主动管理即预测

⊙农银信用添利债券、农银金穗定开债券

农银金安定开债券基金经理 姚臻

随着霍华德·马克斯的走红，大家开始更多地提及“不以预测做投资”、“不要试图预测未来”、“预测未来不如应对未来”等观点。可见，国内诸多投资者开始愿意去理解和学习海外先进的投资理念、投资方式，而且视野更宽广了。

我也很喜欢霍华德·马克斯这位投资界的哲学大师，但对于预测我想谈一点不一样的理解。我认为，主动投资是离不开预测的。

预测是对未来的主观判断。虽然说价值投资经常会强调不要试图预测未来，但更多提及的是不要预测短期的市场波动。在宏观、行业、公司，甚至长期市场方面，往往都有着自己的预测。

很多投资者会说，我不预测我只应对。当某一事件发生时，因为对未来会存在一个自己的预测，诸如负面事件会持续打击市场，会去调整组合管理以作出应对。虽然只是一个小的扰动，未来市场仍然会沿着原有的路径继续，并不改变现有投资计划，但本质仍然是对未来的判断，即是预测。

预测始终是模糊的而不是精确的。需要注意的是，预测始终是一个概率问题，学习历史能提高对未来的判断能力，但并不代表这个判断一定是正确的，并且也不是所有东西都能预测。比如，投资中发生的随机事件、下一个月的宏观数据等。

预测是可行的，但并非易事。对于绝大部分投资者来说，宏观、行业甚至公司变迁的规律都难以把握，整个系统更像是一个混沌的系统。

因此，想要预测未来，就需要足够多的知识、经验、数据、工具等，这样才有可能在这个艰难的话题上拥有更大的发言权。而且过去预测正确，不代表未来会预测正确，这也对投资者提出了极大的挑战。

但不管怎么说，大家不用谈预测色变，而应该理解和接纳预测。无论是看宏观比别人准、理解行业周期更加准确，还是对公司发展的见解更加深刻或是看图技术本领更强，都离不开对未来的判断，即预测。就像格林诺德和卡恩在《主动投资组合管理》中说的那样，“主动管理即预测”。

（CIS）