银华基金周可彦：明星基金经理的逆向制胜之道

⊙记者 陈玥 ○编辑 金苹苹

对周可彦来说，2017年是丰收的一年，其掌管的银华富裕主题和银华沪港深增长分别创造了53.09%和49.61%的回报，在全市场同类基金排名前列。不仅如此，银华富裕主题的任职回报高达155%，周可彦也成为市场上为数不多的掌握百亿元以上规模的基金经理之一。长赢稳胜的秘诀是什么？周可彦和记者分享了他完整的投资框架。

自下而上 逆向为王

“价值投资一定是逆向投资，它是反人性或者说反直觉的。”周可彦认真地说，“投资要深耕自己的能力圈，同时走出舒适区，努力拓展能力圈。看到属于能力圈范围内的好标的下跌越多，就意味着播种的机会要来了。”

周可彦表示，自己的投资框架基本上是自下而上，将绝大多数的时间花在公司和行业研究上。他将过往取得较好业绩的重要原因归结于坚持对某些行业进行长期、深入的研究。

基于该框架，周可彦在选股方面也有自己的独门秘笈。他说：“要结合定量和定性两个方面。定性因素中长期会越来越重要，具体而言就是分析整个商业模式、护城河、品牌力、管理层质素等。当然，定量的因素也很重要，比如净资产收益率、历史和未来的业绩增速、各种估值水平等，这些都要考察。对我个人而言，好的商业模式是最重要的，看是不是一门好生意。”

经过去年的上涨，周可彦持有的部分重仓股已有明显涨幅。但一贯换手率极低的周可彦并不认为这是终点，在他看来，调仓要遵循以下几大原则：“一是价格和价值。若价格基本上达到我们判定的内在价值，就选择卖出。二是在仓位保持一定水平的情况下，若发现性价比更好的标的，就把原有的持股替换掉。三是若上市公司的基本面发生不良变化，也会选择调仓。”他认为，遵循这三个标准，虽然某些品种上涨幅度较大，但如果和其内在价值相比还有相当的上涨空间，他会继续持有。在紧密跟踪行业、公司基本面和估值水平的变化的同时，周可彦表示自己也会不断寻找新标的，但不会参与偏概念的炒作。

返璞归真 守拙出奇

对于创业板的反弹，周可彦的观点偏谨慎：“创业板里面有好公司，但要甄别，不少优质的创业板公司在2017年的涨幅并不小。”

他认为，创业板的整体估值水平仍比较高。

他认为，从2016年开始，基于基本面研究驱动的投资方式在慢慢胜出，这是多种制度因素造成的。从长期看，这些制度因素还在加强，叠加我国资本市场逐步与国际成熟市场接轨，因此今年投资仍需抓住业绩这条主线。

虽然偏好精选个股，但周可彦的视野并不受限于微观层面，而是放眼全球，捕捉资本流动的脉络。他告诉记者，2018年以来多个交易日外资呈现持续净买入，且力度较大，甚至超过去年全年的日均净买入金额。“这反映了A股逐步融入全球资本市场的事实。6月1日A股被纳入MSCI指数只是一个事件和开始，这个进程会逐渐加快。”周可彦表示，这背后有一个大的逻辑，即未来A股股票都要和全球资本市场的可比标的进行对标。

周可彦看好2018年的A股市场及港股市场。他认为，虽然预期收益率可能相比去年要下调一些，但是股票在大类资产比较中仍然占优。对于即将发行的银华瑞和灵活配置混合基金，周可彦认为时机非常好。