方向比估值更重要

⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

目前A股股价超跌、估值处于历史低位，叠加流动性预期改善，短期有望迎来反弹。不过，这是大型空头排列状态的修复，属于左侧交易，更需要强调投资方向的选择。

反弹催化剂来自于央行货币政策的微调，流动性定调“合理充裕”，能否带来相对宽松的金融环境，还需要观察。我们认为，1个月左右的观察期，将支撑大盘转入相对明确的震荡探底格局。

当前各大指数的均线系统已进入大型空头状态，因此，当前的震荡探底期间的交易策略，属于左侧交易，俗称“抄底”。有效的左侧交易条件大致如下：估值进入合理区域，股价或指数持续下行超过30个交易日且向下偏离250日均线超过25%。目前指数已接近这一有效区域，从5月21日或6月7日算起，指数持续下行时间分别为29个或17个交易日，向下偏离250日均线25%的目标为2450点。周一，金融地产股加速下跌，进一步强化这一左侧交易区间的形成。

左侧交易的投资策略，更强调中长期思维，更强调长期投资方向。一是因为行情还处于大趋势向下的状态，未到右侧交易时间，更谈不到趋势上行。二是支撑系统性回暖的经济环境，依然处于转型期，此时，成长预期最重要，应该多关注低估值品种的行业成长周期。

基于消费升级的大背景，未来我们可以从两个角度把握选股方向：

首先，A股国际化会让优秀公司更优秀。标志是A股正式被纳入MSCI、引入CDR。据中国台湾、韩国等股市的国际化经验，像台积电、三星等，其股价运行趋势开始逐步摆脱所在市场指数的牵制，全面融入全球产业趋势，A股也不会例外。当前境外机构投资者的核心配置品种，已明显聚焦于消费品、公共服务领域的龙头。这些强势蓝筹股或会有补跌，但伴随国际化进程持续深入，投资者应在每一次调整或重要低点区域，持续关注这些龙头，包括医药健康、食品饮料、城市服务、家用家居用品等，具体个股如贵州茅台、安琪酵母、科沃斯、美的集团、上海家化、珀莱雅、恒瑞医药、华东医药、上海医药、白云山、爱尔眼科、美年健康、通策医疗、药明康德、上海机场等。

其次，就是创新科技领域的新蓝筹，核心是创新型企业。未来会有越来越多的颠覆性技术产业化，包括新能源汽车、工业互联网、物联网、人工智能、云、自动驾驶等。对于A股而言，今年最显著的特点，将会围绕创新型企业重塑A股估值结构。

目前创新型企业的市场影响力开始显现。上周五率先涨停的创新型企业，就有服务机器人的科沃斯、CRO的药明康德，还有云计算的深信服、半导体高端设备的北方华创等。包括新能源汽车的宁德时代、工业互联网的工业富联在内的创新型企业，未来会持续影响相关新产业群体的整体估值定位。当然，这种估值定位过程，不会一蹴而就。

当前的左侧交易，既是一次中长期投资的机遇，同时也有一定的风险。各大指数的每一条均线（5日至250日均线）都会构成反压。同时，问题股的雪崩式调整，不会因为指数的稳定而停止。因此，所有交易策略，务必以控制风险为前提。

（执业证书：S1450611020014）