谁算“战投”标准落地
定增生态将重构

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有一种声音是，创投机构或将因此入局。凯莱英拟引入高瓴资本的定增方案，被不少机构认为符合战略投资者标准（该方案尚在推进中），部分创投机构也有意在此市场施展拳脚。盈科资本董事长钱明飞认为，具备产业投资能力和产业技术资源的股权投资机构、与上市公司产业经营及供应链端具备协同效应的实体企业或股权基金，将成为锁价定增市场的主力军。

除此之外，剩下的资金将到哪里去？上述投行业务负责人认为，大家会选择市价发行的定增方案，虽然价格不可控，但可以打八折，锁定期也只有6个月，相对来说还是很划算的。

刘盛宇认为，公募、私募、个人高净值等二级市场资金将以6个月竞价项目作为投资主战场，实体企业、产业资本、头部PE将以战略投资者身份参与定价定增，定价定增对战略投资者的严苛要求将倒逼投行中介机构和投资机构深耕某一产业领域，促使投资项目更加精品化。

“长相厮守”需做好细节

除了认同监管思路，在采访中，部分市场人士也提出了实务需求，希望得到更多指引。

例如，引入产业链上下游作为战略投资者，势必导致原本非关联交易“关联化”。上文提到的五粮液经销商参与定增的方案，就曾引发市场热议。

引入战略投资者的同时，如何更好地平衡各方利益也很重要。有投行业务负责人提出了混改中常见的情况：战略投资者在入股时，为了激发高管团队、核心员工的积极性，往往要求其参与跟投，实现收益、风险共担。如果高管、核心团队不能作为战略投资者入股，还有哪些渠道可以参与？中国联通2017年11月完成的混改方案可以作为借鉴。除了引入腾讯等战略投资者外，中国联通还向员工持股计划首期定向发行约8.5亿股限制性股票，这一设计也被视为方案的点睛之笔。

另外，如何与战略投资者携手前行，也很重要。战略投资者不同于财务投资者，其有着较强的战略意图，尤其是来自产业链上的机构，对上市公司的业务非常熟悉，具备取而代之的能力。倘若出现纷争，也会影响上市公司的经营。

“选择战略投资者如同结婚，好的婚姻能帮助双方成长，不好的婚姻会毁掉一切。”上述投行业务负责人认为，这就要求上市公司、战投谨慎“结缘”的同时，更要同舟共济过好后面的日子，为长远打算。

多位业内人士表示，战略投资者认定靴子落地，后续仍需要市场各方共同探索，找出一条真正能够助力公司发展的“引援”之路。