(上接37版)

(上接37版)

单位：人民币百万元

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（二）财务分析

单位：人民币百万元

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注：

1、投资收益包括报表中投资收益和公允价值变动损益。

2、其他支出包括分保费用、摊回分保费用、利息支出、其他业务成本、计提资产减值准备、税金及附加等。

投资收益。上半年为28.20亿元，同比降低4.9%，主要是2019年上半年基金分红收入减少。

赔付支出。上半年为320.96亿元，同比增长8.0%，主要因为业务增长所致。

单位：人民币百万元

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手续费及佣金支出。上半年为89.07亿元，同比降低31.7%。公司严格执行监管报行一致要求，手续费及佣金占保险业务收入的比例从上年同期的21.5%降低到13.1%。

单位：人民币百万元

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业务及管理费。上半年为132.59亿元，同比增长46.9%。业务及管理费占保险业务收入的比例为19.4%，同比上升4.5个百分点，主要原因是客户服务支出增加。

综合上述原因，同时受前述所得税税前抵扣政策调整的影响，2019年上半年太保产险实现净利润33.50亿元，同比增长111.1%。

二、安信农险

2019上半年，安信农险围绕乡村振兴、长三角一体化等国家战略，聚焦都市农险、加强产品创新，深化全面融合，实现保险业务收入7.95亿元，同比增长16.7%，其中农险5.39亿元，同比增长19.2%。综合成本率92.6%，同比下降1.6个百分点。净利润0.52亿元，同比下降20.0%。

三、太保香港

本公司主要通过全资拥有的太保香港开展境外业务。截至2019年6月30日，太保香港总资产13.29亿元，净资产5.39亿元，上半年保险业务收入1.98亿元，综合成本率91.4%，净利润0.21亿元。

资产管理业务

本公司坚守“长期投资、价值投资、稳健投资”的理念，建立了基于负债特性的跨宏观经济周期的战略资产配置体系，在战略资产配置引领下，加强战术资产配置流程建设，积极把握市场机遇，实现了稳定良好的投资收益。集团管理资产规模保持稳健增长，市场竞争力逐年提升。

一、集团管理资产

截至2019年上半年末，集团管理资产达18,730.28亿元，较上年末增长12.5%，其中集团投资资产13,562.82亿元，较上年末增长10.0%；第三方管理资产5,167.46亿元，较上年末增长19.5%；上半年第三方管理费收入达到7.00亿元，同比增长39.7%。

单位：人民币百万元

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注：上年末数据已重述。

二、集团投资资产

2019年上半年宏观经济总体平稳。在坚持金融服务实体经济、疏通货币政策传导的同时，金融供给侧结构性改革进一步深化，货币政策总体上保持稳健，央行加强适时适度逆周期调节，创造了稳定的货币金融环境。从资产表现看，国债利率基本保持了稳定，短端利率有所上行，信用利差短端回落，长端保持稳定。股票市场上半年总体表现强劲。

本公司在战略资产配置牵引下，上半年把握市场机会，积极配置了长久期国债、高等级信用债和权益类资产，同时在综合考虑流动性安全的情况下增加优质非公开市场融资工具的配置。考虑到固收市场仍面临较大的信用风险，公司对于信用风险承担仍保持谨慎的态度。

（一）集团合并投资组合

单位：人民币百万元

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注：

1、理财产品包括商业银行理财产品、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划及银行业金融机构信贷资产支持证券等。

2、其他固定收益投资包括存出资本保证金及保户质押贷款等。

3、其他权益投资包括非上市股权等。

4、贷款及其他主要包括定期存款、货币资金、买入返售金融资产、保户质押贷款、存出资本保证金、归入贷款及应收款的投资及投资性房地产等。

1、按投资对象分

截至2019年6月末，本公司债券投资占总投资资产43.8%，较上年末下降2.5个百分点。国债、地方政府债、政策性金融债占债券投资的比重为36.2%，较上年末增长1.9个百分点，平均久期为15.1年。在企业债及非政策性银行金融债中债项或其发行人评级AA/A-1级及以上占比达99.8%，其中，AAA级占比达92.0%。本公司建立了专业的信用风险管理团队和信用风险管理制度，对债券投资的信用风险进行全流程管理，覆盖了投资流程中事前、事中和事后的各个环节。公司依托内部信用评级体系和信用分析人员评估拟投资债券的主体和债项的信用等级、识别信用风险，并结合宏观和市场环境、外部信用评级等因素，在全面、综合性的判断基础上进行投资决策，并对存量债券的信用风险检视采取定期跟踪与不定期跟踪相结合的方法，按照统一的管理制度和标准化的流程主动管控信用风险。本公司信用债持仓行业分布广泛，风险分散效应良好；偿债主体综合实力普遍很强，信用风险管控情况良好。

本公司权益类资产占比13.7%，较上年末提升1.2个百分点，其中股票和权益型基金占比7.4%，较上年末提升1.8个百分点。

本公司非公开市场融资工具投资2,906.20亿元，占投资资产21.4%，较上年末上升1.2个百分点。本公司的非公开市场融资工具投资本着支持实体经济的原则，在全面符合监管机构要求和内部风控要求的前提下，充分发挥保险机构稳健经营的特点，严格筛选偿债主体和融资项目。从行业分布看，融资项目分散于基础设施、非银金融、交通运输、不动产等行业，主要集中于北京、上海、广东、江苏等经济发达地区。

总体看，本公司目前所投资的非公开市场融资工具的整体信用风险管控良好。具有外部信用评级的非公开市场融资工具占98.9%，其中AAA级占比达93.7%，AA+级及以上占比达99.9%。高等级免增信的主体融资占49.3%，其他项目都有担保或抵质押等增信措施。

非公开市场融资工具的结构和收益率分布

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注：非公开市场融资工具包括商业银行理财产品、债权投资计划、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划及银行业金融机构信贷资产支持证券等，与上一报告期所述的“非标资产”口径一致。

2、按投资目的分

从投资目的来看，本公司投资资产主要分布在可供出售金融资产、持有至到期投资和贷款及其他等三类。以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产较上年末下降44.4%，主要原因是减少了理财产品的投资；可供出售金融资产较上年末增长12.2%，主要原因是公司增加了股票、企业债的投资。

（二）集团合并投资收益

2019年上半年，本公司实现净投资收益296.91亿元，同比增长13.5%，主要是固定收益投资利息收入增加所致；年化净投资收益率4.6%，同比上升0.1个百分点。

总投资收益326.11亿元，同比增长24.7%，主要原因是受权益市场上行影响，证券买卖收益和公允价值变动收益增加所致；年化总投资收益率4.8%，同比上升0.3个百分点。

年化净值增长率5.9%，同比上升1.1个百分点，主要原因是权益投资类资产浮盈变动导致。

单位：人民币百万元

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注：

1、其他收益包括货币资金及买入返售金融资产的利息收入和权益法下对联营/合营企业的投资收益等。

2、净投资收益率考虑了卖出回购利息支出的影响。净/总投资收益率、净值增长率计算中，作为分母的平均投资资产参考Modified Dietz方法的原则计算。

3、净值增长率=总投资收益率+当期计入其他综合损益的可供出售金融资产公允价值变动净额/平均投资资产。

（三）集团合并总投资收益率

单位：百分比

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注：未考虑卖出回购的影响。

三、第三方管理资产

（一）太保资产

2019年上半年，市场运行环境中不稳定性和不确定性因素明显增多。太保资产在业务发展中，注重坚守风险底线，把满足实体经济运行和社会发展中不断变化和增长的差异化金融服务和财富管理需求作为实现高质量发展的途径。2019年6月末，太保资产第三方管理资产规模首次突破了2,000亿元。

2019年上半年，太保资产把握国家实施积极财政政策和基建补短板政策的机遇，在另类投资业务的拓展中深入挖掘中西部地区交通、能源等大型基建项目的市场机会。同时，按照“降杠杆”的政策要求，有针对性地发行另类投资产品，积极支持经营稳健的大型国有企业降低债务水平。太保资产上半年债权投资计划的注册数量和规模继续位居行业前列。

在资产管理产品业务领域，太保资产密切关注机构客户的投资需求，坚持“客制化服务”，拓展服务面。依托传统投资能力优势，围绕固定收益类产品进行重点营销。截至2019年6月末，太保资产第三方资产管理产品与外部委托资产规模合计1,337亿元，较上年末增加233亿元，增长21.1%。

（二）长江养老

2019年上半年，长江养老紧紧围绕转型2.0战略新起点，聚焦受托、投资两大核心能力，持续完善内外部协同机制，有效提升风控能力，全面服务养老保障三支柱，实现高质量发展。

第一支柱方面，稳健做好基本养老保险基金管理，业绩持续保持同类组合前列。第二支柱方面，基于集团协同机制，全力攻坚职业年金业务，上半年成功中选20个省市的职业年金计划受托人，在已启动的25个职业年金受托项目招标中实现100%中选；持续深耕企业年金业务，成功中选中船集团企业年金受托人；继续保持团体养老保障业务同业领先，深化服务国资国企改革。第三支柱方面，助力个人税延养老保险业务实现稳健收益；优化个人养老保障产品线结构，成功发行公司首款目标日期型产品和首款净值型产品；持续发挥养老金的长期投资优势，服务国家重大战略和实体经济发展，推动业务向主动管理转型，2019年上半年长江养老债权投资计划注册规模114.8亿元，累计注册规模近1,360亿元。

截至2019年6月底，长江养老第三方投资管理资产达2,964.23亿元，较上年末增长26.7%；第三方受托管理资产达到1,040.88亿元，较上年末增长14.6%。

专项分析

一、与公允价值计量相关的项目

单位：人民币百万元

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注：可供出售金融资产公允价值变动对当期利润的影响为计提的资产减值准备。

本公司以公允价值计量的金融工具见财务报表附注十五和十六。

二、公司控制的结构化主体情况

本公司控制的结构化主体情况见财务报表附注六之2。

三、偿付能力

本公司根据银保监会相关规定的要求计算和披露核心资本、实际资本、最低资本和偿付能力充足率。根据银保监会的规定，中国境内保险公司的偿付能力充足率必须达到规定的水平。

单位：人民币百万元

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本公司2019年半年度偿付能力信息及本公司主要控股保险子公司2019年半年度偿付能力信息详见本公司在上交所网站（www.sse.com.cn）、联交所网站（www.hkexnews.hk）及本公司网站（www.cpic.com.cn）披露的相关偿付能力报告摘要。

四、价格风险敏感性分析

下表为价格风险的敏感性分析，在其他变量不变的假设下，本集团各报告期末全部权益资产注1投资在股票价格上下变动10%时（假设权益资产与股票价格同比例变动），将对本集团利润总额和股东权益产生的税前影响注2。

单位：人民币百万元

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注：

1、权益资产未包含债券基金、货币市场基金、理财产品、优先股和其他权益投资等。

2、考虑了股票价格变动造成的影响中归属于保户的部分。

五、保险合同准备金

本公司的保险合同准备金包括未到期责任准备金、未决赔款准备金、寿险责任准备金和长期健康险责任准备金；其中人寿保险业务需要计提该四种准备金，财产保险业务需要计提前两种准备金。

截至2019年6月30日，太保寿险保险合同准备金余额为9,316.89亿元，较上年末增长11.1%；太保产险保险合同准备金余额为908.18亿元，较上年末增长14.4%。保险合同准备金增长主要是业务规模的扩大和保险责任的累积所致。

本公司于资产负债表日对各类保险合同准备金进行总体上的负债充足性测试。测试结果显示计提的各类保险合同准备金是充足的，无需额外增提。

单位：人民币百万元

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六、再保险业务

2019年上半年，本公司分出保费如下表：

单位：人民币百万元

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2019年上半年，本公司分入保费如下表：

单位：人民币百万元

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截至上半年末，本公司应收分保准备金如下表：

单位：人民币百万元

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本公司根据保险法规的规定及本公司业务发展需要，决定本公司的自留风险保额及再保险的分保比例。为降低再保险的集中度风险，本公司还与多家行业领先的国际再保险公司签订了再保险协议。本公司选择再保险公司的标准包括财务实力、服务水平、保险条款、理赔效率及价格。在一般情况下，纪录良好的国内再保险公司或被评为A-或更高评级的国际再保险公司才能成为本公司的再保险合作伙伴。除中国再保险（集团）股份有限公司及其附属子公司中国人寿再保险有限责任公司和中国财产再保险有限责任公司外，本公司选择的国际再保险合作伙伴还包括瑞士再保险公司及慕尼黑再保险公司等。

七、主要控股、参股公司情况

单位：人民币百万元

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注：

1、本表中各公司数据均为单体数据。关于本公司主要控股、参股公司的其他情况，详见本公司2019年半年度报告“经营业绩回顾与分析”部分和财务报告附注“合并财务报表的合并范围”及“长期股权投资”部分。

2、集团持股比例包括本公司直接及间接持股。

八、主要资产被查封扣押、冻结或者被抵押、被质押的情况

本公司主要资产为金融资产。截至本报告期末，本公司在证券投资过程中运用债券质押开展正常的回购业务，未发现有异常情况。

九、资产负债率

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注：资产负债率=(总负债+少数股东权益)/总资产。

未来展望

一、市场环境与经营计划

2019年下半年，中国经济下行压力有所加大，但经济长期向好趋势不会改变。人均收入水平提升、人口老龄化、城镇化进程、经济结构优化升级、国家战略实施、政府职能转变等都将持续激发保险需求，国内保险市场仍将是世界上最具活力、发展速度最快的市场之一。

下半年，公司将坚持“成为行业健康稳定发展的引领者”的愿景和“客户体验最佳、业务质量最优、风控能力最强”三大目标，严守风险底线，深入推进转型2.0，推动“太保服务”品牌建设，积极服务实体经济，服务人民美好生活，全面开创高质量发展新局面。

二、可能面对的主要风险及应对举措

一是世界经济新旧动能转换、国际格局和力量对比加速演变和全球治理体系深刻重塑等各类风险叠加导致世界经济增长放缓，国内经济正经历由高速增长阶段转向高质量发展阶段，对我国宏观经济变量、产业结构、行业周期产生重大影响。从长期看，长端无风险利率曲线下行和外部经济增长放缓等使得利率风险成为保险业发展需要关注的关键因素。二是从行业内部看，保险业正处于增速换档期、多年积累风险的集中释放期和保险发展模式转型阵痛期的“三期叠加”阶段，“防风险、治乱象、严监管”趋势将持续和加强，寿险产品新规和车险费改深化将对行业专业化能力建设提出更高要求。三是从保险业务看，巨灾频发、人为事故等引发的大额赔付风险仍然较高，新兴风险也对保险经营的稳定性造成越来越大的影响。四是经济下行压力加大，信用风险与流动性风险未完全释放，对保险与资管业务可能存在重大不利影响。

针对上述风险，公司将坚持依法合规经营，坚持做优主业、做精专业，紧紧围绕转型2.0确定的愿景和目标，加强宏观环境研判、加快科技赋能、持续提升风险评估与产品定价能力；同时强化资产负债管理、交易对手信用风险管理，提升投研能力，守住不发生系统性风险的底线，确保经营稳定和偿付能力充足。

3.2 与上一会计期间相比，会计政策、会计估计和核算方法发生变化的情况、原因及其影响

√适用 □不适用

本集团以资产负债表日可获取的当前信息为基础确定包括折现率、死亡率和疾病发生率、退保率、费用假设、保单红利假设等精算假设，用以计量资产负债表日的各项保险合同准备金等保单相关负债。

本集团2019年6月30日根据当前信息对上述有关假设进行了调整，上述假设的变更所形成的保险合同准备金等保单相关负债的变动计入本期利润表。此项会计估计变更增加2019年6月30日考虑分出业务后的保险合同准备金等保单相关负债合计约人民币38.16亿元，减少截至2019年6月30日止6个月期间的利润总额合计约人民币38.16亿元。

3.3 报告期内发生重大会计差错更正需追溯重述的情况、更正金额、原因及其影响。

□适用 √不适用