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2018年

5月22日

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“牛散”景华重组套利失灵

2018-05-22 来源:上海证券报

⊙记者 吴正懿 ○编辑 孙放

暴力拉升后紧跟着的是“闪崩”暴跌,冀凯股份的“抛物线”走势让人心惊。

上证报记者注意到,“牛散”景华合计掌控冀凯股份约11.26%的股权,还持有民盛金科13.82%的股权。进一步探查,两只股票都被高度控盘,且在资本运作过程中均出现了杭州焱热实业有限公司(下称“杭州焱热”)的身影,似有多重资本合力托盘。

有待观测的是,在去杠杆、严监管的背景下,罗伟广、苏思通等热衷重组套利的私募明星接连陨落,像前两人一样偏好重组股的景华能否全身而退?

“牛散”景华遭遇闪崩

5月21日,冀凯股份遭遇连续第三个跌停板,使股价呈“抛物线”走势。而在之前的4月23日至5月初,股价曾暴力拉升,区间最高涨幅约50%。

消息面一片平静的冀凯股份暴涨暴跌原因不明。综合判断,应是有股东方在前期拉升股价吸引资金追涨后,快速在二级市场减持套现。

查询冀凯股份一季报,公司前两大股东卓众达富和冯春保分别持有29%、26%的股份,第三大股东杭州焱热持有11%股份;第四大股东景华,第五大股东“信三威-润泽2号”,第八、第十大股东“迎水民盛景融2号”“迎水民盛景融1号”系出同门,合计持股11.26%。

由此看来,公司前五大股东累计持股比例超过77%,其他股东持股较为分散。“持股5%以上股东减持前需预告,前几大股东砸盘的嫌疑基本可排除。”投行人士对记者表示,“由于该股票筹码非常集中,实际的流通盘很小,一旦股东出逃就会出现‘闪崩’的情况。”

将聚光灯对准景华。2016年2月至12月,景华通过其账号及“信三威-润泽2号”产品首次举牌冀凯股份。2017年,景华乘胜追击再次举牌,将持股比例升至11.26%。据记者测算,景华的投资成本超过25元/股,累计耗资约5.6亿元。以冀凯股份最新股价匡算,不计财务成本,景华已有约10%的浮亏。

景华更早入局的重仓股是民盛金科。2016年初,宏磊股份(民盛金科前身)原实控人戚建萍家族转让所持55%股份,景华是受让方之一。当时,景华以27元/股的价格受让5.09%的股份,斥资约3.02亿元。当年8月,景华耗资3.4亿元完成二次举牌,此后通过“信三威-润泽2号”“昌盛八号”等账户继续增持。目前,景华及其一致行动人合计持有13.82%股权,测算投资成本约30元/股,耗资约8亿元。

与杭州焱热“出双入对”

敢于押重注的景华,究竟看到了什么样的“底牌”?

从景华相中的“猎物”分析,颇有共同之处:民盛金科与冀凯股份都在2016年初易主并启动重组转型,且前几大股东合计持股比例较高,股价走势也有明显的控盘痕迹。另外,这两家业绩平平的公司都热衷高送转,民盛金科在2017年巨亏的情况下,拟10转5股;冀凯股份2017年盈利927万元,拟10转7股。

杭州焱热,进一步“拉近”了两家公司的关系。2016年初,杭州焱热与景华等人同步“瓜分”了戚建萍家族所持宏磊股份部分股权,杭州焱热受让的股份比例为5.27%。然而,6个月锁定期刚过,杭州焱热便急切减持,2016年三季报时已不见踪影。几乎与此同时,景华控制的“信三威-昌盛八号”却在二级市场增持了多达4.35%的股份,迅速完成了二次举牌。

“出双入对”的场景在冀凯股份重现。2016年12月,冀凯股份第三大股东鼎杰资产将所持11%股份全部转让给杭州焱热,单价29元/股,合计对价6.38亿元。同在2016年12月,景华完成了对冀凯股份的首次举牌。

从时间轴看,景华在入局民盛金科时已另辟冀凯股份“战线”,杭州焱热与景华“联合作战”完成套利之后,转而驰援冀凯股份再与景华“会师”,这样的“交情”显然不是用巧合能解释的。

“多次举牌一家被其他资本方控盘的公司,不是私募的常规选择,因为退出周期会受到限制。从投资逻辑看,远不如持有不到5%的股权那样进退自如。”浙江私募人士对记者说,除非私募对这家公司知根知底,有一定掌控力。

重组不力股价承压

据记者测算,景华在民盛金科、冀凯股份两只股票上合计投入近14亿元。以停牌前股价计,景华投资民盛金科有近一倍的浮盈。不过,停牌中的民盛金科刚刚宣布重组终止,2017年度亏损较大,复牌后走势不确定。

公开资料显示,景华出生于1977年。4年前,他曾对媒体透露,过去15年来,自己通过股票投资将个人资产从1万元增值至2亿元。

从景华的过往投资经历看,他偏爱重组题材,潜伏山水文化(现名ST山水)一战成名,2014年起出没于*ST成城、*ST皇台等多只重组股中,2016年重仓杀入民盛金科、冀凯股份两只股票后,公开资料再无其他持股信息。

但从重组进程看,冀凯股份碌碌无为,民盛金科向金融科技的转型尚未成功。2016年,民盛金科合计斥资15.55亿元现金收购合利金融100%股份,交易对手方未设业绩承诺。后来,民盛金科大股东柚子资产出面兜底,承诺合利金融2017年、2018年度净利润分别不低于1.14亿元、2.18亿元。但2017年度,合利金融实际盈利仅7768.15万元,上市公司计提商誉减值损失1.95亿元,导致上市公司2017年度亏损2.16亿元。

今年1月19日起,民盛金科停牌筹划重组。停牌期间,公司控制权发生变更,民众创新将所持10.77%股权转让给云驱科技,景华及其一致行动人也将所持13.82%股权对应的表决权委托给云驱科技,公司实际控制人变更为霍东。民盛金科同步筹划重组,拟作价15.3亿港元收购民众证券集团51%股权,但5月20日晚间,上市公司宣告终止筹划重组。