（上接25版）

（上接25版）

■

2、母公司现金流量表

单位：元

■

（四）所有者权益变动表

1、合并所有者权益变动表

单位：元

■

单位：元

■

单位：元

■

2、母公司所有者权益变动表

单位：元

■

单位：元

■

单位：元

■

三、合并报表范围的变化情况

（一）报告期内新纳入合并范围的子公司

2018年，公司不存在新纳入合并范围的子公司。

2017年新纳入合并范围的子公司：

■

注：该比例为截至报告期末的持股比例。

2016年无纳入合并范围的子公司。

（二）报告期内不再纳入合并范围的子公司

报告期内不存在不再纳入合并范围的子公司。

四、会计政策、会计估计变更和会计差错

（一）会计政策变更

财政部于2017年4月发布了《企业会计准则第42号--持有待售的非流动资产、处置组和终止经营》，自2017年5月28日起施行，对于施行日存在的持有待售的非流动资产、处置组和终止经营，要求采用未来适用法处理。

财政部于2017年5月修订了《企业会计准则第16号——政府补助》，修订后的准则自2017年6月12日起施行，对于2017年1月1日存在的政府补助，采用未来适用法处理。2017年1月1日至施行日新增的政府补助，公司按照修订后的准则进行调整。

财政部于2017年度发布了《财政部关于修订印发一般企业财务报表格式的通知》，对一般企业财务报表格式进行了修订，适用于2017年度及以后期间的财务报表。

2018年6月15日，财政部发布了《财政部关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会［2018）15号〉，对一般企业财务报表格式进行了修订。本公司已按照财政部新修订的一般企业财务报表格式（适用于尚未执行新金融准则和新收入准则的企业）对财务报表的列报项目进行调整，并对可比会计期间的比较数据进行了调整。本报告期公司除上述会计政策变更之外，其他主要会计政策未发生变更，以上变更均对所有者权益无影响。

（二）会计估计变更

报告期内会计估计变更情况如下：

■

注：受会计估计变更影响的报表项目主要为合并范围内个别报表的关联方之间的应收款项、应收款项坏账准备以及资产减值损失。

（三）会计差错更正

公司报告期内无会计差错更正事项。

五、非经常性损益、净资产收益率和每股收益审核情况

根据中国证监会《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号—非经常性损益（2008）》及《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的计算及披露（2010修订）》的规定，公司编制了2016年度、2017年度和2018年度的非经常性损益、净资产收益率和每股收益明细表计算表。2019年5月13日，广东正中珠江会计师事务所（特殊普通合伙）对上述数据进行审核，出具了广会专字[2019]G19000750086号专项审核报告。

六、公司最近三年的主要财务指标及非经常性损益明细表

（一）公司最近三年的主要财务指标

■

注：主要财务指标计算公式如下：

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=速动资产/流动负债

资产负债率=（负债总额/资产总额）×100%

利息保障倍数＝（利润总额＋利息支出）/利息支出

应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额

存货周转率=营业成本/存货平均余额

每股经营活动的现金流量净额=经营活动产生的现金流量净额/股本

每股净现金流=净现金流量/股本

（二）非经常性损益明细表

单位：万元

■

（三）最近三年扣除非经常性损益前后的每股收益和净资产收益率

公司按照中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第9号——净资产收益率和每股收益的计算及披露（2010年修订）》、《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益（2008）》要求计算的净资产收益率和每股收益如下：

■

七、主要税项情况

（一）主要税种及税率

■

根据国务院关税税则委员会于2015年4月14日下发的《国务院关税税则委员会关于调整部分产品出口关税的通知》（税委会[2015]3号），经国务院批准，取消钢铁颗粒粉末、稀土、钨、钼等产品的出口关税，调整自2015年5月1日起实施。公司出口钨产品从2015年5月起不需缴纳关税。根据财政部税务总局于2018年4月4日发布的《关于调整增值税税率的通知》（财税[2018]32号），纳税人发生增值税应税销售行为，原适用17%税率的，税率调整为16%，调整自2018年5月1日起实施。

2018年，大余隆鑫泰金属材料有限公司所得税率由原3%（核定征收）调整为25%。

不同纳税主体所得税税率情况：

■

（二）主要税收优惠情况

企业所得税：根据广东省科学技术厅、广东省财政厅、广东省国家税务局和广东省地方税务局于2015年3月17日下发的《关于公布广东省2014年第一、二批通过复审高新技术企业名单的通知》（粤科高字〔2015〕31号），公司通过了2014年第一批高新技术企业复审，并获发《高新技术企业证书》（证书编号：GF201444000425，有效期：2014年1月至2016年12月）。公司于2017年12月11日获发了《高新技术企业证书》（证书编号：GR201744010909，有效期：2017年1月至2019年12月），适用15%的优惠税率。公司2016年度、2017年度和2018年适用高新技术企业所得税15%优惠税率。

增值税：根据财政部、国家税务总局2012年5月25日发布的《财政部、国家税务总局关于出口货物劳务增值税和消费税政策的通知》（财税[2012]39 号），公司出口产品享受增值税“免、抵、退”优惠政策。2017年度和2018年度公司出口产品“未装配的工具用金属陶”适用退税率为13%。

第四节 管理层讨论与分析

本公司管理层对公司的财务状况、盈利能力、现金流量等作了简明的分析。本公司董事会提请投资者注意，以下讨论与分析应结合本公司经审计的财务报告和本募集说明书披露的其它信息一并阅读。如无特别说明，本节引用的2016年度、2017年度和2018年度财务数据均摘自各年度审计报告。

一、公司财务状况分析

（一）资产构成分析

1、资产构成总体分析

单位：万元

■

报告期内，随着高端制造业快速发展和产业结构的升级换代，我国硬质合金产品结构进一步得到优化，硬质合金深加工产品获得了较快发展。公司自身不断进行产品及业务调整，产业链得到延伸，生产经营规模不断扩大，资产规模整体呈增长态势。

总体来看，公司资产构成较为稳定，流动资产占资产总额比重较大。报告期各期末，流动资产占公司总资产比重分别为75.38%、77.01%、64.53%和63.66%。公司目前的资产结构与公司的生产经营相匹配，符合钨制品冶炼和压延加工业行业的特点。

2、流动资产构成分析

单位：万元

■

报告期各期末，公司流动资产主要由货币资金、应收票据、应收账款、预付款项、存货及其他流动资产构成，具体情况如下：

（1）货币资金

报告期各期期末，公司的货币资金构成如下：

单位：万元

■

公司货币资金主要为银行存款，其他货币资金主要为银行承兑汇票保证金。

报告期各期期末，公司货币资金分别为20,824.30万元、27,735.11万元和28,784.09万元。报告期内公司经营业绩较好。2017年末的货币资金有所增加主要系子公司广东翔鹭精密、江西翔鹭纳入合并报表范围所致。2018年末，货币资金保持增长，主要系业绩增长所致。总体来看，公司货币资金的构成及变动较为合理，与公司实际经营情况相符。

（2）应收票据

报告期各期期末，应收票据余额分别为2,280.38万元、5,447.45万元和7,054.51万元，占流动资产的比例分别为4.02%、5.56%和5.90%。2017年末和2018年末由于公司业务规模的扩张、营业收入的增长，收到的应收票据有所增加且未到托收期限，从而导致应收票据余额明显增加。

报告期末，应收票据的余额基本是银行承兑汇票。银行承兑汇票信用好、承兑性强、流通性强、灵活性高，风险较低，无减值迹象。

（3）应收账款

1）应收账款净额变动分析

报告期内各期，公司应收账款净额与总资产、营业收入的比例如下：

■

2018年12月31日，公司应收账款净额较大，主要原因系2018年营业收入增长较大，公司营业收入较上年同期增加71.67%。

2）应收账款账龄及坏账准备计提情况分析

应收账款主要采用账龄分析法计提坏账准备，具体政策为：账龄在1年以内，计提比例为5%；1－2年的，为10%；2－3年的，为20%；3－4年的，为50%；4－5年的，为80%；5年以上的，为100%。

报告期内各期期末，按照账龄分析法计提坏账准备情况如下：

单位：万元/%

■

公司应收账款多为应收持续发生交易的主要客户的账款，长期以来主要客户回款情况较为理想。报告期内各期期末，应收账款余额多集中于1年以内，坏账准备计提政策稳健，公司应收账款质量较好。

3）应收账款主要债务人分析

截至2018年12月31日，公司应收账款余额前5名单位情况如下：

单位：万元

■

公司前五大客户期末应收账款余额为：

单位：万元

■

报告期期末，公司应收账款余额集中度较高，应收账款余额前五名客户欠款占期末应收账款余额的40.59%，该等客户多为国内外知名企业，具有良好的资信状况。韩国TAEGUTEC、肯纳金属（中国）有限公司等企业与公司具有长期合作关系，历年回款记录良好，该等客户对公司的应收账款发生坏账损失的可能性较小。

（4）预付款项

公司预付款项主要为预付供应商采购款等。报告期各期期末，预付款项余额分别为2,068.74万元、5,958.32万元和5,311.79万元，占各期末流动资产的比例分别为3.65%、6.08%和4.44%。2017年末预付款项有较大增长主要系项目设备及原材料的预付款增加所致。截至报告期末，预付款项期末余额中不存在预付持有公司5%（含5%）以上表决权的股东款项及关联方款项。

（5）其他应收款

报告期内，公司其他应收款情况如下：

单位：万元

■

2017年末其他应收款有较大增长，主要原因系2017年9月完成对江西翔鹭的收购后，将其纳入合并报表范围所致。2018年末其他应收款有较大增长，主要原因系对外借款增加。截至报告期末，其他应收款期末余额中不存在应收持有公司5%（含5%）以上表决权的股东款项及关联方款项。

（6）存货

公司产业链条涵盖了APT、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、硬质合金及精密工具的纵向一体化产品系列，公司目前核心和主导产品是碳化钨粉。为便于存货归类核算，公司按照生产工序，将碳化钨粉成品及其后端的合金粉成品、硬质合金成品归入产成品，将前端APT（含外购部分）、氧化钨、钨粉成品归入半成品。

报告期各期期末，公司存货余额及构成情况如下：

单位：万元/%

■

报告期内各期期末，公司存货账面余额分别为19,194.82万元、41,819.46万元和49,037.21万元。2017年末存货余额增长较大，主要原因包括：随着公司产品订单量的增加，公司原材料等储备相应增加；原材料钨精矿价格处于上行阶段，公司为更好地控制生产成本，及时调整采购计划，故提前大批采购原材料。

报告期各期期末，公司存货跌价准备的计提情况如下：

单位：万元

■

2016年末及2017年末，公司产成品的成本均小于可变现净值，产成品应按成本价确认，故未计提减值准备。2018年末公司产成品按照可变现净值低于账面成本差额计提存货跌价准备，公司存货可变现净值根椐估计售价减去至完工估计将要发生的成本、估计的销售费用以及相关税金后的金额确定，据此计提的存货跌价准备为50.17万元。报告期各期末持有的原材料、在产品和半成品的目的主要用于继续生产，因各期末时点的可变现净值均高于其成本，根据企业会计准则的规定，公司各期末的原材料、在产品和半成品应当按照成本计量，故未计提减值准备。

（7）其他流动资产

公司其他流动资产主要为未认证待抵扣增值税进项税。报告期各期期末，其他流动资产分别为2,866.79万元、6,016.15万元和8,296.04万元，占各期末流动资产的比例分别为5.06%、6.14%和6.94%。

3、非流动资产构成分析

公司非流动资产主要是可供出售金融资产、固定资产、在建工程及无形资产等。报告期各期期末，公司非流动资产构成情况具体如下：

单位：万元/%

■

（1）可供出售金融资产

2009年，公司出资1,200万元参与创立兆丰股份，兆丰股份成立时注册资本为6,000万元，发行人拥有其20%的股权，2018年末的持股比例为11.39%。

2017年，公司以发起设立方式设立潮州民营投资股份有限公司，潮州民营投资股份有限公司的注册资本为10.5亿，公司以货币出资5,000万元认购4.76%的股权，作为按成本计量的可供出售金融资产，截至2018年末，公司已不再持有该股份。2018年末，公司投资100万元持有广州民营投资股份有限公司的0.17%的股权。

截至报告期末，上述可供出售金融资产未发现存在减值迹象，故未计提减值准备。

（2）固定资产

报告期内，公司固定资产主要为正常生产经营所需的房屋建筑物、机器设备等，资产状况良好，无闲置资产。报告期各期期末，公司固定资产账面价值如下：

单位：万元

■

2017年末，固定资产较上年末增长7,514.25万元，增幅为76.03%，主要系将子公司广东翔鹭精密、江西翔鹭纳入合并报表范围所致。2018年末，固定资产较上年末增长19,239.59万元，增幅为110.59%，主要系固定资产投入增加所致。

截至报告期末，公司固定资产成新率为68.00%。公司拥有完整的固定资产维护体系，保障固定资产的良好运行，各项固定资产均不存在损毁情况，不存在需要对固定资产计提减值准备的情形。

截至报告期末，银行借款设置抵押的固定资产账面价值为277.16万元。

（3）在建工程

报告期各期期末，公司在建工程账面价值分别为1,199.36万元、8,230.28万元和18,498.04万元，占非流动资产的比重分别为7.09%、15.28%和22.94%。

2017年末在建工程较上期末增长586.22%，主要系募投项目投入增加及扩建生产线车间所致。2018年末在建工程较上期末增长124.76%，主要系工程项目建设投入增加所致。上述在建工程中，未发现存在减值迹象，故未计提减值准备。截至报告期末，公司在建工程未用于抵押担保。

（4）无形资产

截至报告期末，公司无形资产账面净值为10,789.55万元，占非流动资产总额的比例为13.38%。其中，土地使用权的账面净值为7,045.12元，占无形资产净值比例为65.30%。

截至报告期末，公司无形资产净值情况如下：

单位：万元

■

公司无形资产主要为土地使用权及采矿权。报告期各期期末，公司土地使用权账面价值分别为3,879.19万元、4,227.52万元和7,045.12万元。2017年末，公司土地使用权账面价值有所增加，且采矿权账面价值增加了3,645.27万元，主要系2017年9月公司完成对江西翔鹭的收购，年末合并报表所致。2018年末，无形资产增加主要系子公司新增土地所致。

上述无形资产中，未发现存在减值迹象，故未计提减值准备。截至报告期末，为银行借款及银行承兑汇票设置抵押的土地使用权账面价值为3,543.45万元。

（5）其他非流动资产

公司其他非流动资产主要为支付工程设备款等。报告期各期期末，其他非流动资产分别为511.90万元、6,569.90万元和7,695.84万元，占各期末非流动资产的比例分别为3.02%、12.19%和9.54%。2017年末其他非流动资产有显著增长，主要系募投项目工程设备款的增加所致。

4、资产减值准备提取情况

报告期内，公司资产减值准备全部为坏账准备和存货跌价准备。

公司已按照资产减值准备计提政策的规定，足额计提了各项资产减值准备，各项减值准备的计提符合目前公司资产的状况。公司坏账准备全部为应收账款和其他应收款按照账龄提取的坏账准备。报告期各期期末，公司计提各项坏账准备的情况如下：

单位：万元

■

报告期各期期末，公司存货跌价准备的计提情况详见本节之“（一）资产构成分析”之“2、流动资产构成分析”之“（6）存货”。

根据以往应收款项的历史数据，公司客户信誉良好，应收款项发生坏账的风险较小，公司管理层认为其坏账准备计提政策符合公司的实际情况。

（二）负债分析

1、负债结构总体分析

报告期内各期期末，公司各类主要负债金额及占负债总额的比例如下：

单位：万元/%

■

报告期内各期期末，公司负债总额分别为27,027.56万元、65,670.91万元和104,448.43万元，整体呈增长态势，与公司资产总额的增长趋势相符。公司负债主要由流动负债构成，其中短期借款、应付票据、应付账款占比最大，报告期各期末，三项负债占公司负债总额比例分别为89.44%、85.15%和86.05%。公司负债总额的变动与业务实际运行情况整体上保持合理的匹配关系，流动负债为主的负债结构与公司以流动资产为主的资产结构相适应。

2、主要负债情况

（1）短期借款

报告期各期期末，公司短期借款余额分别为6,390.00万元、28,220.00万元和37,781.00万元。2017年末及2018年末，短期借款余额较上期分别增加21,830.00万元和9,561.00万元，主要是系流动资金贷款增加所致。

（2）应付票据

报告期各期期末，公司应付票据余额为14,760.50万元、24,432.30万元和45,394.00万元，占负债总额的比例分别为54.61%、37.20%和43.46%。公司利用银行承兑汇票进行货款结算，因银行承兑汇票手续费较低，承兑期一般为6个月，切实保障了日常营运资金的需求，提高资金使用效率，充分利用商业银行票据信用。公司开立的应付票据均有实际经营业务，不存在无真实交易背景的票据。

（3）应付账款

报告期各期期末，公司应付账款余额分别为3,021.87万元、3,265.26万元和6,708.28万元，公司应付账款主要为原材料采购款。公司主要原材料采购的付款方式与采购时点的市场供求关系、价格走势预期、双方过往合作情况等因素相关，公司目前推行预付款、货到付款及应付票据相结合的模式，较多采用应付票据。2018年末应付账款增长较大，主要原因为公司加大对原材料钨精矿的采购以及生产设备的投资。报告期各期末，公司应付账款大部分在一年以内，具体情况如下：

单位：万元/%

■

截至报告期末，应付账款期末余额中不存在应付持有公司5%（含5%）以上表决权的股东款项及关联方款项。

（4）预收款项

公司预收款项主要是在接受新客户订单后，预先收取的部分款项。报告期各期期末，预收款项分别为654.44万元、2,512.24万元和1,685.27万元，占各期末负债总额的比例分别为2.42%、3.83%和1.61%，预收款项金额及占负债总额的比例较小。2017年末，预收款项余额较大的主要原因系产品销售定金增加所致。

截至报告期末，预收款项期末余额中不存在预收持有本公司5%（含5%）以上表决权的股东款项及关联方款项。

（5）应交税费

报告期各期末，公司应交税费明细如下：

单位：万元

■

公司应交税费期末余额主要为企业所得税和增值税。报告期内，应交企业所得税、增值税合计占应交税费比例分别为97.90%、89.63%和86.29%。应交税费2017年12月31日和2018年12月31日余额较上期期末余额分别变化-22.19%和331.03%，主要是由于应交企业所得税及增值税变化所致。

（6）应付股利

根据公司2017年5月18日召开的2016年度股东大会作出的决议，以公司总股本100,000,000股为基数，每10股派发现金红利人民币1.00元（含税），合计派发现金10,000,000元。根据公司2018年5月14日召开的2017年度股东大会作出的决议，以公司总股本100,000,000股为基数，每10股派发现金红利人民币2.00元（含税），合计派发现金20,000,000元。根据公司2019年5月24日召开的2018年度股东大会作出的决议，以公司总股本171,626,000股为基数，每10股派发现金红利人民币1.00元（含税），合计派发现金17,162,600.00元。截至2018年末，2017年度的分红现金股利2,000.00万元已全部支付，不存在尚未支付的应付股利。

（7）其他应付款

报告期各期末，其他应付款余额分别为0.00万元、4,357.95万元及1,416.81万元。2017年末其他应付款余额较大，主要由于母公司应付江西翔鹭股东王爱军2,805.00万元股权转让款以及2017年将江西翔鹭纳入合并范围所致。

（8）一年内到期的非流动负债

报告期内各期期末，公司一年内到期的非流动负债余额分别为271.66万元、319.04万元和2,000.04万元。2018年末较2017年末增长较大，主要原因系增加了一年内到期的长期借款1,680万元。

（9）长期借款

2018年12月末，公司的长期借款余额为5,880.00万元，主要原因系公司从中国工商银行潮州分行获得银行贷款7,560.00万元，其中1,680.00万元列示在一年内到期的非流动负债。

（10）递延收益

报告期各期末，公司递延收益分别为1,478.38万元、1,558.88万元和1,298.09万元。公司递延收益为与资产相关的政府补助款，主要包括高性能超细碳化钨循环技术改造项目、新型十五管还原炉双层推舟结构技术改造项目、年产3000吨高性能碳化钨循环技改扩建项目、200t/a 硬质合金研发生产线技术改造项目补贴款。

（三）偿债能力分析

1、公司偿债能力情况

（1）报告期内公司相关偿债指标分析

报告期内，公司偿债能力的主要财务指标如下：

■

1）报告期内各期期末，公司流动比率分别为2.22倍、1.54倍和1.24倍，速动比率分别为1.47倍、0.88倍和0.73倍。2017年末及2018年末，流动比率及速动比率有所下降，主要系短期借款、应付票据增加较多所致。为满足业务规模扩展的需求，公司通过短期借款筹措资金，并通过应付票据增加原材料采购额。

2）报告期内各期，公司息税折旧摊销前利润分别为8,279.01万元、10,133.72万元和19,595.30万元，报告期内公司息税折旧摊销前利润逐年增长，反映了公司持续盈利能力不断提高，保证了公司的偿债能力。总体来看，公司通过良好的经营业绩实现业务规模的不断增长，报告期内公司偿债能力较强，但同时公司资产负债率有所上升，在一定程度上影响了公司未来的偿债能力。

（2）公司偿债能力分析

1）现金流量状况

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为8,502.26万元、-9,802.35万元和23,343.13万元。2017年公司经营活动产生的现金流量净额为负主要系随着公司订单量的增多，原材料的储备加大了现金的流出，致使经营活动产生现金流出额增长较大。

2）银行授信情况

公司资信状况良好，银行融资渠道畅通，拥有较高的银行授信额度。

3）表外融资情况及或有负债情况

截至2018年12月31日，公司没有表外融资和或有负债。

2、可比上市公司偿债能力比较

报告期内，发行人流动比率、速动比率与同行业上市公司的对比情况如下表所示：

■

从上表可以看出，报告期内发行人的流动比率、速动比率均高于同行业上市公司平均水平，具有良好的短期偿债能力。

报告期内，发行人资产负债率与同行业上市公司的对比情况如下表所示：

■

从上表可以看出，报告期内发行人资产负债率通常低于同行业上市公司平均水平，具有良好的长期偿债能力。

（四）资产经营效率分析

1、公司资产周转情况

报告期内，公司资产流动性较好、资产周转能力较强，资产周转情况如下：

■

（1）2016年至2018年，公司应收账款周转率分别为7.71次、9.67次和11.35次。报告期内，公司应收账款周转率总体较高。

（2）2016年至2018年，公司存货周转率分别为3.45次、2.71次和3.12次，公司存货周转率总体较为稳定。2017年公司存货周转率较低，主要系由于公司增加原材料储备所致。

2、可比上市公司资产周转能力比较

■

报告期内，公司应收账款周转率总体上高于可比上市公司平均水平。公司主要根据生产计划及对原材料价格走势来制定钨精矿等主要原材料采购计划，有效控制原材料的库存量，最大限度提高公司的经营效率，报告期内各期公司存货周转率均优于可比上市公司。

（五）所有者权益分析

报告期各期期末，公司所有者权益科目的具体情况如下：

单位：万元

■

报告期内各期末，归属于母公司所有者权益分别为46,582.66万元、77,263.36万元和85,123.45万元。2017年末归属于母公司所有者权益有所增加，主要由于公司2017年首次公开发行股票后，注册资本和资本公积相应增加。

1、股本（实收资本）、资本公积

单位：万元

■

报告期内，2017年公司股本、资本公积发生变化主要系2017年首次公开发行股票所致。2018年，公司股本、资本公积发生变化主要系资本公积转增股本所致。

2、专项储备

根据财政部、安全监管总局发布《企业安全生产费用提取和使用管理办法》（财企〔2012〕16号）规定，公司以上一年度实际主营业务收入为计提依据，采取超额累退方式计提企业安全生产费用计入专项储备。报告期内，公司专项储备变化情况如下：

单位：万元

■

3、盈余公积

单位：万元

■

公司每年按净利润的10%计提盈余公积，当盈余公积达到注册资本的50%时不再提取，报告期内每年新增的盈余公积均为该年度计提的盈余公积。

2016年度公司按当年实现净利润提取10%法定盈余公积571.12万元。2017年度公司按当年实现净利润提取10%法定盈余公积691.04万元。2018年度公司按当年实现净利润提取10%法定盈余公积1,020.30万元。

4、未分配利润

报告期内，公司未分配利润变化情况如下：

单位：万元

■

二、公司盈利能力分析

（一）营业收入情况分析

1、营业收入总体变动分析

报告期内各期，公司营业收入分别为71,475.43万元、97,582.42万元和167,515.52万元，2017年度和2018年度营业收入较前一年度分别变化36.53%和71.67%，公司营业收入的组成情况如下：

单位：万元

■

公司凭借高稳定性、高性价比的产品以及完备的钨制品产业链优势，确保产品能满足不同客户的多层次需求，与众多国内外知名下游厂商建立了长期稳定的合作关系。报告期内，公司依托原有广泛而稳定的客户群体，通过对已有市场深度挖掘、不断开拓新市场、适时调整产品结构等方式提高公司产品的市场认可度；通过改扩建原有生产线、适当延长产业链等方式提高公司的生产能力，报告期内主要钨产品销量为5,250.11吨、5,900.18吨和7,854.02吨2，2016年到2018年的复合增长率为22.31%，钨产品的价格在2016年出现下跌后开始回升，产品平均售价为13.61万元/吨、16.51万元/吨和20.91万元/吨，2018年钨制品价格的上涨也促使公司的营业收入的提升。

2 由于精密工具销售单位为"万支"非"吨"，因此此处的销量不包括精密工具、来料加工、销售其他副产品的数量。该销量不包括对外代加工数量。

从收入结构来看，公司主业突出。报告期内各期，主营业务收入占营业收入的比例较高，分别为99.99%、99.84%和99.63%。整体而言，报告期内其他业务金额及占营业收入的比例均较低，对公司财务状况和经营成果影响较小。

2、主营业务收入分析

（1）按照产品分类主营业务收入

报告期内各期，公司主营业务收入按产品类别分类情况如下：

单位：万元/ %

■

注：该表产品类别中的“来料加工”，主要包括APT、碳化钨等产品的代加工收入；该表产品类别中的“其他副产品”，主要包括对矿山采选一体过程中产生的铜砂，锡砂等的销售。

报告期内，碳化钨粉销售收入占比分别为59.33%、60.63%和62.27%，是公司的主导产品，收入占比逐年上升；氧化钨销售收入占比分别为29.62%、24.49%和14.68%，收入占比有所下降；合金粉的收入占比分别为0.85%、1.05%和0.44%，收入占比有所波动；钨粉收入占比分别为1.86%、5.51%和4.69%，2016年收入占比较低；硬质合金收入占比分别为8.34%、8.32%和6.11%；2018年起，公司新增产品APT、精密工具，2018年APT产品占比有较大提升，主要原因系子公司江西翔鹭进行APT产品的销售所致；2017年9月起，随着公司前次募投精密工具项目的实施，公司开展精密工具业务，目前项目正处于建设期内，其销售收入占比较小。

1）氧化钨及合金粉的收入变动分析

报告期内氧化钨销售金额占主营业务收入的比例分别为29.62%、24.49%和14.68%，占比有所下降；同期，合金粉销售金额占主营业务收入的比例分别为0.85%、1.05%和0.44%，略有波动。氧化钨和合金粉的销售占比呈现上述变动趋势的主要原因如下：

2017年和2018年氧化钨销售规模持续增长，其销售占比下降的原因主要系由于碳化钨粉销售金额增长较多所致。临时关税的取消。2015年5月1日之前，氧化钨、钨粉、碳化钨粉属于临时关税应税产品，征收5%的临时关税，合金粉不征关税，具有一定程度的税收优势。2015年5月1日开始，我国取消对氧化钨、钨粉、碳化钨粉征收临时关税，合金粉税收优势不再。关税政策的变化也在一定程度上导致了氧化钨等前端钨制品销售收入增加，合金粉销售收入总体较小。

2）钨粉收入变动分析

报告期内，钨粉收入占比分别为1.86%、5.51%和4.69%，业务规模总体上呈现逐年增长的态势，这主要系产能的扩张所致。

3）硬质合金收入变动分析

随着2012年底年产200吨硬质合金项目正式投产及IPO硬质合金募投项目的实施，公司产业链得到了进一步的完善和提升。公司硬质合金产品处于性能不断稳定提升及市场开拓阶段，销售规模相对较小。一方面随着IPO募投项目的实施，硬质合金产能逐步提高；另一方面随着产品性能不断提升及市场持续开拓，产品的产销量均逐年提升，其收入金额有了较大提升，成为公司的利润增长点。

（2）按地区分类主营业务收入

公司报告期主营业务收入按地区分布情况如下：

单位：万元 /%

■

报告期内，公司外销收入占比呈总体上升且有所波动的趋势。公司外销收入分别为18,810.56万元、29,345.93万元和41,610.96万元，占主营业务收入的比例分别为26.32%、30.12%和24.93%。

（3）按季度划分主营业务收入

公司报告期内主营业务收入按季度分布情况如下：

单位：万元 /%

■

下游硬质合金及相关产业的生产和销售本身不具有明显的季节性，故公司所处的钨制品加工行业受季节性影响相对较小。

（4）主营业务收入增减变化情况分析

报告期内各期，公司主营业务收入分别为71,466.94万元、97,429.05万元和166,892.32万元，2017年度和2018年度较前一年度分别变化36.33%和71.30%，公司主营业务收入在较为波动的市场行情下呈现较为平稳的增长，各类产品变动情况如下：

单位：万元、吨、万元/吨、万支、元/支

■

注1：该表中的“其他副产品”主要包括对矿山采选一体过程中产生的铜砂、锡砂等的销售，因此不纳入该表的统计。

注2：该表中产品的“销量”不包括对外代加工的数量。

注3：由于“精密工具”销售单位为“万支”非“吨”其金额和数量影响较小，因此上表“合计”部分统计不包括“精密工具”。报告期内，公司主要产品的平均销售单价受市场行情影响总体上升，销售数量逐年持续增长。

自2017年起，随着市场钨相关制品市场行情的回暖，公司产品的销售价格也有所上涨。

3、公司维持销售数量增长的措施及可持续性分析

（1）巩固原有业务合作，保障存量业务增长

对原有客户，公司通过各种附加技术服务巩固业务关系。例如根据客户的需求开发新产品，与客户就相关领域进行联合技术研究等。通过提供技术服务，不仅间接提高了对客户的产品销售，同时也增强了客户对公司的黏性。

截至报告期末，公司已与主要客户株洲硬质合金集团公司、长沙华信合金机电有限公司、河南省大地合金股份有限公司等公司签订《战略合作框架合同》，合同约定公司优先提供新产品开发和技术研究的相关信息，在同等条件下，优先供应客户，客户优先采购公司产品。

（2）主动营销与专业经销相结合，积极开拓新客户

近几年，公司加强了销售团队建设，组建了一支具备丰富行业经验的销售队伍，通过参加展会、专业行业杂志广告等方式，积极挖掘新客户，主动营销。目前我国的钨制品主要出口国包括美国、加拿大以及日本。在上述市场，客户偏好通过本国专业经销商/代理商等进行采购，一方面能避免相应的采购信用风险，另一方面能确保服务的及时性，同时也能将运输清关的繁琐手续转移到本土机构。例如，美国ECOMETAL、加拿大ZD RESOURCES以及日本I.F. TRADING都具有对钨产品很深的了解，在一些情况下能独自为客户提供一定的技术帮助及服务，并能准确把握客户的需要反馈给公司，在开发客户新产品以及新客户时具有很大的优势。同时其自身的职业素养对提高客户的服务程度，增强客户粘度，在客户维护方面也具备很大优势。

（二）公司利润的主要来源分析

1、营业收入总体变动分析

报告期内各期，按业务种类分类的毛利构成情况如下：

单位：万元/%

■

注：出现总数与各分项数值之和尾数不符的情况，系因为四舍五入造成。

公司的净利润主要来源于营业利润，营业利润主要来源于主营业务钨制品的毛利。报告期内各期，主营业务毛利占毛利总额的比例分别为100.00%、99.90%和99.87%。

钨制品中毛利贡献较大的产品系公司主导产品碳化钨粉，公司碳化钨粉晶粒范围广、均匀度高，得到客户的认可和信赖，在行业内具有较强的竞争优势，其附加值和毛利率相对较高。近年来，公司对产品结构进行了一定的调整，碳化钨粉及硬质合金毛利贡献额整体呈上涨趋势。

随着2012年底年产200吨硬质合金项目正式投产及IPO硬质合金募投项目的实施，公司产业链得到了进一步的完善和提升。公司硬质合金产品处于性能不断稳定提升及市场开拓阶段，销售规模相对较小，2016年毛利额为2,010.37万元，占毛利总额的比例为17.34%；2017年毛利额为2,671.07万元，占毛利总额的比例为17.86%；2018年毛利额为3,139.58万元，占毛利总额的比例为12.09%。相对其他前端产品，硬质合金的附加值更高。随着近年来产品性能不断提升及市场持续开拓，合金产能逐步进入饱和状态。公司若通过本次可转债实施募投项目，硬质合金生产能力可进一步提升，产能配套将大幅增强，从而进一步优化公司的产品结构，产品深加工程度和附加值将得到提高，最终为公司培育新的利润增长点、提高未来的持续盈利能力。

2018年精密工具产品的毛利额为负，主要系IPO精密工具募投项目尚处于建设期。

2、可能影响公司盈利能力持续性和稳定性的主要因素

可能影响公司盈利能力连续性和稳定性的主要因素为钨制品行业景气度、国家产业政策的影响、公司研发能力、原材料与产品价差空间等，具体分析如下：

（1）钨制品行业景气度

钨制品广泛应用于国民经济各个行业，主要包括装备制造、机械加工、冶金矿山、军工和电子通讯行业等，宏观经济环境的变化将导致钨制品行业景气度发生变化，行业景气度对公司盈利能力的连续性和稳定性具有重要影响。随着我国工业化、城市化进程的不断推进，科技进步、新产品研发和战略性新兴产业的发展，世界经济的逐步复苏，钨的应用范围不断扩大，钨制品市场特别是高端钨制品市场需求将保持较为可期的增长。

（2）国家产业政策的影响

我国是世界上钨产量及出口量最大的国家，在开采环节，我国将钨列为国家实行保护性开采特定矿种行列，自然资源部每年下达钨精矿总量控制指标，每年限定开采总量。此外，为保护钨矿资源、减少出口，目前我国对钨品直接出口企业制定非常严格的标准准入制度。长期以来，公司在美国、日本、韩国等市场拥有稳定优质客户。2015年度我国取消了钨及钨制品出口配额限制，5月起取消钨产品出口关税。国家关于钨制品出口配额管理制度及关税政策的调整，都会直接影响钨制品出口市场的供求情况，对公司盈利能力的连续性和稳定性产生影响。

《中国钨工业发展规划（2016-2020年）》指出“大力发展精深加工和应用产品，重点发展终端高附加值的具有自主知识产权和国际竞争力的知名品牌产品”，这为拥有较强研发能力及产品质量优势的钨制品深加工企业提供更好的发展机会，高端钨制品迎来了新一轮的发展契机。

（3）公司研发能力

技术的领先程度决定了企业在行业中的竞争地位，研发能力对公司盈利能力的连续性和稳定性具有重要影响。经过十余年的技术积累，公司拥有高性能超细、超粗碳化钨粉制备技术、钨合金生产挤压工艺技术、高钠氧化钨的生产工艺等一批业内领先技术，并依托核心技术为国内外众多知名硬质合金生产企业提供高品质材料。公司目前研发的重点为硬质合金热处理技术、低温高压烧结技术、单晶超粗硬质合金等，计划依托自身在高性能碳化钨粉末领域的技术及产品优势力求在高端硬质合金领域实现突破，不断完善自身产业链，实现产品的全面升级，为公司培育新的利润增长点。

（4）原材料与产品价差空间

公司生产所需的钨精矿大部分通过外购获得，钨精矿市场价格波动对公司毛利率水平和经营业绩将会产生一定的影响。如果未来钨精矿价格发生剧烈变化而钨制品价格未能同步变动或自产钨精矿的优势无法覆盖价格波动风险，原材料与产品价差空间发生变化，将会对公司主要产品的毛利率水平及经营业绩的稳定性产生影响。

（三）主营业务毛利率分析

报告期内各期，公司主营业务毛利率及主要产品毛利率变化情况如下：

■

其中，2018年精密工具毛利率为负主要系由于该业务规模较小，尚处于建设期。

1、主营业务毛利率变动原因分析

钨精矿价格变动、钨制品销售价格、原材料单耗、产品销售结构是影响公司毛利率变动的主要因素。报告期内各期，公司主营业务毛利率存在一定的波动，分别为16.22%、15.33%和15.54%。主营业务产品销售单价、单位产品成本、毛利率变化情况如下：

■

注：由于“精密工具”销售单位为“万支”非“吨”、“来料加工”主要为代加工业务、“其他副产品”主要包括对矿山采选一体过程中产生的铜砂、锡砂等的销售，且该三者金额和数量影响较小，因此表中2018年的“销售单价”及“单位产品成本”不包括精密工具、来料加工及其他副产品。

2017年公司钨产品的销售单价上升幅度小于其单位成本的上升幅度，产品毛利率水平略有下降。2018年主营业务毛利率水平相比2017年变动较小。

2、相关因素对毛利率影响的敏感性分析

报告期内，影响公司产品毛利率的因素众多，现以产品销售价格主要影响因素的变动对毛利率的变动作敏感性分析。

假定原材料价格、人工成本及制造费用不变，则公司产品售价变动对主营业务毛利率的敏感性影响如下表所示：

■

注：由于“精密工具”销售单位为“万支”非“吨”、“来料加工”主要为代加工业务、“其他副产品”主要包括对矿山采选一体过程中产生的铜砂、锡砂等的销售，且该三者金额和数量影响较小，因此2018年统计数据不包括精密工具、来料加工及其他副产品。

（四）利润表逐项分析

报告期内各期，公司利润表各项目及占营业收入的比例如下：

单位：万元/%

■

注：为清晰显示占比，部分数据精确到小数点后4位。出现总数与各分项数值之和尾数不符的情况，系因为四舍五入造成。

（下转27版）