下降15个百分点；有36.6%的投资者表示，杠杆水平会控制在0.8倍；有37.5%的投资者表示，杠杆水平会控制在0.5倍。当融资仓位出现亏损时，有45.3%的投资者表示，在融资买入的个股下跌10%以后将选择止损；有33.7%的投资者表示，在融资买入的个股下跌5%时就将及时止损。
上述调查结果与前期调查对比，投资者在使用杠杆时进一步趋于谨慎，杠杆水平降低，止损意愿强烈。投资者杠杆意愿的下降与大盘上行出现背离，这可能是由于三季度蓝筹股行情特征强烈、指数上行，但题材热点切换较快操作难度较大有关。
本次调查结果显示，曾在三季度使用融资融券的投资者中实现盈利的占比为50%，而未使用融资融券的投资者盈利占比则为58.6%。
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1.3200点成为市场的新心理底部
在第三季度，上证综指上涨4.9%，最高行至3391.64点，最低探至3139.50点。在上一期调查中，认为第三季度上证综指能够收红的个人投资者占比为76.2%。其中，有25.8%的投资者认为涨幅在5%以上，有50.4%的投资者认为涨幅介于0至5%之间。
在本期调查中，认为第四季度上证综指能够收红的个人投资者占比为74.1%。其中，有27.5%的投资者认为涨幅在5%以上，有46.6%的投资者认为涨幅介于0至5%之间。
在对第四季度上证综指波动的高点预测中，有54.9%的投资者认为，波动上限在3500点附近，占比最高；有25.5%的投资者认为，波动上限在3400点附近；另有14.8%的投资者表示，上证综指在第四季度可以达到3600点或3700点。与上一期调查结果相比，投资者对上证综指上限高度的乐观程度明显提升。
在对第四季度上证综指波动下限的预测中，有48.5%的投资者认为，大盘不会击穿3200点，占比最多；有31.9%的投资者认为，将守住3300点；有9.5%的投资者认为，股指低点在3100点左右。较为悲观的投资者认为，沪指可能击穿3000点，占比10%。
值得注意的是，本期调查中受到最普遍关注的心理整数关点位已从3000点上移到了3200点，上移幅度较大。
针对第四季度市场运行节奏的判断，有37.5%的投资者认为，大盘指数将“先跌后涨”，占比最高；有32.5%的投资者认为，大盘指数将反复震荡，但部分板块有望大涨；有21.3%的投资者表示，大盘指数将“冲高回落”。
针对不同板块的未来走势，有40%的投资者相信，第四季度A股市场“二八分化”格局将减弱，成长股企稳，蓝筹股继续走强。持有这个观点的投资者在所有受访者中的占比最高；有16.2%的投资者相信，第四季度市场“二八分化”格局仍将持续，蓝筹股走强、成长股走低；有13.3%的投资者则认为，第四季度题材股蓝筹股有望普涨。此外，较少投资者认为，“二八分化”格局将出现逆转，或认为市场将整体趋弱。
在沪指站稳3300点并屡次冲击3400点之后，一些知名市场分析人士认为，股市已经进入结构性牛市。对此，有54.2%的投资者认为市场目前处于“慢牛”格局，占比最高；有20.1%的投资者认为目前仍是反弹格局，不过反弹动力仍存；认为市场已进入牛市的投资者与认为反弹行情已接近极限的投资者占比相对较少。
2.政策题材股受青睐程度降低
在被问及未来3个月内是否准备调整仓位时，有63.1%的投资者表示将暂时观望，较上一期的调查结果基本持平；有10.6%的投资者表示准备加仓，所占比例与上一期调查结果相比略有下降；另有14.7%的投资者表示，将准备减仓，所占比例与上一期调查结果基本持平。
围绕加仓的投资策略，有47%的投资者表示，将首选国企改革等题材股，这一占比居各选项之首，但较上期调查回落了10个百分点；有25.7%的投资者表示，首选加仓大盘蓝筹股，占比较上期调查增加了5个百分点；有9.5%的投资者表示，首选加仓成长股。
3. 流动性忧虑缓解提振权益类投资偏好
在被问及“如何判断近期流动性供应趋势”时，有59.4%的受访投资者认为，未来流动性将保持适度宽松，持此观点的投资者占比最高，且较上期增长4.9个百分点；有16.9%的投资者认为，宽松流动性将维持当前水平，与上期调查基本持平；有13%的投资者认为，未来流动性将出现边际收紧；有15.9%的投资者认为，未来还将加大货币政策的宽松力度。
有59.4%的投资者认为，如果流动性收紧，短期将利空市场，但市场在适应后将重归均衡；有22.2%的投资者相信，目前存量的流动性较为充裕，即使出现流动性边际收紧，对市场的影响也不会太大。
基于上述对未来货币政策趋势的判断，有36.2%的投资者青睐“股票等权益类资产投资”，与上一季度的调查结果相比增加了10.4个百分点，为3个季度来最高；有44.1%的投资者表示，更乐于配置“货币基金、银行理财、债券等固定收益类品种”，占比减少7个百分点。
