左侧布局估值合理优质标的 追求长期稳定绝对收益

——专访广发基金消费品精选基金经理李琛

⊙记者 王诚诚 ○编辑 金苹苹

“我追求净值长期稳健增长，不要大起大落。”作为市场上为数不多的女性基金经理，这句话从李琛的口里说出来，一点都不让人感到意外。尤其是结合其18年股海浮沉的经历，更是印证了那句箴言——“市场上有资历深的基金经理，但没有资历深又胆大的基金经理。”

2007年进入市场担纲基金经理不久，李琛便经历了一场史无前例的大牛市。此后长达11年股市征战，她在经历多轮牛熊考验后,也从最初的追求排名与高弹性彻底蜕变为绝对收益的拥扈。现在的她由衷地认为：只有细水长流，取得长期稳健的绝对收益才是自己追求的目标。

这种投资理念落实到具体操作上，便是任何时候都将防止净值回撤、追求本金安全放在首位。针对下半年的投资机会，李琛认为，从大环境看，未来两年宏观经济大概率较为平稳，这就使得消费类行业相对周期性行业收益更好。结合宏观经济环境和行业景气度，李琛下半年更看好食品饮料、旅游、医药以及符合三四线城市消费升级的投资机会。

防御是最好的进攻

当年轻的基金经理逐渐成熟，“育儿经”也成了他们茶余饭后必不可少的话题。对于广发消费品精选基金经理李琛来说，也正是新生命的降临，使她蜕变成了一位优秀的稳健型基金经理。

李琛坦言，过去的她也就如许多年轻基金经理一样，看重业绩和排名，努力追求较高的超额收益，而随着她成为母亲，她的心态也发生了翻天覆地的变化。

“我逐步意识到，做投资一定要着眼长期，希望追求长期稳健的回报。我开始追求绝对收益，努力控制净值回撤，这就是我的真实心态。”因为在李琛看来，投资最终是人生哲学的体现，有什么样的世界观、人生阅历，都最终会体现在其投资组合中。

除了与女性身份有关，李琛投资理念的成熟，还与其长达11年的投资实战经历息息相关。她告诉记者，从业18年，做了11年的基金经理，经历过几轮牛熊转换，逐渐形成了不注重短期排名、注重控制回撤的风格。

李琛回忆道，从2007年至2008年那波牛熊转换，再到2011年开始长达数年的熊市煎熬，她学到了很重要的一课是：在经济波动与行业周期面前，任何个股都抵御不了系统性风险，做股票首先要学会通过自上而下回避这一风险。

此外，李琛还表示，这种自上而下除了宏观层面的考虑，还需要对行业周期性有一定考量。她以曾经投资过的一家高成长企业为例告诉记者，无论是多么优秀的企业，如果行业景气发生拐点，都会发生很大的波动，基金经理一定要学会卖出。

“在市场拐点和泡沫面前，一定要注意风险。所有东西都在教育我风险控制是第一位，没有什么比这个更重要。系统性风险、行业拐点、公司经营风险，每种风险都非常重要。对这三种风险的防范，其实就是对净值回撤的控制，我追求长期稳健回报，不希望我的基金净值波动较大。”

值得一提的是，这种注重防御的风格反而让李琛走得更远。Wind数据显示，自2016年2月23日管理广发消费品精选以来，截至今年6月22日，基金的累计管理回报达60.84%，年化回报为23.05%；其间的最大回撤为13%，远低于同类基金平均最大回撤19.37%的水平。

坚持买便宜的好公司

针对下半年的投资，李琛表示，宏观经济对行业配置的大方向起决定性作用。假设未来两年是整体经济向上的繁荣周期，消费品的弹性肯定不如周期品。但如果这几年经济增长平稳，周期品不太可能有大行情，此时买优质消费品会有更好的相对收益。

在李琛的投资体系中，第一步是自上而下结合宏观经济形势、市场流动性、市场风险偏好、行业基本面等因素后，再进行行业配置选择。其中，她看好的行业方向通常具有三大特点：一是行业具备较好的空间容量，或者行业具有较高的内生增长性；二是行业处在底部复苏阶段；三是行业处在行业集中度提升初始阶段。结合这几个指标，李琛下半年主要看好食品饮料、旅游、医药以及符合三四线城市消费升级的投资机会。

第二步是精选个股，李琛也有一套严格的筛选标准：首先是好公司，从定性角度分析公司的竞争优势、行业地位及空间，从ROE、现金流、财务稳健等定量角度筛选；其次是优秀的管理层，要求公司治理完善、管理层追求的长期利益目标与中小股东一致；此外是要买估值便宜的公司，股价相比企业价值存在低估。

展望下半年的个股机会，李琛看好优质龙头公司，她认为市场资源和行业资源将向龙头公司集中，A股被纳入MSCI之后，资金也会日渐集中流向优秀公司。