创新、需求升级和全球化
是未来医药行业投资的主旋律

⊙华安医疗创新

拟任基金经理 谢昌旭

中国经济已经进入高质量发展的阶段，未来消费在GDP的占比将会进一步提升，科技进步将成为经济增长的核心驱动力，医药行业兼具消费和科技的属性，将在经济发展中扮演重要的角色。

从投资来看，A股过去20年、10年涨幅最大的20只股票中，分别有5只、6只来自于医药行业。该行业诞生了很多长期投资回报良好的公司，主要原因如下：首先，行业刚性需求持续增长，未来我国人口老龄化程度不断加深将带动医疗需求快速释放，居民收入增长也将带动自费医疗健康需求快速增长。其次，科技创新是医药行业核心驱动要素，药品研发、诊断、治疗等技术日新月异的发展，将为行业持续创造新的供给。第三，医药行业壁垒很高，包括法律监管、专利、用户转换成本、规模效应等，优秀公司能较长时间获得超额回报。最后，行业很多优秀公司具备良好的生意属性，盈利能力高、现金流好、资产轻，能持续创造真正的股东回报。

具体到2020年，我们认为，医药行业核心趋势包括中国创新崛起、医保效率持续提升、国产替代持续进行、新兴医疗健康消费快速增长、龙头公司全球化提速及市场份额不断提升。同时，未来国内医疗基础设施将进一步补齐短板，居民健康意识不断提升，将为行业带来明显的增量需求。

在这些趋势之下，我们重点关注以下细分方向的投资机会。首先是创新药方面，中国创新药企业处于较为友好的环境，药物研发上市、进入医保的时间大幅加快，以及辅助用药和高价仿制药的份额不断下降为创新药腾出发展空间。其次是创新药服务领域，相关企业受益于全球及中国的创新药浪潮，同时具有工程师红利、产业链配套、规模化生产等多方面优势，在全球市场中份额不断提升。第三是高端医疗器械行业。疫情发生后，国内部分医疗基础设施短板的暴露，将带来持续的医疗设备需求。第四是医疗服务及医疗消费品领域，居民收入持续增长将会带来自主性医疗健康消费需求的快速增长。第五是疫苗行业。该行业准入壁垒高，集中度不断提升，行业长期成长空间大。最后是高壁垒原料药领域。国内优秀原料药公司具备全球竞争力，过去几年环保压力促使行业集中度明显提升，而全球药品质量标准的提升进一步提高了行业准入门槛，因此优秀原料药公司的议价能力大幅提升，同时相关公司能够利用原料药的优势地位，往制剂、CDMO等方向发展，带来新的成长空间。（CIS）