精选层开板倒计时
首批32家公司发行价全部出炉

⊙记者 盛波

截至7月17日，32家获得证监会核准公开发行的新三板挂牌公司全部顺利完成了公开发行，合计募集资金94.52亿元。

与起初颖泰生物、艾融软件等7家公司确定发行价格基本以7折折价发行不同的是，其余多家公司的发行价较停牌前二级市场的价格折价越来越少，甚至不再折价，并且还出现了如创远仪器发行市盈率高达90倍的公司。

32家公司发行价全部出炉

除旭杰科技、殷图网联、龙泰家居等3家公司采取直接定价的方式之外，其余29家公司的公开发行价格皆为网下询价所得，且所有价格都在原先确定的发行价格区间之内或发行底价之上。从价格上看，发行价较停牌价打7折的公司占比不到三成。

上证报资讯统计显示，32家准精选层公司中，仅有鹿得医疗、艾融软件等9家公司的发行价为停牌前7折左右；中航泰达、泰祥股份等9家公司发行价的折价率在八至九成之间；润农节水、贝特瑞等9家公司的发行价在九成至未折价之间；而旭杰科技、同享科技、殷图网联、森萱医药、建邦股份等5家公司发行价格则超过了停牌前最后一个交易日二级市场的价格。

从发行市盈率来看，最高者创远仪器高达90.43倍，最低者泰祥股份仅为14.95倍。从整体状况来看，发行市盈率在30倍以下的有富士达、微创光电、苏轴股份等18家公司，30倍至40倍之间的有新安洁、方大股份、鹿得医疗等8家公司，艾融软件、永顺生物、恒拓开源等3家公司的发行市盈率在40倍至50倍之间，50倍以上的市盈率的公司为创远仪器、观典防务、贝特瑞等3家公司。32家企业发行市盈率平均数为31倍，中位数为26倍。

与发行底价相比较，首批32家准精选层公司的发行价格皆在发行底价之上，为发行底价的1倍至3.74倍不等。旭杰科技、微创光电、凯添燃气、建邦股份等4家公司的公开发行价格几乎是贴着发行底价而定，有25家公司的发行价格则是发行底价的2倍之内，翰博高新、中航泰达、同享科技、连城数控、大唐药业、创远仪器等6家公司的发行价在其底价的2至3倍之间，永顺生物的发行价格与发行底价之比最高，为3.74倍。

折价率为何不再低

最先公布发行价格的艾融软件、颖泰生物、球冠电缆、佳先股份等7家准精选层公司，其公开发行价格大都为停牌前二级市场价格7折左右。而目前却出现了多家折价率接近9折，甚至还有不折价的公司。

银泰证券股转系统业务部总经理张可亮表示，折价率在8.5折以上的公司，基本上发行市盈率都比较低，比如凯添燃气、建光股份、同享科技、泰祥股份、三友科技等，发行市盈率都在20倍以下。“因为这些企业停牌前二级市场股价都不算太高，市盈率相对较低，所以打折就打得少。”

张可亮认为折价率不再低的另一个原因与首批7家精选层企业询价的火热有关：“投资者在询价过程中发现询价的人较多，为了提高中签率，所以后期采取了高报价的策略；对于企业来说，也看到了首批发行的火爆，所以在询价定价的时候不像第一批7家给的折扣那么低了。”

把握公司价值更重要

对于几家市盈率高达50倍以上的准精选层公司，如创远仪器、贝特瑞、观典防务、恒拓开源、翰博高新等，公司财报数据显示，高市盈率是由于多家公司在计算发行市盈率时皆采用扣非后净利润，且扣非后净利润与扣非前差别较大造成的。

以发行市盈率90倍的创远仪器为例。公司于5月25日收到的《关于上海创远仪器技术股份有限公司精选层挂牌申请文件的审查问询函》中显示，根据公开发行说明书，报告期各期末发行人扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为1394.02万元、1272.68万元和2119.55万元，各期计入损益的政府补助分别为197.71万元、1135.80万元、1213.96万元，占利润总额的比例分别为8.25%、49.91%和39.00%。尽管如此，即便使用了扣非前净利润计算得出的市盈率依然高达59.68倍。

同样，2019年年报显示，贝特瑞的归属于母公司股东的净利润为6.66亿元，而扣除非经常性损益后的净利润为3.86亿元，两者相差近3亿元。

对此，资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南认为，目前很多企业的公开发行价和市盈率均超出了市场整体预期，一方面，市场高度认可新三板的改革成效并热捧首批精选层的打新；但另一方面，也有部分投资者在火热的精选层打新网下询价阶段报价不够充分理性。“企业自然是希望发行价格高，券商也希望赚取更多的承销费，而网下投资者则为了能进入有效报价范围而抬高询价，从而逐渐抬高整体发行价格。希望首批精选层企业的公开发行价能够经得起精选层二级市场的检验。”

对于市盈率的高企，张可亮认为，对于不同的企业，投资者应该结合公司所处的行业及行业内的地位来分析财务数据，从而真正把握公司的价值所在。

首批32家新三板精选层公司公开发行情况