以静制动 央行再度平价操作MLF

⊙黄紫豪 ○编辑 黄蕾

尽管受到外围因素影响，货币政策仍然保持定力。对于昨日到期的1490亿元MLF，央行开展1500亿元MLF小幅超额续作，操作利率保持3.3%不变。这意味着，在新LPR形成机制下，贷款利率暂未有调整，市场降息预期落空。

市场人士认为，短期看，MLF平价操作已在预期之中，目前面对通胀压力及市场流动性分层，央行降息操作可能会较为谨慎，同时随着9月18日美联储将公布新的利率决议，届时可能打开新的重要时间窗口。

“实际上，新的LPR机制落地，市场对利率下行是存在一致预期的，此次MLF利率并未下调，给市场泼了一盆冷水。”中银国际研究部总监、固定收益首席分析师杨为敩表示，面对通胀压力以及市场流动性分层，央行降息操作可能会很谨慎，从目前来看，MLF利率保持不变，至少说明政策没有降息打算。

此次MLF利率持平，可能并非由于银行LPR相关系统还有待完善。“LPR制度改革，银行已准备良久，主要银行贷款利率相关系统预计已经改造完成。”天风证券银行业首席分析师廖志明表示，MLF未下调，与LPR制度改革后银行IT系统改造完成与否关系不大。

“MLF操作利率并未发生变化，主要反映近期货币政策意图。当前，全球经济面临较大下行压力，但国内市场利率已经处于低位，猪肉等价格上涨推升CPI，MLF利率下调时机预计将相机抉择。”廖志明表示。

也有分析人士认为，此次MLF未发生变化，未必意味着降息无望。“市场普遍预计美联储年内仍有降息空间，全球利率已步入下行通道。目前，中美利差依然保持在100bp以上，为MLF利率下调创造了良好的空间。”光大证券银行业首席分析师王一峰表示，市场预计美联储9月将进一步降息25bp至50bp，届时可观察央行MLF操作利率是否变动。

在外围因素影响下，昨日国债期货全线上涨，现券收益率也有小幅下行，受到资金面边际趋紧的影响并不明显。某大行资金交易员表示，MLF利率保持不变其实已在预期之中，近期资金面整体有些边际趋紧，主要受到月末因素扰动影响。

对于近期超长期利率下行较快的情况，杨为敩表示，这主要受到包括宏观层面悲观预期以及全球降息潮、债券市场情绪有所提振等因素的影响，但考虑到通胀情况、市场流动性并未绝对趋紧，央行货币投放比较谨慎，短端资金利率未明显下行。

事实上，公开市场净回笼、月末因素扰动等对近期资金面有一定影响，反映到银行间市场，短端资金利率连续两日上行，交易所市场国债逆回购也出现明显上涨。“从近期公开市场操作、资金利率走势来看，央行无意制造宽松预期。”某券商债券交易员表示。

“目前债市情绪很高，但是交易量已经有所减少，很多银行非银机构前期已经有了比较充分的配置，从两周前开始，10年期国债收益率一直未跌破3%，主要由于流动性消耗得差不多了，预期已经没有办法再推动收益率明显下行了。”杨为敩表示。

新LPR机制落地，同时采取月度报价的方式，对于机构来说，可能意味着利率波动风险。杨为敩认为，央行将会从调控市场资金量的角度，进行削峰填谷的操作，进行价格方式调控的可能性不大，因为价格方式调控将带来资金利率的较大波动。