从防御转向进攻
公募基金经理投资心态生变

⊙记者 王彭 ○编辑 张亦文

在今年A股市场的快速上涨行情中，不少前期仓位较低的公募基金经理正面临加仓与否的两难选择。一位基金经理坦承，当前承受的精神压力不亚于去年，因为感觉做任何选择都存在一定风险。

不过，从近期披露的一系列经济数据来看，经济存在下行压力的悲观预期已有所修复。而今年以来公募基金权益仓位的快速提升也表明，部分基金经理的投资心态已由去年的“防御”逐步转为“进攻”。

部分基金踏空此轮行情

记者在采访中了解到，今年以来A股这波快速上涨行情中，多数公募基金并未从中获得太大收益，主要因为在去年整体低迷的市场环境下，不少基金经理都在大幅减仓或控制仓位，以防范股指不断下行的风险。

Choice数据显示，截至去年年底，混合型基金的平均股票仓位仅为54.69%，其中，500多只基金的权益仓位低于20%。另据统计，今年以来截至4月15日，主动偏股型基金平均净值涨幅为19.27%，明显跑输同期上涨30%的上证指数。

值得注意的是，尽管不少今年成立的次新基金采取了快速建仓的策略，但仍有部分基金经理抱有谨慎心态。沪上一位绩优基金经理去年年底发行的一只新基金，今年以来仅获得个位数涨幅，从净值波动幅度来看，该基金股票仓位明显偏低。

一些仍将仓位保持在较低水准的基金经理坦言，当前承受的心理压力并不亚于去年，在其看来，无论是选择跟随市场趋势快速加仓，还是继续保持当前的较低仓位，都面临一定风险。

“像今年这种行情，我觉得最难受的是一些从业时间比较长的基金经理，因为当市场上涨过快时，这些人第一时间考虑的是如何防御风险，因此很难做出快速加仓的决定。我的风格偏向于做绝对收益，去年风险控制做得特别好，但今年因为考虑风险，加仓没有别人迅猛。”华南一位基金经理表示。

在他看来，每位基金经理都有自己的能力圈和投资框架，很少有人会在熊市和牛市中都游刃有余。此外，公募基金的投资机制和流程决定了其更倾向于长期投资，因此在快速上涨行情中容易出现被“逼空”的情况。

心态从“防御”切换至“进攻”

从近期偏股基金仓位提升力度来看，不少基金经理的投资心态已开始从去年的“防御”逐步转为“进攻”。

“其实回过头来能够想得很明白，今年的行情其实就是聪明钱大量涌入，叠加A股市场被重新定位。从当前逐步披露的宏观数据可以看到，经济基本面确实在改善。”沪上一位基金经理称。

富国基金表示，最新公布的3月社融规模达到2.86万亿元，M2增速创下13个月新高。未来，社融的改善有望逐步传导到经济基本面，从而改善企业盈利状况。在此过程中，牛市逻辑并没有被破坏，“回调即加仓”依然是可以借鉴的操作策略。

汇丰晋信动态策略基金经理郭敏认为，PMI近几个月回升至50以上，整体回升幅度好于预期，经济下行压力的悲观预期已有所修复。

“上市公司依然表现出韧性，仍有部分公司业绩超预期。随着宏观经济数据陆续公布，旺季产品价格有上行趋势，预计企业盈利未来几个季度将分化。”郭敏称。

从具体投资方向来看，金鹰基金称，权益市场仍将持续出现结构性机会，建议关注前期滞涨板块。其一，已反映了市场悲观预期的低估值板块，如银行、商贸零售、医药、电力、传媒，具备一定的安全边际；其二，稳增长政策受益的领域，如基建、房地产行业；其三，业绩稳定、高分红、低估值板块，如公用事业领域；其四，弱周期且符合产业升级方向的行业，如5G、人工智能、创新药、游戏。