盛屯矿业集团股份有限公司公开发行可转换公司债券募集说明书摘要

（上接60版）

公司下属另一矿山贵州华金于2019年完成全面技改工程，并开始试生产。贵州华金下属矿山探明矿石储量合计为649.73万吨，新增的评审备案的金矿矿石资源量及金金属资源量分别为97.6792万吨及2,467公斤。贵州华金目前设计产能为37万吨/年。今年以来金价整体呈上涨态势，公司将加快贵州华金的达产进度，预计贵州华金将成为公司又一业绩增长点。

综上所述，2019年1-9月，公司实现营业收入为2,330,756.61万元，归属于母公司股东净利润为17,684.47万元，扣非后归属于母公司股东净利润金额为6,534.77万元。公司抓住有色金属行业发展机遇，围绕有色金属业务布局金属加工、冶炼及回收业务，完善钴材料业务体系，加之不断加快贵州华金等矿山建设及达产进度。因此，影响上半年经营业绩不利因素已基本消除，公司不断夯实业务基础，市场竞争力及盈利能力持续增强。

6、公司盈利能力具有可持续性

（1）媒体报道的相关情况

2019年9月，媒体就公司矿山经营情况、钴材料业务的运营情况、应收账款计提坏账的情况、上市公司的分红情况和四环锌锗经营业绩情况等进行了报道，针对该等报道，公司已于2019年9月20日进行了澄清，具体情况如下：

1）矿山经营情况

公司于2007年转型成为矿业公司，于2008年收购鑫盛矿业，2010年收购银鑫矿业，2011年收购风驰矿业，2012年收购埃玛矿业，2014年收购贵州华金，2017年恒源鑫茂，2019年实现对大理三鑫的控制。

埃玛矿业、银鑫矿业自投产以来一直处于稳定的生产状态。埃玛矿业（单体）2018年、2019年1-9月实现营业收入分别为33,587.81万元、18,351.70万元，实现净利润分别为21,554.17万元、8,724.02万元。银鑫矿业2018年、2019年1-9月份实现营业收分别为14,775.82万元、6,694.93万元，实现净利润分别为3,490.65万元、171.31万元。上述两家矿山的营业收入与净利润对比去年同期都有所下降，主要原因是受内蒙古自治区安全大检查的影响，复工时间对比往年有不同程度的推迟。

鑫盛矿业和风驰矿业收购的时间正处于公司在转型矿业行业初期，收购价格分别为：2008年公司以2,864.42万元作价取得鑫盛矿业60%股权，2011年公司以15,674.50万元取得风驰矿业70%股权，收购符合当时公司向矿业转型的战略定位，符合公司当初整体资产规模。后续公司完成了对银鑫矿业和埃玛矿业等大中型矿山的收购，鑫盛矿业和风驰矿业的体量规模相对较小，因此公司对鑫盛矿业和风驰矿业的开发主要以勘探增储为主，未进行矿山生产，这是随着公司规模不断发展壮大，以及从经济效益出发做出的决策。根据会计准则，公司对鑫盛矿业计提了467.54万元的商誉减值损失，对风驰矿业计提了815.38万元的无形资产减值损失和2,248.27万元的商誉减值损失。

恒源鑫茂和大理三鑫矿业是公司近年收购的矿山，资源储量和品位较优，目前正处于采矿证等各项证照手续的办理阶段，办理完毕后，将进行矿山的投入建设工作。

矿山开发是一个系统性的长期工作，也是需要不断积累技术、经验、人才，形成一套地质、勘探、建设、采选的整体体系。经过多年的积累，公司在行业上已经有一定的积累和沉淀，未来公司将继续做好矿山经营工作。

2）钴材料业务的运营情况

2019年1-9月，公司钴材料业务的收入为209,577.32万元，毛利为-4,644.18万元，比上年同期有所下降：主要原因为：2019年，国内钴金属价格持续下降，其中：2018年1-9月份钴均价约为57.70万元/吨，2019年1-9月份钴均价仅为27.86万元/吨，较2018年同期大幅下降。

另外，2019年上半年公司计提资产减值损失9,914万元，其中存货跌价损失为9,723万元，主要为库存钴产品的跌价损失。截至2019年6月30日，公司库存钴产品已全部按市场价格计提足额跌价。

3）应收账款计提坏账的情况

2019年1-9月，对公司一和公司二的应收账款账面余额为7,000万元和4,000万元，分别对公司一和公司二单独计提坏账准备1,400万元和800万元。

上述应收账款都属于保理应收账款。保理应收账款减值会计政策：保理应收账款减值会计政策从公司董事会审议通过后从2014年8月1日起按“单项金额重大并单项计提坏账准备的应收账款”计提坏账准备。公司保理应收款已根据会计准则及公司会计政策计提了坏账准备。在公司经营管理方面，根据公司相关的内部风险控制制度，公司在业务合作过程中取得了担保及资产抵质押，有效控制风险，保障了公司资产安全。

4）上市公司的分红情况

①2013年及以前公司母公司报表口径未分配利润为负，无法进行现金分红的原因

根据财政部财会函【2000】7号，“编制合并会计报表的公司，其利润分配以母公司的可供分配的利润为依据，合并会计报表中可供分配利润不能作为母公司实际分配利润的依据”，即，公司应该依据母公司资产负债表“未分配利润-期末余额”的数据来进行利润分配。根据《上海证券交易所上市公司现金分红指引》第二十一条规定“上市公司在确定可供分配利润时应当以母公司报表口径为基础”。截至公司2013年末，公司母公司报表口径未分配利润为-4,123,205.62元，因此，无法进行未进行利润分配。

②2014年以来，公司按《公司章程》规定持续进行分红

根据《公司章程》的规定，“公司应保持利润分配政策的连续性与稳定性，每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%，且公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”。

公司2014年以后利润分配金额及比例如下表：

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根据上表，公司自2014年来现金分红比例均在当年实现可分配利润的10%以上，符合公司章程的规定。

5）四环锌锗经营业绩良好且持续稳步发展

①2019年1-9月四环锌锗经营业绩概况

2019年1-9月，四环锌锗的经营业绩情况如下：

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2019年1-9月，四环锌锗收入及净利润较去年同期增幅较大，主要原因为：2018年1-9月，四环锌锗主要产品锌锭的产量及销量分别为8.17万吨及8.67万吨。2018年8月起，四环锌锗具备22万吨/年的电解锌产能。2019年1-9月，四环锌锗主要产品锌锭的产量及销量分别为14.39万吨及14.70万吨，在产销量增长带动下，四环锌锗2019年1-9月业绩增速较快。

②锌锗行业情况

根据WIND数据统计，2018年1至9月份，50%锌精矿加工费在3000～4700元/吨，2019年1至9月份，50%锌精矿加工费在5400～7100元/吨。2019年1-9月，锌精矿加工费同比有大幅增长。

同行业上市公司在是否拥有矿山，地理位置，生产经营成本等方面情况各有千秋。比较同行业上市公司，部分企业业绩增幅较大，净利润实现扭亏为盈。部分企业收入规模同比下降，但从净利润来看，亏损大幅度减少或实现盈利，净利润呈增长态势。整体来看，行业景气度呈上升趋势。

2019年1-9月，四环锌锗业绩有了大幅增长的主要原因是产销量大幅提升，行业加工费提高，公司经营情况趋势整体与同行业公司趋势保持一致。

（2）公司有色金属业务拓展至金属加工、冶炼及回收业务，不断夯实业务基础，发展态势良好，盈利能力具有可持续性

2019年1-9月，公司实现的营业收入为2,330,756.61万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为6,534.77万元。2019年7-9月，公司实现的营业收入为2,330,756.61万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为9,136.14万元。

1）金属冶炼及综合回收业务已成为公司业绩重要来源及增长点，夯实了公司盈利能力基础

公司逐步从金属贸易业务延伸至金属冶炼及综合回收业务，2019年1-9月，金属冶炼及综合回收业务毛利额为41,096.06万元，占比达50.16%，金属冶炼及综合回收业务已成为公司重要业绩来源及利润增长点，为盈利能力提升奠定了坚实的基础，具体如下：

①收购四环锌锗布局锌锗冶炼及回收业务

2019年4月，公司完成对四环锌锗的收购，并切入铅锌及多种有价金属产品冶炼领域，布局铅锌金属冶炼及综合回收业务。四环锌锗拥有22万吨/年的电解锌生产能力、20万吨/年的电锌废渣综合回收利用能力及40吨/年的高纯二氧化锗的生产能力。2019年1-9月，四环锌锗实现净利润为20,779.11万元。另外，四环锌锗继续扩建新产能，业务竞争力强，发展态势良好。

②布局铜钴冶炼加工业

公司刚果金一期项目所生产电解铜已全部实现对外出售，粗制氢氧化钴产销量逐步增长。同时，公司本次发行可转债的募投项目实施刚果（金）年产30,000吨电铜、5,800吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法冶炼项目，进一步扩大公司钴、铜业务规模及竞争力，提升公司经营业绩。

2）有色金属采选业务已于2019年6月恢复正产开采计划，并加快矿山达产进度，该类业务盈利能力稳步增强

2019年上半年，内蒙古自治区安全生产大检查，公司在内蒙的矿山埃玛矿业、银鑫矿业复工时间比往年推迟，并已分别于2019年4月及6月复产。2019年1-9月，公司有色金属采选业务的毛利额为16,197.87万元，其中：2019年7-9月，公司有色金属采选业务实现的毛利额达8,021.86万元，接近2019年上半年毛利额8,176.01万元。

公司下属另一矿山贵州华金于2019年完成全面技改工程，并开始试生产。贵州华金下属矿山探明矿石储量合计为649.73万吨，新增的评审备案的金矿矿石资源量及金金属资源量分别为97.6792万吨及2,467公斤。贵州华金目前设计产能为37万吨/年。今年以来金价整体呈上涨态势，公司将加快贵州华金的达产进度，预计贵州华金将成为公司又一业绩增长点。

3）布局钴材料深加工及回收业务，完善钴材料业务体系，且钴价自2019年7月以来回升，提升钴材料业务的盈利能力持续性

公司于2018年8月完成了对钴材料深加工企业科立鑫的收购，科立鑫钴冶炼产能已达到4,500金属吨/年，目前正在筹建10,000金属吨/年的新增钴冶炼产能。该项目建成后，科立鑫钴冶炼产能将达到14,500金属吨/年，以进一步扩大业务规模及提升竞争力。公司刚果（金）年产10,000吨电铜、3,500吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法项目涉及的粗制氢氧化钴亦已生产。另外，受益于2019年7月以来钴价上涨，公司2019年第三季度钴材料业务实现毛利额2,321.75万元，较2019年二季度有所增长，亏损幅度进一步收窄。

根据WIND统计数据，2019年6月末，国产金属钴价为227,000元/吨，2019年10月末，钴价已涨至291,000元/吨，较2019年最低价格223,000元/吨上涨30.49%。钴价自2019年7月以来触底反弹，预计2019年下半年震荡上升，2017年以来，国产金属钴价走势如下图：

单位：元/吨

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数据来源：WIND资讯，安泰科

综上所述，公司抓住有色金属行业发展机遇，围绕有色金属业务布局金属加工、冶炼及回收业务，完善钴材料业务体系，加之不断加快贵州华金等矿山建设及达产进度，公司不断夯实业务基础，发展态势良好，盈利能力具有可持续性。

7、公司2017年-2019年的盈利状况及加权平均净资产收益率水平

（1）2019年1-9月经营业绩情况

2019年1-9月，公司实现的营业收入为2,330,756.61万元，归属于母公司股东净利润为17,684.47万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为6,534.77万元。2019年7-9月，公司实现的营业收入为919,787.06万元，归属于母公司股东净利润为11,280.47万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为9,136.14万元。

2018年及2019年1-9月，公司各类业务毛利情况如下所示：

单位：万元

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根据上表，2019年1-9月，公司毛利总额为81,931.75万元，其中金属冶炼及综合回收业务毛利额为41,096.06万元，占比从2018年20.08%上升至50.16%。有色金属采选业务贡献毛利额比重与2018年较接近。

（2）2019年四季度经营情况

2019年10月以来，公司金属冶炼及综合回收业务继续稳步发展，有色金属采选业务中主要矿山包括埃玛矿业及银鑫矿业均已恢复正常生产，加之钴材料布局原料加工、深加工及回收业务、钴价逐步回升。预计2019年第四季度预计将延续第三季度的良好表现，预计2019年第四季度实现的扣除非经常性损益后归母净利润将超过2019年第三季度水平。因此，2019年扣除非经常性损益后归母净利润预计将超过15,670.92万元。

（3）2019年全年业绩预计情况

2019年全年业绩预计情况如下表所示：

单位：万元

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按照2019年扣除非经常性损益后归母净利润预计为15,670.92万元计算，公司2019年加权平均净资产收益率预计为1.88%。

因此，2017年、2018年和2019年，公司扣除非经常性损益后归母净利润分别为60,603.64万元、28,621.56万元和15,670.92万元，连续三年盈利；加权平均净资产收益率分别为14.10%、4.47%和1.88%（以扣除非经常性损益前后净利润孰低者为计算依据），最近三年加权平均净资产收益率平均为6.82%，高于6%。

公司2017年至2019年预计连续三年盈利、加权平均净资产收益率不低于6%。

（二）毛利率分析

报告期内，公司主营业务毛利情况如下：

单位：万元

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公司各期主营业务毛利占毛利总额比例均在99%以上，其他业务毛利金额及占比均较小。

2016年、2017年、2018年及2019年1-9月，公司毛利润分别为97,396.76万元、163,675.30万元、147,639.06万元和81,931.75万元。2017年度，公司钴材料业务毛利由2016年的1,759.89万元增加至72,330.13万元，占当期毛利总额的比例也由2016年的1.81%上升至2017年的44.19%；2017年度公司金属贸易和产业链服务毛利率由2016年的4.78%下降至2017年的2.06%，2017年度以来金属贸易和产业链服务毛利金额及占当期毛利总额的比例均有所下降。2018年度，受钴价回落的影响，公司钴材料业务毛利由2017年的72,330.13万元下降至57,394.28万元，占当期毛利总额的比例也由2017年的44.19%下降至2018年的38.87%；2018年度公司金属贸易和产业链服务毛利率由2017年的2.06%下降至2018年的0.93%，2018年度以来金属贸易和产业链服务毛利金额及占当期毛利总额的比例均有所下降。公司金属冶炼及综合回收业务最近三年的毛利呈稳定增长趋势，2019年前三季度，随着刚果盛屯资源项目投产，公司金属冶炼及综合回收业务毛利进一步增长，占当期毛利金额比例较大。

报告期内，公司主营业务毛利率情况如下：

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2016年、2017年、2018年及2019年1-9月，公司的综合毛利率为6.94%、7.17%、4.35%和3.52%。2017年，钴价格呈现持续上升趋势，公司钴材料业务的毛利率由7.56%上升至30.83%，综合毛利率受此影响有所增长。2018年以来，受钴价回落的影响，公司钴材料业务的毛利率下降至18.62%，综合毛利率亦有所下降；2019年前三季度公司钴材料业务毛利率进一步下降至-2.22%，较2019年上半年该类业务毛利率即-5.42%已有明显的上升。

1、公司业务类型毛利率波动的原因及其合理性

2017年、2018年及2019年上半年，公司各类业务的毛利率具体情况如下：

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2017年、2018年及2019年1-6月，公司的综合毛利率分别为7.17%、4.35%及3.19%。其中：1、金属冶炼及综合回收业务及有色金属采选业务的毛利率整体保持稳定。2、钴材料业务受钴价波动影响，2018年以来随着钴价回落，公司钴材料业务的毛利率有所下降，2019年7月起钴价企稳回升，加之钴材料产业链亦逐步完善，钴材料贸易占比逐渐降低，2019年第三季度钴材料业务毛利率有所回升；3、金属贸易和产业链服务毛利率2018年下降后回升，主要系2018年公司在钴冶炼、铅锌矿山等产业的投资加大，资金趋紧，优先选择周转快的贸易产品，毛利率因而有所下降。相关业务毛利率变动的具体分析如下：

（1）有色金属采选业务的毛利率情况

1）公司有色金属采选业务毛利率波动情况

2017年、2018年及2019年上半年，公司有色金属采选业务的毛利情况如下：

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公司有色金属采选业务主要包括锌精粉、铅精粉及铜精粉业务，其中锌精粉的毛利率较其他两类产品高。2018年，公司锌精粉收入占比有所上升，且铜精粉的毛利率亦有所上升，带动有色金属采选业务毛利率较2017年有所上升。2019年1-6月，公司有色金属采选业务毛利率有所下降，主要系内蒙古自治区安全生产大检查，公司在内蒙的矿山埃玛矿业、银鑫矿业复工时间比往年推迟，产量较低，单位成本较高所致。公司有色金属采选业务的毛利率水平整体保持稳定。

2）公司有色金属采选业务毛利率与同行业公司对比情况

2017年及2018年，发行人与同行业上市公司有色金属采选业务板块的毛利率对比情况如下所示：

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公司有色金属采选业务板块的毛利率与同行业可比公司的平均水平接近。由于各矿业公司经营细分矿产品种类和原矿品位有所差异，导致毛利率存在一定差异。

（2）钴材料业务的毛利率情况

1）公司钴材料业务毛利率波动情况

2017年、2018年及2019年上半年，公司钴材料业务包括钴材料贸易及钴材料加工与回收，具体情况如下所示：

单位：万元

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注：2018年8月，公司完成对科立鑫收购，并将科立鑫纳入合并报表范围，科立鑫主要从事钴材料加工与回收业务。

2017年以来，公司钴材料贸易业务的毛利率分别为30.83%、19.17%及-13.06%，有所下降，主要系2018年钴价下降影响所致，具体如下：2017年至2019年上半年，根据WIND统计数据显示，钴金属价格呈现先涨后跌的走势，2017年至2018年一季度持续上涨，2018年4月，国产金属钴价最高达到690,000元/吨，自2018年4月至2019年上半年持续下跌。产业链各环节普遍开始降库存，减少单笔采购量，与此同时，部分贸易商及机构获利抛盘，加剧了钴金属价格的下跌。2018年第四季度开始，国内钴产品价格加速下跌，国产金属钴价由2019年年初的352,500元/吨下降至2019年6月末的227,000元/吨，跌幅达36%。2019年7月开始，钴价企稳回升。2017年至今，钴价走势图如下所示：

单位：元/吨

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数据来源：WIND资讯，安泰科

2）公司钴材料业务毛利率与同行业公司对比情况

2017年、2018年及2019年1-6月，公司与钴行业上市公司钴业务毛利率对比情况如下所示：

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根据上表所示，2017年以来，同行业可比公司华友钴业和寒锐钴业的毛利率呈下降趋势，华友钴业未披露2019年上半年钴产品板块的毛利率数据，该公司综合毛利率由28.47%下降至12.00%，毛利率减少16.47个百分点。因此，公司钴材料业务板块毛利率的变动趋势与钴行业上市公司基本保持一致。

公司2017年及2018年毛利率较同行业低，主要系公司钴材料业务与同行业可比公司有所差异，具体为：

①根据公开资料，华友钴业是一家专注于钴、铜有色金属采、选、冶及钴新材料产品的深加工与销售的高新技术企业，主要生产四氧化三钴、氧化钴、碳酸钴、氢氧化钴、硫酸钴等钴产品及电积铜、粗铜等铜产品。寒锐钴业主要从事金属钴粉及其他钴产品和铜产品的研发、生产和销售，主要产品为钴粉、钴盐和钴精矿、电解铜等。

②公司2016年至2018年，主要从事钴材料贸易及钴材料深加工业务。2018年，公司钴材料业务毛利率下降幅度较大，主要系公司2018年钴材料业务以钴金属贸易为主，占收入比重为82.05%，而华友钴业和寒锐钴业主要以冶炼加工为主，由于钴金属贸易业务受价格波动影响较大，因而钴材料业务毛利率下滑幅度较大。公司于2018年收购科立鑫，2019年刚果（金）一期项目开始生产，完善钴材料业务布局，进一步延伸钴业务产业链，毛利相对稳定的钴冶炼业务占比增加，增强公司竞争力及行业地位。

（3）金属贸易和产业链服务的毛利率情况

1）公司金属贸易和产业链服务业务毛利率波动情况

2017年、2018年及2019年上半年，公司金属贸易和产业链服务业务的毛利情况如下：

单位：万元

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2017年、2018年及2019年上半年，公司金属贸易和产业链服务毛利率分别为2.06%、0.93%和1.84%。2018年公司在钴冶炼、铅锌矿山等产业的投资加大，资金趋紧，优先选择周转速度快的产品贸易业务，导致2018年该板块的毛利率有所下降。2019年1-6月，该业务板块的毛利率亦有所回升。

2）公司金属贸易和产业链服务业务毛利率与同行业公司对比情况

最近三年，发行人金属贸易和产业链服务业务毛利率与同行业上市公司有色金属贸易板块的毛利率对比情况如下所示：

单位：万元

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由上表可以看出，发行人2017年、2018年金属贸易和产业链服务业务的毛利率分别为1.97%和0.90%，与同行业上市公司有色金属贸易板块的情况基本一致。

（4）金属冶炼及综合回收

1）公司金属冶炼及综合回收业务毛利率波动情况

2017年、2018年及2019年上半年，金属冶炼及综合回收业务的毛利情况如下：

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2017年、2018年级2019年1-6月，公司金属冶炼及综合回收业务毛利率分别为9.89%、10.76%和9.80%。公司金属冶炼及综合回收主要为锌锗产品和铜的冶炼及回收，该类业务毛利率较为稳定。

2）公司有色金属冶炼及综合回收业务毛利率与同行业公司对比情况

最近三年，发行人与同行业上市公司金属冶炼板块的毛利率对比情况如下所示：

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由上表可以看出，发行人2017年、2018年的毛利率分别为9.89%和10.76%，略高于同行业上市公司金属冶炼板块的毛利率，整体保持稳定。

2、影响钴材料业务毛利率的具体因素

（1）影响钴材料业务毛利率的具体因素

公司钴材料业务由钴产品贸易和钴材料加工与回收组成，其中：1、钴产品贸易主要系钴类产品的购销业务，该类业务毛利率受钴价波动影响较大；2、钴材料加工与回收主要系科立鑫和刚果（金）一期项目的钴冶炼业务，该类业务毛利率受钴价波动影响较小。

公司钴材料业务毛利率主要受钴价波动和钴业务结构变化影响。2017年、2018年和2019年上半年，公司钴材料业务主要以钴产品贸易为主，毛利率主要受钴产品价格影响；随着钴材料产业链逐步完善，公司钴材料业务中贸易业务收入占比逐渐降低，盈利能力和抗风险能力稳步增强。

（2）相关因素已经基本消除

1）2019年7月起钴价已触底回升，带动公司钴材料业务毛利率的上升

2019年7-9月，公司钴材料业务发展势头良好，主要原因为：1、2019年第三季度起钴价企稳回升；2、公司钴材料产业链逐步完善，钴材料贸易端占比逐渐降低，钴材料业务盈利能力和抗风险能力增强，相关不利因素已基本消除。2017年初至今，钴价走势如下所示：

单位：元/吨

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数据来源：WIND资讯，安泰科

根据WIND统计数据显示，截至2019年10月末，钴价已上涨至291,000元/吨，较最低点223,000元/吨上涨30.49%。受2019年7月份以来钴价上涨的影响，公司2019年第三季度钴材料业务业绩回升。2019年上半年，钴价持续下降，钴矿企业陆续调整生产计划，导致预期供给量连续下调。2019年以来，以嘉能可、ERG以及萨林娜为代表的矿业公司扩产以及新项目不及预期，矿业公司普遍利润下滑，积极调整产量；此外，海外矿产项目由于利润偏低导致普遍性的进程缓慢或者原定项目推迟，中非地区民采矿产量也同样受到影响。同时，嘉能可KCC项目和Mutanda项目，ERG的RTR项目实际产量也从1万吨以上调低至5,000吨，萨林那2019年预期产量也将低于1万吨，全球钴供给紧缩导致钴产品供需平衡重建，钴价自2019年7月以来触底反弹，预计2019年下半年震荡上升，钴价持续下滑的不利因素出现积极好转。公司已于2019年上半年足额计提钴材料产品的存货跌价损失，影响钴材料业务的不利因素已经基本消除，未来钴材料贸易业务的业绩表现可期。

2）公司通过布局钴深加工回收业务，打造钴业务完整体系，夯实盈利基础

公司于2018年8月完成对钴材料深加工企业科立鑫的收购，刚果（金）年产10,000吨电铜、3,500吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法项目涉及的粗制氢氧化钴亦已生产。公司钴材料产业链将进一步完善，钴材料业务中贸易占比将逐渐降低，并将进一步夯实钴材料业务的盈利能力和抗风险能力。

3、公司现有主营业务具备可持续发展能力

报告期内，公司有色金属采选业务和金属冶炼及综合回收业务毛利规模较大，且毛利率基本保持稳定，已成为公司业绩的坚实基础及重要的增长点；金属贸易和产业链服务业务毛利率受贸易产品周转速度影响，毛利率有所波动，业务整体发展保持稳定；钴材料业务2018年以前以钴材料贸易为主，受钴产品价格影响毛利率波动较大，截至目前钴价已触底回升，同时，公司亦逐步通过产业链的完善，钴材料贸易业务占比逐步降低，从而夯实钴材料业务的盈利能力和抗风险能力，进一步稳固钴材料业务的可持续发展能力。公司现有主营业务具备可持续发展的能力。

公司各板块的主营业务毛利的具体情况如下所示：

单位：万元

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公司主营业务各板块毛利率情况如下所示：

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（1）金属冶炼及综合回收业务

2017年、2018年和2019年1-6月，公司金属冶炼及综合回收业务实现毛利分别为19,516.81万元、29,642.35万元和24,971.36万元，占总毛利的比例分别为11.92%%、20.08%和55.55%，毛利率分别为9.89%、10.76%和9.80%。2019年1-9月，公司金属冶炼及综合回收业务实现毛利41,096.06万元，毛利占比为50.16%，毛利率为10.82%，2019年第三季度，公司金属冶炼及综合回收业务实现毛利16,124.70万元，毛利占比为43.61%，毛利率为12.90%。公司该类业务的盈利水平稳步提升。

目前，四环锌锗正在扩建新产能，同时，公司刚果（金）一期项目于2018年底进行设备调试与带料试车，其中电铜于2019年2月开始试生产，粗制氢氧化钴于同年3月下旬开始试生产，2019年4月初步达到设计生产标准，逐步进入达产阶段。另外，公司本次募投项目为刚果（金）年产30,000吨电铜、5,800吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法冶炼项目，进一步扩大钴、铜业务规模，提升行业地位及经营业绩。

因此，公司金属冶炼及综合回收业务已成为重要的业绩来源及利润的增长点。该类业务发展空间大，发展态势良好，并将夯实业务发展基础，稳步增强公司盈利能力。

（2）有色金属采选业务

2017年、2018年和2019年1-6月，公司有色金属采选业务实现毛利分别为33,217.33万元、33,613.93万元和8,176.01万元，占总毛利的比例分别为20.29%、22.77%和18.19%，毛利率分别为71.86%、74.21%和70.77%。2019年1-6月，公司有色金属采选毛利率有所下降，主要原因为：矿山企业成本以制造费用等为主，受内蒙古自治区安全生产大检查影响，公司在内蒙的矿山复工时间推迟，银鑫矿业于2019年第三季度形成销售收入，固定成本相对增加所致。公司有色金属采选业务业绩表现良好，毛利率整体保持稳定。

公司有色金属采选业务毛利率保持稳定，内蒙矿山埃玛矿业、银鑫矿业已于三季度恢复正常生产，同时公司也于2019年完成了贵州华金矿山技改，目前已进入试生产阶段，未来有望成为公司新的业绩增长点，有色金属采选业务板块具备可持续发展能力。

（3）钴材料业务

2017年、2018年和2019年1-6月，公司钴材料业务实现毛利分别为72,330.13万元、57,394.28万元和-6,965.93万元，占总毛利的比例分别为44.19%、38.87%和-15.50%，毛利率分别为30.83%、18.62%和-5.42%。受到钴价低迷的影响，2018年以来，公司钴材料业务板块业绩有所下滑，毛利率亦出现下滑。2019年1-9月，公司钴材料业务实现毛利-4,644.18万元，毛利占比为-5.67%，毛利率为-2.22%，2019年第三季度，公司钴材料业务实现毛利2,321.75万元，毛利占比为6.28%，毛利率为2.87%，第三季度钴材料业务亏损幅度收窄，毛利率有所回升。

公司钴材料业务此前以钴材料贸易为主，受钴产品价格波动影响较大，自2019年下半年起，钴价已经有所回升，钴材料业务第三季度业绩表现情况良好。公司也已于2019年上半年足额计提钴材料产品的存货跌价损失，影响钴材料业务不利因素已经基本消除，未来钴材料贸易业务的业绩表现可期。与此同时，公司于2018年8月完成了对钴材料深加工企业科立鑫的收购，科立鑫主要从事钴材料深加工及钴回收业务。科立鑫钴冶炼产能已达到4,500金属吨/年，目前正在筹建10,000金属吨/年的新增钴冶炼产能。该项目建成后，科立鑫钴冶炼产能将达到14,500金属吨/年；另外，公司刚果（金）年产10,000吨电铜、3,500吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法项目涉及的粗制氢氧化钴亦已生产，有望进一步增厚公司业绩，增强钴材料业务的盈利能力和抗风险能力，钴材料业务板块具备可持续发展能力。

（4）金属贸易和产业链服务

2017年、2018年和2019年1-6月，公司金属贸易和产业链服务业务实现毛利分别为37,188.60万元、25,757.48万元和18,714.98万元，占总毛利比重分别为22.72%、17.45%和41.63%，毛利率分别为2.06%、0.93%和1.84%。

受贸易产品选择影响，公司2018年金属贸易和产业链服务毛利率有所下降。2019年1-9月，公司金属贸易和产业链服务业务实现毛利29,203.16万元，为35.64%，毛利率为1.70%，2019年第三季度，公司金属贸易和产业链服务业务实现毛利10,488.18万元，毛利占比为28.36%，毛利率为1.50%，业绩情况及毛利率均保持稳定。

公司金属贸易和产业链服务报告期内保持稳定发展，具备可持续发展能力。

综上，截至2019年9月末，公司在内蒙的矿山埃玛矿业、银鑫矿业已复工生产，有色金属采选业务板块保持稳定发展；钴产品价格企稳回升，公司亦逐步完成钴材料业务产业链，贸易端占比逐步降低，进一步夯实钴材料业务的盈利能力和抗风险能力；四环锌锗产能位居全国前列，生产经营状况良好，刚果（金）一期项目于2018年底进行设备调试与带料试车，逐步进入稳定经营生产，金属冶炼及综合回收业务业绩表现良好，盈利能力持续增长；金属贸易和产业链服务保持稳定的发展。公司各个业务板块发展情况良好，且毛利率变动与同行业可比公司基本一致，公司整体业务具备可持续发展能力。

（三）期间费用分析

报告期内，公司期间费用金额及其占营业收入的比例如下：

单位：万元

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注：上表中的占比系占营业收入的比重

受益于营业收入规模持续扩大，公司报告期内期间费用占营业收入的比例分别为3.42%、2.93%、2.09%及2.43%，整体呈下降的态势。

报告期内，公司业务模式较为稳定，销售费用占营业收入的比例基本稳定；在收入规模扩大带动下，管理费用及财务费用占营业收入的比例逐年下降。2017年，公司由于经营发展需要，加大债务融资力度，财务费用的绝对值有所增长；2018年，公司偿还到期应付债券本息，财务费用的绝对值及其占营业收入比例同比均有所下降。

1、销售费用

公司的销售费用主要由运输费、仓储费、职工薪酬、差旅费等组成。2017年，销售费用同比增加3,337.08万元，主要系主营业务增长，销售费用中的运输费和仓储费增加较大所致。2018年，销售费用同比增加3,659.59万元，主要系主营业务增长，销售费用中的运输费等增加较大所致

报告期内，公司销售费用明细如下：

单位：万元

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2、管理费用

公司的管理费用主要包括管理人员薪酬、折旧费用及摊销、租赁费等。2017年，公司管理费用较上期增加4,349.68万元，主要系管理人员薪酬、折旧摊销等费用增加所致。2018年，公司管理费用较上期增加2,735.26万元，主要系管理人员薪酬、折旧摊销等费用增加所致。

报告期内公司管理费用情况如下：

单位：万元

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3、财务费用

公司财务费用主要由利息收支、手续费等其他财务费用组成。2017年，公司通过短期借款、信托借款、银行黄金租赁等融资方式，融资规模增加较大，造成利息支出同比增加。2018年，公司财务费用较上期减少2,460.74万元，主要系汇兑损益影响所致。

报告期内，公司财务费用明细如下：

单位：万元

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（四）资产减值损失

报告期内，公司资产减值损失发生情况如下：

单位：万元

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报告期内，公司资产减值损失为坏账损失、存货跌价损失，具体情况见本章之“一、财务状况分析”之“（一）资产结构与资产质量分析”。

（五）投资收益

报告期内，公司投资收益的主要构成情况如下：

单位：万元

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（六）利润来源收益分析

单位： 万元

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注：比例是指占利润总额的比例。

公司净利润主要来源于主营业务产生的营业利润。

（七）非经常性损益对经营成果的影响

单位：万元

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报告期内，公司非经常性损益占归属于母公司所有者净利润的比例分别为-19.38%、6.77%、37.18%及63.05%。2016年，公司非经常性损益为-4,701.34万元，主要为有色金属期货交易持有或处置等损益以及同一控制下合并四环锌锗影响数；2018年，公司非经常性损益为20,868.76万元，主要为期货处置的投资收益和持仓公允价值变动损益以及同一控制下合并四环锌锗影响数。2019年1-9月，公司非经常性损益为11,149.69万元，主要为期货产品投资收益以及公司完成对四环锌锗的收购，同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益所致。

三、现金流量分析

报告期内，公司现金流量情况如下：

单位：万元

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（一）经营活动产生的现金流量分析

单位：万元

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报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为20,702.32万元、81,308.93万元、115,377.00万元及68,440.97万元。2017年，公司公司经营活动现金流量净额同比大幅增加，主要原因是公司营业收入大幅增长，净利润增加所致。

报告期内，公司销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比例为1.09、1.13、1.12及1.19，表明公司销售回款能力较强。

报告期内，经营活动现金流量净额金额较大，经营活动获获取现金流的能力较强。

（二）投资性活动产生的现金流量分析

报告期内，公司投资活动现金流情况如下：

单位：万元

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报告期内，公司投资活动活跃，积极通过并购等扩张规模、提升竞争实力，因此公司投资活动产生的现金流量净额均体现为净流出。2016年度主要系收购北京安泰科信息开发有限公司、上海康达医疗器械集团股份有限公司股权、深圳市迈兰德股权投资基金管理有限公司股权和支付黄金期货交易本金。2017年度主要为支付股权投资及在建工程、无形资产等支出。2018年度主要系支付购买万国国际矿业集团有限公司、联合矿业投资有限公司、英国联合镍业有限公司等股权款及期货投入金额增加所致。2019年前三季度主要系支付购买四环锌锗、大理三鑫股权款等所致。

（三）筹资活动产生的现金流量分析

报告期内，公司筹资活动现金流情况如下：

单位：万元

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报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为97,830.01万元、-7,136.10万元、-45,522.06万元和53,213.70万元。公司处于快速扩张期，特别是钴材料业务及金属贸易和产业链服务业务的扩张所需资金量较大。2016年，公司筹资活动产生的现金流量净额主要为公司债券净增加8亿元、发行短期融资券2.5亿元；2017年度公司借款净减少并偿还短期融资券，筹资活动现金流量净额大幅降低；2018年公司筹资活动现金流量净额主要为2017年度非公开发行股票项目筹资、偿还借款以及分配股利及支付利息所致。

四、资本性支出

（一）最近三年及一期重大资本性支出情况

报告期内公司的重大资本性支出主要是银鑫矿业技改项目、贵州华金开展勘探项目、刚果盛屯资源在刚果（金）建设的年产10,000吨电铜、3,500吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法冶炼项目等。公司报告期内的项目建设提升了公司的主营业务能力，扩大了产品业务规模，增强了公司的综合实力和盈利能力。

（二）未来可预见的资本性支出

未来公司安排的重大资本性支出主要如下：1、本次募集资金投资的刚果（金）年产30,000吨电铜、5,800吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法冶炼项目；2、全资子公司旭晨国际有限公司拟以现金方式收购恩祖里铜矿有限公司（NzuriCopperLimited）100%股权，总交易金额不超过1.14亿澳大利亚元，折合人民币不超过5.46亿元（按照1澳大利亚元=4.79元人民币计算）；3、全资子公司宏盛国际拟对华玮镍业增资5,500,000美元，增资后持有华玮镍业55%股权。华玮镍业与恒通亚洲合资在印尼设立友山镍业，以此为投资主体投资印度尼西亚纬达贝工业园年产3.4万吨镍金属量高冰镍项目。友山镍业授权注册资本为30,000,000美元，华玮镍业持有其65%股权，恒通亚洲持有其35%股权。本次项目总投资406,790,000美元，根据公司所占股权比例计算，公司本次对外投资金额为145,427,425美元，折合人民币1,023,809,072元（按汇率1美元=7.04元人民币计算）。

第六章 本次募集资金运用

一、本次募集资金使用计划

经公司2019年6月25日召开的第九届董事会第三十五次会议及2019年7月11日召开的2019年第四次临时股东大会审议通过，公司本次公开发行可转换公司债券募集资金不超过238,645.60万元（含238,645.60万元），扣除相关发行费用后全部投入以下项目：

单位：万元

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注：刚果（金）年产30,000吨电铜、5,800吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法冶炼项目的总投资金额为34,646.04万美元，美元兑换人民币的汇率为：1美元兑换6.90元人民币。

本次募集资金投资项目总投资金额高于本次募集资金使用金额部分由公司自筹解决。公司董事会可根据实际情况，在不改变募集资金投资项目的前提下，对上述项目的募集资金拟投入金额进行调整。若本次发行扣除发行费用后的实际募集资金少于募集资金拟投入总额，不足部分公司将通过自筹资金解决。

如公司在本次公开发行可转换公司债券的募集资金到位之前，根据经营状况和发展规划对上述项目以自筹资金先行投入，则先行投入部分将在本次发行募集资金到位之后以募集资金予以置换。

本次募集资金项目涉及的审批、核准或备案情况如下：

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二、本次募集资金投资项目的具体情况

（一）刚果（金）年产30,000吨电铜、5,800吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法冶炼项目

1、项目基本情况

公司拟在刚果（金）设立全资子公司，以该主体投资、建设刚果（金）30,000吨电铜、5,800吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法冶炼项目，项目设计规模为年产30,000吨电铜、5,800吨粗制氢氧化钴（金属量），年处理氧化矿100万吨，生产工艺采用酸浸、萃取、电积、沉钴湿法冶炼工艺。项目位于刚果（金）科卢韦齐地区。

项目总投资额为34,646.04万美元，约为239,057.66万元人民币，其中拟使用募集资金投入170,000万元，项目投资内容主要包括厂房建设，设备购置等。

2、项目实施背景

（1）产业政策背景

2015年5月，国务院颁布《中国制造2025》，将节能与新能源汽车列为未来十年重点发展领域之一，明确继续支持新能源汽车的发展，提升动力电池核心技术的工程化和产业化能力，形成从关键零部件到整车的完整工业体系和创新体系，推动自主品牌节能与新能源汽车同国际先进水平接轨。

2016年11月29日，国务院发布《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》，明确提出“推动新能源汽车、新能源和节能环保产业快速壮大，构建可持续发展新模式”、“建设具有全球竞争力的动力电池产业链”、“培育发展一批具有持续创新能力的动力电池企业和关键材料龙头企业”、“到2020年，动力电池技术水平与国际水平同步，产能规模保持全球领先”。

（2）行业背景

近年来，在全球新能源产业政策的驱动下，动力电池、消费电池以及储能电池的需求持续上升。挪威、荷兰、德国、印度、法国和英国等国家已明确提出了燃油车停售时间表，中国工信部也已宣布已启动燃油车停售的相关研究，新能源车成为国际市场主流是未来发展趋势，为锂电池行业发展提供广阔空间。此外，除传统3C产品外，无人机、智能穿戴设备等技术的飞速发展，也将进一步增大对消费电池的需求。在各项储能技术中，锂电池储能在能量密度、功率密度、循环次数、成本等方面的综合优势极为突出，也成为近年来新增储能容量的最主要来源。因此，未来锂电池需求的扩容，将带动全球钴金属消费量增长。

（3）业务背景

盛屯矿业自2016年开始拓展金属钴业务，以主要原产地刚果（金）为基地，逐步建立涵盖“钴原材料”+“铜钴冶炼”+“钴产品贸易”+“钴材料深加工”+“钴回收”各模块的完整业务体系。

盛屯矿业子公司刚果盛屯资源在刚果（金）建设的年产10,000吨电铜、3,500吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法冶炼厂已正式投产。项目的实施符合国务院《有色金属产业调整和振兴规划》要求，积极响应与实践国家“一带一路”以及“走出去”战略，有利于我国资源安全，促进刚果（金）经济增长和社会进步，扩大中非合作，实现共同发展。在现有钴金属业务稳步发展的基础上，公司通过收购珠海科立鑫，获得新的发展驱动力，并完成对钴金属加工、冶炼业务的布局。

为了进一步保障上游资源的持续稳定供应，响应国家产业政策，扩大铜钴产量规模，提升盈利能力，公司拟在刚果（金）设立全资子公司，建设年产30,000吨电铜、5,800吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法项目，生产工艺采用酸浸、萃取、电积、沉钴湿法冶炼工艺，并委托北京矿冶科技集团有限公司开展项目的可行性研究。该项目为完善公司钴材料业务整体发展战略、强化海外原材料布局的重要部署，项目投产后，公司铜、钴金属产能、产量将显著增长，提升行业地位，并增强核心竞争力及盈利能力。

3、项目必要性分析

（1）发挥规模效应，提升行业地位

全球钴的消费领域主要包括电池、高温合金、硬质合金、磁性材料、陶瓷色釉料、干燥剂、粘结剂等。钴作为新能源动力电池的核心原料，向下延伸进入锂电池终端消费，电池材料包括3C和动力电池正极材料已经成为当前钴的主要应用领域。

公司子公司刚果盛屯资源在刚果（金）建设的年产10,000吨电铜、3,500吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法冶炼项目已正式投产，为进一步发挥规模效应，提高生产效率，更好的满足市场需求，带动经营业绩增长，公司拟用本次募集资金实施年产30,000吨电铜、5,800吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法冶炼项目，即增加5,800吨粗制氢氧化钴（金属量）产能，增强钴产品的处理和加工能力，提升行业地位及影响力。该项目具有良好的经济效益，项目实施后，将带动公司业绩增长及盈利能力提升，为股东创造更好的回报。

（2）铜钴并进加强主业，提升盈利能力

全球钴矿资源的分布主要以伴生为主，其中41%为铜钴伴生矿。公司铜钴并进，加强主业，能够有效发挥铜、钴冶炼加工的协同效应。另一方面，我国铜资源相对较为贫乏，尽管近年国内精铜产能不断扩张，但仍不能完全满足国内市场需求，每年仍需进口大量精铜以满足国内生产需要。目前，随着政府大力推进城镇化建设、中国主导的亚洲基础设施投资银行的成立以及“一带一路”战略的实施，加之以金砖国家为代表的其他新兴国家工业化进程的推进，我国乃至全球还需要进行大量的基础设施建设，铜消费未来仍有较大的需求增长潜力。

目前，子公司刚果盛屯资源已经建成年产10,000吨电铜湿法冶炼生产线，并已正式投产。本次募集配套资金投资项目完成后，公司将新增30,000吨电铜产能，提升电铜产能，通过规模效应进一步增强盈利能力及市场竞争实力。

（3）强化原料优势，提升行业影响力

公司通过在刚果（金）实施年产10,000吨电铜、3,500吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法冶炼项目，布局钴产业链上游原材料业务。2018年，公司完成对珠海科立鑫收购后，已将钴产业链延伸至中游的加工冶炼环节，预计至2020年将形成14,500吨钴金属新能源材料的产能，钴资源需求量大幅增加。

待本次募投项目投产后，公司在刚果（金）氢氧化钴和电解铜产能（金属量）将分别达到9,300吨和40,000吨，有利于进一步整合当地资源，提升资源利用效率及规模效应，强化公司在刚果（金）的资源渠道与冶炼优势。本次募投项目实施后，公司将进一步打造钴产业链完整业务体系，完善业务布局，通过上下游协同效应，进一步提升行业影响力，并增强盈利能力。

4、项目可行性分析

（1）产业政策支持

1）国际产业政策

目前，世界主要国家均大力发展新能源汽车产业，欧洲多国、印度等更是明确提出了燃油车停售时间表：挪威、荷兰将于2025年停止销售；德国、印度将于2030年停止销售；法国、英国将于2040年停止销售。

随着政府政策支持，海外主要车企集团规划了未来的新能源汽车（以电动车为主）的销量目标，国际各大车企即将进入密集推车期，部分车企明确提出了燃油车停产时间规划。

2）国家产业政策

近年来，国家颁布了多项产业政策，明确节能与新能源汽车和电动工具、电动自行车、新型储能等为国家重点投资发展的领域，具体如下：

《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》（国发[2010]32号）：重点培育和发展新能源汽车产业，着力突破动力电池、驱动电机和电子控制领域关键核心技术，推进插电式混合动力汽车、纯电动汽车推广应用和产业化。

《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》（国发[2012]22号）：到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆，燃料电池汽车、车用氢能源产业与国际同步发展；新能源汽车、动力电池及关键零部件技术整体上达到国际先进水平。

《中国制造2025》（国发〔2015〕28号）：继续支持电动汽车、燃料电池汽车发展，掌握汽车低碳化、信息化、智能化核心技术，提升动力电池、驱动电机、高效内燃机、先进变速器、轻量化材料、智能控制等核心技术的工程化和产业化能力，形成从关键零部件到整车的完整工业体系和创新体系，推动自主品牌节能与新能源汽车同国际先进水平接轨。

《关于2016~2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》（财建[2015]134号）：明确在2016-2020年将继续实施新能源汽车推广应用补助政策。

《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》（国发〔2016〕67号）：将新能源汽车产业列为重点发展的战略性新兴产业之一。

作为新能源汽车产业的上游，受新能源汽车产业的政策红利影响，本次募集资金投资项目生产的氢氧化钴产品拥有广阔的市场前景。

（2）新能源汽车、3C产品及储能市场发展带动钴产品需求上升

根据安泰科等机构统计，2018年全球钴消费量约为12.6万金属吨，同比增长11.5%；其中电池行业用钴7.8万金属吨，占比60.86%。2018年国内钴消费结构中，电池领域钴消费量约5.17万吨，电池材料占比达到79.91%，占比较高。锂电池行业的快速发展，将带动上游包括钴酸锂、镍钴锰酸锂（三元材料）等正极材料以及各类钴产品的迅猛发展，市场容量的扩大也使得对钴金属的需求日益增大。综合来看，新能源汽车、3C数码产品及储能的电池需求迅猛增长，加上冶炼、化工等领域钴需求的稳步提升，预计2020年全球钴的需求量将达17.13万吨。

锂电池下游主要包括新能源汽车、3C产品和储能三个领域，具体分析如下：

1）新能源汽车

在国家政策支持、技术创新不断加强、配套产业不断完善的驱动下，我国新能源汽车产业已进入高速增长期。根据中国汽车工业协会数据统计：2017年我国新能源汽车生产79.4万辆，销售77.7万辆，比上年同期分别增长53.8%和53.3%，2018年国内新能源汽车产销分别完成了127万辆和125.6万辆，同比分别增长59.9%和61.7%。工业和信息化部、国家发展改革委、科技部于2017年4月6日颁布的《汽车产业中长期发展规划》（工信部联装[2017]53号）指出，2020年新能源汽车年产销将达到200万辆；到2025年，新能源汽车将占汽车总产销20%以上。

随着新能源汽车的快速发展，政策逐步引导新能源汽车能量密度不断提升，依托于固有的高能量密度等优势，三元材料（NCM和NCA）仍将逐渐成为正极材料的主流。

2）3C产品

3C产品是指以笔记本电脑、手机、数码相机为代表的电子产品，其中笔记本电脑、手机以及平板电脑占比超过65%。我国是3C产品生产大国，过去几年受益于国内及海外市场需求的快速增长，出口与内销增速保持强劲，预计未来销量仍保持增长。3C产品市场的稳定增长为锂电池创造需求空间。我国电子产品市场呈现大屏化趋势，这需要上游提供大容量的锂电池，也将带动锂电正极材料市场需求的提升。 此外，三元材料在3C领域的大规模利用将进一步提升三元材料的市场容量。除传统3C产品外，无人机、智能穿戴设备等技术的飞速发展，也将进一步加大对锂电池的需求。

因此，消费电池市场规模未来仍存在较大发展空间，并将保持持续上升势头，继续占据锂离子电池较大的应用市场。

3）储能

储能产业作为能源结构调整的支撑产业和关键推手，在传统发电、输配电、电力需求侧、辅助服务、新能源接入等不同领域都有广阔的应用前景。在新近发展的各项储能技术中，锂电池储能在能量密度、功率密度、循环次数、成本等方面的综合优势极为突出，也成为近年来新增储能容量的最主要来源。2017年全球新增储能电池容量914.1MWh。其中锂离子电池占比达93%；国内新增储能电池容量100.4MWh，其中锂离子电池占比达58.5%。

从全球来看，2016年全球储能锂电出货量约为7.51GWh，2017年储能锂电出货量约为10.40Gwh，2018~2020年预计将保持30%以上的年均复合增长率。

（3）我国铜储量缺乏，铜消费需求将维持较快增长

根据USGS数据显示，全球共探明铜储量约为7.20亿吨（金属吨）。其中，铜储量最多的国家是智利，为2.10亿吨（金属吨），占世界铜储量的29.17%，而中国的铜矿产资源储量仅约为3,000万吨（金属吨），占世界铜储量的4.17%，储量排名与俄罗斯并列全球第六。由于我国铜矿的品位较低，大型铜矿缺乏，可开采能力相对较低，加之我国人口众多，因此相对而言，我国铜资源较为贫乏。

自改革开放以来，受益于我国经济连续多年保持高速发展，大规模的基础设施建设以及中国制造业的崛起，引起的用铜量大幅增加，导致我国铜消费量增长迅速。目前，我国是世界上精铜消费增长最快的国家，平均增长率是全球的2.4倍，成为拉动世界铜消费增长的主要国家。从全球铜需求地区看，中国依旧占据全球铜第一消费大国地位，需求量约占全球总需求的30%。2018年，全球精炼铜表观消费量为2,349万吨，中国铜表观消费量为1,248万吨，约占全球铜消费总量的54%，但2018年国内精炼铜产量预计仅为913万吨，国内精炼铜产量远不能满足需求，仍需大量进口。

目前，随着政府大力推进城镇化建设，以及中国主导的亚洲基础设施投资银行的成立和“一带一路”推进的影响，全球还需要进行大量的基础设施建设，铜消费需求还有较大的发展空间。此外，以金砖国家为代表的其他新兴国家的金属消费也正在崛起，如印度、巴西等新兴经济体国家，基础设施建设相对而言仍然较为落后，随着新兴经济体工业化进程的推进，大量基础设施的建设和工业生产规模的扩大，对铜等基本金属工业原材料的需求势必会出现持续性的增长，将对全球铜需求形成有力支撑。

（4）项目实施地交通便利、靠近铜钴矿石产区，原料供应稳定且充足

本项目建设厂址位于科卢韦齐市，科卢韦齐市是刚果（金）重要的铜钴矿采炼中心，交通较为方便，与省会卢本巴希有航班、铁路及公路相通，该市分布有多家大型采矿、选矿和铜、钴、锌冶炼企业，能有效保证新项目原料供应的稳定。

（5）公司拥有丰富有色金属行业经验，技术储备深厚、并拥有突出的人才优势

经过多年发展，公司已积累了丰富有色金属行业的经验，且前期已在刚果（金）建设年产建设的年产10,000吨电铜、3,500吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法冶炼项目（已正式投产）。公司核心团队深刻了解国内外钴行业的发展趋势，并已掌握深厚的钴、铜矿采选、深加工技术，在管理、研发、营销和生产领域培养、储备了一批专业化人才，人才优势突出。

5、项目市场容量和主要竞争对手

（1）产品的市场容量

近年来，铜、钴系列产品所处行业正处于快速发展阶段，目前国家政策和下游行业的发展变化促进了市场规模的扩大，良好的市场前景将吸引更多企业进入这一领域。近年来铜、钴市场需求情况如下：

1）国际市场铜消费需求情况：

铜金属作为一种基本金属和全球大宗金属，2005年以来一直保持了平稳增长的态势，年均消费量超过1,700万吨。根据世界金属统计局（WBMS）的数据显示，2018年，全球铜表观消费量为2,349万吨，同比增加23万吨。2010年至2018年，全球铜消费量如下图所示：

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资料来源：Wind资讯

一直以来，欧美等发达国家是全球铜消费的主要国家，最近20年铜消费量基本稳定在每年700-800万吨左右。此外，以金砖国家为代表的其他新兴国家的金属消费也正在崛起，随着新兴经济体工业化进程的推进，大量基础设施的建设需求和工业生产规模的扩大，将对全球铜需求形成有力支撑。

根据WBMS及ICSG等数据预测，2019年及2020年全球铜需求量预计分别为2,401万吨与2,453万吨，2020年全球铜供应短缺约为6.5万吨。全球铜供需平衡预测情况如下所示：

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数据来源：WBMS、ICSG、安信证券研究

2）国内市场铜消费需求情况：

1995年，我国铜需求量占全球铜需求量比例约为7.4%，同期欧洲和北美合计占比约为62.5%。但自改革开放以来，受益于我国经济连续多年保持高速发展，大规模的基础设施建设以及中国制造业的崛起，我国用铜量大幅增加。目前，中国已牢牢占据全球铜第一消费大国地位，铜需求量约为全球总需求的一半。2018年，中国铜表观消费量为1,248万吨，约占全球铜消费总量的53%，而2018年国内铜产量仅为913万吨，国内铜产量远不能满足需求，仍需大量进口。2013年至2018年，我国铜消费量如下图所示：

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资料来源：Wind资讯

目前，随着政府大力推进城镇化建设，以及我国主导的亚洲基础设施投资银行的成立和“一带一路”推进的影响，我国及我国主导的“一带一路”沿线国家还需要进行大量的基础设施建设，国内铜消费需求还存在较大的上升空间。

3）国际市场钴消费需求情况

全球钴的消费领域主要包括电池、高温合金、硬质合金、催化剂、磁性材料、陶瓷色釉料以及干燥剂、粘结剂等。根据安泰科数据，2018年全球钴的消费约为12.60万金属吨，同比增长10%。其中，电池行业和高温合金行业仍是核心用钴领域。2018年，电池行业钴消费量约7.60万金属吨，占比约为60%；高温合金钴消费量约1.76万金属吨，占比约为14%。2012年至2018年全球钴消费情况如下所示：

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资料来源：安泰科

根据中国产业信息网数据，预计2019年及2020年全球钴需求量分别为14.97万金属吨和17.13万金属吨，需求增速分别为13.4%和14.4%。远景预期2025年全球钴需求为49.44万金属吨。具体预计情况如下：（下转62版）