找到价值的起点

⊙记者 赵明超 ○编辑 于勇

自2015年6月上证指数创出5178点的高点，时间已过去三年多。在过去三年中，三轮急跌，直逼2638点，两年慢牛，过去五个月下跌之后，再度跌破2800点。

从市场环境看，监管趋严，炒作概念受到抑制，题材股退潮，价值投资逐步回归成为市场主流，一批价值蓝筹股屡创历史新高。

在剧烈波动的行情中，作为信息最公开透明的资管产品，公募基金的表现更有说服力。

统计数据显示，在2015年上半年牛市期间，收益超过150%的40只主动管理型基金中，从5178点至今，跌幅超过50%的有20只，跌幅不足30%的仅有两只，跌幅低于40%的也仅有11只。需要说明的是，跌幅相对小的基金，几乎全部更换过基金经理。

数据同时显示，上述40只基金，如果在2014年最后一个交易日买入并持有至今，34只依然可以获得正收益。但是如果在2015年一季度末买入，也就是牛市中途买入，当时大盘3750点左右，持有至今仅有13只基金能够赚钱。当然，如果对大趋势判断得当，对牛市爆发信号判断准确，在2014年11月21日央行降息后马上买入，即使遭遇此后的大跌，大多数基金依然能够赚钱，上述40只基金中，持有至今仅有4只亏钱。

投资基金就是投资基金经理，基金赚钱与否，主要取决于基金经理的操作风格。短时期净值大幅飙涨的基金，大多采用了极端进攻的操作方式，也就是基金经理的投资风格。对于基金经理来说，通常需要多年的投资研究历练，只有脱颖而出之后，才能被提拔为基金经理，投资风格一经形成，就很难发生根本改变，当一批所谓的成长股被证伪时，基金净值也被打回原形。

同上述风格激进的基金相比，从5178点至今，有近百只基金净值涨幅超过10%。东方红睿元、易方达中小盘等基金回报超过35%，主要原因是持有具有业绩支撑的价值股，回避炒作的概念股，尽管在2015年上半年的牛市中并不显眼，但他们笑到了今天。

比较上述风格迥异的基金会发现，洞晓投资的本源至关重要，投资最根本的源泉是业绩增长，估值提升、概念炒作、筹码游戏都只能是外在条件催生的阶段性投机，而投机会上瘾，一旦上瘾，很难戒掉。

在股市巨震以来的价值股行情中，陈光明成为A股“布道者”，其演讲被众人“传颂”。问题是，浮躁行情中，大多数人并未关注真实的价值。正如一位基金经理说的：“如果陈光明在2015年5、6月份去演讲，谁会去听呢？”