国债期货“助攻”机构债市投资

⊙丁晋灵 ○编辑 朱茵

近些年来，对于参与债券交易的金融机构来说，国债期货可谓不可或缺的套保工具，在投资中发挥了较强的助攻作用。从券商到基金，从私募到公募，国债期货似乎在机构投资者心中的分量越来越重。

作为中国债券市场从业最久的深度参与者之一、从阳光私募转向公募基金的“第一人”，鹏扬基金创始人兼总经理杨爱斌对国债期货的套保功能有着较深的认识。

2016年有个案例给杨爱斌留下了深刻印象。2016年9月至10月，在债市结束史上最长牛市、转入大调整前夕，鹏扬基金成功利用国债期货进行套期保值，安稳度过市场牛熊转换。其实在2016年9月初，鹏扬基金就敏锐地把握到了货币政策转向的迹象。鹏扬基金在2016年9月中旬就开始减仓，同时通过国债期货进行对冲，最终成功在市场顶部出清债券。

除上述例子以外，杨爱斌还向上证报表示，鹏扬基金的专户产品，每年创造的阿尔法收益超过大约40BP，而这40BP就是由于运用了国债期货的结果。

基金公司并不是唯一参与国债期货交易的机构投资者，不少券商也在国债期货市场获益匪浅。在运用国债期货控制仓位方面，中信证券在近些年的交易中也积累了不少心得。

中信证券固定收益部自营交易主管张惠梓向上证报表示：“从券商角度看，运用国债期货，可以让仓位控制更加便捷。”

据她分析，对于拥有大量债券资产的自营投资账户来说，很难快速根据市场变化调整仓位。假设只有100亿元的资产，可能两三天就可以完成调整，逐渐实现加仓减仓；但假设有1000多亿元的资产，在市场波动的情况下，单纯依靠现券的调整很难保护头寸风险。而通过国债期货进行套期保值，则能极大对冲市场风险，让仓位控制更加游刃有余。

目前，国内国债期货市场的发展空间还很大，不少机构投资者，如银行、保险等现券持有主体，尚未参与国债期货市场的交易。很多业内人士也在期盼包括30年期国指期货和国债期权等新产品的推出，从而可以进一步完善交易投资策略、更好地规避市场风险。

“目前，我们公司的客户很多是保险公司和一些商业银行的理财子公司，而银行作为国债现货的主要参与者，却不能参与到国债期货的投资，因此很多投资人还是受到限制的。由于这些重量级机构投资者未参与进来，导致国债期货市场的深度和广度还不够，国债期货市场参与主体不全，市场总持仓量还不够高。希望未来这些可以进一步改善。”杨爱斌表示。

张惠梓则表示：“从健全收益率曲线的角度来说，我们更加期待30年期国债期货品种。其实从全球其他市场来看，国债收益率曲线中，30年期国债的收益率曲线是最陡峭的一个。投资者越来越期待30年期国债期货这个品种，因为它不仅可以直接管理超长国债收益率的风险，还可对一些永续债和长期信用债有一定的对冲套保作用。”