资管规模几近腰斩 基金子公司转型何去何从

⊙记者 金苹苹 王彭 ○编辑 杨刚

“我最近一边寻找着业务机会，一边也在考虑换工作。”吴斐（化名）是一家大型基金子公司的员工，曾享受过行业大扩张带来的红利。如今基金子公司举步维艰的发展现状，让吴斐对这份工作的前途渐渐失去了信心。“如果可以的话，想换个行业工作，不想再待在基金子公司了。”

吴斐的经历正是当下基金子公司艰难生存和转型的一个缩影。

自2012年9月《关于实施〈基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法〉有关问题的规定》发布以来，基金子公司的发展已有6年。在这6年中，凭借“万能牌照”的先天优势，基金子公司规模快速膨胀，曾经创造了3年10倍的增长奇迹。然而，随着监管思路及行业环境出现变化，这项在制度套利空间下快速发展起来的“非主流”业务已行至拐点。面对不断缩水的业务规模以及信托、券商等机构的贴身紧逼，如何在夹缝中求生存、谋发展，已成为基金子公司不得不面对的当务之急。

行业规模几近腰斩

仅仅用了3年多的时间，基金子公司就迅速完成了从草莽创业到疯狂扩张的过程。自2012年11月首批基金子公司诞生起，行业的资管规模即开启了狂飙突进的模式。但基金子公司依靠监管套利的发展模式也由此受到市场质疑，屡次曝光的风险事件更是引起了监管部门的警觉。

中国基金业协会的最新统计显示，截至今年7月，基金子公司的专户业务管理资产规模为5.97万亿元，跌破6万亿元大关。相比巅峰时期的11.15万亿元，基金子公司的行业规模下降了5.18万亿元，几近腰斩。

2016年末出台的有关净资本约束等方面的监管规定，令此前依靠通道业务迅速做大的基金子公司不得不踩下“急刹车”。据业内人士透露，2017年各家基金子公司的主要任务均是大量清理存量通道业务，这也是基金子公司行业资管规模急速下降的主要原因。

此外，今年4月正式落地的资管新规，以及7月下旬发布的《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定（征求意见稿）》等，不仅再次明确了“去通道、去嵌套、去杠杆”的监管思路，而且对基金子公司的展业提出了更多要求。

同业紧逼叠加人才困境

持续加码的监管政策，使得基金子公司赖以野蛮发展的急速扩张模式渐成明日黄花。从风光无限到徘徊观望，再到当前的艰难转型，基金子公司在遭遇业务发展困境的同时，也遇到了人才瓶颈和同业竞争。

一位业内人士向记者透露，他听闻此前有一家公募基金招聘一个基础的合规岗位，一周就收到了近500份简历。“应聘者不少来自基金子公司，现在子公司的人都想回到公募母公司去。”

人心思动，让原本发展已遇到困难的基金子公司更加艰难。“很多公司的业务往往是靠一个业务团队支撑的，一旦这个团队离开公司，相关后续业务就很难开展了。”吴斐说。

以当下最受基金子公司青睐的ABS业务为例，在鑫沅资产证券化总经理卢林看来，伴随ABS发行规模的快速增长，人才缺口已成为最大的掣肘。“ABS业务具有很高的技术门槛，而我国的监管环境与欧美等发达国家有很大的不同，很多留学归国人士并不能马上学以致用，因此人才供应一直较为紧张，现在市场上同时拥有熟练经验和作业能力的人才极为稀缺。”

来自信托和券商等同业的贴身肉搏，也让基金子公司从业人员感受到无处不在的竞争压力。

“券商有遍布全国的网点，加上其全牌照的经营优势，使其可以通过其他业务来扶持或补贴ABS等业务。而信托的法律法规体系相对完善，在业务趋同的背景下，一旦后续遇到资产处置的问题，信托可以通过多种方式去解决问题，基金子公司的劣势就立马显现。”一位基金业内分析人士表示。

转型阵痛

在传统业务难以为继的同时，基金子公司还不得不忍受转型带来的阵痛。

在沪上一位基金子公司资产证券化业务负责人看来，基金子公司未来的转型路径主要有两条：一是回归投资本源，努力提高主动管理能力与产品的募资能力，从而增加管理费收入；二是充分发挥牌照优势，在资产证券化等新型业务上寻求突破。

“以南方某大型公募旗下的基金子公司为例，据我所知，其权益产品的管理费较高，可能最低有上百亿元。对于基金子公司而言，假设公司有50位员工，权益产品的管理规模若达到500亿元，管理费率2%，一年收入就可达到10亿元；即便管理费率降到1%，一年的管理费也有5亿元。这对于30人至50人的团队来说，已经是非常理想的收入了。”上述人士对记者表示。

记者了解到，北京一家基金子公司已开始侧重于二级市场的主动管理业务。“2016年底监管新规发布后，公司原有业务逐渐收缩并逐步转向主动管理。我们是业内较早认识到回归主动管理业务的基金子公司之一。”该公司内部人士透露。

据他介绍，目前该公司一款偏向绝对收益策略的量化产品很受客户欢迎，因为该产品采取的策略较多，可以对冲资本市场的下跌风险，因此收益相对稳健，也契合客户的风险偏好。

资产证券化（ABS）也是当前多家基金子公司正在尝试的新业务。在沪上某基金子公司内部人士看来，与募资能力要求较高的主动管理业务相比，ABS是一条看起来“更容易走的道路”。

中国基金业协会统计数据显示，近年来ABS规模稳步增加，自2014年12月备案制实行至2018年6月30日，共有123家机构备案确认1371只企业资产证券化产品，总发行规模达1.98万亿元，其中有49家基金子公司开展了企业资产证券化业务。

不过，基金子公司在发展ABS业务的过程中也面临着诸多掣肘。首先，ABS业务从前期准备到最终落地往往需要经历较长的时间，且成功率不大。因此，卢林认为，ABS很难成为基金子公司转型后的支撑业务。其次，ABS产品往往需要强大的销售能力作支撑，对基金子公司的后续管理能力提出了较高要求。

在上述北京基金子公司内部人士看来，正是“市场的教育”让公司慢慢摸索出业务新方向。他认为，今后基金子公司的发展可能会更多元化，各家公司根据自身的资源禀赋去发展特色业务。“我个人的感受是，基金子公司不应再一味求大。相反，提升自己的主动管理能力，然后通过特色业务赚取较高的管理费用，‘小而美’模式是可供选择的发展方向之一。”