“悲观”提供了
意想不到的好机会

上世纪上半叶的经济大萧条，在大多数人的记忆里是惨淡的，但对于抓住危机的邓普顿来说，反而是个千载难逢的好机会。这位投资大师就是在那个艰难时刻成立了自己的公司——Templeton，Dobbrow & Vance（TDV），并在之后的25年中将公司打造成一流的投资公司。

这位投资大师总是强调：“人们总是问我，前景最好的地方在哪里？其实这个问题问错了。你应该问：前景最悲观的地方在哪里？”正是凭借这种危机中的敏锐嗅觉，他管理的邓普顿共同基金集团在华尔街立于不败之地。他的基金公司从不雇用销售人员，完全依靠投资表现来吸引顾客。

多年后，邓普顿总结自己的投资方法就是：在“悲观”的时候积极布局。经济大萧条时期，邓普顿在美国证券交易市场找到了104家价格在1美元以下的公司，这个组合的初始价格是1万美元，4年后上升至4万美元。追随者称其为上个世纪最著名的逆向投资者，邓普顿的投资方法被总结为：“在大萧条的低点买入，在疯狂非理性的高点抛出，并在这两者间游刃有余。”

邓普顿的投资视野并不局限于美国证券市场，他在全球范围内梳理并寻求已经触底的行业，并且这些行业具有美好的发展前景。在上世纪六七十年代，他在日本市场因成功的逆向投资而一战成名。

作为逆向价值投资者，邓普顿相信，完全被忽视的股票是最让人心动的便宜货，尤其是那些投资者们都尚未研究的股票。

什么时候卖出股票？这是每一个投资者都想知道的问题。邓普顿表示，只有当我们已经找到了一只比原来股票好50%的股票，才可以替换掉原来的股票。这句话多耳熟，巴菲特也说过同样的话。关键在于公司的发展。如果能够在发展中的公司里找到理想的低价股，那么它们就可以持续数年为我们带来丰厚的回报。因此，应该注意的是股票价格和价值之间极端错位的情况，而不是纠缠于一些简单的琐碎细节。

邓普顿的做法来源于他的投资思想。他的主要目标就是以远远低于真正价值的价格买东西。这其中有两点应该注意：如果意味着买的东西增长潜力有限，没有关系；如果意味着未来10年以两位数的速度增长，那就更好。

资本市场波动起伏，建立逆向投资的思维有助于穿越牛熊，取得超额回报。作为中国价值投资的实践者，东方红资产管理始终坚持长期投资原则，鼓励投资者并引导投资者放长眼光，严格管理风险，精选那些“幸运的行业+能干的管理层+合理的估值”兼具的公司，以便宜的价格买入并长期持有，分享公司成长带来的长期收益。多年实践证明，价值投资在A股市场长期有效，可以为客户带来复合回报。（CIS）