奥瑞德光电股份有限公司
关于再次延期回复上海证券交易所
对公司相关债务事项问询函的公告

证券代码：600666 证券简称：*ST瑞德 公告编号：临2019-092

奥瑞德光电股份有限公司

关于再次延期回复上海证券交易所

对公司相关债务事项问询函的公告

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

奥瑞德光电股份有限公司（以下简称“奥瑞德”或“公司”）于2019年12月18日收到上海证券交易所下发的《关于对奥瑞德光电股份有限公司相关债务事项的问询函》（上证公函【2019】3110号，以下简称“《问询函》”），详见公司于2019年12月19日披露的《关于收到上海证券交易所对公司相关债务事项的问询函的公告》（公告编号：临2019-090）。

公司及公司董事、监事、高级管理人员收到《问询函》后高度重视，针对《问询函》中提及的事项，公司立即组织相关中介机构积极进行逐项落实和回复工作。由于《问询函》所涉及问题的回复需对有关事项和数据进一步核实、补充、完善，为保证回复内容的真实、准确、完整，保护全体股东合法权益，公司于2019年12月24日披露了《关于延期回复上海证券交易所对公司相关债务事项问询函的公告》（公告编号：临2019-091）。

截至目前，公司对有关事项和数据仍在进一步核实、补充、完善，经向上海证券交易所申请，公司再次延期回复《问询函》，公司将积极协调各方持续推进《问询函》的回复工作，预计将于2019年12月31日前回复并按规定履行信息披露义务。

公司指定信息披露媒体和网站为《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》及上海证券交易所网站（www.sse.com.cn），有关信息以公司在上述指定媒体和网站刊登的公告为准，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。

特此公告。

奥瑞德光电股份有限公司董事会

2019年12月29日

证券代码：600666 证券简称：*ST瑞德 公告编号：临2019-093

奥瑞德光电股份有限公司

关于上海证券交易所对公司子公司

签署债转股协议事项问询函的

回复公告

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

奥瑞德光电股份有限公司（以下简称“公司”或“奥瑞德光电”）于2019年9月27日收到上海证券交易所下发的《关于对奥瑞德光电股份有限公司子公司签署债转股协议事项的问询函》（上证公函【2019】2809号，以下简称“《问询函》”），根据上海证券交易所相关规定，公司及相关方现将《问询函》中部分问题回复公告如下：

一、根据公告，龙浩光电成立于2016年，注册资本为1,111万元，2018年营业收入为6,516.77万元，净利润为267.90万元，期末净资产为1,301.86万元，本次采用收益法，评估值为3.51亿元，增值率为1,112.37%。请公司补充披露：

（1）龙浩光电三年又一期的主要财务数据，说明目前主要资产、负债及利润来源，收益法评估的主要假设和参数、预估值的计算过程等，分析标的资产评估增值率较高的依据和合理性；

回复：

一、龙浩光电主要财务数据如下：

资产负债表（单位：元）

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利润表（单位：元）

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现金流量表（单位：元）

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注：上述数据经赣州华昇会计师事务所有限公司审计并出具了标准无保留意见的审计报告（赣华专审（2019）审字015号）。（北海市龙浩光电科技有限公司于2016年9月30日登记成立，2016年度无财务数据。）

二、龙浩光电主要资产、负债及利润来源情况如下：

截至2019年5月末，龙浩光电总资产合计18,334.04万元，主要包括应收账款余额7,023.39万元，占总资产比例38.31%、存货余额2,478.98万元，占总资产比例13.52%、固定资产余额6,623.70万元，占总资产比例36.13%；截至2019年5月末，龙浩光电总负债合计15,442.81万元，应付票据及应付账款余额11,475.82万元，占总负债的74.31%，其他应付款余额3,650.38万元，占总负债的23.64%；龙浩光电原股东的资本金投入共计2,897.20万元。

截至2019年5月末应付账款前五名明细

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截至2019年5月末其他应付款前五名明细

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各股东投入资金明细

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近几年龙浩光电净利润分别为：2017年度-1,853.79万元，2018年度267.90万元，2019年1-5月1,589.36万元。2017年度亏损是由于当年公司尚在建设期，产能较低，营业收入较少导致；2018年开始，龙浩光电逐渐步入正轨，营业收入6,516.77万元，由于产能尚未完全释放，生产质量尚不稳定，毛利率为-6.2%，但当年龙浩光电收到当地政府给予的厂房装修补贴款2,162万元、规模以上入统扶持资金20万元、重大产业及技术改造项目补贴300万元、工业和信息化发展专项资金10万元等政府补助共计2,508万元营业外收入，因此2018年度净利润为正；2019年1-5月，龙浩光电订单大幅增长，产能释放，营业收入达到7,643.11万元，同时通过改进工艺、提高管理，毛利率上升为33.46%，是当期盈利的主要原因。

三、收益法主要假设和参数、预估值的计算过程：

（一）评估对象

本次评估对象是北海市龙浩光电科技有限公司（以下简称“龙浩光电”）的股东全部权益价值。

（二）收益法的应用前提及选择的理由和依据

1.收益法的定义和原理

收益法是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。收益法虽没有直接利用现实市场上的参照物来说明评估对象的现行公平市场价值，但它是从决定资产现行市场价值的基本依据一一资产的预期获利能力的角度评价资产，符合对资产的基本定义。

2.收益法的应用前提

收益法的应用应具备以下三个前提条件：

A、被评估企业具有持续经营的基础和条件。

B、经营与收益之间存有较稳定的关系。

C、未来收益及风险能够预测及可量化。

3.收益法选择的理由和依据

评估人员从企业总体情况、本次评估目的、企业财务报表分析及收益法参数的可选取等四个方面对本评估项目能否采用收益法作出适用性判断。

3.1总体情况判断

3.1.1被评估资产是经营性资产，企业具备持续经营条件。

3.1.2被评估资产是能够用货币衡量其未来收益的资产，表现为企业营业收入能够以货币计量的方式流入，相匹配的成本费用能够以货币计量的方式流出，其他经济利益的流入流出也能够以货币计量，因此企业整体资产的获利能力所带来的预期收益能够用货币衡量。

3.1.3 被评估资产承担的风险能够用货币衡量。企业的风险主要有行业风险、经营风险和财务风险，这些风险都能够用货币衡量。

3.2评估目的判断

本次评估目的是为北海市龙浩光电科技有限公司拟进行债权转股权提供价值参考，要对北海市龙浩光电科技有限公司股东全部权益的公允价值予以反映，以整体的获利能力来体现股东权益价值。

3.3财务资料判断

企业具有较为完整的财务会计核算资料，企业经营正常、管理完善，企业获利能力是可以合理预期的。

4.收益法参数的可选取判断

目前国内资本市场已经有了长足的发展，行业上市公司较多，相关贝塔系数、无风险报酬率、市场风险报酬等资料能够较为方便的取得，采用收益法评估的外部条件较成熟，同时采用收益法评估也符合国际惯例。

综合以上四方面因素的分析，评估人员认为本次评估项目在理论上和操作上可以采用收益法。

（三）评估假设及限定条件

1、一般假设

（1）国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，本次交易各方所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化，无其他不可预测和不可抗力因素造成的重大不利影响；

（2）公司具备持续经营的基础和条件，资产经营与收益之间存有较稳定的比例关系；

（3）假设公司的经营者是负责的，且公司管理层有能力担当其职务；

（4）除非另有说明，假设公司完全遵守所有有关的法律和法规；

（5）假设公司提供的历年财务资料所采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在重要方面基本一致；

（6）被评估资产的未来预期收益可以预测并可以用货币衡量；

（7）资产所有者获得预期收益所承担的风险也可以预测并可以用货币衡量。

2、特殊假设

（1）本次评估测算各项参数取值均未考虑通货膨胀因素，价格均为不变价；

（2）国家宏观经济政策及关于行业的基本政策无重大变化；

（3）国家现行的银行利率、汇率、税收政策等无重大改变；

（4）公司所在地区的社会经济环境无重大改变；

（5）公司会计政策与核算方法无重大变化；

（6）公司的现金流在每个预测期间的均匀产生；

（7）公司成本、费用控制能按计划实现；

（8）假设公司在现有的管理方式和管理水平的基础上，未来经营范围、方式与现时状况保持一致；

（9）假设其资产使用效率得到有效发挥；

（10）有关信贷利率、汇率、赋税基准及税率，政策性征收费用等不发生重大变化；

（11）假设折现年限内将不会遇到重大的销售货款回收方面的问题（即坏账情况）；

（12）无其他人力不可抗拒因素及不可预见因素对企业造成重大不利影响；

（13）在未来的经营期内，评估对象的营业和管理等各项期间费用不会在现有基础上发生大幅的变化，仍将保持其最近几年的变化趋势持续，并随经营规模的变化而同步变动；

（14）不考虑未来可能由于管理层、经营策略和追加投资以及商业环境等变化导致的业务结构、经营规模等状况的变化。公司在未来经营期内其主营业务结构、收入成本构成以及未来业务的经营策略和成本控制等仍保持其最近几年的发展态势。

评估人员根据资产评估的要求，认定上述假设条件在评估基准日时成立，当未来经济环境发生较大变化时，评估人员将不承担由于前提条件改变而推导出不同评估结论的责任。

（四）企业经营、资产、财务分析

1、国家宏观经济形势分析

2018年初步核算，全年国内生产总值900,309亿元，按可比价格计算，比上年增长6.6%，实现了6.5%左右的预期发展目标。分季度看，一季度同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%，四季度增长6.4%。分产业看，第一产业增加值64734亿元，比上年增长3.5%；第二产业增加值366001亿元，增长5.8%；第三产业增加值469575亿元，增长7.6%。

2、龙浩光电所处行业概况、市场规模及行业基本风险特征

玻璃防护屏又称盖板玻璃（Cover Glass/Lens），通常由导电层、玻璃层、油墨层等7层组成，是一种具有强度高、透光率高、韧性好、抗划伤、憎污性好、聚水性强等特点的玻璃镜片，其内表面须能与触控模组和显示屏紧密贴合、外表面有足够的强度，达到对平板显示屏、触控模组等的保护、产品标识和装饰功能，是消费电子产品的重要零部件。

目前，玻璃防护屏广泛应用于通讯设备、消费电子、智能穿戴、家用电器、办公设备、数码产品、汽车电子、财务金融、工业控制、医疗器械、仪器仪表等领域。

2015年，全球盖板玻璃出货面积约为3,300万平方米，市场规模达到101.7亿美元，进入百亿美元级别时代；The Market Reports预测，预计到2020年全球盖板玻璃市场规模将达到170亿美元，年均增速11%。

在玻璃防护屏领域，伯恩光学、蓝思科技是行业双寡头，他们伴随苹果公司和三星公司的崛起而快速成长，市场占有率较高。但近两年，以华为、OPPO、小米和vivo为代表的国产手机品牌开始崛起，为其他玻璃防护屏厂商带来了市场空间和发展机遇。

I行业前景

① 手持移动设备市场需求快速成长

目前，平板电脑，电视触控和电脑公共等设备受到市场的热捧。根据市调机构预估，未来三年成长力度最大的市场在手持移动类产品，大板面玻璃盖板市场3年内年均复合增长率达50%左右，2019年全球销量预估达12.3亿台。

②手持移动设备价值链产值大

2017年，预估平板电脑触控关键零部件产值总计约达1000亿美金，且随着手持移动设备需求的快速成长亦将高速成长。

③应用于手持移动设备的新技术一一触控

手持移动设备的出货成长为玻璃盖板产业的发展迎来了新的契机，消费者对手持移动设备在画质精细、内容多样、触控操作、移动便携等技术功能方面的要求不断提高要求面板厂引进新技术增加面板附加价值，进而促使整体产业逐渐摆脱低毛利的现状。触控屏幕为目前众多人机介面应用中，最简单、直觉、不需学习的操作技术，加上触控屏幕设计已大量用于各式显示型装置产品中，触控逐渐成为相关产品的必备功能。随着苹果iphone、ipad、ipod一系列触控产品的推出，触摸屏正在快速成为一种最时尚的人机界面，越来越多触控产品开始占领市场，引爆触控产业迅速成长，目前触控面板正值高成长阶段，产业平均毛利率在20%以上，触控面板高成长、高获利的表现，吸引面板厂商积极投入触控产品生产，为客户提供一站式服务。

④ 触摸屏的重要零组件一一保护玻璃及触控传感器

目前投射式电容触控屏技术成为应用市场的主流，其主要构造为触摸屏最外面的保护玻璃(Cover Glass)，搭配位于下方层的触控传感器(Touch Sensor)，最下方再以液晶面板(LCD)进行整合，3个主要元件结构以光学胶或液态式水胶进行贴合，再搭配异方性导电薄膜胶来连接软式电路板上的电路，最后再与功能应用之电子电路组合制成触控屏幕模组。触摸屏整体剖面如下图。

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图1 触摸屏剖面图

保护玻璃、强化玻璃及触控传感器是触摸屏关键零组件，无论是智能手机还是平板电脑都需要保护玻璃及触控传感器，保护玻璃及触控传感器市场刚起步，需求急速扩张，有技术有产能的供应商将赢得市场。

II市场需求情况

智能化的平板电脑等大板面新型应用产品的快速成长，使触摸屏需求呈现急剧上升，因而市场也正快速成长，掀起大板面玻璃盖板的需求热潮，是未来生活、工作、休闲的必需品。据统计，2018年全球玻璃盖板月均需求量将超过5,000万片。以智能触控为主，用量占80%以上，全球玻璃盖板需求状况预估如下表。

表1 全球触摸玻璃盖板需求状况

单位: 百万片

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目前大板面玻璃盖板市场领导者为传统玻璃厂，主要供货商有伯恩、蓝思、TPK（宸鸿）、中南光电、正达国际、雅士晶等；现进入者多为整体触控方案提供者，如彩晶、胜华、奇美、 华映等。然综观目前主要大板面玻璃盖板厂商状况，大部分厂商平均后段制程良率约五成到六成左右，产能严重不足。大板面玻璃产业尚处于发展初期，低良率状况普遍，而各类应用的蓬勃发展将使市场供不应求态势持续。

全球盖板玻璃产量呈现稳健增长的市场态势，从2010年的1,510万平方米增长至2017年的4,170万平方米。同时，在下游行业需求的拉动下，全球盖板玻璃消费量增长迅速，2017年全球盖板玻璃市场消费量达4,164万平方米。

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目前，我国玻璃盖板行业产量基本满足国内市场需求，部分产品出口到国外。2017年我国玻璃盖板行业产量约2,880万平方米，销量约2,285万平方米，产销比率从2010年64%升至79%。

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盖板玻璃是触摸屏的保护层，在消费电子、汽车中控屏、工业控制等方面有着广泛应用。中国是目前全球最大的盖板玻璃消费国，2017年中国盖板玻璃消费量占全球的54.88%。由于智能手机等消费电子在国内仍有较大发展空间，盖板玻璃国内消费在全球中的占比还有上升的可能。

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3、被评估单位情况介绍

企业名称：北海市龙浩光电科技有限公司

住所：广西北海市北海工业园区高科路3号三诺智慧产业园C04幢

注册资本：1,111万元人民币

企业类型：有限责任公司(自然人投资或控股)

法定代表人：郭权龙

成立日期：2016年9月30日

营业期限：永续经营

统一社会信用代码：91450500MA5KE6T79E

经营范围：平板电脑、电脑、电视、车载显示屏、手机、触控一体机、电子白板、等离子显示屏（PDP）及3D显示的触控玻璃盖板和配件的研发、生产、销售，电子工业用超薄玻璃深加工工艺技术开发与应用，自营和代理一般商品和技术的进出口（国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外）。

（五）收益法评估思路

由于公司的全部价值应属于公司各种权利要求者，包括股权资本投资者、债权及债券持有者和优先股股东（龙浩光电无优先股股东）。本次评估选定的收益口径为企业自由现金流量，与之对应的资产口径是所有这些权利要求者的现金流的总和。与评估目的相匹配的股东全部权益价值是企业整体价值扣减需要付息的属于债权持有者权利部分后的股东权益价值。

评估模型：本次评估选用的是未来收益折现法，即将投资资本现金流量作为企业预期收益的量化指标，并使用加权平均资本成本模型（WACC）计算折现率。

计算公式

本次评估选用的是未来收益折现法，即将股权资本现金流量作为企业预期收益的量化指标。计算公式为：

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其中：P为股东全部权益价值

Ai为明确预测期的第i期的预期收益

r为资本化率（折现率）

i为预测期

An为有限年期的收益

（P/A,r,m）为年金现值系数

m为永续年期

N为非经营性资产及溢余资产评估值

D为付息债务

收益期的确定

本次评估采用永续年期作为收益期。其中，第一阶段为2019年6月1日至2024年12月31日，在此阶段根据被评估公司的经营情况及经营计划，收益状况处于变化中；第二阶段自2025年1月1日起为永续经营，在此阶段被评估公司将保持稳定的盈利水平。

预期收益的确定

本次将企业自由现金流量作为企业预期收益的量化指标。

企业自由现金流量就是在支付了经营费用和所得税之后，向公司权利要求者支付现金之前的全部现金流。其计算公式为：

企业自由现金流量＝税后净利润＋折旧与摊销＋利息费用×（1－所得税率）－资本性支出－营运资金增加

折现率的确定

确定折现率有多种方法和途径，按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为公司自由现金流量，则折现率选取加权平均资本成本（WACC）确定。

WACC＝（Re×We）＋[Rd×（1－T）×Wd]

其中：Re为公司普通权益资本成本

Rd为公司债务资本成本

We为权益资本在资本结构中的百分比

Wd为债务资本在资本结构中的百分比

T为公司有效的所得税税率

本次评估采用资本资产定价修正模型（CAPM），来确定公司普通权益资本成本，计算公式为：Re＝Rf＋β×（Rm－Rf）＋Rc

其中：Rf为无风险报酬率

β为公司风险系数

Rm为市场平均收益率

（Rm－Rf）为市场风险溢价

Rc为公司特定风险调整系数

6.溢余资产价值及非经营性资产和负债的确定

溢余资产是指与公司收益无直接关系的，超过公司经营所需的多余资产，主要包括溢余现金、收益法评估未包括的资产等；非经营性资产指企业持有目的为非经营所需、与企业生产经营无直接关系的资产。非经营性负债是指企业承担的债务不是由于主营业务的经营活动产生的负债，而是由于与主营业务没有关系或没有直接关系的其他业务活动如对外投资，基本建设投资等活动所形成的负债。对该类资产单独评估。

（六）评估计算及分析过程

1. 主营业务收入的预测

主营业务收入为各种规格型号的玻璃盖板。2017年-2019年1-5月的销售收入如下：

金额单位：人民币万元

■

被评估单位2017一2018年为建设期，2019年企业处于正常发展阶段，经过2017年一2018年的发展，企业有固定的客户，本次对未来年度主营业务收入的预测，主要是根据2019年1-5月之间的经审计后的实际的主营业务收入的基础上，结合现场收集的资料，依据与北海市龙浩光电科技有限公司管理层沟通后及获取的公司发展经营规划，同时结合相关行业的经济发展趋势，国家的宏观经济情况，来预测未来年度的主营业务收入，其剔除非正常因素预测数据如下：

金额单位：人民币万元

■

2.主营业务成本的预测

主营业务成本主要包括直接材料、间接材料、人工成本、水电费、设备维修费、低值易耗品、折旧费等。

龙浩光电2016年成立，2017一2018年为公司的建设期，2019年公司开始步入正轨。本次对未来年度主营业务成本的预测，主要是根据2019年1-5月之间的经审计后的实际的主营业务收入的基础上，结合现场收集的资料，依据与北海市龙浩光电科技有限公司管理层沟通后，同时结合相关行业的数据，来预测未来年度的主营业务成本。2016年10月1日一2020年12月31日公司厂房租金由北海政府补贴，故2019年6月1日一2020年12月31日厂房租金不做预测。

3.营业外收支的预测

营业外收入为政府补助款、年会赞助；营业外支出为客户扣款等，2017年1月-2019年5月31日。

营业外收支为偶然发生事项，未来无法准确预测，本次不做预测。

4.主营业务税金及附加的预测

企业适用的税金及附加包括：城建税、教育费附加、印花税等。

企业适用的增值税税率为16%，根据《财政部 税务总局 海关总署》公告2019年第39号，2019年4月1日期企业增值税税率为13%；城建税、教育费附加、地方教育费附加为流转税，分别为应缴增值税额的7%、教育费附加3%、地方教育费附加2%；印花税销售额的0.03%；

5.营业费用的预测

（1）以前年度营业费用情况

营业费用主要有工资、招待费、差旅费、汽车费用、运杂费、办公用品费、福利费、其他等各项费用支出。

（2）未来年度营业费用的预测

评估人员对被评估单位各管理费用项目的构成内容、各项成本费用控制措施等相关情况进行了了解，在此基础上与被评估单位财务部等相关部门就相关因素进行了讨论分析，在此基础上进行管理费用各项目的预测，各项费用根据公司历年情况，分析其形成原因，结合未来年份被评估单位业务发展的趋势来进行测算。

6.管理费用的预测

（1）以前年度管理费用情况

管理费用主要有折旧摊销、人工成本、办公费、差旅费、业务招待费、中介机构费、租赁费和其他等各项费用支出。

（2）未来年度管理费用的预测

评估人员对被评估单位各管理费用项目的构成内容、各项成本费用控制措施等相关情况进行了了解，在此基础上与被评估单位财务部等相关部门就相关因素进行了讨论分析，在此基础上进行管理费用各项目的预测，各项费用根据公司历年情况，分析其形成原因，结合未来年份被评估单位业务发展的趋势来进行测算，工资预测平均每年工资增长2%。

7.财务费用预测

被评估单位的财务费用主要为利息支出、利息收入、手续费、汇兑损益。借款利息利率为基准日借款利率的加权平均利率，评估人员对被评估单位借款情况进行了了解，在此基础上与被评估单位财务部等相关部门就相关因素进行了讨论分析，汇兑差额为偶然发生，故不做考虑；利息收入不确定，故不做预测；利息支出根据以往年度利息支出作为评估值。

8.营运资金变动额的预测

营运资金的追加需考虑对企业经营有影响的货币资金、应收账款、其他应收款、存货、应付账款、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款等因素的影响（剔除非经营性资产、负债的金额）。根据各种因素历史周转率测算未来各因素的需求金额，并按照以下公式计算追加营运资金：营运资金追加额=当期所需营运资金－期初营运资金

9.预测期企业自由现金流量

企业自由现金流量计算公式：企业自由现金流量＝息税前利润－企业所得税＋折旧及摊销+利息费用（扣除税务影响）+资产减值损失－资本性支出－营运资金追加额。

10.折现率的确定

折现率，又称期望投资回报率，是基于收益法确定资产价值的重要参数。对整体资产评估的折现率，应当能够反映整体资产现金流贡献的风险，包括市场风险、行业风险、经营风险、财务风险以及技术风险。市场风险是对所有企业产生影响的因素引起的风险。行业风险主要指项目所属行业的行业性市场特点、投资开发特点以及国家产业政策调整等因素造成的行业发展不确定给项目预期收益带来的不确定性。企业的特定风险分为经营风险和财务风险两类。经营风险指由于市场需求变化、生产要素供给条件变化以及同类企业间的竞争给未来预期收益带来的不确定影响，经营风险主要来自市场销售、生产成本、生产技术等方面。财务风险是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险，指经营过程中的资金融通、资金调度、资金周转可能出现的不确定性对未来预期收益的影响。

折现率是现金流量风险的函数，风险越大则折现率越大，因此折现率要与现金流量匹配。确定折现率有多种方法和途径，按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为投资资本现金流量，则折现率采用加权平均资本成本。

计算公式：WACC＝（Re×We）＋〔Rd×（1－T）×Wd〕

其中：Re为公司普通权益资本成本

Rd为公司债务资本成本

We为权益资本在资本结构中的百分比

Wd为债务资本在资本结构中的百分比

T为公司有效的所得税税率

本次评估采用资本资产定价修正模型（CAPM），来确定被评估单位普通权益资本成本Re，计算公式为：Re＝Rf＋β×（Rm－Rf）＋Rc

其中：Rf为现行无风险报酬率；

β为企业风险系数；

Rm为市场期望报酬率历史平均值；

（Rm－Rf）为市场风险溢价；

Rc为企业特定风险调整系数。

模型中有关参数的选取过程

（1）无风险利率Rf的确定

无风险报酬率是对资金时间价值的补偿，这种补偿分两个方面，一方面是在无通货膨胀、无风险情况下的平均利润率，是转让资金使用权的报酬；另一方面是通货膨胀附加率，是对因通货膨胀造成购买力下降的补偿。它们共同构成无风险利率。经查询Wind资讯，因此本次评估取已发行的到期日距评估基准日10年期以上的长期国债到期收益率的平均值作为无风险利率，即Rf=4.39%

（2）权益系统风险系数β的确定

所谓风险系数（Beta:β）指用以衡量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性的一种证券系统性风险的评估工具，通常用β系数反映了个股对市场变化的敏感性。在计算β系数时通常涉及统计期间、统计周期和相对指数三个指标，本次在计算β系数时采用评估基准日前60个月作为统计期间，统计间隔周期为月，相对指数为沪深300。

通过Wind资讯，查询行业可比上市公司的算术平均无财务杠杆β系数为0.8586。

（3）市场风险溢价的确定

市场溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合，投资者所要求的高于无风险利率的回报率，由于我国证券市场是一个新兴而且相对封闭的市场，历史数据较短、市场波动幅度很大，存在较多非理性因素，并且存在大量非流通股，再加上我国对资本项目下的外汇流动仍实行较严格的管制，因此，直接采用我国证券市场历史数据得出的股权风险溢价有一定的局限性。而以美国证券市场为代表的成熟证券市场，由于有较长的历史数据，且市场有效性较强，市场总体的股权风险溢价可以直接通过分析历史数据得到。通过分析，市场风险溢价取7.23%。

因此本次评估根据上述测算思路和公式计算确定市场风险溢价（MRP)为7.23%。

（4）公司特有风险超额回报率的确定

被评估单位资产规模小于上市公司，业务范围较单一，因此经营风险略高。综合考虑上述情况，综合确定风险调整系数Rc取值为4%。

（5）权益资本成本的确定

Re =4.39%+0.8586×7.23%+4%=14.60%

（6）WACC的确定

有息负债占比为26.90%，所有者权益占比73.10%。

WACC＝（Re×We）＋〔Rd×（1－T）×Wd〕＝12%

折现率取12%。

11.收益法评估值的计算：

金额：人民币万元

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综上所述，采用收益法对被评估单位股东全部权益于评估基准日进行评估的结果为人民币35,052.29万元。

四、增值依据及合理性

标的公司收益法评估值较账面净资产增值较高的主要原因是：标的公司的净资产不能全面反映其真实价值，标的公司所在行业发展前景良好，且标的公司整体技术管理水平和较强的盈利能力等将伴随行业发展为企业价值带来溢价。

未来几年，随着5G通信技术的大规模商用，消费电子行业及产业链将迎来新一轮的发展机遇。智能手机等通讯终端将出现升级换代的刚性需求，并对适应5G通信的非金属材质机壳新增大量需求，其他有赖于高速通信技术的新型智能终端有可能实现市场突破，龙浩光电所处行业发展势头良好，未来市场潜力巨大。根据各中介机构及公司现场调研并取得相关资料可知，龙浩光电于2016年成立，2017年开始建设并小量生产，2018年底企业购置的设备基本到位，2019年开始批量化生产，2017年、2018年、2019年1-5月产量分别为161.80万片、300.87万片、299.99万片，从成立到基准日（2019年5月31日），龙浩光电产品产量逐渐提高，现正常生产能力达1,000万片/年，预计该企业未来生产产量还有较大的上升空间。

标的公司成立以来，不断进行技术改进、扩产提效，客户培育及管理提升等工作，2019年年初至评估基准日，龙浩光电业绩情况良好，其自身业务的持续稳定发展及其所处行业的快速稳定发展是未来收益快速增长的重要保证，亦是本次评估增值的主要原因。

（2）龙浩光电承诺2019年10月1日至2021年12月31日期间累计实现净利润不低于9708万元，结合龙浩光电具体经营情况，分析未来业绩的测算依据及业绩承诺实现的可能性。请会计师明确发表意见。

龙浩光电为设立在北海市工业园区高科路3号三诺智慧产业园内的玻璃盖板制造商，具有坚实的研发、生产基础，产品覆盖笔记本电脑、电视、电子白板，车载显示器、工控触摸一体机等领域。面对市场需求，在工艺方面，制定利润较高的2.5D、3D及光学镀膜面板产品的研制策略，为配合市场需求需积极整合一条触控产业链，推动光学面板制造技术的国产化进程。

龙浩光电从成立至2019年5月，随着产销量的逐渐提高，毛利率水平同步大幅增长。具体产销量表如下：

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龙浩光电所产产品有足够大的市场发展空间。智能手机行业当前处在第五代移动通信技术发展的风口，中国及大多数发达国家和地区积极布局推进5G技术大规模应用，5G技术的成熟和大规模应用将会带动新娱乐、新业态发展，并使车联网、物联网、智能家居等新产品和新服务变为可能，硬件升级换代必成为刚性需求，以手机为代表的智能终端产业将迎来重大发展机遇，市场空间巨大。

龙浩光电营业收入、利润率逐年提升。自2017年以来，企业销售收入稳步增长，从2017年不足1,300万元增长到2019年1-5月的7,600万元，增长幅度较大，且随着经营规模扩大、技术能力提升，毛利率逐年提高，2019年1-5月毛利率超过33%，净利润达到近1,600万元。

考虑到企业自身持续进行的技术提升、管理提效并结合其所在行业良好的发展态势，后续预测期间净利率及毛利率比2019年略有上升，税金及附加及三项期间费用占销售收入的比保持在11.5%一13%之间，2019年6-12月预计销售收入为7,643万元，2020年销售预计增长15%，后续年度增长率逐渐下降直到稳定期。

会计师意见：

作为公司会计师，我们对本次债转股涉及的龙浩光电两年一期的财务数据进行复核审计，并出具大华审字[2019]0011037号审计报告。我们独立聘请第三方具备证券期货资质的评估所对本次债转股进行再次评估，并出具沪众评报字（2019）第0741号报告。我们对龙浩光电的历史业绩情况及发展规划，以及宏观经济和所属行业的发展趋势进行了了解；与龙浩光电管理层以及复核评估师讨论评估过程中所使用的方法、关键评估的假设、参数的选择、预测未来收入及现金流折现率等的合理性。经复核审计评估，我们认为本次投资定价以国众联资产评估土地房地产估价有限公司对龙浩光电100%股权的评估结果作为定价的参考依据具备合理性。

本次业绩承诺系根据龙浩光电所处行业发展趋势及自身实际经营情况，并结合历史业绩、历史产能利用率，以及现有产能及利用率做出的，如果龙浩光电按照经营发展规划实现相应产值收益，相关业绩承诺实现具备可行性。

二、根据你公司2017年年报问询函的回复公告和2018年年报，你公司对龙浩光电长期形成大额应收账款，因龙浩光电资金困难，回款状况不佳，2018年对其计提50%的坏账准备。请补充披露：

（1）2016年至今你公司对龙浩光电的销售情况，龙浩光电历史回款情况和坏账准备计提情况；

回复：

公司子公司江西新航科技有限公司（以下简称“新航科技”）、北海市硕华科技有限公司（以下简称“北海硕华”）、景德镇市中天水晶科技有限公司（以下简称“中天水晶”）自2016年至今对龙浩光电的销售情况、龙浩光电历史回款情况及坏账准备计提情况如下：

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注： 2018年度北海硕华向龙浩光电开具增值税专用发票进项税额共计1,095,958.21元，该发票进项税额部分在2018年度确认为应收账款，收入部分在2019年度确认营业收入。

龙浩光电应收账款及坏账准备计提情况

金额单位：元

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（2）结合历史交易情况，说明你公司、董监高及控股股东是否与龙浩光电存在关联关系，请公司独立董事发

（下转32版）