不悲观不冒进 行稳致远

⊙农银高增长混合、农银永益定开混合基金经理 张燕

受各种因素影响，2018年A股市场持续下行。2019年伊始，市场一度继续调整，但之后受降准、减税等利好消息提振，市场企稳反弹，涨幅排名前五的板块既有成长（军工、计算机）也有消费（家电）和周期（电力设备、券商），行情在各个板块间快速轮动，没有出现明显的主线，表现突出的有被定义为新基建的特高压和5G、受益于补贴政策传闻的家电和汽车等板块。

2019年，经济面临一定的下行压力，流动性边际好转，企业盈利增长降速，估值很难有效提升。现在很难判定到底哪种风格更为占优，虽然周期和消费板块与经济周期密切相关，但曾被认为逆周期的成长板块自身也面临诸多问题。

2013年至2015年，受益于智能手机的普及，手游、移动视频、互联网金融等行业迅速崛起，成为当年的王者。如今，新兴产业进入成熟期，增速逐渐变缓，而且部分企业在2013年至2015年进行过多轮并购，现在3年对赌期结束，部分企业面临商誉减值风险，给板块带来了很大的不确定性。

前行之路虽然有各种不确定因素，但我们并不悲观。在经历了2018年一整年的调整之后，市场对各种不利因素已经充分消化，所以2019年市场很难再像去年一样大幅下跌，且部分行业和公司已进入估值合理水平，长远来看具有较好的投资价值。从基金的配置角度看，今年可自下而上精选个股，力争给投资人带来好的回报。具体操作上，可重点关注以下几类股票：一是估值水平合理、增速相对较高的公司；二是高股息率个股；三是受益政策支持的公司。（CIS）