嘉实基金洪流：立足产业升级 以“三好”策略优选成长龙头企业

⊙记者 陈玥 ○编辑 杨刚

在波动的市场中如何识别风险、把握机遇？投资界沙场老将来支招。4月19日，新华社“快看”周末直播间请来了有20多年投资经历的嘉实基金董事总经理、上海GARP投资策略组投资总监洪流，探讨关于A股市场走势、板块配置、投资理财等话题。

“当前A股市场整体估值中等偏低，对于未来的演变态势，我们并不悲观。”洪流快人快语。在行业配置方面，他表示，看好消费、医药、科技和先进制造业四大方向。

四大赛道长且宽

对A股的乐观源于何处？洪流表示，主要有两大原因。“其一，市场最具代表性的几个指数，比如沪深300现在的市盈率大概在11.3倍，对应的股息分配率在2.4%左右，上证50现在的市盈率不到9倍，对应的股息分配率是3%。当前全球可投资标的稀缺，国内无风险收益率系统性下行，货币基金7日年化收益率跌至1.87%，意味着我们的钱拿在手里有潜在的贬值风险。从大类资产配置来说，相对于无风险收益率水平，股票市场现在的估值吸引力非常大。”

谈及看好的行业，洪流表示，从一级行业来看，房地产、建筑建材、非银金融、轻工制造当前的估值都相对合理。当前市场关注程度比较高的食品饮料、医药生物、计算机、国防军工等估值相对偏高。从二级行业来看，保险、房地产开发、煤炭开采、高速公路、港口等行业市盈率处在历史分位非常低的位置，铁路运输、化学制药、饮料制造等细分行业的市盈率水平处于历史偏高分位。

“作为买方，在行业的取舍方面，更重视市场关注度比较低、盈利可持续增长的领域，也就是通常所说的风险性价比。”洪流表示，“在具体投资过程中，我们首先会选择长而宽的赛道，比如消费就是一个长期持续增长的赛道，第二个赛道是医药创新、医疗器械，第三个赛道就是科技，以大数据、人工智能为代表的科技赛道是我们持续关注的方向。此外，中国产业链升级和逐渐外扩的趋势不可逆转，先进制造业也是我们关注的一大赛道。”

虽然对市场持乐观态度，但洪流也提醒，投资者在品种选择方面要多一分谨慎。“今年不论是消费还是医药，一些重点的品种经过一季度的表现后已经超涨，大家不要去追前期特别热门的一些股票，反倒可以关注前期已经调整非常充分、估值和增长之间匹配度越来越高的品种。”

以“三好”策略优选龙头

作为成长和价值并重的GARP策略践行者，洪流的“三好”投资方法论为人所熟知。他介绍说，“三好”包括好行业、好公司及好的买入价格。好行业指的是具有成长空间且被低估的行业，好公司是指行业中具备竞争优势的龙头企业，合理估值指的是风险收益比。

“‘三好’策略不仅是嘉实GARP策略团队采用的投资方法论，也是绝大多数偏价值的投资者在投资决策过程中采取的方法。”洪流表示。

在直播中，对于宅经济、科技股、特斯拉等热门主题，洪流一一作了解读。

“宅经济具有非常强的持续性，体现在以云计算为代表的新经济发展的周期上，前面提到的四大赛道中有TMT，其中非常重要的是云计算，包括大数据、数据中心、智能化运营、工业互联网等。”但对于相关联的游戏股，洪流提醒道，游戏行业的景气周期从去年四季度已经开始修复，很多游戏公司的一季报盈利非常亮眼。偏游戏的公司虽仍可以持续关注，但是风险收益比较去年底已经低了很多，应谨慎观望。

对于以特斯拉为代表的新能源车投资方向，洪流表示，这是一个新周期的开始，也是兵家必争之赛道。“我们对这个产业链条保持着密切的关注。我们之前预测的时候就认为新能源汽车产业链应该在今年的中期见到盈利增速的底部，如果到了二季度真的实现，如果新能源配套的公司风险收益比到了更加合理的区间，那么从三季度开始，新能源汽车有可能复制苹果产业链的中长期上行通道。”

作为拥有超过20年丰富投资阅历的老将，洪流对各类投资风格有着深刻的总结。在洪流看来，所谓价值、成长、周期都是表象，或者说并不是一组互相排斥的概念。成长足够便宜的时候就是价值，价值不断积累就是成长，成长在更大的时间维度上就是周期。其共同的准绳就是内在价值，内在价值由未来累积创造的自由现金流决定。对内在价值的判断千人千面，价值投资者侧重于安全边际，给予已知因素高权重，成长投资者侧重于赛道空间，给予未知因素高权重。