养老基金有力量
最大的机构投资者要来了

（上接5版）

启示：选基金不如选指数

那么，除了上述提及的大类资产配置策略，先锋目标退休基金系列买入的具体标的是哪些？又将给市场带来怎样的启示？

“由于《指引》规定养老目标基金应当采用基金中基金形式，这意味着未来最有潜力的FOF基金即将诞生。我们在渠道上都在力推自家基金产品。”一家基金公司销售人士告诉记者。

上证报记者注意到，基金研究的权威机构——银河证券基金研究中心发布了详细的点评报告，把市场上4000多只基金及100多家管理人与《指引》中的规定进行了对标，并筛选出了符合标准的基金白名单。

银河证券基金研究中心最后得出的主要结论是，满足条件的主动股票基金数量严重不足，反映了过去2年股票基金发展严重滞后；满足条件的混合基金最多，但混合基金本身进行大类资产配置，和养老目标FOF的大类资产配置存在冲突。换言之，虽然市场上基金品种众多，但符合条件的产品依然略显不足。

那么，继续增加基金品种是否是好的选择呢？

一位基金投资总监在与记者交流时，表达了并不看好FOF去选基金的想法。他认为，FOF基金的基金经理要想在数百只甚至数千只基金中，选出好基金来投资并非易事。决定一只基金好坏的变量因素太多，除了需要跟踪回撤、业绩回报等量化指标，影响基金的因素还包括基金经理的变动、公司文化的变化。即便基金经理不变，其投资风格也会随着时间推移而有所有调整。

“所以，我认为，选基金并不比选股票来得容易。这样的话，想要实现养老基金稳健收益的难度会大大增加。”

在此背景下，作为美国第一大基金公司，先锋基金的选择标准或许值得我们借鉴。

王阳表示，从实际的持仓来看，先锋目标退休基金主要的配置只有先锋基金旗下的3只指数型基金，包括先锋全股票市场指数基金、先锋全海外市场指数基金、先锋全债券市场指数基金。这意味着，所有的先锋目标退休基金配置的标的几乎一模一样，且都是指数型基金，唯一不同的只是上述提及的各个生命阶段的配置比例。

为何要配置指数型基金？先锋的创始人约翰·博格曾说过，如果投资者选择主动型基金，隐含的原因是其认为基金经理会提前采取措施应对市场下跌，而其不会期待指数基金做这件事情。所以，不管市场如何，指数型基金都能给予投资者合理的市场回报。然而，在危机实际发生时，主动基金经理很多时候并没能保护投资者。

指数型基金有多厉害？若将时间拉长来看，指数型基金将跑赢大多数主动型基金。一个可以作证的案例是，著名投资大师巴菲特在2008年金融危机期间，与美国资产管理公司Protege Partners LLC的创始人设下100万美元的赌局，巴菲特押注10年后领航标普500指数的表现将超过诸多对冲基金。今年初10年赌约到期，这家资管公司精选的5只FOF基金无一跑赢标普500指数，巴菲特倡导的被动投资效果不言而喻。

以史为鉴可知兴替。因时代背景不同、各国文化不同，我国养老基金未来要走的路会有别于美国，但国际经验能给人以启迪，给人以智慧，其中的变化规律值得我们深思和借鉴。