市场回调龙头领涨
机构关注价值重估

⊙记者 赵明超 ○编辑 金苹苹

近期市场遭遇调整，28个申万一级行业指数均下跌，但中国平安、中国太保、美的集团、格力电器、海康威视、大华股份等权重股却创出近年来新高。后续A股走势如何，正成为市场关注的焦点。

从记者了解的情况看，在蓝筹股纷纷大涨的情况下，机构布局时对业绩的确定性要求更高。那些业绩稳健、有品牌优势、管理层优秀、具较深护城河的公司，可以通过增长来消化估值，将呈现强者恒强的竞争格局。而那些没有竞争优势的成长股，在新股加速发行的背景下，将会遭到估值和业绩双杀的窘境。

具体就市场行情而言，10月30日至11月5日这一周，建筑材料、国防军工、汽车、传媒等行业的周跌幅均超过3.5%，商业贸易、化工、纺织服装、钢铁、采掘、轻工制造等行业的周跌幅也超过3%，市场整体处于调整状态。

与之相对应的是，部分龙头股依然逆势上涨，如中国平安、中国太保、双汇发展等大蓝筹均创下近年来新高，京东方A创下九年多来的新高，备受市场瞩目。

在沪上某基金公司投资总监看来，经过了过去一年多来的蓝筹股大涨，市场估值逻辑已经出现变化。龙头股持续大涨背后，过去那种PE市盈率估值体系已无法很好地解释买入逻辑。梳理部分飙涨龙头股的流通股股东情况，以及北上资金和南下资金的买卖标的，可以发现QFII买入成了A股多数龙头股飙涨的重要推动力量。

前述投资总监认为，相对于市盈率估值，海外投资者更倾向于用DCF模型进行估值，将企业的储备产品及创新研发费用全部贴现为公司当前价值。很多公司尽管用当前盈利计算其股价看起来已经很贵，但如果按照DCF模型计算，很多公司的价值并未被高估。值得一提的是，不少内地机构依然按照传统估值看待公司股价，在市场刚刚启动时就选择了卖出。

沪上某私募基金经理同样表示，今年以来，通过概念炒作赚钱越来越困难。在过去几年的极端行情中，市场波动很大，反向交易可以获得不菲收益。但从2016年初以来，“国家队”资金大量进场，市场走出慢牛行情，通过炒作概念赚钱越来越困难。从今年的市场行情看，价值投资已经成为市场的主流投资策略，寻找真正的好公司，成为基金经理和投研人员的发力重点。

长安基金投资总监陈立秋认为，未来两年A股会像美股一样走出慢牛行情。在他看来，通过供给侧改革，将淘汰很多落后产能，使整个行业的资源配置得到优化，经济结构得到加速调整。虽然我国GDP增速有所降低，但是整体经济活力是上升的，行业利润也都开始向龙头集中；加上海外资金持续流入，未来随着A股加入MSCI指数，外资流入的趋势会得到进一步加强，精选行业龙头依然是收益风险比好的策略。