管理层对中概股回归作了严格区分

⊙朱邦凌

证监会新闻发言人高莉在例行发布会上，就奇虎360公布借壳江南嘉捷方案一事表示，证监会将重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组，并对其中的重组上市交易进一步严格要求。

市场热议的360回归A股尘埃落定。就规模而论，通过资产置换和现金转让方式置出，360的100%股权作为本次拟置入资产作价504.16亿元。这将是近三年来A股市场最大的借壳上市案例。那么，这显示中概股回归A股柳暗花明了吗？证监会新闻发言人的回应态度鲜明：证监会将重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组，并对其中的重组上市交易进一步严格要求。同时，证监会将继续高度关注并严厉打击并购重组中涉嫌内幕交易等违法违规行为。

显然，管理层对中概股回归有严格的区分，大力支持优质境外上市中资企业回归A股。

优质境外上市中企回归将为A股注入新鲜血液，为A股带来更多的新兴产业投资标的，投资者将有更多的选择。此前，有关A股好企业多不多的讨论曾引起投资者广泛共鸣。一方面是A股需要更多“好企业”，一方面是一批新兴产业公司远赴境外资本市场上市。除了互联网企业集体赴美上市外，生物制药、新能源、教育培训、商业连锁等新兴企业境外IPO也非常集中，这反映出我国资本市场对部分新兴行业的服务能力亟待提高。但在目前的IPO政策下，有些公司可能因为VIE架构、盈利能力等原因，暂时无法进入A股市场。在这种情况下，支持优质境外上市中资企业回归是非常明智的。优质中概股回归，对于提升A股市场吸引力和交易活跃度、优化市场结构具有正面意义。

让更多的包括中概股在内的优质公司上市，将为A股市场赋能，让A股发展动能更为充足。很多投资者羡慕美股市场几大指数不断创出历史新高，而促成美股牛市的强大动力是大型科技股的强力上升。今天在美国市值排名前五位的公司都是科技股：苹果、谷歌、微软、亚马逊、脸书，这五大科技股市值超过2.5万亿美元，而美国股市总市值为25万亿美元，五大科技股市值占比高达10%。在美国本土上市公司十强榜中，有IT业明星，有零售业巨擘，也有制造业、金融业翘楚，而沪深股市十强榜上，除了石化股，几乎清一色为金融股。为此，让优质境外上市中企回归是现实选择之一。

但是，一些企业私有化之后折戟A股IPO，表明管理层对单纯通过私有化谋求跨市场套利的中概股还是坚决说不。上周，即有稳健医疗私有化退市回A股遭否。稳健医疗此前曾登陆纳斯达克。市场人士认为，私有化退市与国内政策规则的契合度、毛利率异常高于同行业问题、内控问题是稳健医疗二次上会仍被否的主要原因。

大部分境外上市中企回归，是为了做大公司市值，让公司有个更有效的融资与发展平台。但也有部分中概股回归的主要目的之一就是证券化套利。2015年以来，有超过30家中概股公司宣布将推动私有化。基于境内外市场新兴产业公司的明显价差、壳资源炒作乱象，证监会去年5月表态“正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股可能引起的影响进行深入分析研究”。

但今年以来，随着IPO平稳实施、定增制度完善、减持新规出台，A股市场投资风格和市场生态发生了很大变化，A股价值投资成为主流，初步改变了过去炒小、炒新、炒差的过度投机风格，资金重新开始关注基本面。同时，A股全球化和对外开放加速，外资持股突破万亿，境内机构投资者成为市场主力，主力资金选择的正是最能代表中国竞争力的公司，市场整体投资风格出现很大变化。A股市场的积极变化，为境外优质中资企业回归A股创造了条件。

（作者系资深市场观察分析人士）