2018年股票期权市场盘点

2018年是不平凡的一年，现货市场经历了一轮比较大的变化，期权市场也承受了比较多的考验。回眸是为了向前看得更远，本文将为读者回顾2018年期权市场的发展脉络。

一、市场概况

先来看过去一年的市场概况：2018年，50ETF期权全年累计成交3.16亿张，其中认购期权1.71亿张，认沽期权1.45亿张；日均成交130.13万张，单日最大成交373.20万张。年末持仓195.87万张，日均持仓181.77万张，单日最大持仓277.44万张。同期，上证50指数成分股累计成交9.96万亿元。合约流动性比较充足，4年的发展充分说明股票期权的推出顺应了市场需求。沽购成交比接近1:1，说明市场整体情绪还是比较中性，没有过度看空或者看多。

2018年，A股经历了幅度较大的震荡，上证指数全年跌幅24.59%。在2月美股大幅下跌的同期，虽然A股市场也出现较大波动，但期权市场仍然比较平稳。而受现货市场大幅波动影响，2018年10月，50ETF期权交易量持续放大，连续突破历史新高，然而投机行为相对占比较小。从数据上看，上证50ETF期权市场日均成交持仓比和日均期现成交比均为0.71，说明市场风险整体可控。

二、市场参与主体

在市场机构层面，更多期货公司参与股票期权市场：目前取得股票期权交易参与人资格的证券公司有86家（去年84家），期货公司有24家（去年21家）。考虑到存量规模，这个数字的增长说明更多市场主体在进入期权市场。

截至2018年底，10家证券公司为50ETF期权主做市商，3家证券公司为50ETF期权一般做市商。2018年全年，做市商未发生市场风险事件，而流动性的增益自不必多说。以上种种说明，上交所做市商制度在目前的股票期权市场中发挥了卓越的功能。

在市场机构扩张的同时，有更多投资者参与期权业务：2018年，上证50ETF期权投资者账户总数突破30万户，这与交易所积极主动的投教工作不无关系。

三、市场发展

说完了“人”，再来聊聊“事”，总结一下2018年的期权市场发展轨迹。

市场规模增长。期权日均成交张数130.13万张，日均持仓合约数181.77万张，日均成交面值343.82亿元，日均权利金成交额7.40亿元，分别较2017年增长了72.58%、8.42%、72.83%和102.10%。规模数字增长的背后，是愈发成熟的市场需要更加成熟的风险管理工具。

期权市场运行平稳。2018年，50ETF期权平稳运行243天，没有发生运行安全事件。2018年，上证50ETF在股票期权上市以来经历第三次分红，期权合约调整顺利。

交易制度进一步完善。2018年1月，上交所将50ETF期权合约初始行权价格数量从原有的5个增加至9个（包括1个平值、4个实值和4个虚值）。同时，上交所将限价订单单笔申报最大数量由10张调整为30张，市价订单单笔申报最大数量由5张调整为10张。合约初始行权价的调整，满足了市场精准避险需求，同时增加了期权市场深度。

考虑50ETF期权相关的现货，2018年的日均受保市值为96.70亿元，单日受保市值最高达到145.99亿元，期权的保险功能相比2017年又有了很大发展。

四、策略回溯

投资往往离不开大环境、大市场，不能逆流而上。要说2018年期权市场的关键词，应该是“风控”。“稳”字当头，收益在手。

做买方的时候，很多缺乏风险意识的朋友往往把期权当彩票买，存在“深度虚，满仓干，正面刚”的赌徒心态。但我们永远不要忘记期权的基本原理：虚值期权到期价值归零。赌徒心态往往最终导致一无所有，因而做单边而又喜欢满仓的朋友，更需要养成风险控制和对冲的习惯。比如2018年2月初，市场有过一段时间的急速下行，因为1月份的行情而持续持有认购期权的朋友，如能及时平仓止损或者买入部分认沽期权进行对冲，肯定能大幅减少亏损。

另一个做买方的大忌，恐怕是从未择时入场。2018年市场经历了数轮震荡，然而在大涨或大跌时进场的朋友，未必能享受到自己预期的期权价格上涨的收益，这是因为匆匆进场的买入往往会遇上波动率下降的尴尬场面。因而，对后市的判断不仅适用于现货市场，在期权市场往往更加需要投资者留个心眼。

喜欢做买方的投资者有个敌人叫时间，春节、国庆长假往往是时间价值和突发事件伺机待发的时候。2018年的国庆长假期间，有的投资者可能就遭遇了节前认购大涨、节后下跌的“冰火两重天”行情，再加上时间价值的围剿，很有可能最终实亏离场。

做卖方的投资者就是另一番景象了：将权利金纳入囊中的同时，祈祷着不要被行权，盯着躁动不安的波动率。但笔者相信，2018年，经历了波动率大起大落的卖方投资者，在2019年一定会有更多及时调整仓位、控制风险的考虑——告别裸卖，告别满仓单边操作。

五、展望未来

作为投资者，风险和收益这对孪生姐妹在投资历程中从未缺席。怎么才能跟这对姐妹花好好相处呢？成熟的市场和先进的交易机制至少是我们可以依赖的利刃和坚盾。

展望2019年，我们会有哪些期待呢？希望市场上能出现更丰富的期权合约标的，扩充我们的保险工具，给我们更多避险的可能。希望组合保证金和证券保证金机制能尽快出台，降低股票期权卖方的资金占用，提高保证金的使用效率。越来越多的国际成熟市场经验能尽早登上期权交易的舞台，为期权市场添砖加瓦，为投资者的资产安全和财富管理出工出力。

随着市场对期权产品的了解逐渐加深，期权产品的市场需求不断扩大，股票期权市场必将发展成为一个产品体系日益丰富、交易机制日臻完善、参与者日渐成熟的市场。