领跌股逐步止跌
领先股持续强势

⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

每一轮股市行情的发动，总需要两股动力的共振，即领先股群体的强势效应与领跌股的有效止跌。当然，领先股与领跌股群体的市场表现，也决定着未来行情级别的大小。

先看A股2015年见顶以来的大调整周期，这一轮调整的领跌股群体有两个，即以中小创为核心的创新科技成长股及以电力能源为核心的周期股。今年以来，前者已开始筑底回升，目前已进入复杂的区域震荡（右侧交易平台）；近期电力能源股也开始异动，以华电国际、国投电力为代表，股价已突破250日长期均线的反压，其情形类似于一季度的计算机板块。相关龙头品种的估值处于历史最低区域，叠加行业基本面成长拐点，形成“技术面+估值+基本面”的共振。

再看去年11月份以来的调整，重要领跌群体也有两个，即大金融（银行、保险、券商）和PPP主题。当前，包括大银行在内，银行股纷纷破净；券商股整体市净率仅1.5倍，龙头券商股更低（1.1至1.2倍），为2011年以来新低；保险股的动态内含价值倍数（P/EV)也进入历史低位（0.7至0.9倍），如新华保险等。与环保、基础建设有关的PPP主题，经过一年的清理规范，即将步入正常发展轨道，但清理规范效应开始显现，葛洲坝、东方园林、铁汉生态、蒙草生态等，经过数轮大幅调整之后，再次出现宽幅震荡。

从行业属性看，大金融、电力能源、PPP主题等均属于典型的周期型品种，市场对其估值定位，直接与宏观经济增长有关。继4月23日中央政治局会议强调“持续扩大内需”之后，5月25日，国务院全体会议强调“加快新旧动能转换，增强发展内生动力”等。此外，4月规模以上工业企业利润同比增长21.9%，前值为3.1%，出现明显回升。换言之，当前指数位置，中短调整周期的领跌股已显现止跌共振信号。

再观察领先股群体，目前保持强势运行格局。在过去两个季度中，以消费及消费升级为核心的龙头蓝筹股，持续保持创新高的状态，像医药医疗健康服务、品牌食品饮料。同时，新能源汽车、自主可控（软硬件）等主题也表现积极。股价的催化剂，除产业政策、行业景气支持外，与相关领域的独角兽企业发行上市也有关系，像创新药的药明康德、家用电子消费品的小米、新能源汽车的宁德时代、智能制造的工业富联。本周的焦点是药明康德的估值定位，当前其股价市销率已进入15至20倍，这样的定位有利于医药医疗板块整体估值的提升。当前，泰格医药、恒瑞医药、片仔癀等的市销率已进入20倍，但依然保持强势，低估值的复星医药、丽珠集团、云南白药、上海医药、华东医药、白云山等预期也会不断趋强。与此同时，品牌食品饮料（含白酒）及城市服务龙头也处于跟随状态，消费及消费升级股正在成为各路资金不断增持的标的。

总体上讲，中短期A股行情整体会维持区域震荡，并酝酿变盘。从领跌股逐步止跌、领先股持续强势等现象判断，大盘整体选择向上攻击的概率较大。

（执业证书：S1450611020014）