（上接41版）

（上接41版）

■

（二）发行人控股股东及实际控制人情况

刘学景先生持有发行人67.22%的股权，为公司的控股股东、实际控制人。

截至2017年9月末，刘学景先生无境外永久居留权，除发行人外，公司实际控制人其他权益投资情况如下：

控股股东、实际控制人主要对外投资情况表

单位：万元

■

刘学景，汉族，1951年9月出生 ，第九、十、十一、十二届全国人大代表，全国优秀企业厂长，全国劳动模范，主要工作经历：1983年3月至1985年12月任阳谷县谷山贸易公司经理；1985年12月至1991年09月任阳谷县植物油加工厂厂长；1991年09月至1994年06月任阳谷县畜牧实业公司经理；1994年6月至今任山东凤祥（集团）有限责任公司董事长；2005年1月至今任阳谷祥光铜业有限公司董事长。2014年至今任新凤祥控股集团有限责任公司董事长。

发行人股东张秀英女士为刘学景先生的配偶，股东刘志光、刘志明先生均为刘学景先生的儿子。

目前发行人股东持有发行人的股权均没有被质押，且不存在争议的情形。

五、发行人董事、监事、高级管理人员基本情况

（一）董事、监事、高级管理人员任职基本情况

公司董事、监事及高管人员基本情况表

■

1、董事会成员简介：

刘学景，男，1951年出生，第九、十、十一、十二届全国人大代表，全国优秀企业厂长，全国劳动模范，主要工作经历：1983年3月至1985年12月任阳谷县谷山贸易公司经理；1985年12月至1991年09月任阳谷县植物油加工厂厂长；1991年09月至1994年06月任阳谷县畜牧实业公司经理；1994年6月至今任山东凤祥（集团）有限责任公司董事长；2005年1月至今任阳谷祥光铜业有限公司董事长。2014年至今任新凤祥控股集团有限责任公司董事长。

刘志光，男，1980年出生，1998年9月至2002年7月在中央财经大学国际金融专业就读；2003年9月至2005年9月分别在英国布里斯托大学、英国剑桥大学就读获双硕士学位；主要工作经历：2005年9月至2006年12月任阳谷祥光铜业有限公司总经理助理；2007年1月至2008年12月任阳谷祥光铜业有限公司副总经理；2009年1月开始任阳谷祥光铜业有限公司总经理。2010年至今任山东祥光集团有限公司总经理，2014年至今任新凤祥控股集团有限责任公司董事、总经理。先后被评为“聊城市劳动模范”、“东亚青年经济新锐人物”、“山东省优秀企业家”称号。2008年当选聊城市政协委员，2012年当选山东省十二届人大代表。

张传立，男，1962年出生，毕业于聊城师范专科学校数学系，大学专科学历，山东干部函授大学经济管理专业本科，中国人民大学MBA结业。1980年7月至1990年8月，阳谷县城关镇中学任教； 1990年9月至1995年7月，阳谷县计划委员会从事行政工作；1995年8月至2001年8月，山东凤祥集团有限责任公司担任副总经理；2001年9月起就职于中科凤祥，任总经理，现任中科凤祥董事兼总经理，2014年起任新凤祥控股集团有限责任公司董事、副总经理，兼任山东凤祥(集团)有限责任公司、山东凤祥股份有限公司、山东凤祥-爱迪西股份有限公司董事，鲁西南医院有限公司、山东钰丰油脂有限责任公司、阳谷祥光铜业有限公司、山东凤祥乳业有限公司监事。

王长贵，男，1960年出生，大学本科学历，高级工程师。1992年至2008年任山东凤祥（集团）有限责任公司副总经理，2005年至2009年任阳谷祥光铜业有限公司副总经理，2014年至今任新凤祥控股集团董事、副总经理，负责公司项目建设的综合协调、调度工作和安全生产及环保工作。

钱洪胜，男，1976年出生，1992年4月至2005年1月先后担任凤祥集团保卫部部长、辛庄鸡场厂长，2005年1月至今任阳谷祥光铜业有限公司监事。2014年至今任新凤祥控股集团董事、副总经理。

2、监事会成员简介：

张秀英，女，1952年出生，1991年1月至2005年8月历任山东凤祥（集团）有限责任公司财务部副经理，审计部经理，副总经理，2005年至今任山东凤祥投资有限公司监事，山东宏祥投资有限公司监事，2015年9月任新凤祥控股集团有限责任公司监事。

刘学强，男，1957年出生，1992年1月至2003年9月历任山东凤祥（集团）有限责任公司审计部副经理，经理。2003年10月至2005年1月，山东凤祥乳业有限公司执行董事兼总经理；2005年2月至2012年7月，阳谷祥光铜业有限公司建设指挥部副总指挥；2012年8月至2015年8月，阳谷农业开发有限公司执行董事，2015年9月至今，新凤祥控股集团有限责任公司监事会主席。

李勇，男，1979年出生，2001年9月至2003年6月，阳谷育才中学任教；2003年9月至2004年6月，凤祥集团办公室编辑；2004年6月至2012年6月，山东凤祥（集团）有限责任公司、新凤祥控股集团有限责任公司董事长秘书；2012年6月至今，历任新凤祥行政管理部经理，人资行政部行政经理。2015年9月选举为新凤祥控股集团有限责任公司职工监事。

3、高级管理人员简介

刘志光、张传立、王长贵、钱洪胜参见本募集说明书“第五节 发行人基本情况”之“五、发行人董事、监事、高级管理人员基本情况”之“1、董事会成员简介”。

李述见，男，1974年出生，大专文化，会计师，曾被评选为山东省优秀乡镇企业会计。1993年9月至1994年12月，任阳谷畜牧实业公司会计；1994年12月至1996年7月，任山东凤祥集团总公司财务科科长；1996年8月至2000年9月，任山东凤祥集团总公司财务部副经理；2000年9月至今，任山东凤祥（集团）有限责任公司财务总监；2010年1月至2016年12月任新凤祥控股集团有限责任公司财务负责人。2017年1月至今任新凤祥控股集团有限责任公司副总经理。

王晓慧，女， 1980年7月，大学本科，中级会计师。2003年至2013年4月历任海尔集团特种钢板事业部出纳，黄岗制造中心成本核算会计，总账共享中心会计主管，海尔数码及个人产品集团（DPG)财务分析经理，海尔集团海外公司财务经理，2013年4月起任山东祥光集团有限公司财务总监，2017年1月任新凤祥控股集团有限责任公司财务负责人。

（二）董事、监事、高级管理人员兼职情况

截至本募集说明书签署日，公司董事、监事、高级管理人员兼职情况如下表所示：

董事、监事、高级管理人员兼职情况

■

（三）董事、监事、高级管理人员持有已发行的股权及债券情况

截至本募集说明书签署之日，除刘学景先生、张秀英女士、刘志光先生持有公司股权外，发行人其他董事、监事及高级管理人员不存在持有本公司已发行的股权及债券的情况。

六、发行人主营业务概况

（一）主营业务情况概述

发行人主营业务范围包括纺织品、密度板、木制工艺品、装修装饰材料及其它木制品、铝彩板生产、经营、有色金属、贵金属、有色金属合金及相关副产品的冶炼、加工与深加工、销售；矿渣综合利用、金、银、铜制装饰品销售；房地产开发经营（凭资质经营）；项目投资与管理（不含金融业务）；矿山勘探开发设备经营；原辅材料仓储、租赁，经营本企业产品的进出口业务。

发行人是一家多元化的大型综合企业集团。发行人的业务板块主要包括铜冶炼及铜贸易业务、肉鸡养殖屠宰加工业务。

发行人近三年及近一期营业务收入构成情况

单位：亿元、%

■

注：表中鸡肉生产板块和铜冶炼板块收入均包含关联收入，合计营业收入中不包含关联收入，其他业务主要为合并抵消额与财务公司的收入。

（二）发行人所在行业状况及发展趋势

1、发行人所在行业状况

（1）铜冶炼行业

有色金属是国民经济重要的基础工业原料，因其良好的导电、导热、耐磨、高强度、抗腐蚀或易延展等各种特性而被广泛应用于机械、电力、电子、建筑、交通运输、国防等众多领域，因此有色金属行业又是与宏观经济密切相关的典型周期性行业。其中铜金属是被最广泛运用的有色金属之一。

铜工业包括采矿、选矿、粗铜冶炼、精铜冶炼、铜加工整个产业链。其中铜冶炼行业处于产业链中铜矿业与铜加工业的中间环节，指对铜精矿等矿山原料、废杂铜料进行熔炼、精炼、电解等提炼铜的生产活动。铜冶炼行业主要产品包括：粗铜、精炼铜、阴极铜（电解铜）、在冶炼过程中生产的铜基合金等。

中国是全球最大的精炼铜生产国，根据中国有色金属工业年鉴数据，2014~2016年，中国精铜产量分别为771.38万吨、794.06万吨和847.65万吨，占全球精铜产量比例分别为34.11%、34.79%和36.32%。同时，中国也是全球最大的铜消费市场，2014~2016年，中国精炼铜消费量分别为1,105.83万吨、1,131.27万吨和1,171.66万吨，占全球精铜消费量比例分别为47.93%、49.51%和49.98%。但中国铜矿资源储藏相对匮乏，对进口铜资源的依赖程度较大。

图5-2：2013~2016年全球及中国精炼铜产量情况（单位：万吨、%）

■

资料来源：Wind资讯

中国作为铜消费大国，阳极铜、精炼铜的出口规模整体较小，2016年不足50万吨，各年出口量受国内产量、国内外价差、出口税率政策影响较大。而进口方面，受经济增速持续放缓、下游需求疲软影响，2016年的精炼铜进口量小幅下降至362.91万吨，较2015年减少1.33%；2017年1~9月，精炼铜进口量下降至280.29万吨，同比减少15.37%。

图5-3：2008~2017年9月中国阳极铜、精炼铜进口情况（单位：万吨）

■

资料来源：Wind资讯

总体看，铜冶炼行业处于铜工业中游，中国是目前世界上最大的精铜生产国和消费国，中国铜冶炼行业已初步形成一定的规模及市场格局；中国精炼铜的进口规模较大，一定程度上加剧了国内行业竞争。

中国精炼铜产量占全世界精炼铜产量的约35%。全球按冶炼能力排名前20家企业中，分布在中国的冶炼能力达到200万吨/年，约占前20家企业的25%。

截至2016年底，中国电解铜的产能约为1,000万吨，当年产量为796万吨，江西铜业、铜陵有色、金川集团三足鼎立，其电解铜总产量超300万吨，且各自都拥有从矿山开采到铜产品深加工的完整产业链。中国铜冶炼产业集中度较高，前十家铜冶炼企业铜产量占全国产量的75%以上。

就中国的精炼铜产量分布情况来看，中国的冶炼产量主要分布在安徽省、江西省、山东省和甘肃省，2014年精炼铜产量分别为130.99万吨、130.64万吨、118.84万吨和89.23万吨。其中，安徽省最大的铜冶炼企业为铜陵有色，尽管其拥有铜矿山，但自给率不足5%；江西省最大的铜冶炼企业为江西铜业，自给率20%左右，已属于中国铜冶炼企业中自给率较高的企业；山东省的铜产业起源于省内企业的跨界发展，已初步形成铜产业集群化效应，目前山东地区最大的精炼铜企业为东营方圆铜业有限公司，其次为祥光集团，这两家企业的产量占据山东地区总产量的约75%，其原材料均需外购；甘肃省最大的铜冶炼企业为金川集团，铜金属自给率约为13%；总体看，除山东以外，中国铜冶炼企业主要分布在铜资源省份，但铜金属自给率普遍偏低。

图5-4：2014年中国精炼铜产量分布情况

■

资料来源：Wind资讯

国内排名前五的企业精炼铜产量如下表所示，由于近几年冶炼加工费处于较高水平，虽然精炼铜产量仍然呈上升水平，但2015年的增速显著小于2014年。2016年，铜陵有色和江西铜业精炼铜产量已呈小幅下降。

中国前五大铜冶炼企业精炼铜近三年产量情况（单位：万吨）

■

总体看，影响铜冶炼企业竞争力的因素主要可以包括成本控制和风险控制两方面；中国铜冶炼产量为世界第一，行业集中度较高，资源自给率较低是行业发展的最大瓶颈。

（2）肉鸡养殖

鸡肉蛋白质含量比畜肉含量高，是人类动物蛋白质的主要来源之一，具有高蛋白、低胆固醇、低脂肪和低热量等特点，已成为世界各地普遍接受的优质动物蛋白质来源，在世界肉禽中占有重要的地位。目前肉鸡行情较低迷，但行业整体已经处于消耗过剩产能的最后阶段。自2014年1月中国白羽肉鸡联盟成立起，中国白羽肉鸡联盟加强了行业源头（祖代鸡引种）管理，改变了原来行业引种的无序状态：2014年，我国白羽肉鸡祖代种鸡引种量已由历史高峰的154万余套下降至118万套，环比降幅超过20%；2015年，由于美国和法国先后发生禽流感，我国对美国和法国先后实施了祖代鸡引种禁令，促使祖代种鸡引种量锐减至72万套，环比降幅40%左右；2016年祖代鸡引种量40万套，环比减少42.86%。国内祖代鸡引种长时间不复关，导致了在产祖代鸡存栏量下降至3 年以来的低位，并且后备祖代存栏也处于3 年来的低点。

图5-5：2014-2016年中国白羽鸡祖代鸡存栏情况

■

数据来源：博亚和讯

祖代鸡存栏量的减少直接导致父母代鸡苗售价上涨，2016年父母代鸡苗的销量为3470万套，同比下降15%，相对而言，价格持续震荡于40元/套。2014年-2016年父母代鸡苗销量和价格如下图：

图5-6：2014-2016年中国白羽鸡父母代鸡苗销售情况

■

数据来源：博亚和讯

父母代种鸡存栏量随着父母代鸡苗销量的减少而降低，2016年父母代种鸡的存栏量同比下降15%。父母代种鸡存栏量减少导致可用于饲养的商品鸡苗数量锐减，商品鸡苗的价格一直维持在4元/羽高位运行。2016年预计商品鸡苗的销量约为44亿羽，同比下降10%，2015年、2016年商品鸡苗的销售情况如下表所示：

2015-2016年中国白羽鸡商品雏鸡销售情况

■

数据来源：博亚和讯

若2016年生产的商品鸡苗全部投入生产，预计商品鸡出栏量大约为41亿羽，同比下降14%，相应地鸡肉产量大约为725万吨，同比下降17%。2015年-2016年商品鸡出栏量及鸡肉产量如下图所示：

图5-8：2015-2016年中国白羽鸡商品鸡出栏情况

■

数据来源：博亚和讯

图5-9：2010-2016年中国白羽鸡及鸡肉出栏量

■

数据来源：博亚和讯

商品鸡出栏量和鸡肉产量双双下降，鸡肉产品价格触底回升，其中鸡胸肉回升幅度最大，由8000元/吨涨至11000元/吨，2012-2016年鸡肉产品价格情况如下图所示：

图5-10：2012-2016年中国白羽鸡鸡肉价格情况

■

数据来源：博亚和讯

总体来看，肉鸡养殖行业目前前景可观。

2、发行人所在行业发展趋势

公司业务经营与国际国内宏观经济形势都有较高的关联性，国际方面，经过长时间的结构调整，美国正在逐渐形成以新技术应用为驱动力的新经济增长模式，随着更大规模和更深层次的技术突破与应用，美国经济引领全球逐步复苏是大概率事件，但时间上存在很大不确定性。亚太地区的其他经济体基本上是追随美国，而欧洲除德国和北欧国家外，其他国家都普遍面临人口老龄化、社会过度福利化和研发不足等问题，预计复苏能力比亚太地区弱。以资源出口为主的新兴市场经济体，则普遍处于深度调整期，未来的经济发展有赖于发达国家进入新一轮增长后的外溢效应。

在铜冶炼行业未来发展方面，中国是全球最大的铜消费市场，铜冶炼产量为世界第一，行业集中度较高，资源自给率较低是行业发展的最大瓶颈。一直以来无论是铜加工、铜冶炼还是铜矿环节，依靠中国自身的生产并不能完全满足中国终端消费对铜的需求，国内资源供给率不足25%，大部分铜精矿依赖进口，对国际市场依赖较强。未来铜市场对外依赖度不会有根本的改变，因此这些环节的进口贸易市场将保持活跃。同时，为解决资源自给率过低这个瓶颈问题，不少国内企业纷纷开展了海外资源收购，特别在政府支持鼓励海外资源收购的大背景下，海外资源收购已成为中国铜冶炼行业的一种趋势。

随着国家产业政策推动铜工业结构调整和产业升级，中国铜冶炼行业将朝着淘汰落后产能、提升资源综合利用率和节能环保水平的方向发展。电力行业消费约占中国精铜消费的48%左右，随着我国电力体制改革的逐步推进，输配电升级改造将成为电力行业未来发展的重点之一。这将对铜行业下游电缆行业带来巨大的机遇，从而带动铜产品的需求进一步加大。长期看，中国城市化进程和工业化进程的不可逆转将继续对铜产品的中长期需求产生积极影响。

总体看，铜冶炼行业未来市场需求仍有一定保障，对进口依赖较高的局面不会发生根本性的改变，部分有实力的企业将开展海外资源收购；在政策的引导下，铜冶炼企业将朝着淘汰落后产能、提升工艺和环保水平的方向平稳发展。

我国肉鸡产业链中上游集中度最高，屠宰加工环节集中度居中，肉鸡饲养环节集中度最低，屠宰加工以及肉鸡养殖环节集中度逐步提升。从行业发展趋势看，大规模一体化经营模式因各个生产环节紧密结合而更能有效抵御市场波动带来的不利影响，企业更易建立规范的防疫体系和品质控制体系，也有利于企业的规范化、标准化、规模化发展。随着下游客户及消费者对于鸡肉产品质量、食品安全要求的日益提高，大规模一体化生产将是肉鸡行业发展的必然趋势。

从长期来看，目前我国年人均鸡肉消费量仍低于12.7公斤的世界平均水平，作为日常必需的肉类消费品，鸡肉消费需求未来仍有望稳步提升。相较于我国肉鸡行业的饲养及屠宰能力，我国鸡肉产品初加工和深加工一直处于弱势发展，我国鸡肉消费环节的营销推动力度远弱于实际需求，未来肉鸡消费仍有较大发展空间。

（三）发行人在行业中的地位和竞争优势

1、行业地位

公司作为一个多元化的大型企业集团，目前形成了以有色金属冶炼和肉鸡养殖加工齐头并进的产业格局。其中，子公司祥光集团从事铜贸易、铜冶炼及其副产品的生产和销售；子公司凤祥集团从事白羽鸡的饲养、加工和销售。截至2016年底，公司资产规模268.68亿元，净资产85.85亿元，2016年实现营业收入476.07亿元，实现净利润4.64亿元，其中归属于母公司所有者的净利润4.81亿元。

（1）铜冶炼行业

祥光铜业作为祥光集团重要的经营实体，是中国第一家采用“闪速熔炼”和“闪速吹炼”工艺的铜冶炼厂，该技术由公司从芬兰奥托昆普公司—美国肯尼柯特公司引进。在此基础上，祥光铜业自主开发一种高效率、低能耗、高环保的空间旋浮铜冶炼新工艺和装备“旋浮铜冶炼工艺”，满足祥光铜业年产45万吨高产能需求。此前，“闪速熔炼”工艺其关键技术、核心技术基本被国外垄断，“旋浮铜冶炼工艺”打破了国外对“双闪”核心技术的长期垄断，大幅度提升了铜冶炼技术的整体水平与核心竞争力，已经获得发明专利和实用新型专利。公司先进的冶炼技术对铜精矿回收率的提高效果明显，截至2017年9月底公司铜精矿回收率为98.77%，比铜冶炼计价金属比例96.6%高出约2.17个百分点，此部分成为公司的重要利润来源。在成本控制方面，公司会根据效益原则挑选利润较高的铜精矿进行冶炼，并采取套期保值策略应对铜价波动风险。公司较高的铜回收率和较强的成本控制能力导致公司的盈利能力在同行业内处于较高水平。

节能环保方面，祥光铜业作为第一批被国家发改委列入符合《铜冶炼行业准入条件》的七家企业之一，被国家环保部评定为“国家环境友好工程”，被国家商务部、海关总署列入获准铜精矿加工贸易的七家企业之一，被国家工信部、科技部、财政部联合评定为第一批“资源节约型和环境友好型试点企业”。2013年2月，国家环保部、商务部和科技部三部委联合发文《关于批准上海化学工业经济技术开发区、山东阳谷祥光生态工业园区和临沂经济技术开发区为国家生态工业示范园区的通知》（环发〔2013〕25号）批准以祥光铜业为龙头的阳谷祥光生态工业园为国家生态工业示范园区。

科研及专利方面，目前，祥光铜业拥有442名科研人员，本科以上人员占86%，其中教授级高级工程师12人，高级工程师36人，中级工程师133人。同中南大学、中国瑞林工程技术有限公司、北京矿冶研究总院、昆明贵金属研究所等国内著名科研院所建立了良好的长期合作关系。公司先后承担了国家火炬计划，国家发改委重大专项，国家发改委节能专项，山东省、市科研攻关计划，山东省火炬计划，山东省科技成果转化重大专项，山东省经济贸易委员会技术创新项目等12项国家级和省级课题。截至目前，公司拥有授权发明专利54件（国际专利18件），授权实用新型专利37件，18项国际发明专利分别被德国、美国、日本、澳大利亚、加拿大等国家专利局授权。公司主持或参与制定国家、行业标准27项，已发布实施5项。公司企业技术中心被山东省经济和信息化委员会认定为“山东省企业技术中心”，被山东省人民政府授予“2011年山东省产学研合作创新突出贡献企业”称号。2011年9月，公司获得中国有色金属工业协会颁发的中国有色金属工业科学技术工作先进单位；2012年12月公司获得2012年山东省省长质量奖。2013年被认定为“国家认定企业技术中心”。

（2）肉鸡养殖加工行业

凤祥集团作为公司鸡肉生产的经营主体，曾获国家重点龙头企业、中国食品工业百强、中国肉类屠宰加工业十强、全国食品安全十强企业、山东省肉制品行业和乳制品行业标准化生产示范基地、省循环经济示范单位、省清洁生产先进企业等多项奖项。截至目前，肉鸡养殖加工相关技术拥有授权发明专利11项，授权实用新型专利23项，授权外观设计专利7项。

凤祥集团从源头到终端对产品进行有效控制，目前已建立了HACCP食品安全管理体系、ISO9001质量管理体系、产品标识和可追溯体系。公司现建有现代化种鸡场22个，孵化场2个，肉鸡养殖场56个，肉鸡屠宰加工厂4个，熟食加工车间3个，包装加工厂1个，饲料生产线4条。目前年可加工肉鸡1亿只，禽肉熟制品4万吨，种鸡饲养规模达到160万套，年孵化鸡苗1.5亿只，公司分割鸡加工能力为年产20万吨，公司内部储存能力1.5万吨、公司熟食深加工能力为年产4万吨，公司内部储存能力0.5万吨，年加工饲料60万吨。

凤祥集团自主研发的实时数据信息平台，可对鸡舍内的温度、湿度、静压、采食量、饮水量、通风等关键指标，进行24小时不间断远程管控，管理和技术人员可在第一时间发现问题并予以解决，确保鸡群在稳定适宜的环境中生长。由于饲养环境的改善，最大限度减少了人工，避免了人员交叉感染带来的风险，鸡群的抗病能力大大增强，商品鸡成活率和生产成本居全国同行业前列。养殖效率也得到提高，由原来3,000只/人提高到8万只/人。由于公司鸡肉质量较高，为国内肯德基、麦当劳等企业的主要供应商之一，国外出口到日本等地。2017年1月17日，占据全球肉鸡种禽行业50%份额的美国科宝公司为新凤祥集团旗下的凤祥股份颁发了“父母代种鸡群培育最佳成就”（英文全称为Top Parent Flock，以下简称TPF）。这是中国企业历史上第一次获此奖项，意味着凤祥股份的繁育结果已经刷新了全球同期企业的养殖纪录，繁育技术上达到了全球种鸡养殖的最高水平。

总体看，公司经营规模较大，拥有较高水平的科研团队，较为重视对专利权的开发和保护。铜冶炼板块技术水平较高，在生产效率与环保等多方面处于行业领先水平；鸡肉生产板块自动化水平较高，养殖效率较高。

2、竞争优势

（1）品牌优势

公司的祥光牌（XGC）高纯阴极铜自2009年起先后成为上海期货交易所阴极铜标准合约的履约交割产品及LME注册成为A级高纯阴极铜，成为中国在LME注册的第八家铜产品品牌。这标志着以阳谷祥光铜业有限公司为核心的生态祥光,其铜冶炼工艺技术和产品质量获得国际官方认可,祥光铜产品正式取得进入国际市场通行证并享受升贴水优惠待遇。2016年，祥光集团先后荣膺“2016年度中国企业社会责任绿色环保奖”，荣登“2016年中国品牌价值评价榜”，中国有色金属工业协会公告了2016年度中国有色金属工业科学技术奖评审通过项目，祥光铜业申报的《有色冶金工业伴生稀散稀贵金属清洁高效提取关键技术及应用》获中国有色金属工业科学技术一等奖。 “山东省重大节能成果奖”“全省资源综合利用先进单位”。在《2016年山东企业百强榜》中，祥光集团蝉联山东企业50强，居铜冶炼行业第一位。2016年，国家质量监督检验检疫总局下发《关于公布获得生态原产地保护产品名单的公告》，祥光铜业的“祥光”牌阴极铜名列其中。这是“祥光”牌阴极铜自2012年被授予中国第一个生态原产地保护产品后，再次获此殊荣。

凤祥股份分别于2013年、2014年被国家八部委评为农业产业化国家重点龙头企业。2012年12月，“五更炉”商标被国家工商行政管理总局商标评审委员会评为“中国驰名商标”；2014年10月，五更炉熏鸡被评为第29届（2014）山东畜牧业博览会优质产品金奖。2015年9月，凤祥股份被中国肉类协会授予“畜禽屠宰最具价值品牌企业”。 2016年12月15日，全国高新技术企业认定管理工作领导小组办公室发布了《关于公示山东省2016年第一批拟认定高新技术企业名单的通知》，山东凤祥股份有限公司名列其中。

（2）区位优势

公司所在地山东省以及临近的河北省、山西省、河南省、北京市、天津市，目前每年的精铜消费量约为90万吨；邻近的江苏省、上海市、浙江省，每年的精铜消费量约为150万吨，共计约240万吨/年，占中国精铜消费量的比重较大。从国内主要铜业公司的区域位置看，主要大型铜冶炼厂大都座落于长江以南，除西北、东北地区以外，长江以北的广大中原地区，山东、河北、山西、河南、北京、天津地区，目前没有大型冶炼厂。另外，公司内建有铁路直通青岛港，极大的缩减了公司铜板块的运输成本。

公司所处聊城及周边地区是农业主产区，农业生产需要大量的化肥，而硫酸是生产化肥的主要原料。目前公司的硫酸客户群覆盖了整个山东市场、河北的大部分地区、河南的部分地区，其覆盖地区的硫酸总消耗量大约在900万吨，当地硫酸总产量大约在850万吨，所缺的硫酸量50万吨由进口硫酸和国内其他省份进入补充，其中包括山西阳泉、内蒙赤峰、辽宁葫芦岛、安徽铜陵、江苏张家港等地区硫酸。公司的硫酸客户群的硫酸总需求量在240万吨，目前公司硫酸产品占客户群的硫酸总需求量的67.00%。硫酸不宜长期存储和长途运输，公司的区域优势使硫酸销售渠道畅通。

（3）技术创新优势

祥光铜业是中国铜冶炼行业技术领先企业、国家级高新技术企业，是中国有色重金属短流程节能冶金产业技术创新战略联盟副理事长单位、中国有色金属学会委员单位、中国重有色金属冶金学术委员会委员单位、中国硫酸工业学会委员单位、中国设备管理协会委员单位。公司是国内首家采用闪速熔炼加闪速吹炼工艺的冶炼厂，单系统产能最高可达到45万吨/年，是目前世界上单系统产能较大、技术领先、清洁环保、节能高效的铜冶炼厂，也是中国有色金属行业唯一一个“国家环境友好工程”企业。近年来，公司坚持自主创新和科技领先的方针，一期工程在技术上主要是引进、消化和吸收，二期工程没有依靠国外，没有引进，完全依靠自主研发、自主创新、自主建设。

公司先后承担了国家国际科技合作项目、国家发改委重点节能技术专项等11 项国家、省、市级大型科研课题，共完成技术创新项目300 余项，铜冶炼技术和肉鸡养殖加工相关技术共取得国家授权专利132 项，其中授权发明专利65项（国际专利18项）；主持和参与制定国家、行业标准20 余项，已发布实施17 项；多项技术成果通过山东省科技厅组织的科技成果鉴定，项目成果整体达到国际领先水平；先后获国家科技进步贰等奖1 项，中国专利奖金奖1 项，山东省技术发明壹等奖1 项，省科技进步奖壹等奖1 项，中国有色金属工业科学技术壹等奖3 项、贰等奖1 项、叁等奖2 项，国家发明专利优秀奖1 项、山东省发明专利壹等奖1 项。

公司研究开发的“超强旋浮铜冶炼技术”和“旋浮铜冶炼生产过程在线控制技术”，填补了世界铜冶炼技术的一项空白，在世界上第一个实现了超强旋浮智能冶炼和自热冶炼，打破了国外对闪速炼铜核心技术近60 年的垄断，使中国铜冶炼技术提升到世界的前列，技术成果在祥光成功实现了工业转化，各项技术经济指标均优于世界先进的同类冶炼厂。目前已同包括加拿大艾丰豪、中国黄金等6 家国内外知名企业完成了技术输出，实现了中国由技术引进国变为技术输出国的重大突破，为行业技术的进步和节能减排做出了突出贡献。

为充分开展产学研工作，公司与中国瑞林工程技术有限公司、江西铜业集团公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、金川集团有限公司等国内知名公司及中南大学、江西理工大学、南昌航空大学、北京矿冶研究总院等科研院所、大专院校建立了长期的合作关系，并共同发起构建了“有色重金属短流程节能冶金产业技术创新战略联盟”。2012 年5 月该创新战略联盟被列入国家科技部试点联盟。该联盟的构建有利于促进有色金属行业的科技进步，有利于引领重有色金属冶金技术的发展，能够加快实现有色冶金节能降耗关键技术的创新开发和产业化应用，能够有效促进科技成果向现实生产力转化的速度。

总体看，公司科研投入较大，研发成果显著，工艺及技术水平在同行业中居领先地位。

（4）科技与人才条件优势

截至2017年9月底，公司董事会、监事会成员及高管共计10人。公司核心管理团队从事相关业务和管理工作多年，行业经验丰富。

截至2017年9月底，公司拥有在职员工14,051人。从学历上看，公司拥有硕士及以上学历176人，占员工总数1.25%；大学（包括大专）学历2,630人，占员工总数的18.72%；高中及以下学历11,245人，占员工总数的80.03%。从职能上看，公司拥有管理人员951人，占员工总数的6.77%；研发人员735人，占员工总数的5.23%；销售人员247人，占员工总数的1.76%；生产人员10,812人，占员工总数的76.95%；其他人员1,306人，占员工总数的9.29%。从年龄上看，公司30岁以下员工4,110人，占员工总数的29.25%；30~50岁员工9,159人，占员工总数的65.18%；50岁以上员工782人，占员工总数的5.57%。

总体看，公司高层管理人员大都具有较长的行业从业经历和丰富的专业知识，综合素质较高；公司职工岗位构成、年龄结构合理，符合公司所处行业的特征。

（5）安全生产管控优势

公司各项涉及安全生产的项目、设备，均通过安全生产监督管理部门的验收，并在安全生产方面获得多项荣誉，主要情况如下：

2007年11月，公司年产40万吨阴极铜一期工程项目通过省安监局安全设施竣工验收；2008年12月通过职业健康安全管理体系认证；2009年1月获得“2008年度阳谷县安全生产工作先进单位”称号；2009年7月，年产40万吨阴极铜二期工程项目通过省安监局安全预评价，2012年1月，年产40万吨阴极铜二期工程项目的冶炼系统和危化系统通过省安监局的安全评价；2009、2010年连续两年获得“山东省年度安全生产单位”称号；2010年2月，被认定为山东省“安全标准化二级企业”；2010年11月获得“山东省职业卫生示范企业”称号；2011年2月获得“2010年度全省安全基层基础工作先进企业”称号；2011年8月《祥光铜业生态铜冶炼工艺及关键技术研究与应用》获得省安全生产管理协会科学技术一等奖；2012年6月，公司被聊城市委宣传部、聊城市安全生产监督管理局和聊城市总工会联合授予“安全文化建设示范企业”荣誉称号；2013年1月公司被授予“山东省省长质量奖”称号；2013年公司危化系统和冶炼系统顺利通过省二级安全标准化评审；2014年10月公司通过省级安全文化示范企业验收评审。

（6）环保技术优势

2013年12月，国家发展改革委环资司根据推荐技术的先进适用、节能减碳潜力大、有成功实施案例、应用范围广等技术要求，公布了《国家重点节能技术推广目录》。祥光铜业“粗铜自氧化还原精炼技术”被列入推广目录。该技术属于国家产业和环保政策重点鼓励推广的高效、节能、环保的清洁生产技术。技术成功实现了工业转化，节能减排效果显著：年可节能4.3万吨标煤，减排二氧化碳7万吨，项目技术在祥光铜业的成功应用为该技术在行业内推广起到了良好的示范作用。

同时公司还获得“国家环境友好工程奖”、山东省“省级环境友好企业”、 “山东省低碳经济与绿色环保十佳示范企业”；2010年12月7目，公司被工信部、财政部、科技部列为“资源节约型环境友好型”创建试点企业（第一批）（工信部联节〔2010〕608号）；2011年公司阴极铜项目被国家发改委列为2012年第五批资源节约和环境保护项目（发改办〔2011〕2935号）；2011年获得山东省政府颁发的“省重大节能成果奖项”；2012年10月22日，国家质量监督检验检疫总局发布《关于公布获得生态原产地保护产品名单的公告》（2012年第160号公告），根据《原产地标记管理规定》及其《实施办法》、《生态原产地产品保护评定通则》等规定，经审核评定，批准山东阳谷祥光铜业有限公司“祥光”牌阴极铜产品为中国生态原产地保护产品，准予使用生态原产地产品保护标志，自即日起实施保护。2013年度被评为“山东省节能突出贡献企业”称号。

3、同行业企业对比情况

东营方圆有色金属有限公司（以下简称“东营方圆”）为发行人同一区域的同行业企业，发行人与东营方圆在铜冶炼收入、产量、销量以及销售价格、生产工艺、核心技术、地理位置、交通情况、资产负债率及阴极铜产品毛利率等方面对比情况如下：

（1）阴极铜冶炼收入、产量、销量及销售价格

目前国内铜冶炼生产主要有两个环节，第一环节是火法精炼（即从铜精矿或者粗铜，废杂铜生产阳极板环节），第二环节为电解精炼（从阳极板生产阴极铜环节），两个环节中的最小产能决定阴极铜的产能。根据目前公开披露信息显示，发行人的火法精炼产能为45万吨，电解精炼产能为50万吨，东营方圆的火法精炼和电解精炼产能为22.1万吨。

发行人2014-2016年度阴极铜销售收入分别为183.39亿元、127.71亿元、144.49亿元；产量分别为43.72万吨、36.24万吨、46.32万吨；销量分别为44.02万吨、36.30万吨、46.23万吨；销售价格分别为4.17万元/吨、3.52万元/吨、3.13万元/吨。

根据东营方圆公开发行2016年公司债券募集说明书和东营方圆有色金属有限公司公司债券2016年年度报告披露的信息，东营方圆2014年-2016年度阴极铜销售收入分别为：136.55亿元（其中自产阴极铜销售93.43亿元）、143.73亿元（其中自产阴极铜销售75.09亿元）、144.60亿元。2014年-2015年销量分别为：32.32万吨（其中自产阴极铜22.11万吨）、41.35万吨（其中自产阴极铜22.11万吨）；销售价格分别为4.22万元/吨、3.48万元/吨（2016年度产销量及销售价格数据目前无法从公开渠道获取）。

综上,东营方圆2015-2016年度阴极铜销售收入高于发行人，东营方圆的销量由自产阴极铜和委托关联方东营鲁方加工阴极铜两部分组成，其自产阴极铜的产能固定。由于国内阴极铜的价格形成机制和交易方式等因素，销售价格在国内各冶炼企业都没有绝对竞争力，因此近几年发行人阴极铜销售均价和东营方圆基本相同。

（2）生产工艺和核心技术

发行人子公司祥光铜业有限公司引进芬兰奥托昆普公司—美国肯尼柯特公司的“闪速熔炼”和“闪速吹炼”技术，是世界上第二家采用此技术和工艺的铜冶炼厂家，祥光铜业在粗铜精炼方面，在传统悬浮冶炼的基础上，自主开发一种超强化、低能耗、环保好的空间旋浮铜冶炼新工艺和装备，满足祥光铜业年产45万吨高产能需求。该工艺及设备在一期试运行的基础上已成功应用到祥光铜业二期建设，减少祥光二期建设投资费用近亿元，各项主要技术经济指标超过国际先进水平。此前，闪速熔炼工艺其关键技术、核心技术基本被国外垄断，国内新建大型铜冶炼厂长期面临重复引进和疲于追赶的尴尬境地，且每年专利使用费与核心设备进口费用巨大。祥光“旋浮铜冶炼工艺研究与产业化应用”，打破了国外对“双闪”核心技术的长期垄断，具有极大的推广应用价值。降低了铜冶炼行业新建大型铜冶炼厂使用该工艺及设备的每年专利使用费与核心设备进口的费用，该项工艺填补了世界铜冶炼技术的一项空白，打破了国外长期对先进铜冶炼核心技术和装备的垄断，大幅度提升了我国铜冶炼技术的整体水平与核心竞争力，经济效益、环境效益和社会效益显著，已经获得发明专利和实用新型专利。在电解精炼环节，公司《高效节能强化平行射流电解技术研发及产业化》获中国有色金属工业科学技术一等奖，世界铜电解工艺自问世以来，如何破解制约铜电解发展的大电流密度下浓差贫化和阳极钝化两大瓶颈，是整个铜电解行业迫切需要解决的重大科研难题。高效节能强化平行射流电解技术研发及产业化项目结合世界铜冶炼的现状，为满足国家对环保、节能、资源利用的高标准要求，通过开展工艺理论研究、技术开发、计算机仿真、关键设备研制、工业试验，研发出平行流电解精炼新工艺、高杂阳极铜射流电解新技术、平行射流电解工艺技术的成套装置及智能化在线控制系统。系列关键技术在很大程度上解决了大电流密度条件下铜电解的浓差极化和阳极钝化难题，大幅提高电解产能，减少贵金属损失，适应高杂原料处理，属世界铜电解精炼工业的重大创新。该技术已在祥光铜业成功应用。生产实践表明，工艺先进成熟，操作方便安全，生产正常顺行，生产出的阴极铜质量稳定；电解周期由原来的21天降至14天；以年产50万吨阴极铜计，改造后年节约蒸汽30万吨，折标准煤28500吨，年节约费用3600万元。该技术已走出国门，成功应用于西班牙大西洋铜业公司、奥地利布林斯莱格厂。在稀散稀贵金属回收方面，公司自主研发出稀贵复杂伴生稀散稀贵金属高效提取关键技术，研发出系列工艺技术及装备，形成了铜冶炼过程伴生有价元素金、银、碲、铼等稀散稀贵金属的资源清洁高效深度回收技术。建成的生产示范线对行业的清洁化生产和资源高效利用具有重要推动作用。2016年祥光铜业的《有色冶金工业伴生稀散稀贵金属清洁高效提取关键技术及应用》获中国有色金属工业科学技术一等奖。该技术项目获授权发明专利11项，其中国际专利4项，编写国家标准2项,行业标准3项。通过院士专家的成果评价：整体技术国际先进水平。技术成果已按国家发改委要求建成高纯碲、铋、硒、铼等多条工业生产示范线，并成功推广应用至中国黄金集团河南中原黄金冶炼厂。该成果提升了我国复杂伴生稀散稀贵金属综合回收技术水平和核心竞争力，对有色金属行业清洁生产、循环经济以及我国资源战略具有重要意义。

祥光铜业科研人员通过自主创新形成了拥有自主知识产权的铜冶炼及综合回收核心技术的工艺体系：超强化旋浮熔炼和旋浮吹炼工艺、冰铜吹炼渣无水粒化技术、粗铜自氧化还原精炼技术、高浓度烟气（SO2浓度18%）转化制酸技术、电解平行流技术、烟气洗涤废酸回收铼技术，具有节能、环保、高效、作业率高、生产能力大等特点。在世界上第一个实现了超强化旋浮铜冶炼的智能冶炼和自热冶炼，填补了世界铜冶炼技术的一项空白，具有重要的推广应用价值。祥光由原来的技术引进转向技术输出，旋浮铜冶炼节能技术已在国内外大型铜冶炼企业得到推广应用，打破了国外长期对先进铜冶炼核心技术和装备的垄断，提升了我国铜冶炼技术整体水平和核心竞争力。目前，公司的“旋浮铜冶炼节能技术” “粗铜自氧化还原精炼技术” “节能高效强化电解平行流技术”等三个具有自主知识产权的技术入选《国家重点节能低碳技术推广目录》。至此，祥光铜业自主创新的高效节能技术全面覆盖铜冶炼的熔炼、吹炼、阳极精炼、电解精炼四大工序，为我国在铜冶炼行业节能、清洁、高效生产转型升级提供了有力的技术保障。

根据东营方圆有色金属有限公司公开发行2016年公司债券募集说明书披露信息，该公司目前无铜精矿加工产能，其自主研发的具有自主产权的氧气底吹熔炼多金属捕集技术主要应用于关联公司东营鲁方金属材料有限公司。目前东营鲁方金属材料有限公司阴极铜产能为40万吨，东营方圆通过该公司委托加工部分阴极铜。东营方圆的生产工艺主要为将废杂铜、阳极铜经电解精炼成阴极铜，其自主研发的氧气底吹熔炼多金属捕集技术由于主要用于粗铜冶炼阳极铜，东营方圆专注于阴极铜冶炼和销售，电解精炼环节该公司不断进行设备和技术创新，实施电解车间电解槽“地膜覆盖”新技术，通过电解液自动净化，母板的钛板替代，换热器的升级换代，直流电控制系统的开发研发引用等，通过技术创新，缩短阴阳极间距，增加每槽阳极板数量，提高了效率，增加了产量，降低了平均成本。该公司亦具有稀贵金属综合提取技术。

综上，东营方圆在工艺方面，相比发行人生产链条短，只是废杂铜综合加工利用生产阴极铜。从工艺上来说，发行人与东营方圆均是目前国内比较先进的阴极铜生产企业，但是由于原料不同，生产工艺和核心技术不具有可比性。在环保和生产效率及节能方面，两者均具有优势，而国内阴极铜生产产能相对需求而言，仍然部分依赖于进口，两公司间不具有直接竞争关系。

（3）地理位置和交通情况

发行人和东营方圆均位于山东省，地处平原，交通便利，高速公路交织，临近的河北省、山西省、河南省、北京市、天津市，目前每年的精铜消费量约为90万吨；邻近的江苏省、上海市、浙江省，每年的精铜消费量约为150万吨，共计约240万吨/年，占中国精铜消费量的比重较大。从国内主要铜业公司的区域位置看，主要大型铜冶炼厂大都座落于长江以南，除西北、东北地区以外，长江以北的广大中原地区，山东、河北、山西、河南、北京、天津地区，目前没有大型冶炼厂。另外，发行人公司内建有铁路靠京九线直通青岛港，极大的缩减了公司铜板块铜精矿和产品的运输成本。

发行人所处聊城及周边地区是农业主产区，农业生产需要大量的化肥，而硫酸是生产化肥的主要原料。目前公司的硫酸客户群覆盖了整个山东市场、河北的大部分地区、河南的部分地区，公司的区域优势使硫酸销售渠道畅通。这是发行人的区位优势之一。

（4）资产负债率和毛利率

发行人冶炼产能在子公司山东祥光集团有限公司，2014年-2016年度的资产总额分别为252.73亿元、227.94亿元和235.15亿元；负债总额分别为166.50亿元、152.97亿元和157.32亿元，负债结构主要为短期借款，应付票据，应收账款和长期借款及应付债券。2014年-2016年末资产负债率分别为65.88%、67.11%和66.90%。

根据东营方圆公开发行2016年公司债券募集说明书和东营方圆有色金属有限公司公司债券2016年年度报告披露的信息，东营方圆2014年-2016年度资产总额分别为167.48亿元、170.03亿元和186.75亿元。负债总额分别为92.09亿元、85.30亿元和92.90亿元。负债结构主要为短期借款，应付票据，应收账款和长期借款及应付债券。2014年，2015年和2016年资产负债率分别为54.98%、50.17%和49.75%。

根据公开资料显示，发行人的阴极铜产能为45万吨/年，而东营方圆的生产产能为22.1万吨/年，发行人的产能为东营方圆的2倍，而发行人和东营方圆的总资产规模相差不大，所以发行人的单位产能投资较小，单位投资规模优势明显，因为公司的冶炼产能较大，所以日常生产及经营过程中需要大量资金，所以资产负债率略高于东营方圆，资产负债结构比较合理。

发行人2014年-2016年度阴极铜毛利率分别为4.79%、7.53%和6.51%。

根据东营方圆公开发行2016年公司债券募集说明书和东营方圆有色金属有限公司公司债券2016年年度报告披露的信息，东营方圆2014年-2016年度阴极铜毛利率分别为6.61%、7.67%和8.19%。

发行人的生产产能较大，并且生产链条较长，是国内单系统最完备的铜冶炼企业。而东营方圆只有废杂铜、粗铜精炼及电解精炼，产业链条较为简单。所以其他生产成本较高，整体拉低了冶炼板块的毛利率。发行人铜冶炼板块的毛利率整体略低于东营方圆。

（四）公司的方针及发展战略

未来几年，公司整体的发展战略是在保持主业稳定的同时，积极拓展上下游产业链，创造规模效益。企业对未来的整体规划是建成工业、农业两大板块同步发展的稳健的大型集团。

资源开发方面，重点对国外优质矿山进行股权投资，争取对所投资矿山较大份额的铜精矿供应量，提高自有矿山原材料自给方面的的占比。

铜冶炼业务，公司将进一步加强精细化管理和技术创新，建设专业化管理团队，以新技术、新工艺、新装备、新材料开发为重点，提高清洁生产、综合利用水平，发展“资源-冶炼-加工”工业产业链，推进共伴生矿产资源的综合开发和高效利用，重点在有色、贵金属和稀贵金属矿产的综合回收利用技术上实现创新。

鸡肉生产业务，公司在保持主业稳定的同时，尝试向发展高端、高附加值的产品转型；公司还将调整市场结构，拓宽高端渠道，覆盖周边地区市场，开发终端渠道，参与电商，重点开发餐饮团膳渠道。另外，经过几年的调整，凤祥集团在财务数据、规范运作等方面运行良好，公司决策在未来2~3年实现凤祥股份的A股上市。

总体来看，公司战略计划切实可行，符合公司目前发展情况。

七、发行人主营业务分析

（一）发行人主营业务收入构成

近三年，公司业务范围变化不大，主要分为两个业务板块，一是以肉鸡饲养、加工和销售为主的鸡肉生产板块，二是以铜贸易、铜冶炼及其副产品的生产和销售为主的铜冶炼板块，其中铜冶炼板块业务规模较大，对公司收入贡献较大。2014-2016年，公司营业收入规模波动下降，主要系阴极铜价格下降从而导致铜冶炼业务收入规模下降所致。2016年，公司实现营业收入476.07亿元，较上年增长11.53%，主要系2015年冷修完毕，设备生产线运行情况良好，产能利用率较高，另外铜贸易业务量也同比增加，所以导致收入增加；公司实现净利润4.64亿元，较上年下降12.05%，与收入逆向变化主要系铜精矿加工费（TC/RC）下降、副产品（如硫酸）价格下降导致整体盈利能力有所下降所致。

2014年-2017年9月公司营业收入及毛利率情况（单位：亿元、%）

■

注：表中鸡肉生产板块和铜冶炼板块收入均包含关联收入，合计营业收入中不包含关联收入，其他业务主要为合并抵消额与财务公司的收入。

从营业收入构成看，铜冶炼板块作为公司主要营业收入来源之一，近三年，公司铜冶炼板块在营业收入中的占比变化不大，分别为93.93%、93.78%和94%，实现营业收入分别为514.50亿元、400.34亿元和447.51亿元，呈波动下降态势。2014年收入增加主要系受年内铜精矿加工费（TC/RC）大幅增长和贸易铜市场行情较好的影响，公司同时增加阴极铜产量和贸易量带动该板块收入增加所致。2015年收入减少主要系年内公司进行停炉冷修，阴极铜产量有所下降及铜价大幅下跌所致。2016年，公司实现营业收入增加主要系2015年冷修完毕，设备生产线运行情况良好，产能利用率较高，另外铜贸易业务量也同比增加，所以导致收入增加。2014-2016年，公司鸡肉生产板块分别实现营业收入33.29亿元、26.36亿元和28.21亿元，收入规模波动下降，2015年收入减少主要系受到“H7N9流感”及“福喜事件”等食品安全事件冲击导致整个鸡肉市场景气度下降所致；2016年收入增加主要系公司新增鸡苗业务所致。近三年，鸡肉生产板块在营业收入中占比波动下降，分别为6.08%、6.17%和5.93%。

从毛利率水平看，2014-2016年，公司铜冶炼板块毛利率波动并小幅上升，分别为4.34%、5.77%和4.38%。2015年毛利率上升主要系铜冶炼加工费增长所致；2016年毛利率下降主要系铜加工费下降、副产品价格下降，导致毛利率降低。2014-2016年，公司鸡肉生产板块毛利率呈上升态势，分别为13.33%、13.62%和15.95%，主要系公司养殖模式转型（肉鸡来源由部分外购、部分自养向全部自养转型）后，随着产能的逐渐释放，成本控制水平逐步提高，加上产品结构的调整，毛利率逐年提升。综上，公司综合毛利率呈波动增长趋势，分别为4.88%、6.29%和5.11%。

2017年1-9月，公司实现营业收入380.18亿元，同比增长10.23%，主要系自产铜量增加，同时贸易铜较去年同期销售量增所致；综合毛利率3.69%，较上年减少1.42个百分点，主要系铜精矿加工费降低以及以及毛利率较低的铜贸易业务增长拉低整体毛利率所致。

总体看，公司收入主要来自于铜冶炼板块，近三年，虽然铜精矿加工费（TC/RC）波动下降，但由于公司稳健的套期保值策略，铜冶炼板块盈利能力较为稳定。公司鸡肉生产板块受整体鸡肉市场景气度下降影响，收入持续下降，但公司通过提高成本控制水平，调整产品结构等手段，导致该板块毛利率有所提高。总体看，近三年，公司整体收入波动下降，盈利能力较为稳定，2017年以来，受铜精矿加工费下跌以及鸡肉板块毛利率下降影响，公司整体盈利能力有所下降。

（二）各业务板块经营及上下产业链情况

1、铜冶炼业务

公司铜冶炼板块业务主要由子公司祥光集团负责，该公司为第一批符合《铜冶炼行业准入条件》的企业，从事铜冶炼及其副产品的生产和销售以及铜贸易业务。

从收入构成看，2014-2016年，作为铜冶炼板块的主要收入之一，阴极铜收入分别为183.39亿元、127.71亿元和144.49亿元，2015年收入减少主要系年内公司进行停炉冷修，阴极铜产量有所减少且年内铜价格大幅下跌所致；2016年，公司收入增长主要系2015年冷修完毕，设备生产线运行情况良好，产能利用率较高所致。阴极铜收入占比波略有波动，分别为35.64%、31.90%和32.29%，主要受铜金属价格变动影响。

公司同时开展贸易铜业务，一方面为配合公司自身产品阴极铜销售，在公司阴极铜库存不足时，以贸易铜进行调剂补充，满足客户市场需求；另一方面是利用闲余资金，通过做短期的铜贸易来获取利润。2014-2016年，贸易铜收入分别为257.31亿元、161.59亿元和192.61亿元，变化主要受铜贸易行情和铜价格变化共同影响所致，占铜冶炼板块收入比例分别为50.01%、40.36%和43.04%，目前已经成为铜冶炼板块主要的收入来源之一。

金、银、硫酸等为铜冶炼过程中的副产品，在收入中的占比不大，是公司利润的重要补充，该部分产量主要取决于铜精矿中各金属的含量，所以收入规模较不稳定。受益于公司二期贵金属冶炼车间投入运营，贵金属回收率有所提高，近三年黄金营业收入较为稳定，分别实现收入53.59亿元、54.38亿元和51.35亿元，占比为10.42%、13.58%和11.47%；公司铜冶炼板块其他收入主要来源于生产过程中产生的粗硒、硫酸铜、尾矿渣、液氧等副产品。

2014年-2017年9月公司营业收入及毛利率情况（单位：亿元、%）

■

注：此表营业收入包含公司内部的关联交易收入。

毛利率方面，该板块利润来源主要由铜精矿加工费（TC/RC）、贸易铜价差、销售副产品的利润和销售超过计费比额之外提炼的阴极铜所带来的利润等四部分组成。2014-2016年，公司阴极铜毛利率呈波动上升趋势，分别为4.79%、7.53%和6.51%，2015年毛利率提高主要系铜均价由2014年的6,862.00美元/吨大幅下跌至5,494.50美元/吨拉低公司阴极铜收入，同时铜精矿加工费（TC/RC）小幅增长所致；2016年毛利率小幅下降主要系铜价有所回升同时铜精矿加工费（TC/RC）小幅下降所致。同期，公司贸易铜的毛利率分别为3.61%、3.88%和2.6%，主要系公司以固定的利差范围为标准进行铜贸易、随着近年来铜价格的波动导致毛利率波动。硫酸为公司毛利率较高的产品，受硫酸价格波动影响，近三年硫酸产品毛利率分别为51.81%、53.46%和45.34%，主要受硫酸价格影响。2014-2016年，由于贵金属价格的波动以及公司贵金属回收水平的提高，铜冶炼过程中产生的金毛利率波动上升，银毛利率波动下降。整体看，近三年公司铜冶炼板块综合毛利率处于波动状态，分别为4.34%、5.77%和4.38%。

2017年1-9月，公司铜冶炼板块实现营业收入361.61亿元，其中实现阴极铜收入129.57亿元，占比35.83%，毛利率为5.31%；实现贸易铜收入158.11亿元，占比43.72%；毛利率为1.18%；实现金、银、硫酸收入33.74亿元、19.96亿元和1.90亿元，分别占比9.33%、5.52 %和0.53%。

（1）自产阴极铜板块

发行人自产阴极铜板块业务包括阴极铜的冶炼以及冶炼过程中产生的金银等附属品的生产销售等业务。2014年-2017年1-9月发行人自产阴极铜板块业务收入分别为257.19亿元、238.75亿元、254.9亿元和203.50亿元。

①原材料采购

公司铜冶炼板块主要原材料为铜精矿，目前公司无自有矿山，铜精矿全部依赖进口。公司采用“以产定采”的采购模式，每年11月份拟定下一年度的生产和采购计划，目前公司铜精矿需求约为160万吨/年。

2014-2016年，公司分别采购铜精矿171.29万吨、140.84和180.54万吨。2014年采购数量较高主要系当年铜精矿加工费（TC/RC）较上年大幅提高带动铜冶炼利润增长，公司为提高产量而加大采购力度所致；2015年采购数量下降主要系年内冶炼设备维修且年内铜价格大幅下跌所致；2016年增长主要系公司冷修完毕设备生产线运行情况良好产量增加所致。采购主要采用信用证结算，付款周期一般为6个月。

2014年-2017年9月公司铜精矿采购情况

■

从采购价格上看，铜冶炼企业购买每吨铜精矿的最终价格是在未来同笔铜精矿完成冶炼时，在伦敦金属交易所（LME）铜均价基础上计算的计价值扣减加工费所得，铜精矿加工费（TC/RC）是由每年各大型铜冶炼企业与矿山和经销商开会谈判决定，一年制订一次，各铜冶炼企业以此为基准，有一定的上下浮动。每吨铜精矿的计价方式为每吨阴极铜的单价*铜精矿品位（即每吨铜精矿含铜量）*铜精矿的回收率，铜精矿的品位是根据铜精矿到港后化验数据确定；铜精矿的回收率是根据铜冶炼行业的技术水平来确定，目前一般为96.6%，铜冶炼企业超出回收率而多提取的阴极铜不计价。公司冶炼技术优势明显，铜精矿的回收率一般为98.71%，超出计价回收率2.11%，此部分成为公司的重要利润来源。

价格风险管理方面，从铜精矿离岸到完成冶炼周期一般为6个月，但由于议价能力有限且铜价波动较大，大多数矿山仅承诺承担四个月内的铜价波动风险，所以一般采用离岸后4个月的价格计价，为了应对剩余2个月的铜价波动，公司执行“不投机、全保值”的套期保值策略来规避风险（具体套期保值内容见“产品销售”部分）。

在选矿方面，公司一般遵循两个原则，一是矿中各部分占比不能超过某个范围，否则会导致设备耗损过大或需要添加其他辅料，导致生产成本大幅增加；二是不追求高品位铜精矿，随着公司冶炼技术的发展，回收其他副产品和处理杂质的能力有所提高，公司会根据效益原则挑选利润较高的铜精矿进行冶炼。

从上游原材料供应商来看，主要以矿山直接采购为主，采购比例在85%左右，其余为经销商，公司与矿山和经销商均签订有5年期的采购合同，合同中规定了合同期限内的发货量，保证了公司原材料的供应量。目前，合作的矿山主要分布于智利、瑞士，蒙古、澳大利亚、美国等国家。2014-2016年，公司前五大供应商占比分别为51.42%、64.62%和55.24%，集中度波动上升，主要因为随着合作年限的增加，公司与一些矿山建立了良好的合作关系，表现为公司在优质矿商采购量上有所增加，而矿山也在加工费及其他方面给予公司一定的优惠政策。

2014-2017年9月公司铜精矿前五名供应商情况（单位：万元、%）

■

为保障铜精矿的供给，公司目前正积极开展投资收购海外矿山资源，以确保资源供给的稳定，有效降低生产成本。为此，公司成立了祥光矿业有限公司，开展境外铜矿资源投资开发，目前在非洲取得了探矿权，尚在进行风险勘探阶段，暂无实质性进展。2013年7月，公司认购阿塔拉亚矿业公司（Atalaya Mining plc，原名为EMED矿业有限公司（EMED Mining Public Limited）发行的可转债，债券期限为18个月。截至目前，该笔可转债已转换为阿塔拉亚矿业公司约22%的股权。阿塔拉亚矿业公司拥有西班牙最大的铜矿力拓（RioTinto）铜矿100%的股权。

公司贸易铜业务方面，贸易铜即成品阴极铜的直接买卖，其销售方式与公司自产阴极铜相同，结算方式上，国内为现汇，先打款后发货，国外为信用证，账期一般为六个月。公司开展贸易铜业务一方面为配合公司自身产品阴极铜销售，在公司阴极铜库存不足时，以贸易铜进行调剂补充，满足客户市场需求；另一方面是为利用闲余资金，通过做短期的铜贸易来获取利润。公司按照“以需定购”、“套期保值”，并保持合理库存的原则开展贸易铜业务。公司所采购贸易铜均为在上海交易所交易的A级铜，大部分为实物交易，价格参考当前市场价格。

总体看，公司精铜矿的采购主要依靠国外进口，近三年供应商集中度有所提升，由于2015年内冶炼设备维修，导致采购数量有所下降；近三年，铜精矿采购价格逐年下降，公司通过套期保值规避铜价波动风险；目前公司正积极投资海外矿山资源来提升公司铜精矿原材料自给率。

②生产加工

公司每年制定年度预算来组织生产。每年11月份，根据祥光集团的生产规划，开始拟定下一年的生产计划，并由财务部制定相关预算，在预算下进行生产计划。生产运营部每天对生产情况进行监控，包括产量，库存量等多项指标，根据进度完成情况及时调整生产。

生产工艺方面，公司引进芬兰奥托昆普公司—美国肯尼柯特公司的“闪速熔炼”和“闪速吹炼”技术，并利用在此基础上自主研发的“祥光旋浮铜冶炼”工艺进行生产，目前公司生产工艺在环保、熔炼能力、回收率等多方面处于国内领先地位。主要生产工艺流程为：铜精矿料首先运至配料仓，按照一定比例进行混合，混合物料经蒸汽干燥后，通过传送带运送到闪速熔炼炉进行初步提纯，形成含铜70%的冰铜；冰铜经脱水、干燥、磨碎后，送入闪速吹炼炉进行二次提纯，形成含铜98%的粗铜；粗铜直接进入阳极炉进行精炼，并浇铸成阳极板，形成纯度99.5%的阳极铜；阳极板送往电解车间进行电解，最终形成纯度高于99.99%的阴极铜。在冶炼的主要环节闪速熔炼和闪速吹炼工艺流程主要使用的是在引进传统的双闪技术后自主开发的祥光悬浮铜冶炼工艺及装备。在电解环节使用的是电解平行流技术，通过改造电解液循环系统和直流供电系统，提高电流密度，来增强电解能力，使企业目前最大电解能力由设计之初的40万吨提高到50万吨。双闪车间维修周期一般为4~5年，2015年为维修年，上次维修时间为2011年，维修期间双闪车间停产，公司为充分利用电解车间产能，会外购一部分阳极板进行电解生产。

发行人引进双闪工艺时，采用的是技术和装备共同引进，芬兰奥托昆普公司一美国肯尼柯特公司帮助发行人设计相关工艺并提供核心装备，签订设计和装备采购合同，包括采购其永久电解阴极、精炼厂设备、熔炼耐火材料以及核心设备等，该公司向发行人收取设计费并销售核心装备，并未另行签订专利实施许可相关协议。

发行人对双闪相关工艺的使用权无排他性。发行人在双闪工艺应用的基础上自行研发“悬浮铜冶炼工艺”，其所有权是无条件归属发行人的。发行人就该工艺申请了发明专利。2011年1月国家知识产权局向发行人子公司阳谷祥光铜业有限公司申请的“一种脉动悬流法铜冶炼工艺及装置”颁发了发明专利证书，证书编号为第724906号。因此其他公司引进双闪工艺对发行人没有实质影响。

铜冶炼生产工艺图

■

注：图中铜含量为最低含铜值，公司铜产品一般高于此值。

阴极铜是公司主要产品，公司阴极铜主要经粗炼和精炼而成。公司目前阳极板（粗炼）设计产能40万吨，由于公司的技术改进，实际冶炼能力可达到45万吨，而通过二期建设及自主研发，公司的电解车间的电解（精炼）能力为50万吨，由于精炼产能大于粗炼产能，公司会结合市场阳极板的加工费及现有电解车间生产成本，购买部分阳极铜进行电解，电解成阴极铜后出售。2014-2016年，公司阴极铜产量为43.72万吨、36.24万吨和46.32万吨，2015年产量有所下降主要系年内冶炼设备维修所致。近三年，阴极铜产能利用率分别为109.30%、90.60%和115.80%，产能利用程度较高。得益于精细化管理和冶炼技术的改进，公司阴极铜回收率有所增长，截至2016年底，公司阴极铜回收率达到98.71%，高于一般行业标准2.11个百分点。

随着二期副产品提取项目的建成，以及公司在提取技术方面的进步，公司金、银、硫酸等副产品的产量也随之增加。2012年公司通过自主研发建成了贵金属提炼车间并投入运营。公司在铜冶炼过程中，有大量贵金属富集在铜阳极泥中。针对这一情况，公司通过自主研发回收工艺，对铜冶炼过程伴生稀散、稀贵金属进行综合回收。截至2016年底，公司年处理铜阳极泥能力达2,400吨，金、银、硫酸产能分别为20吨/年、600吨/年和170万吨/年。2016年，公司金、银、硫酸产量分别为19.62吨、243.66吨和161.07万吨，为公司的重要利润补充。

2017年1-9月，公司阴极铜产量为31.71万吨；回收率为98.71%，金、银、硫酸产量分别为12.05吨、405.10吨和112.19万吨。

2014-2017年9月公司铜冶炼板块生产情况

■

生产成本方面，公司阴极铜成本主要为铜精矿，近三年占比均在95%以上，其余为燃料动力费用，制造费用及人工成本等。

环保方面，生产过程的两个重要工序——闪速熔炼工序、闪速吹炼工序完全在密闭的系统中进行，二氧化硫及粉尘烟气得到有效回收制造硫酸，二氧化硫总体转化为硫酸比率达到99.9%；废渣经过处理后出售给下游炼铁和建筑企业；公司拥有先进的废水循环系统，目前废水循环利用率为100%。

总体看，公司铜冶炼板块生产规模较大，工艺水平处在行业领先地位，回收率保持较高水平，产能利用率较充足，贵金属提取能力的提升对公司收入及利润增长做出一定贡献。

③产品销售

公司阴极铜销售分为长期合同销售和现货销售两种，以长期合同销售为主，约占总量的85%，全部采用直销模式，无经销。发行人自产阴极铜业务板块销售的阴极铜全部为自产，无委托加工产品。

长期销售合同一般时间为1年，按合同约定，每月供货数量固定，产品定价是以上海期货交易所或长江有色金属网铜当月合约的月度均价加买卖双方商定的固定升水。具体方式为公司在每次发货前通知客户发货数量，客户以发货当日期间上海期货交易所电解铜所报结算价加升水作为临时单价，向公司支付临时货款，公司收到货款后发货。发货月结束后，以发货月内上海期货交易所电解铜每个报价日所报均价的算术平均价加升水作为当月所发货物的结算单价，同时双方以结算单价与实际发货数量进行结算。现货销售以长江有色金属网电解铜当天所报均价为基础，结合对客户的战略定位，分别以上线、均价或下线销售。

公司阴极铜的销售采取期货市场套期保值的经营策略，遵循百分之百套期保值策略，以期货市场完全对冲铜价波动的风险。公司的套期保值策略由决策委员会制定，由期货价格中心专门部门负责执行，并由风险控制部进行监督。期货价格中心根据原料采购计划、生产销售计划和资金计划加以规划，制定套期货保值年度方案、月度方案及每周方案。财务中心负责协调并落实资金计划，同时根据期货头寸量常备一定比例的资金，储备一个常态资金池以应对期货风险。价格中心严格执行套期保值目的，不进行投机操作。套期保值效果足以对冲铜价波动风险。

具体的前期操作是公司根据与矿商供货协议，以矿商提供的形式发票总价扣除加工费开具信用证，形式发票上的价格是矿商出票日前10天伦敦有色金属交易所现货的平均价格。在点价模式下的计价月之前，买卖双方要进行点价，即买方与卖方确认以当时的市场价格作为结算价，该点价的结算价作为最终发票的价格，在均价模式下以月均价作为最终发票的价格。公司在进行点价或通过月均价确定铜精矿的现货价格的同时，即在期货市场上进行卖出阴极铜的期货合约进行对冲保值，期货标准合约一般为三个月。公司将根据生产和销售的情况，在产品阴极铜最终销售时，在期货市场上进行平仓。

以铜精矿为例，从铜精矿离岸到完成冶炼周期一般为6个月。铜精矿加工费（TC/RC）是由每年各大型铜冶炼企业与矿山和经销商开会谈判决定，一年制订一次。铜精矿加工费（TC/RC）分为粗炼费TC（指由1吨铜精矿提炼阳极铜的费用）和精炼费RC（指由1磅阳极铜提炼阴极铜的费用）。

由于议价能力有限且铜价波动较大，大多数矿山仅承诺承担四个月内的铜价波动风险，所以一般采用离岸后4个月的价格计价。铜冶炼企业购买每吨铜精矿的最终价格是在未来同笔铜精矿完成冶炼时，在伦敦金属交易所（LME）铜均价基础上计算的计价值扣减加工费所得，每吨铜精矿的计价方式为每吨阴极铜的单价*铜精矿品位（即每吨铜精矿含铜量）*铜精矿的回收率。

对于最终采购采购价格与临时采购价格之间的差异多退少补。同时为了应对计价月后剩余2个月的铜价波动，当铜精矿中的铜进入计价月（QP月）时，期货价格中心期货交易员按每日平均计价金属量在伦敦金属交易所（LME）抛出等量期货空头，最终产品阴极铜销售时经过套期保值处理后的价格与铜精矿采购价格基本一致，公司的收入为铜精矿加工费（TC/RC）。

假设我公司采购一批国外铜精矿，重量10000吨（含铜品位20%（即该铜精矿最终完成冶炼后可产出电解铜2000吨），3月份发货，作价月为M+4（即发货后第四个月，即7月）。例如3月份，假设该批铜精矿伦敦金属交易所（LME）铜均价为5000美元/吨，铜精矿加工费（TC/RC）为120/12.0（粗炼费120美元/吨，精炼费12美分/磅，1吨=2200磅（取整数），1美元=100美分），阳极板铜品味为100%（一般为98%，取整方便计算），该批铜精矿回收率为100%，该批铜精矿采购价格（铜计价金额）=10000*20%*5000*100%=10,000,000美元，TC=10000*120=1,200,000美元，RC=2000/100%*2200*12/100=528,000美元，TC+RC=1,728,000美元。公司暂定的应付账款=10,000,000-1,728,000=8,272,000美元，开具信用证额度为8,272,000美元。

7月份，假设该批铜精矿伦敦金属交易所（LME）铜均价为6000美元/吨，

该批铜精矿采购价格（铜计价金额）=10000*20%*6000*100%=12,000,000美元，根据多退少补原则，公司补支付价款2,000,000美元（支付价款合计8,272,000+2,000,000=10,272,000），同时进行套期保值。套期保值具体操作是：7月的每一个交易日（假设7月有20个交易日）在伦敦金属交易所LME开仓100吨铜空头期货合约，最终达到以7月月均价开仓2000吨铜空头期货合约的效果。

假设9月份，2000吨电解铜冶炼完成产出进行销售，当月伦敦金属交易所（LME）铜均价为7000美元/吨，则在销售定价的当天将之前原料采购所开期货空头进行平仓或交割，平仓或交割的效果为销售价格约为6000美元/吨（套期保值处理结果），公司实际的利润来源为铜精矿加工费（TC/RC）为1,728,000美元。

总体原则：存在购买现货时，就操作卖出期货；存在卖出现货时，就买入期货，数量相等，方向相反。整体上是一个循环往复的过程。每个交易日公司中台核算系统自动发送用来监控头寸敞口风险的报表，风控部门会重点监控累计的现货计价金属量和期货保值量之和是否在0左右。公司风控部门要求每个交易日收盘后铜现货计价金属量与期货保值量之间的敞口头寸不超过300吨（按照目前铜价来说敞口货值在1500万元左右，而单交易日铜价波动风险最多为10%，因此在一个交易日决策失误的前提下，损失最多为150万元左右）。

2017年9月30日，公司铜现货计价金属量与期货保值量之间的敞口头寸为92吨（空头）。该头寸的风险相对于公司铜存货价值而言，占比极低，因此公司的套期保值策略足以对冲铜价波动风险。

2014-2016年阴极铜平均售价有所下降，分别为4.87万元/吨、4.08万元/吨和3.13万元/吨。2014-2016年，公司销售阴极铜分别为44.02万吨、36.30万吨和46.23万吨，产销率分别为100.69%、100.17%和99.8%，产销情况较好。2014-2016年，公司其他主要产品（硫酸、金、银等）产量由于矿质不同有所波动，产销率在100%左右，产销情况较好，售价方面，硫酸波动下降，金价波动增长、银价波动下降。2017年1-9月，公司阴极铜销量为31.79万吨；金、银、硫酸销量分别为12.29吨、415.45吨和110.63万吨。

2014-2017年9月公司主要产品销售情况

■

注：本表中阴极铜销售量包含公司内部的关联交易销量。上述银产品仅包括自产银，不包括贸易银。

由于国内对阴极铜采取出口限制的政策，导致了国内的价格长期比国外的价格低，为了纠正这个问题，中国分两批开放了进料加工出口许可。公司作为第一批进入《铜冶炼行业准入条件》的企业，是铜冶炼行业拥有加工贸易资格的13家企业之一。拥有铜精矿加工贸易资格的企业，生产的以进口的铜精矿为原料的阴极铜，可按照加工贸易政策进行出口，不受阴极铜出口政策限制。在销售时，公司会考虑国内外市场价格的差异决定出口比例。

国内客户一般采用现汇交易，先打款后发货；国外客户一般采用信用证交易，周期一般为六个月。应对汇率风险方面，公司管理层保持稳健经营方针，高度重视汇率因素对集团各子公司在经营和财务上的影响。公司成立专门的风控委员会，对各子公司的外币收入及支出统一管理，采用外汇掉期或远期合同的方式应对汇率风险。对汇率风险管理采取以人民币为本币，各子公司统一美元资产/收入（电解铜出口美元计价、外币现金）和美元负债/支出（美元借款、美元应付等）后净敞口管理，如净敞口超权限后，由风控委员会作出指示对部分敞口进行对冲使净头寸降至风控委员会授权的净头寸范围内。

在汇率双向波动的背景下，进口端原材料铜精矿以美元计价，人民币贬值对进口不利；出口端电解铜出口美元计价，人民币贬值对出口有利。在此业务背景下，公司在国际贸易上，加大原料采购和产品销售以人民币结算的比重，减少汇率波动对经营和财务所带来的影响。

2016年，公司在国外和国内分别销售阴极铜22.15万吨和24.08万吨，出口比例为47.91%。公司的自产阴极铜，主要出口国家为东南亚国家等地区，包括日本，韩国，马来西亚，新加坡等国家，因铜属于战略物资，各主要国家都采用鼓励进口、限制出口的政策，因此各主要出口目的国的进口政策对公司影响不大。同时因为出口目的国众多，为规避出口目的国的政策风险，公司的阴极铜出口和国外客户交易一般是将货物运输到目的国的保税区或者港口或者我国的保税区，进出口政策由客户把握。

2014-2017年9月公司阴极铜销售国内外分布情况（单位：万吨）

■

公司下游客户包括铜加工厂商和贸易商。公司阴极铜与贸易铜销售渠道一致，价格基本一致。根据国内阴极铜的定价和交易模式，单纯交易时点的价格是没有差别的，但是公司的阴极铜销售价格是在购买原材料时根据点价模式基本确定，而贸易铜的销售价格是在采购贸易铜时以套期保值的形式确定；公司自产阴极铜的生产销售回款周期较长，一般在5-6个月，而贸易铜的采购销售回款时间较短，所以在一个年度来看，贸易铜的均价和自产阴极铜的平均价格是存在一定差异的，差异程度主要看铜价格的波动情况，一般情况下自产铜和贸易铜的价格差异不大，基本一致。

公司的自产阴极铜销售主要运输渠道为公路运输，国外销售货物公司只运输到港口，出口阴极铜从公司到港口的运输费用公司承担，目前公司出口的港口有青岛港和上海。国内销售货物根据合同约定，分为公司送货和客户自提，客户自提由客户自己承担运费，公司送货则公司承担运费。

公司阴极铜产品主要方式为公路运输，运输地点的大致分为北方地区，主要包括保定，天津，青岛，黄岛，烟台，济南，招远等，南方地区主要有上海以及周边地区，包括上海，吴江，常州，常熟，洋山港南通，宜兴，铜陵等地。公司近三年来的主要送货地点的运输价格如下：

■

注：2016年9月份之后，上海的运输价格由于受国家货运新政运输限吨的影响，上海的价格由之前的230元/吨，上涨至283元/吨，常州的208元/吨，上涨至248元/吨。

2014-2017年9月，公司自产阴极铜销售前五名客户合计占比分别为59.75%、32.15%、36.7%和50.93%，下游集中度不高。

2014-2017年9月公司自产阴极铜业务前五名客户情况（单位：万元、%）

■

其他产品的销售方面，中国黄金的交易主要通过上海黄金交易所进行，由于上海黄金交易所会员数量的限制，2014年1~9月，公司不是上海黄金交易所会员，其生产的金锭不是上海黄金交易所认可的交割品牌，公司的黄金交易通过会员代理商进行代理交易，公司通过远程的电子盘交易，在上海黄金交易所平台上进行点价销售，2014年9月以来，公司成为上海黄金交易所交易专户，交易方式变为自营交易。公司生产的白银为国标1#白银，纯度达到99.99%以上，主要销售给国内的白银贸易商及部分终端用户，采用款到发货，客户自提的销售方式。产品的定价根据上海华通铂银网的每日报价、国际即时银价和国内白银现货市场情况随行就市报价。由于硫酸产品的特殊性，公司的硫酸销售主要以直销为主，经销商销售为辅的模式，目前主要销售山东、河北、河南等6省市20多个地区的近50家客户。产品采取每周定价一次，非正常情况及时调整的定价模式，并对外省市或运距较远的区域，采取阶梯降价的销售策略，以扩大销售范围，增加销售量。

总体看，公司阴极铜销售以长期销售合同为主，下游客户包括铜加工厂商和贸易商；贸易铜与阴极铜销售渠道一致；公司通过对比国内外铜价格决定出口比例，在销售时采取套期保值对冲铜价波动；公司其他产品也保持着较为稳定的下游销售渠道。

（2）铜贸易板块

公司铜冶炼业务包括自产阴极铜生产销售业务（即公司自产产品销售）和铜贸易业务（即从市场采购再销售给市场，非自产产品销售）。自产阴极铜销售又分为国内销售和出口销售，铜贸易也分为国内贸易（国内采购后国内销售）与国外贸易（国外采购后国外销售），按照铜贸易惯例，国内贸易采用上海期货交易所的价格，国外贸易采用伦敦金属交易所的价格。

2014年-2017年1-9月，公司铜贸易业务收入为分别为257.31亿元、161.59亿元、192.61亿元和158.11亿元，毛利率分别为3.61%、3.88%、2.6%和1.18%。报告期内，公司铜贸易板块毛利率呈下降趋势，主要原因是：铜贸易业务本身毛利率较低，但是因为铜具有金融属性，一些房地产商或者利润率较高且需要资金的企业利用一些贸易公司做铜融资，具体操作为：购买铜时利用银行开具信用证，铜到货后在市场上卖出变现，信用证到期后归还信用证到期金额，因为信用证保证金较低，且有到期期限，所以部分企业利用此杠杆作用进行融资，财务费用较低。此类进行贸易铜融资的企业在铜变现时，对铜价格因素考虑较少，只要能迅速变现，每吨铜贴几百元属于正常现象，所以当时在特殊的时间点公司可以采购到价格比较低的铜，导致毛利率上升；当2014年青岛港事件后，银行和监管机构监管逐步趋严，市场此类交易逐渐减少，所以铜贸易业务利润率逐渐回归到比较正常的利润水平，所以报告期内铜贸易业务毛利率呈下降趋势。

铜贸易销售模式主要采用现货销售（单笔临时销售，数量即时商定，价格跟随市场），交易对象为在上海交易所交易的A级铜。公司开展贸易铜业务一方面配合公司自身产品阴极铜销售，公司产品阴极铜每年都会签订国内销售长单（指签订一年合同，每月定量，全年固定升水），当国内阴极铜价格（上海期货交易所的价格）低于国外（伦敦金属交易所的价格）时，根据利润最大化原则，公司自产祥光牌阴极铜尽可能全部出口（祥光牌阴极铜有固定升水），而为满足国内客户需求，此时通过国内铜贸易采购阴极铜进行交割；当国内阴极铜价格高于国外时，根据利润最大化原则，公司自产祥光牌阴极铜尽可能全部内销，而为满足国外客户需求，此时通过国外贸易采购阴极铜进行交割。公司将根据成本及费用选择进口部分阴极铜。贸易铜的销售方式为直销模式无经销，销售客户为大型铜加工企业和贸易企业，付款方式为电汇，款到发货。

另一方面是为利用闲余资金，通过做短期的铜贸易。在阴极铜现货价格与期货价格存在差异时，通过闲余资金现货与期货变换套利，如现货价格低于期货价格时，可以暂时减少销售现货或采购囤货的方式，待现货价格与期货价格回归时进行销售套利等。同时若阴极铜国内价格高于国外价格时，在配合自产祥光牌阴极铜销售外，还可以通过进口国外阴极铜后在国内进行销售的形式进行套利。

2014-2016年以及2017年1-9月，公司在国外和国内采购情况如下：

2014-2017年9月公司贸易铜采购国内外分布情况（单位：万吨）

■

2014-2016年以及2017年1-9月，公司铜贸易前五大供应商占比分别为15.29%、49.93%、44.98%和51.51%，集中度有所增加，主要因为随着合作年限的增加，公司与一些供应商建立了良好的合作关系，并且大规模采购可以获取较高的议价能力，采购逐渐集中。

公司具备专业的铜贸易经营团队和研究分析团队，同时与外部专业咨询机构之间沟通较为顺畅，专业咨询机构对国内外铜价格的相关走势把握比较准确。2016年初，公司和咨询机构判断铜贸易国内外价差不稳定，套利空间较小；同时公司在国内有稳定的客户和供应商资源，国内铜贸易采购销售顺畅，另外根据2016年预算，全年产量为46万吨，除去计划出口部分，完全可以满足长单客户的需求，因此2016年年初预算时未做国外采购计划。2016年，国外采购铜在综合采购销售税费以及美元汇率走强的因素后，已无套利空间。所以2016年贸易铜无国外采购销往国内的情况。2016年国内铜现货进口盈亏情况如下表：

■

如上图，2016年现货进口盈亏情况绝大部分都处在亏损状态（0值以下），国外采购销往国内无套利空间。

2014-2017年9月公司贸易铜前五名供应商情况（单位：万元、%）

■

因阴极铜是战略物资，国家不鼓励出口，根据海关总署公布的《2016年关税调整方案》，高纯阴极铜（铜含量高于99.9935％，但低于99.9999％）的出口税率与2015年一致，为5%。一般贸易项下，如果铜贸易业务盈利，国内外价差除去运费和报关费用等，必须高于出口价格的5%，否则铜贸易是亏损的。正常情况下，铜贸易业务不会存在如此大的价差，所以在一般贸易项下，国内企业不会向国外出口铜。发行人出口的阴极铜都是自产的阴极铜，是属于加工贸易项下的，加工贸易项下出口铜是免收关税的。因为近几年，国内外铜价格在一些时点出现倒挂，国内价格低于国外价格，公司根据国内外价格高低决定自产阴极铜的出口量。具体实现步骤为：公司在采购铜精矿时在海关进行加工贸易备案---每天根据国内外价格高低决定是否修改部分备案，转内销。所以报告期内公司的贸易铜不出口，而自产铜出口比例较高。

公司直接采购的铜出口时征收关税，所以很难出口获利，因此铜贸易没有出口销售。2014-2016年以及2017年1-9月销售额分别为257.31亿元、161.59亿元、192.61亿元和158.11亿元。

公司下游客户包括铜加工厂商和贸易商。公司阴极铜与贸易铜销售渠道一致，2014-2015年以及2017年1-9月，公司贸易铜销售前五名客户合计占比分别为27.28%、41.96%、37.18%和41.29%，下游集中度不高。

2014-2017年9月公司贸易铜前五名客户情况（单位：万元、%）

■

2、鸡肉生产业务

公司鸡肉产品生产主要由子公司凤祥集团生产经营，凤祥集团作为以鸡肉生产加工出口一体化经营为主导的农业产业化龙头企业，已形成集饲料加工、种禽繁育、肉鸡饲养、屠宰分割及禽肉熟制品为一体的完整产业链。

从收入构成上看，公司鸡肉生产板块以生食为主，2014-2016年，分别实现收入19.42亿元、18.64亿元和18.56亿元，受禽流感、国外订单部分流失等因素影响，近三年公司生食收入略有下降。部分国外订单流失，主要系泰国养殖成本及关税较我国低廉，并且受福喜事件影响，部分马来西亚订单流失到泰国所致。另外，受公司整体鸡肉生产板块收入规模下降影响，生食业务占比波动增加，分别为58.33%、70.71%和65.79%。其次为熟食收入，2014-2016年，分别实现收入8.13亿元、4.85亿元和5.85亿元，2015年大幅下滑主要系受市场景气度下降所致，近三年熟食占比分别为24.41%、18.42%和20.74%。2014-2016年，调味品、乳制品、玉米等收入均呈下降趋势，主要系公司调整产业结构所致。

从毛利率上看，2014-2016年，随着运作模式逐渐成熟，生食业务毛利率波动增长，分别为14.29%、13.96%和14.87%。2014-2016年，熟食业务毛利率波动下降，分别为7.47%、8.09%和6.67%，主要系市场景气度下降导致盈利空间受到压缩所致。受毛利率较高的生食业务占比增加，近三年公司鸡肉生产板块毛利率逐年上升，分别为13.30%、13.62%和15.95%。

2017年1-9月，公司鸡肉生产板块实现收入18.25亿元，毛利率为10.07%。其中生食收入9.94亿元，占比为54.48%，毛利率为10.80%；熟食收入5.86亿元，占比32.13%，毛利率为4.88%。

2017年1-9月鸡肉生产板块毛利率比2016年下降5.88%，主要原因有：（1）上半年为禽流感高发期，禽流感的爆发降低鸡肉制品的需求，影响鸡肉制品的价格及销售，使公司生食、熟食产品价格和产品销售持续低迷，存货增加，毛利率降低；二季度后市场回暖，产能逐步释放。（2）上半年种鸡总存栏量偏高，鸡苗供应过于集中，最终导致市场行情过于低迷，商品鸡苗上半年价格降幅较高。（3）上半年采购大宗商品豆粕价格上涨，和短暂的电价政策影响导致生产成本上升，也是导致毛利率下降的因素之一。随着2017年三季度以来鸡苗价格上涨、豆粕价格有所下降、鸡肉综合售价稳步上升，政策性电价落实、电价回落至往年水平，公司经营业绩逐渐转好。

总体而言，由于上半年不利因素的影响，鸡肉生产板块总体毛利率比2016年下降5.88%。但是2017年三季度市场情况已经有所改观，公司鸡肉生产板块下半年是逐渐向好，利润稳步上升的。

2014~2017年1-9月公司农业板块各产品经营情况（单位：万元、%）

(下转43版)