有韧性更有活力
股市走强底气足

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“配置牛”：流动性合理充裕

同时，流动性的合理充裕，也为资本市场走强提供了依托。

开源证券首席经济学家赵伟表示，国内货币政策与财政政策相配合，保持了流动性的合理充裕，加大了稳企业保就业的力度，特别是中小微企业的融资得到了一系列政策工具的支持。企业融资成本进一步下降，信用环境持续修复。5月社融存量增速已较去年底抬升1.8个百分点至12.5%，未来数月，其中枢或继续抬升。

在赵伟看来，政策底和经济底在今年3、4月份已然夯实，伴随信用环境的修复，资金的风险偏好持续提升，利好股市。经济转型背景下，产业结构的持续优化，也为股市走牛提供了微观基础。

李迅雷则表示，这轮股市上涨并不是全面牛市，或者说，传统定义上所有股票全面上涨的牛市恐怕很难再现。

“A股以前是散户市，大家觉得股票全面上涨了才是牛市，导致一些个股估值扭曲。”李迅雷说，“我认为，指数今后会表现得很好，但仍有相当一部分股票很难上涨，过去纯靠炒概念、炒题材的股票，将来还会下跌。”

“制度牛”：资本市场深改助力动能转换

2020年同时也是资本市场深改之年，创业板、新三板改革渐次推出，资本市场的改革给二级市场带来了显著的“政策溢价”。

中银证券首席经济学家管涛认为，今年新证券法正式实施，对资本市场基础制度建设、提高上市公司质量、加强投资者保护等都有促进作用。今年还要推动多层次资本市场发展，科创板、创业板试点注册制，新三板的精选层也即将开市。这一系列的改革，有利于提升我国资本市场的中长期估值中枢。

“最近股市的上涨，很大程度上也是因为有改革的预期在。对改革的憧憬，提升了投资者的信心。”管涛表示。

李迅雷也分析说，资本市场的改革给股市注入了新鲜血液，吸引了更多投资者的参与。这反映了中国经济的转型发展，亦将助力新旧动能的转换。