光大证券2019策略会：牛市不会立刻来到 但也无需过度悲观

⊙汪友若 ○编辑 孙放

光大证券2019年度策略会于1月16日在上海召开。

这场策略会虽有些“姗姗来迟”，但依然人气不减。策略会上，光大集团研究院副院长、光大证券全球首席经济学家彭文生指出，在信用紧缩的背景下，货币政策放松配合财政扩张，尤其是减税导向的财政扩张，将是最佳政策组合。A股投资策略方面，光大证券策略团队认为，今年出现大牛市的可能性不大，而中小创的表现有望比2018年更好。

彭文生认为，金融周期上半场，在经济总需求相对较为强劲的情况下，理想组合是松信用、紧货币、紧财政；而金融周期下半场，理想的宏观基础是紧信用、松货币、宽财政，“如果还走回宽信用的老路，股市反弹将只是短暂的。”

在信用紧缩的背景下，货币政策放松配合财政扩张，尤其是减税导向的财政扩张，是最佳政策组合。彭文生称，央行应主动扩大资产负债表规模，增加货币投放。当前，这可体现为央行降低存款准备金率，商业银行用由此释放的资金购买政府债券，支持财政扩张。这样的逆周期调节在方向上有利于稳定总需求，降低利率尤其是风险溢价，有利于资本市场发展。关键是看财政扩张的力度有多大。

谈及2019年，彭文生表示：“今年对权益类资产不能太悲观。”在他看来，权益资产的长期配置价值正在显现，“这并不代表股市马上就会涨，也并不意味着牛市将就此展开，但2019年无需过于悲观。”

A股投资策略方面，光大证券策略研究团队认为，2019年政策调整下的估值修复是最大的希望。这意味着，虽然2019年出现大牛市的可能性不大，但相比2018年表现会好很多。在结构上，建议投资者更多关注前周期行业与后期周行业的超额收益机会。市场风格方面，中小创有望比2018年表现更好，建议更多关注AI、5G、芯片、军工、网络安全等主题机会。

值得一提的是，光大证券2019年度策略会还邀请了众多外部嘉宾出席：前美国财政部总审计长、劳工部首席财务官莫天成，美国国家经济研究局高级研究员、中国家庭金融调查（CHFS）与研究中心主任甘犁，创新工场合伙人、IBM大中华区金融事业部原总经理徐辉分别就中国楼市及科技创新与人工智能等发表了演讲。除此之外，各行业分会场还有诸多上市公司代表及业内嘉宾参与讨论。

对于为何邀请阵容豪华的外部嘉宾，一位业内人士接受上证报记者采访时表示：“主要是因为客户有需求。”券商会根据平时累积的客户反馈来“定制”策略会的嘉宾名单，以客户需求为中心做好研究服务。

在“后新财富时代”，券商研究所业务面临转型，各家都在试图探索新的商业模式。此前，部分券商开启策略会“收费制”，如今又有研究所不惜重金邀请外部嘉宾，都是通过不断调整服务内容和形式，以期在竞争中夺得先机。