精选具有坚固“护城河”的优质公司

“如果企业没有可以保护自己业务的‘经济护城河’，竞争对手迟早会撞开它的大门，抢走其利润。”巴菲特在挑选投资标的时，始终强调优秀的企业应当具有坚实的“经济护城河”，并强调竞争优势对于企业发展的重要价值。

拥有坚固“经济护城河”的企业，能够在行业竞争中保持优势地位并具有抵御风险的能力。认识企业的“经济护城河”，对精选个股、判断个股的成长性具有重要意义。帕特·多尔西在《股市真规则》一书中阐述了评价分析企业“经济护城河”的四个步骤，具体如下：

首先，评估收益性。判断一家公司未来是否有坚实的“经济护城河”，可从调查公司的财务状况入手，寻找所赚利润超过资本成本的公司。多尔西提到，分析一家公司的收益可以从自由现金流、净利润、净资产收益率、资产收益率四个方面着手。“经济护城河”是一个企业内在的结构性特征，而某些企业天生就比其他企业具有某些方面的优越性，因此它们更有可能创造出可持续的高资本回报率，这正是需要投资者耐心寻找的重要特征。

其次，衡量企业的无形资产。这里指的无形资产，主要包括企业的品牌、信誉、专利或某些特许经营权等能让企业出售竞争对手无法效仿的产品或者服务。无形资产听上去有些难以把玩，但作为“经济护城河”，它一样可以使一家企业在市场上具有与众不同的地位。

再次，判断企业成长的持续性。一家公司可以通过成本优势、品牌、锁定消费者等途径建立自身“经济护城河”，形成不同时间长度的竞争优势。因此，判断企业的竞争优势能够在行业中持续时间的长久和能为企业创造多少价值至关重要。

最后，分析企业拥有的客户转换成本。企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本。如果企业能让客户不选择竞争对手的产品或服务，那么它就拥有自己的转换成本。如果客户无法实现转换，企业可以收取更高的价格，有利于维持高资本回报率。

纵使跌宕起伏的A股市场充满了不确定因素，但多年来东方红资产管理始终倡导价值投资，鼓励投资者并引导投资者放长眼光，寻找 “经济护城河”较深的优质企业，陪伴企业成长，并在公司的成长过程中赚取长期投资回报。