摩根士丹利华鑫基金王大鹏：寻找医药行业高景气领域的投资机会

⊙何漪 ○编辑 王诚诚

在A股震荡行情中，部分医药个股走出独立行情创历史新高，相关医药基金实现了较好的投资回报。Wind数据显示，截至9月13日，大摩健康产业混合基金今年以来收益率达44.75%。

在摩根士丹利华鑫基金研究总监王大鹏看来，大摩健康产业混合基金能实现不错的投资回报，主要原因是医药板块整体上涨，以及在板块内部精选个股带来超额收益。

就前期医药板块上涨的原因，王大鹏认为主要来自三个方面：其一，前期利空因素逐步得到消化，市场风险偏好有所提升。其二，医药板块基本面稳健，公司业绩实现了平稳增长。其三，医保控费政策进入常态化运行阶段，仿制药带量采购政策边际好转，市场悲观预期得到修复。

王大鹏表示，基于医药行业兼具消费及成长属性的优势，继续看好其后市机会，将重点关注以下三大细分领域。

“首先，关注创新持续推进、改善预期明确的标的。”王大鹏称，在医保控费的大背景下，仿制药将长期面临较大的降价压力，而创新是企业构造核心竞争壁垒、提高盈利水平的关键。王大鹏尤其看好研发能力强的药企以及为创新药企提供研发服务的公司。

王大鹏还表示，医疗器械领域受医保控费影响较小，国产替代进程正在快速推进；医疗服务领域的收费价格普遍偏低，在破除“以药养医”后，提升医疗服务价格势在必行，这两个领域都存在较大的投资机会。

精耕医药行业10余年，王大鹏形成了一套行之有效的投资框架，始终贯彻以基本面研究为驱动的投资策略，更强调市场判断与行业比较相结合，通过结构上的调整来把握市场机会。“医药和其他行业关联度低，受经济波动影响较小，但受行业政策的影响较大。为此，一方面需要自上而下选择景气度高的子行业，另一方面非常强调自下而上选择个股。”

具体到精选优质公司，王大鹏表示，重点关注医药企业的研发能力和营销水平。其中，判断企业研发能力高低的依据包括核心管理层是否研发出身、公司研发投入占比、新药数量和等级等方面；对于企业营销能力，则主要分析销售网络覆盖面、销售人员数量、企业对销售渠道的控制能力等情况。“总而言之，结合产业角度分析公司财务是否健康，选择基本面强劲的公司。”

关于组合管理，王大鹏表示要从三个方面做好风险控制：首先，密切关注医保谈判目录的降价幅度，判断政策对相关领域企业的影响。其次，对市场进行多种情景假设，对于不同的假设制定不同的投资预案。最后，坚决回避瑕疵公司，规避公司和个人声誉风险。