（上接14版）

（上接14版）

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（二）公司最近三年一期合并财务报表范围变化情况说明

1、2018年1-9月合并财务报表范围变化情况说明

2018年1-9月合并范围增加的情况：

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2、2017年度合并财务报表范围变化情况说明

2017年度合并范围增加的情况：

■

2017年度合并范围减少的情况：

■

3、2016年度合并财务报表范围变化情况说明

2016年度合并财务报表范围无变化。

4、2015年度合并财务报表范围变化情况说明

2015年度合并范围增加的情况

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四、最近三年的主要财务指标及非经常性损益明细表

（一）主要财务指标

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注：上述指标均依据合并报表口径计算。各指标的具体计算公式如下：

流动比率＝流动资产/流动负债

速动比率＝（流动资产－存货）/流动负债

应收账款周转率＝营业收入/应收账款平均账面价值

存货周转率＝营业成本/存货平均账面价值

总资产周转率=营业收入/总资产平均账面价值

每股经营活动现金净流量＝经营活动产生的现金流量净额/加权平均流通普通股股数

每股净现金流量=现金及现金等价物净增加额/加权平均流通普通股股数

研发费用占营业收入的比例=研究开发费用/营业收入

EBITDA利息保障倍数=EBITDA/利息费用

（二）公司最近三年及一期净资产收益率及每股收益

根据中国证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的计算及披露（2010年修订）》要求计算，公司最近三年及一期净资产收益率及每股收益如下表所示：

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注1：加权平均净资产收益率=P÷（E0＋NP÷2＋Ei×Mi÷M0–Ej×Mj÷M0±Ek×Mk÷M0）

其中，P分别对应于归属于公司普通股股东的净利润、扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润；NP为归属于公司普通股股东的净利润；E0为归属于公司普通股股东的期初净资产；Ei为报告期发行新股或债转股等新增的、归属于公司普通股股东的净资产；Ej为报告期回购或现金分红等减少的、归属于公司普通股股东的净资产；M0为报告期月份数；Mi为新增净资产次月起至报告期期末的累计月数；Mj为减少净资产次月起至报告期期末的累计月数；Ek为因其他交易或事项引起的、归属于公司普通股股东的净资产增减变动；Mk为发生其他净资产增减变动次月起至报告期期末的累计月数。

注2：基本每股收益=P÷（S0＋S1＋Si×Mi÷M0–Sj×Mj÷M0-Sk）

其中，P为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润；S为发行在外的普通股加权平均数；S0为期初股份总数；S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数；Si为报告期因发行新股或债转股等增加股份数；Sj为报告期因回购等减少股份数；Sk为报告期缩股数；M0报告期月份数；Mi为增加股份次月起至报告期期末的累计月数；Mj为减少股份次月起至报告期期末的累计月数。

注3：稀释每股收益=[P+（已确认为费用的稀释性潜在普通股利息－转换费用）×（1-所得税税率）]/（S0＋S1＋Si×Mi÷M0–Sj×Mj÷M0–Sk+认股权证、股份期权、可转换债券等增加的普通股加权平均数）。

其中，P为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润。公司在计算稀释每股收益时，已考虑所有稀释性潜在普通股的影响，直至稀释每股收益达到最小。

（三）公司最近三年非经常性损益明细表

根据中国证监会发布的《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》的规定，公司最近三年一期非经常性损益明细如下表所示：

单位：人民币万元

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第五章 管理层讨论与分析

本公司管理层对公司的财务状况、盈利能力、现金流量等作了简明的分析。本公司董事会提请投资者注意，以下讨论与分析应结合本公司经审计的财务报告和募集说明书披露的其它信息一并阅读。

如无特别说明，本节引用的财务数据引自公司经审计的2015年度、2016年度、2017年度财务报告与2018年第三季度报告以及2018年12月13日披露的《关于会计差错更正的公告》（公告编号：2018-52）。

一、财务状况分析

（一）资产结构与资产质量分析

报告期各期末，公司的资产构成情况如下：

单位：人民币万元

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报告期内公司资产规模稳定增长，2018年9月末公司资产总额较2017年末增加1,630,399.73万元，增幅为5.38%；2015年至2017年资产总额复合增长率达到7.32%。总资产的主要增长动力来自核电项目建设。报告期内流动资产和非流动资产占比较为稳定。作为资本密集型行业，公司非流动资产，特别是固定资产和在建工程占资产总额比重较高。

1、流动资产结构分析

报告期各期期末，公司流动资产主要结构如下：单位：人民币万元

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报告期内公司流动资产结构相对较为稳定，主要由货币资金、应收账款、预付款项、其他应收款和存货组成。2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，五项合计占流动资产比重分别为97.98%、96.34%、97.54%与98.02%。2018年9月末公司流动资产较2017年末增加588,589.31万元，增幅为17.76%；2017年末公司流动资产较2016年末增加204,751.60万元，增幅为6.59%；2016年末公司流动资产较2015年末减少328,987.39万元，降幅为9.57%。

（1）货币资金

2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，公司货币资金占流动资产比重分别为37.97%、25.88%、25.53%和29.34%。报告期内，货币资金构成如下：单位：人民币万元

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公司货币资金主要为银行存款。2018年9月末货币资金114.49亿元，较2017年末增加29.88亿元，增幅35.32%，主要因为2018年1-9月新借入项目建设资金增加。2017年末公司货币资金余额较2016年末增加41,522.73万元，增幅为5.16%，主要因为公司2017年收入增加，另外公司通过增加银行借款获得一定的货币资金。2016年末公司货币资金余额较2015年末减少500,750.71万元，降幅为38.36%，主要因为公司2016年募投项目的开发与建设使用资金所致。

（2）应收票据

报告期各期末，公司应收票据占流动资产的比重较小。2016年末、2017年末和2018年9月末该比重分别为0.28%、0.00%和0.47%。2015年末无应收票据。

（3）应收账款

公司的应收账款主要为应收电力销售款。按照合约要求，电力公司通常采取跨月结算方式，即本月对上月发电收入进行结算。报告期各期末，公司应收账款金额情况如下：

单位：人民币万元

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①报告期各期末应收账款的余额变动分析

截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，公司应收账款净额分别为255,516.13万元、355,236.40万元、322,160.53万元和454,730.55万元。2016年末应收账款较2015年末增加99,720.27万元，增幅为39.03%，主要系福清3号机组及海南核电1、2号机组分别于2016年10月24日、2015年12月26日及2016年8月12日投入商业运行，应收电费较年初大幅增加，以及海南核电电费收入暂按0.43元/千瓦时确认，结算价暂按0.40元/千瓦时执行，电费差额挂账所致。2017年末公司应收账款净额较2016年末减少33,075.87万元，降幅为9.31%，主要因为公司加强了应收账款的管理，提升了回收速度。2018年9月末较年初增加132,570.02万元，增幅为41.15%，主要因为江苏核电3号机组和三门核电1号机组投运导致应收电费增加；新增核电机组投运后电价正式确定时间较晚，电费结算略有滞后。

②公司应收账款坏账计提政策

公司根据《企业会计准则》相关规定，对单项金额重大的应收账款单独进行减值测试，如有客观证据表明其已发生减值，应当确认减值损失，计入当期损益。对单项金额不重大的应收账款，单独进行减值测试。

单独测试未发生减值的应收账款（包括单项金额重大和不重大的应收账款），包括在具有类似信用风险特征的金融资产组合中再进行减值测试。已单项确认减值损失的金融资产，不在具有类似信用风险特征的金融资产组合中进行减值测试。

应收账款具体坏账政策如下：

A．单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款

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B．按信用风险特征组合计提坏账准备的应收账款

a. 具体组合及坏账准备的计提方法

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b. 账龄分析法

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C．单项金额虽不重大但单项计提坏账准备的应收账款

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公司严格执行《企业会计准则》及公司会计政策规定，于每个资产负债表日对应收账款余额进行减值测试，并根据测试结果计提坏账准备，应收账款减值准备计提充分。

③报告期各期末应收账款账龄结构分析

报告期各期末，公司应收账款按账龄组合计提的坏账准备情况如下：

单位：人民币万元

■

④报告期各期末应收账款坏账准备计提情况

公司严格按照规定计提坏账，以下为按类别计提的坏账准备情况：

单位：人民币万元

■

按组合计提分为按账龄组合计提和按性质组合计提，其中采用账龄分析法计提坏账准备的组合计提方法如下：

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⑤最近三年及一期的应收账款前五大客户

截至2018年9月末，公司按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款单位如下：

单位：人民币万元

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截至2017年末，公司按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款单位如下：

单位：人民币万元

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截至2016年末，公司按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款单位如下：

单位：人民币万元

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截至2015年末，公司按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款单位如下：

单位：人民币万元

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（4）应收利息

截至2015年末、2016年末、2017年末与2018年9月末，公司应收利息分别为695.76万元、865.94万元、150.85万元与197.78万元，主要为委托贷款、定期存款和债券投资的应收利息。

（5）预付款项

公司的预付款项主要为预付核燃料、战略备品备件、设备以及工程款。

2018年9月末预付款项较2017年末增加61,935.42万元,增幅为14.57%；2017年末公司预付款项较2016年末增加47,737.57万元，增幅为12.65%，主要因为运行机组的增加造成预付款的增加；2016年末公司预付款较2015年末增加170,676.18万元，增幅为82.56%，主要因为2016年下半年海南核电2号机组和福清核电3号机组相继投运，公司预付核燃料和备品备件采购款增加所致。

（6）其他应收款

报告期各期末，公司其他应收款金额情况如下：

单位：人民币万元

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报告期各期末，公司其他应收款主要为应收增值税返还款，前期项目垫付款、乏燃料运输容器采购垫付款、工程代垫款及代理设备进口环节的相关费用支出等。公司2018年9月末其他应收款较2017年末下降20.69%，主要因为2018年9月末应收的增值税返还款减少以及2018年年初将武汉运行公司纳入合并范围导致投资款减少；公司2017年末其他应收款较2016年末增加32.59%，主要因为公司2017年营业收入增长较快，增值税返还款相应增加以及公司的子公司中核技术投资有限公司对武汉运行公司的第一笔投资款13,110.17万元在其他应收款核算；公司2016年末其他应收款较2015年末增加25.98%，主要因为公司2016年营业收入增长较快，增值税返还款相应增加。

截至2018年9月末，公司按欠款方归集的期末余额前五名的其他应收款单位如下：

单位：人民币万元

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截至2017年末，公司按欠款方归集的年末余额前五名的其他应收款单位如下：

单位：人民币万元

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截至2016年末，公司按欠款方归集的年末余额前五名的其他应收款单位如下：

单位：人民币万元

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截至2015年末，公司按欠款方归集的年末余额前五名的其他应收款单位如下：

单位：人民币万元

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（7）存货

公司存货主要为核燃料、重水、备品备件及材料、在途物资、委托加工物资和战略备件等。2018年9月末存货较2017年末增加126,163.47万元，增幅为8.37%；2017年末公司存货余额较2016年末增加148,090.37万元，增幅为10.89%；2016年末公司存货余额较2015年末减少166,082.87万元，降幅为10.78%。报告期各期末，公司存货构成及跌价准备计提情况如下：

单位：人民币万元

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①核燃料变动

核电站存货中的核燃料包括在库核燃料（到货但未装入反应堆的部分）和在役核燃料（装入反应堆的部分）两部分。在役核燃料从装料后，在一个循环周期内呈递减趋势，至下一次换料前减少至0。核燃料的变动由两部分组成，一部分是由于换料时点导致的年底在役核燃料差异，另一部分是由于核燃料提前采购导致的在库核燃料增加。

2017年末核燃料较2016年末增加126,744.21万元，增幅为38.48%，主要根据机组换料周期将核燃料转入在库或在役，造成核燃料存货增长；2016年末核燃料较2015年末减少96,727.45万元，降幅为22.70%，主要因为2015年提前采购部分下一年度所需核燃料，另外2017年初机组无大修，委托加工的核燃料在2016年末尚未加工完毕，未转入在库核燃料。

②委托加工物资变动

核电站存货中的委托加工物资主要为委托燃料组件加工公司加工的核燃料组件，各公司根据其在役机组换料周期、在建机组投产进度，安排其各年度首炉及换料核燃料组件的加工采购，导致各年度委托加工物资余额出现波动。

2017年末委托加工物资较2016年末减少52,560.54万元，降幅为10.90%，主要因为根据机组换料周期将核燃料转入在库或在役，造成委托加工物资金额减少；2016年末委托加工物资较2015年末减少138,345.54万元，降幅为22.29%，主要因为2016年新机组投入商运，委托加工物资分别转入首炉核燃料及核燃料。

③备品备件及材料变动

核电站备品备件及材料是为了保证核电站日常运行及大修理所储备的各类构件、零部件及材料。

报告期内，公司备品备件及材料逐步增加，主要因为随着投运机组数量的增加，备品备件相应增加。

报告期内，备品备件及材料变动均计提了部分减值准备，主要因为公司定期对长期未使用的备品备件价值进行评估，根据评估结果确认资产减值情况。

2、非流动资产结构分析

单位：人民币万元

■

报告期内公司非流动资产结构较为稳定，主要由固定资产和在建工程组成，2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，两项合计占非流动资产比重分别为94.71%、94.89%、94.28%和94.37%。2017年末公司非流动资产较2016年末增加1,909,840.00万元，增幅为7.61%。2016年末公司非流动资产较2015年末增加2,211,354.72万元，增幅为9.66%。核电行业为资本密集型行业，因此固定资产及在建工程投资规模较大。

（1）固定资产

公司固定资产主要为机器设备及房屋建筑。报告期内，固定资产构成情况如下所示：

单位：人民币万元

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公司固定资产主要为房屋、建筑物和专用设备。2018年9月末固定资产较年初增加4,182,924.41万元，增幅31.95%，主要因为2018年1-9月江苏核电3号机组和三门核电1号机组投运，资产由在建工程预转入固定资产。2015年至2017年，公司固定资产年复合增长率为8.17%，主要因为方家山项目2号机组、福清核电2、3、4号机组及海南核电1、2号机组在报告期内正式商运，在建工程结转为固定资产。

（2）在建工程

报告期内公司的在建工程主要包括江苏核电、三门核电、秦山核电、福清核电、海南核电的在建核电工程，核电前期及其他改扩建项目等。2018年9月末在建工程较2017年末减少3,176,503,85万元，降幅为25.68%，主要因为江苏核电3号机组和三门核电1号机组投运，资产由在建工程预转入固定资产。2015年至2017年，公司在建工程年复合增长率为8.62%，主要因为这一期间公司持续投入建设核电站项目。

单位：人民币万元

■

注：日本福岛事件后，国家要求用最先进的标准对所有在建核电站进行安全评估，并暂停审批核电项目，江苏核电出于谨慎性考虑，经董事会批准，于2011年末对按照二代改进技术开展前期工作的5、6号机组计提减值准备52,051.28万元。

（3）可供出售金融资产

截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，公司可供出售金融资产分别为11,269.75万元、10,591.00万元、10,590.20万元和10,667.20万元，占非流动资产的比重较小。报告期内，可供出售金融资产具体构成如下：

单位：人民币万元

■

2016年末，公司可供出售金融资产较2015年末减少的原因为：2016年公司持有的铁路债到期收回所致。

截至2018年9月30日，公司可供出售金融资产明细如下：

单位：人民币万元

■

注：上述国债为2009年6月发行的2009年记账式付息（十二期）国债，将于2019年6月完成本息的偿付

其中，10,087.20万元国债以及秦山核电持有的浙江娃哈哈股份、嘉兴银行股权的投资时间较长，均在公司首次公开发行股票并上市之前持有的，是历史遗留的几项资产；公司持有的广东亚仿科技股权系债务抵偿形成，是生产经营形成的资产。

（4）长期股权投资

公司长期股权投资包括持有的合营企业和联营企业股权，包括山东核电、财务公司、武汉运行公司等。截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，公司长期股权投资的账面价值分别为113,680.87万元、148,354.62万元、241,813.48万元和273,053.83万元，呈现增长的态势，主要因为报告期内公司对上述企业追加投资，以及权益法下的投资收益增加了长期股权投资账面价值。

（5）无形资产

报告期各期末，公司无形资产构成如下：

单位：人民币万元

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报告期内，公司无形资产呈现增长趋势。2017年末，公司无形资产较2016年末增长69.68%，主要因为公司自主研发项目长周期换料技术从开发支出转入无形资产所致。

（6）公司持有的其他财务性投资说明

截至2018年9月30日，公司合并报表中无交易性金融资产和委托理财，借予他人款项情况如下：

■

注：由于当地政府资金紧张，桃花江核电为桃江县政府先行垫付了桃花江核电项目入场道路款，按照双方约定，该借款每年末以账面余额为基数，按照银行同期贷款利率计算利息，待桃花江核电项目发电之日起，该借款从桃花江核电应交税款中抵缴；2018年5月，政府为清理借款，已归还了借款本息中的3,908.96万元

截至最近一期末，公司借予他人的款项均系生产经营需要形成。其中，最近一期末公司对四个筹建处的借款账面价值合计22,701.53万元，主要因为前期核电项目厂址开发资金需求所致。桃花江核电的借款是由于公司为桃江县政府应承担的桃花江核电项目入场道路款的垫款形成的。

根据《关于上市公司监管指引第2号有关财务性投资认定的问答》，属于以下情形的资产应认定为财务性投资：1、上市公司为有限合伙人或其投资身份类似于有限合伙人，不具有该基金（产品）的实际管理权或控制权；2、上市公司以获取该基金（产品）或其投资项目的投资收益为主要目的。根据公司自查，截至2018年9月30日，公司不存在属于上述情形的财务性投资。

公司本次发行可转债拟募集资金78亿元，其中：24.16亿元用于田湾核电站扩建工程5、6号机组项目，30.66亿元用于福清核电厂5、6号机组项目，23.18亿元用于补充流动资金。因此，本次募集资金使用项目不存在持有交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人、委托理财等财务性投资的情形，符合《上市公司证券发行管理办法》中规定的发行条件。

公司最近一期末持有的财务性投资金额合计33,368.73万元，占公司最近一期末总资产的比例为0.10%，占比较低。因此，公司符合《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的兼管要求》规定的“原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形”。

（二）负债结构与负债质量分析

报告期各期末，公司的负债构成情况如下：

单位：人民币万元、%

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报告期内，公司负债结构以非流动负债为主。截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，公司总负债分别为19,788,779.46万元、21,032,085.66万元、22,556,586.70万元和23,743,307.47万元。公司负债总额逐年增加，主要因为随核电工程建设投入，公司相应扩大了负债类融资规模。1、流动负债结构分析

单位：人民币万元、%

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公司的流动负债主要由短期借款、应付账款及应付票据、一年内到期的非流动负债构成。2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，上述三项合计占流动负债的比例91.06%、93.40%、91.42%及84.48%。公司主要流动负债科目的明细情况如下：

（1）短期借款

截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，公司短期借款期末账面金额分别为870,000.00万元、1,203,834.00万元、1,263,450.00万元和824,364.00万元。短期借款逐年增加，主要因为为满足新项目建设和核电站运营的资金需求，公司增加了短期借款。

（2）应付账款及应付票据

公司的应付账款主要是应付工程设备款、应付核燃料款等。截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，公司应付账款及应付票据情况如下：

单位：人民币万元

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2018年9月末公司应付账款及应付票据较年初增加3.69%，主要是在建机组建设周期及换料周期等原因所致。公司2017年末应付账款较2016年末减少4.52%，主要因为公司2017年结算部分工程款项，应付账款余额减少所致。公司2016年末应付账款较2015年末增长10.72%，主要因为2015年和2016年新投入商业运行的核电机组暂估工程款大幅增加所致。

（3）应交税费

报告期内，公司应交税费主要包括增值税、营业税、企业所得税、房产税、乏燃料处理处置基金等。截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，公司应交税费账面价值分别为140,585.30万元、164,839.51万元、192,499.31万元和167,617.17万元。2018年9月末公司应交税费较2017年末减少24,882.14万元，减幅12.93%，主要因为2018年1-9月公司缴纳了部分2017年末计提的税款。2017年末公司应交税费较2016年末增加27,659.79万元，增幅为16.78%，主要因为随着投运机组数量增加，经营规模逐步扩大，应交税费余额相应增加。2016年末公司应交税费较2015年末增加24,254.21万元，增幅为17.25%。

（4）一年内到期的非流动负债

公司一年内到期的非流动负债主要为由长期借款及应付债券转入一年内到期的非流动负债。截至2015年末、2016年末、2017年末及2018年9月末，公司一年内到期的非流动负债分别为1,375,964.11万元、1,454,935.96万元、1,124,061.33万元和1,337,659.59万元。

截至2015年末、2016年末、2017年末和2018年9月末，公司一年内到期的非流动负债明细如下：

单位：人民币万元

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（5）其他流动负债

截至2015年末、2016年末、2017年末及2018年9月末，公司其他流动负债账面价值分别为64,527.23万元、9,316.53万元、3,996.92万元及1,492.20万元。公司2017年末其他流动负债账面价值较2016年末下降较多，主要因为三门核电所做的美元浮动利率贷款的利率掉期合约在资产负债表日的公允价值下降所致。公司2016年末其他流动负债账面价值较2015年末下降较多，主要因为秦山二核2015年发行的5亿元短期融资券于2016年到期，而2016年公司及各子公司无新发行短期融资券。

2、非流动负债结构分析

单位：人民币万元、%

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公司非流动负债主要由长期借款和长期应付款构成。截至2015年末、2016年末、2017年末及2018年9月末，公司长期借款和长期应付款合计占非流动负债总额的97.60%、98.38%、98.40%及98.31%。公司主要非流动负债科目的明细情况如下：

（1）长期借款

截至2015年末、2016年末、2017年末及2018年9月末，公司长期借款账面价值分别为14,555,403.94万元、15,280,168.76万元、16,981,562.50万元及18,027,976.56万元。报告期内，公司长期借款逐年增长，主要因为报告期内对新核电项目的投资导致对长期借款需求的增加。

（2）长期应付款

公司长期应付款主要包括初装重水费、已计提尚未缴纳的乏燃料处理处置资金、中核集团工程项目代融资款以及融资租赁款。报告期内，公司长期应付款构成如下表所示：

单位：人民币万元

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截至2015年末、2016年末、2017年末及2018年9月末，公司长期应付款账面价值分别为1,197,195.57 万元、1,355,084.72万元、1,418,410.62万元及1,424,589.61万元。公司长期应付款账面价值逐步上升，主要因为随着业务规模的扩大，公司非借款性负债规模相应扩大。

工银金融租赁有限公司融资款，系公司下属子公司福清核电2011年3月1日与工银金融租赁有限公司签订《融资租赁合同》，用于2号机组设备的购买，设备价款9.84亿元，租赁期10年，按等额本金法每季度末付息。2011年工银金融租赁有限公司已拨付资金1亿元，用于支付设备建造合同进度款，因后续合同未继续执行，该款项实际已形成借款。

中核集团代融资款，系2011年6月30日中核集团与国家开发银行股份有限公司签订的《人民币资金借款合同》，专项用于本公司下属子公司福清核电3、4号机组工程项目建设。借款人为中核集团，项目用款人为福清核电。合同金额128亿元，借款期限20年。

中核融资租赁融资款，系公司下属子公司江苏核电、海南核电、三门核电、辽宁核电、福清核电，分别与中核融资租赁签订融资租赁合同（回租），用于固定资产的售后租回。

（三）偿债能力分析

1、发行人偿债能力指标

报告期各期末，公司偿债能力主要财务指标如下：

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截至2015年末、2016年末、2017年末及2018年9月末，公司流动比率分别为0.94、0.75、0.86及0.99，速动比率分别为0.52、0.42、0.47及0.57。公司所处行业为核电行业，其行业特点为非流动资产所占比例较大，同时短期借款及工程类应付款项等流动负债占总负债比重相对较高，因此流动比率较低。由于核电行业特殊性，核燃料组件生产周期较长并需储备大量备品备件，存货在流动资产中占比较大，因此速动比率较低。公司流动比率及速动比率符合行业特征及公司特点。

2016年流动比率较2015年有所下降，主要系2015年和2016年福清核电、海南核电机组密集投产，公司应付工程款大幅增加，以及为满足新项目建设和核电站运营的资金需求，公司增加了短期借款所致；2017年流动比率较2016年有所回升，主要系部分一年内到期的长期借款和应付债券到期还款，流动负债减少所致。

报告期内公司盈利能力不断增强，对利息支付的覆盖能力不断提高。截至2015年末、2016年末、2017年末及2018年9月末，公司的EBITDA利息保障倍数分别为2.18倍、2.64倍、2.63倍及2.70倍。公司经营产生的利润能够满足利息支付的要求。报告期内公司EBITDA利息保障倍数呈现上升趋势的主要原因是报告期内公司投运机组逐步增加，营业收入和息税折旧摊销前利润增长较快；公司2015年通过首次公开发行获得募集资金净额129.92亿元，减缓了银行借款和利息费用的增速。

2、与同行业上市公司相关指标对比分析

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公司流动比率和速动比率显著高于水电和火电行业均值，主要因为火电与水电行业企业短期借款规模相对较大导致流动负债规模较大。2015年末、2016年末、2017年末及2018年9月末，公司流动比率和速动比率基本和中广核电力水平接近。

报告期内，公司合并资产负债率水平略高于大型水电和火电上市公司，主要因为近年来受国家支持核电行业发展影响，公司持续进行核电项目的建设，负债规模较大所致。核电行业属于资金密集型行业，项目投资建设周期长，投入资金量大，根据《国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》(国发〔1996〕35号)，国内核电项目资金通常采用20%资本金和80%负债的融资结构。近年来，公司仍有一批核电项目在建或者新投产，因此负债率仍维持较高水平。公司较高的资产负债率符合核电行业的特点，与行业内另一主要公司中广核电力的资产负债率水平也较为接近。

总体来看，公司具有较强的偿债能力，各项财务指标处于合理范围。

3、银行资信及授信情况

公司资信状况优良，在各贷款银行中信誉度较高。截至2018年9月末，公司从各政策性银行及商业银行获得的银行授信总额为3,183.57亿元，其中已使用额度为1,675.47亿元，未用额度为1,508.10亿元，已使用额度占授信总额的52.63%。公司银行授信情况良好，具有充足的偿债能力。

4、公司不存在较大的短期偿债风险或资金压力

公司目前经营状况良好，随着新机组不断投运，2017年全年实现营业收入335.90亿元，经营性现金流量净额199.07亿元，归属于母公司股东的净利润44.98亿元，均实现同比增长，投运项目盈利能力和现金流较好。截至募集说明书签署之日，公司投入商业运行的核电机组共21台，装机总容量为1,909.2万千瓦；公司在建核电机组共4台，装机总容量为453.6万千瓦，在建项目投资概算合计655.03亿元，目前正在稳步推进中。

结合公司经营状况、项目投资进展情况、借款还款安排等因素，公司对2018-2020年的主要现金流量科目进行了预测，公司2015-2020年的主要现金流量情况如下表所示：

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注：表格中的预测基于2018年公司已完成可转债的发行并募集78亿元的假设；上述预测数据不构成对于公司未来现金流量情况的承诺

由上表可知，公司2018-2020年账面现金等价物、经营活动现金流、借款等可以较好地满足公司在建核电项目投资和债务本息偿还的支出。

报告期内，公司与中广核电力短期偿债能力指标对比情况如下：

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从上表可知，报告期内，公司与中广核电力的短期偿债能力指标较为接近，属于行业合理范围内。最近三年一期，公司EBITDA利息保障倍数分别为2.18、2.64、2.63和2.70，体现公司的经营业绩可以对债务利息的偿还形成较好的保障作用。

截至2018年9月末，公司从各政策性银行及商业银行获得的银行授信总额为3,183.57亿元，其中已使用额度为1,675.47亿元，未用额度为1,508.10亿元。公司银行授信情况良好，具有充足的偿债能力。

综上所述，公司不存在较大的短期偿债风险及压力。

5、未来的偿债资金安排，应对上述风险具体措施

公司未来将主要通过经营性现金流、债务融资、上市公司及其子公司股权融资等方式偿还债务。

公司的应对具体措施包括：（1）公司后续将加强营运项目和在建项目管理，提升项目盈利能力和经营性现金流回款能力；（2）公司将做好资金计划管理，加强短期债务风险防控；（3）在必要时可通过增发股票、发行债券等其他融资方式募集资金增强资本实力，降低偿债风险。

公司有较好的盈利能力和经营性现金流量保障，有较强的债务融资能力，银行借款及发行债券渠道都比较畅通，同时公司控股股东中核集团及其下属的财务公司、中核融资租赁、中核产业基金管理（北京）有限公司也为公司融资提供强大的支持和保障。公司本部2018年收到成员公司分红款44.54亿元，后续随着成员公司业绩提升及投运规模扩大，公司本部收到的分红款将持续增长，对本次可转债本息的偿还提供一定的保障，同时公司将密切关注可转债的转股进度，提前做好预案，适时启动新一轮债务融资。

（四）资产周转能力指标分析

1、公司资产周转能力指标分析

报告期内，公司资产周转能力有关财务指标如下：

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2016年应收账款周转率较2015年略有下降，主要系海南核电1、2号机组分别于2015年12月26日及2016年8月12日投入商业运行，收入增加，但海南核电上网电价暂未正式批复，电费收入暂按0.43元/千瓦时确认，结算价暂按0.40元/千瓦时执行，部分电费未及时结算所致；2017年应收账款周转率较2016年变化较小。

报告期内，公司存货周转率逐步上升，主要因为报告期内公司加强存货管理，控制核燃料储备量，压降库存备件等存货数量。

报告期内，公司总资产周转率较为稳定。

2、与同行业上市公司相关指标对比分析

（1）应收账款周转率

报告期内，同行业大型电力上市公司的应收账款周转率如下表所示：

单位：次/年

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注：由于报表格式发生变化，华能国际和华电国际2018年第三季度报告未披露应收账款账面价值，无法计算应收账款周转率。

报告期内，公司应收账款周转率小幅波动，总体略高于核电同业水平，与电网公司跨月结算的行业惯例基本相符。

（2）存货周转率

报告期内，同行业上市公司的存货周转率如下表所示：

单位：次/年

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报告期内，公司存货周转率逐步上升，与核电同业水平接近，与大型火电发电及水电发电上市公司平均水平相比则较低，这是因为核电行业具有特殊性，核燃料组件生产周期和使用周期较长，期末存货中委托加工及在途部分较高；此外，鉴于维修备件对机组安全稳定运行的重要性，公司需储备大量备品备件。

（3）总资产周转率

报告期内，同行业上市公司的总资产周转率如下表所示：

单位：次/年

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报告期内，公司总资产周转率较为稳定，与大型火电发电及水电发电上市公司平均水平相比偏低。这主要因为与火电及水电行业相比，核电企业每单位营业收入对于固定资产投入要求更高。

从资产规模变化趋势看，公司报告期内资产规模逐年上升，与公司报告期内持续增加核电机组建设项目的实际情况相匹配；从资产结构变化趋势看，公司的资产结构保持稳定，在建工程和固定资产占总资产的比例较高，与公司所处核电行业的资本密集型行业特征相符。

从负债规模变化趋势看，公司报告期内负债总额逐年上升，与公司报告期内为保障核电机组建设，逐步扩大项目融资规模的实际情况相匹配；从负债结构变化趋势看，报告期内公司合并口径资产负债率在80%以内，短期债务占比较低，公司负债结构基本合理。

公司偿债能力符合公司所处阶段及实际业务运营的特点。公司与多家大型商业银行及政策性银行等金融机构保持着长期的业务关系，并可通过发行债券等债务融资工具获得充足的资金支持。

公司主要资产周转能力符合行业特点。未来随着核电机组的陆续建成投产、公司对应收账款及存货管理的进一步加强，公司主要资产周转指标将逐步改善。

二、盈利能力分析

公司最近三年及一期的营业收入、利润情况如下表所示：

单位：人民币万元、%

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2015年度、2016年度、2017年度及2018年1-9月，公司营业收入分别为2,620,203.11万元、3,000,874.17万元、3,358,990.89万元及2,815,536.99万元。近三年收入规模实现稳定增长，同期归属于母公司所有者的净利润分别为378,115.17万元、448,867.38万元和449,771.50万元，与收入同步实现了稳定增长。

（一）营业收入、营业成本分析

报告期内，公司营业收入、营业成本构成如下：

单位：人民币万元

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2017年公司营业收入较2016年增加358,116.72万元，增幅为11.93%；2016年公司营业收入较2015年增加380,671.05万元，增幅为14.53%。增加的主要原因是方家山项目2号机组、福清核电2、3、4号机组及海南核电1、2号机组在报告期内正式商运，发电量增加。

2017年公司营业成本较2016年增加258,097.19万元，增幅为14.58%；2016年公司营业成本较2015年增加307,795.11万元，增幅为21.04%。增加的主要原因是：发电机组及发电量增加，导致发电成本增加。同时，营业成本增长幅度大于营业收入增长幅度主要是由于发电设备利用小时数下降导致单位发电成本上升，同时电力交易市场改革使核电需提供部分电量进行市场直接竞价交易，导致平均电价有所下降。

1、主营业务收入、主营业务成本的产品分布

单位：人民币万元

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公司主营业务收入主要来自电力销售。公司在销售电力予客户时确认收入，确认标准符合企业会计准则的要求及行业惯例。

2、主营业务收入的地区分布单位：人民币万元

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（二）毛利率分析

报告期内，公司主营业务综合毛利率及各业务毛利率及毛利情况如下：

单位：人民币万元、%

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公司2017年综合毛利较2016年增加100,019.53万元，增幅为8.13%；2017年综合毛利率较2016年度下降1.39个百分点，毛利率下降的主要原因是平均上网电价的下降及部分机组电量消纳受限所致。

公司2016年综合毛利较2015年增加72,875.95万元，增幅为6.30%；2016年综合毛利率较2015年度下降3.17个百分点，毛利率下降的主要原因是发电设备利用小时数下降导致单位发电成本上升；浙江省和福建省机组部分电量参与电力市场直供电改革，售电价格下降所致。

本公司综合毛利率与电力行业代表性上市公司综合毛利率对比情况如下：

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报告期内，公司综合毛利率有所波动，略低于核电同业水平，主要原因在于公司综合折旧率高于同行业；公司综合毛利率低于大型水电发电上市公司，高于大型火电发电上市公司平均水平，这是因为核电行业在上网电价政策、电力调度顺序、发电原理、成本构成等方面与水电行业及火电行业存在较大差异。

（三）期间费用分析

报告期内，公司期间费用金额及其占营业收入的比例如下：

单位：人民币万元

■

注：上表中的占比系占营业收入的比重

报告期内，公司期间费用总体保持平稳。

1、销售费用

公司的销售费用主要包括：下属公司按照规定向电网公司缴纳的两个细则考核费、根据购售电合同计提的接网费以及福清核电向福建省经济与信息化委员会缴纳的调峰补偿费。报告期内，销售费用占营业收入的比重逐年下降，主要因为报告期内公司销售收入增长较快，而2016年和2017年不再计提电网接网费，2017年未计提调峰补偿费用。

2、管理费用

公司的管理费用主要包括管理人员薪酬、固定资产折旧、税金以及无形资产摊销等。报告期内公司管理费用情况如下：

单位：人民币万元

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报告期内，公司管理费用小幅增长。2016年管理费用较2015年增加12,780.10万元，增幅为15.51%，主要因为报告期内公司核电机组不断投入商业运行，对应的管理人员增加，管理人员薪酬较2015年增加9,848.83万元所致。

3、研发费用

报告期内，公司研发费用分别为26,235.08万元、34,710.65万元、38,044.97万元和27,720.29万元。2015-2017年，研发费用年复合增长率为20.42%，主要因为随着业务规模的扩大，研发需求增加，研发费用增长较快。

4、财务费用

报告期内，公司财务费用明细如下：单位：人民币万元

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公司2017年财务费用较2016年减少3.97%，主要因为2017年汇率变动带来的汇兑损失减少所致；公司2016年财务费用较2015年增加8.43%，主要因为新核电机组投运后，借款利息不再符合资本化条件，导致费用化利息支出增加。（下转16版）