什么是杜邦分析法？

股东权益知多少

薛大哥：小钟老师，我最近看书总是看到一个叫作杜邦分析法的方法。看了半天也没太看明白，你能不能通俗地给我讲解一下呀？

小钟老师：杜邦分析法是从财务角度评价企业绩效的经典方法。薛大哥你找资料自学投资知识，看来学习热情很高啊。有什么问题你尽管问吧！

薛大哥：我从书上看到，杜邦分析法主要是围绕净资产收益率（ROE）这个指标进行分解的。ROE这个指标这要怎么理解呀？

小钟老师：净资产收益率（ROE）这个指标是用净利润除以公司的净资产得到的，可以用来评价公司的获利能力和股东权益的回报水平。通俗来讲，这个指标可以用来看企业运用股东投入的资金给股东带来了多少回报。

薛大哥：原来是这样，那为什么我们不直接用净利润这个指标呢？

小钟老师：打个比方你就明白了。假如有A、B两家公司，A公司的净资产有1000万，B公司的净资产只有100万，它们今年的净利润都是100万。如果只比较净利润的话，两家公司表现就是一样的。但如果把股东的投入纳入考虑的话，B公司利用较少的投入却获得了与A公司一样的收益。论获利能力和股东权益的回报水平，当然是B公司更高啦。

薛大哥：原来如此，所以说公司ROE高，代表它有为股东带来高回报的能力，对吗？

小钟老师：是的，薛大哥你说的没错！

薛大哥：对了，小钟老师，那杜邦分析法为啥还要费这么大工夫要把ROE这个指标分解成好几块呢？我看书里写，净资产收益率（ROE）= 销售净利率×总资产周转率×权益乘数。这么复杂的公式我可真是看不明白，小钟老师能不能给我讲解一下呀？

小钟老师：没问题！其实呀，杜邦分析法对净资产收益率（ROE）进行分解是为了深入分析企业的经营业绩情况。杜邦分析法不管公式多么复杂，本质上都是要回答三个问题：（1）公司盈利能力如何？（2）公司运营能力如何？（3）公司融资能力如何？你刚刚说的公式里，销售净利率对应着公司的盈利能力，总资产周转率对应着公司的运营能力，权益乘数对应着公司的融资能力。换句话说，对公司的ROE进行杜邦分解也就是对公司的盈利能力、运营能力、融资能力进行具体分析。你看，这样是不是好理解了？

薛大哥：哦，你这样说我就明白了！原来拆开是为了评判公司的盈利能力、运营能力和融资能力呀。那杜邦分析法具体可以怎么用呢？

小钟老师：杜邦分析法的作用可多啦！在公司经营管理中，杜邦分析法可以帮助管理层更加清晰地发现ROE的决定因素。我们再来举个例子：C公司2016年的ROE是10%，2017年却下降到了8%，你说公司是什么地方出了问题呢？公司未来要怎么调整呢？

薛大哥：嗯……可能是今年公司产品卖的不好？或者今年原材料的成本太高，导致公司利润变少啦？这有好多可能性呀，我怎么知道公司哪里出了问题呢？

小钟老师：没错，所以这时候杜邦分析法就有用武之地啦！通过杜邦分析，我们发现公司2016、2017年的总资产周转率都是50%，权益乘数都是2，但销售净利率从2016年的10%下滑到了8%。所以说，公司2017年ROE下降的原因就在于公司的销售净利率下降，也就是盈利能力下降。

下一步呢，公司就可以针对销售净利率进行进一步分解了。看看究竟是是收入减少，还是成本上升，还是费用上升等等导致了公司盈利能力下降。这样一来，就可以更好地知道公司究竟哪里出了问题，有针对性地进行调整优化。

薛大哥：原来是这样！还是小钟老师讲的明白，这可比看公式强多了。

小钟老师：那我来考考你，杜邦分析法能不能用于不同公司间的比较分析呢？

薛大哥：比较不同公司的时候也可以用杜邦分析法，这可难不倒我！和刚才一样，将不同公司的ROE按照公式拆开，就可以对他们的盈利能力、运营能力、融资能力进行一一对比了。

小钟老师：真棒，薛大哥你已经能举一反三了。另外呢，杜邦分析法还可以与公司所处的行业、公司的盈利模式等结合起来，帮助投资者了解一家公司的核心竞争力是什么。下次有时间我再和你具体聊聊。

薛大哥：好嘞，谢谢小钟老师。经你指点，我真是豁然开朗啊！

孟博士小贴士：

杜邦分析法还有许多种变形，在这里我们为大家介绍的是最常用的一种分解方式，即：资产收益率（ROE）= 销售净利率×总资产周转率×权益乘数。

以下是杜邦分析法中的相关公式，有兴趣的同学们可以自己练习一下。

资产收益率（ROE）= 销售净利率×总资产周转率×权益乘数

净资产收益率（ROE）= 净利润/净资产

总资产利润率 = 净利润/营业收入

总资产周转率 = 营业收入/总资产

权益乘数 = 总资产/净资产）