寻找未来的核心资产

⊙农银研究精选混合基金经理 赵诣

今年上半年A股市场出现了两波比较明显的趋势性行情。一季度在经济稳步增长、流动性趋于宽松等因素影响下，市场出现了一波明显的单边上涨行情，上证综指涨幅超过30%，深证成指、创业板指涨幅超过40%。进入二季度，随着4月初流动性边际转紧，市场开始进入调整期，市场情绪由乐观转为低落，上证综指、深证成指和创业板指今年以来的涨幅也都调整到20%左右。

一方面，受外部环境影响，出口等数据未来会对经济增长形成一定的拖累，流动性边际转紧也会对投资产生一定的影响。因此，从这个角度来看，受制于基本面，越来越多的“顺周期”公司未来或面临较大的业绩增长压力。另外一方面，这几年国内企业转型升级开始显效，越来越多的企业在所属行业奠定竞争优势，有望成为未来的核心资产。部分优质的消费、医药类企业在销售上持续保持超过行业水平的增长势头，包括品牌、渠道、管理和品质等在内的竞争力均得到了提升。同时，一批科技类企业通过自主的研发投入和政策的支持，在越来越多的领域开始追上并赶超欧美企业。

站在目前这个时点，在外部环境仍存在一定不确定性的情况下，国内的稳增长和调结构的迫切性进一步凸显。此外，在各国陆续开始实施货币宽松政策的情况下，国内流动性继续收紧的可能性也在降低。我们认为，市场持续下跌的空间不大，结构上将围绕景气度向上或转型升级的科技成长股，以及需求稳定增长的消费、医药股进行均衡配置。在成长股方面，主要以军工、信息安全、云计算、半导体、5G应用、新能源为主；在消费股方面，主要以医疗服务、大众消费品为主。（CIS）