新经济板块将成为资本市场重要一极

⊙前海开源首席经济学家 杨德龙

2017年传统白马股一枝独秀，而2018年有望是传统白马股与新兴白马股共舞的一年。除了消费、金融等传统白马股，代表新经济的新兴白马股也值得积极配置。随着越来越多的“独角兽”企业登陆A股市场，今年科技龙头股将有较好表现。

经过两年多的调整，中小创春节假期后强劲回升，创业板见底的迹象明显。然而，创业板的回升是结构性的，一些真正能兑现业绩的成长股可能会有持续的表现，而绩差股会持续下跌。所以，对于中小创的投资要精挑细选，同时控制总的资金量，配置中小创的资金比例尽量不要超过50%，建议在主板和中小创的资金配置比例为7：3左右。

最近对“独角兽”企业开通即报即审的快速上市通道引人注目。科技龙头企业富士康从2月1日申报IPO材料到3月8日审核过会，前后仅36天。富士康以闪电般的速度迈过了其他公司一两年才能走完的路。何以如此？我认为，这是因为我国新经济中以BATJ（百度、阿里、腾讯、京东）为代表的“独角兽”企业，主要收入和利润都来源于国内市场，但它们都在海外上市，内地投资者无法分享到新经济发展带来的巨大收益。鉴于此，管理层对新股发行制度进行改革，促使代表新经济的“独角兽”企业通过IPO或者CDR（中国存托凭证）形式回归A股。富士康的案例，可以说是一项有益的尝试。

其实，这些“独角兽”企业选择在海外上市有很多无奈之处。首先，这些高科技企业在前期都处于烧钱阶段，账面盈利往往是负的，这不符合A股新股上市要持续3年盈利的要求。其次，A股要求同股同权，但是这些创新型公司有的不是同股同权。最后，A股上市的“排队”时间较长，而新经济领域往往日新月异，等待过久容易错过最佳发展时机。

经过10年的大力发展，新经济已成为中国经济增长的重要引擎，特别是一些科技互联网企业已经成长为世界领先的“巨无霸”企业。但目前A股市场龙头仍以传统行业为主，金融地产、工业和原材料等产业占了大部分市值，产业结构偏传统。引进更多新经济企业上市，有助于形成更加开放包容、层次更丰富的市场结构，有助于推动供给侧结构性改革，培育经济增长新动能。

值得注意的是，一些“独角兽”企业已经在海外上市，总市值巨大，回归A股的估值并不一定便宜。因此，建议投资者不要盲目追逐“独角兽”企业股票，应根据发行价、估值、未来成长性等方面进行综合考量。将来可能会有更多像富士康这样的“独角兽”企业通过IPO或CDR在A股上市，它们有望产生很大的“吸金效应”，促使资金向龙头企业进一步集中，更多的高估值小盘股和绩差股可能会进一步“失血”，甚至被严重边缘化。

建议投资者继续拥抱龙头股，远离绩差股和题材股。未来A股的市场结构将进一步改变，形成传统白马股和新兴白马股共舞的局面，代表新经济的板块将成为资本市场的重要一极。

除了新经济，本周还有一个好消息，今年可能会提高个税起征点，这会增加居民收入，从而达到刺激消费的效果。经过这几年的结构调整，消费已经超过投资，成为推动GDP增长的最重要推动力。在去年，消费对GDP的增长贡献率达到58%，而第三产业对GDP的贡献率也达到了58%。这两个58%体现了我国经济结构调整取得了阶段性的成果。

因此，一些受益于消费升级的行业与板块存在较好投资机会，比如白酒、食品饮料、医药、家电及旅游酒店等。虽然最近白马股出现了回调，但是未来白马股主导行情的趋势不会改变。建议投资者不要频繁交易，继续坚持价值投资，长期买入并持有一些优质白马股，分享慢牛行情收益。