（上接81版）
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7、了解2018年末、2019年末、2020年一季度末的应收账款期末应收账款的构成以及各业务板块的收入增长规模，以及测算了应收账款周转率。
（二）核查结论
经核查，我们认为：1）公司上述回复应收账款期末余额前五名的欠款方未发现与公司有关联关系，分析其交易金额应是公司主要客户；2）近年来公司应收账款规模大幅增长和其收入规模是相匹配的，与公司主业经营特点是相符的；3）2019年末应收账款截至2020年7月31日回款与公司业务规模及模式未见重大异常。
问题三、截至2019年末，你公司存货余额2.44亿元。据披露，你公司包装业务的经营模式为以销定产，跨境电商业务则采用集中委托贸易商采购和零散采购相结合的方式。请你公司补充说明：
一、截至2018年末、2019年末及2020年一季度末，按跨境电商和包装业务类别划分的存货期末余额明细情况。
二、从行业环境、存货性质特点、公司产销/购销政策等方面分析说明你公司存货水平显著增长的原因，并对照同行业上市公司情况，说明存货跌价准备计提是否充分。
三、请年审会计师对上述事项进行核查并发表意见。
【回复】
一、截至2018年末、2019年末及2020年一季度末，按跨境电商和包装业务类别划分的存货期末余额明细情况。
2018年末、2019年末、2020年一季度末存货划分业务情况表
单位：人民币万元
■
2019年存货金额增加的原因主要是营业收入增长，以及包装业务收购安徽吉宏合并报表存货增加所致，2019年存货占营业收入比例呈下降趋势，由2018年9.09%下降至2019年8.12%，下降幅度为10.67%。
二、从行业环境、存货性质特点、公司产销/购销政策等方面分析说明你公司存货水平显著增长的原因，并对照同行业上市公司情况，说明存货跌价准备计提是否充分。
（一）行业环境
1、跨境电商
从2010-2019年，我国跨境电商交易规模保持增长态势，在进出口贸易中所占比重逐年增长。特别是在2014-2016年间，虽然我国货物出口贸易规模呈现出下降趋势，中国跨境电商交易绝对值保持高速增长。这主要得益于国内电商巨头布局跨境电商行业以及传统外贸企业集体向跨境电商转型。2018年我国跨境电商的交易规模达到9.0万亿元，占进出口贸易总额的 28.3%；依据网经社电子商务研究中心《2019年度中国跨境电商市场数据监测报告》显示，2019 年我国跨境电商的交易规模正式突破10万亿，较2018年的9万亿元同比增长16.66%。跨境电商已经逐步成为进出口贸易中的关键力量。
凭借精准的客户定位和产品推广、专业稳定的运营管理团队、数据AI算法精准运营优势、优质多元的销售渠道及完善的供应链物流管理体系，公司实现To C端业务规模及效益的快速增长。通过进行精益管理，不断提升产品签收率、提高转化率；大数据精准定位客户群体，高效精准的投放在提升用户点击率和下单率的同时，有效控制广告投放成本。
2019年公司To C--互联网营销电商业务实现营业收入11.90亿元，同比增长27.55%，但2019年存货并未增加，通过提升产品签收率、提高转化率，2019年末存货规模较2018年末有所下降。2019年To C--互联网营销电商业务存货占营业收入比例呈下降趋势，由2018年6.71%下降至2019年4.61%，下降幅度为31.30%。
2、包装业务
近年来移动互联网高速发展，外卖商品盛行，为食品包装带来新的发展机遇。随着消费者环保意识的不断加强，在强调食品安全的大环境下，国内外禁塑令快速实施，具有环保理念的直接接触食品的包装获得更多的市场竞争优势和机会。
公司包装业务在服务模式、研发设计、制造平台、经营管理及产品品牌等方面已形成自身突出竞争优势，具有众多优质的世界级知名品牌企业或国内细分行业领先企业客户资源。随着食品级包装业务的开拓，2019年公司包装业务存货占营业收入比例与2018年基本持平。
（二）存货性质特点
公司是以创意设计及广告策划为基础、“线上+线下”互联网营销综合解决方案的提供商，主要业务分为互联网To B端（精准营销广告）和To C端（精准营销跨境电商），以及线下为客户提供全案包装设计及营销服务。公司持有的存货包括原材料、库存商品、发出商品等，三者合计占比达到 90%以上。
期末存货分类明细表
单位：人民币万元
■
注：①原材料：主要为以备生产所需的各类原纸、油墨等；
②库存商品：已有订单待发出的纸箱、纸盒、食品包装等包装业务产品；跨境电商业务深圳流转仓待发商品、海外仓库等待二次改派及假期备货的库存商品；
③发出商品：纸箱、纸盒、食品包装等公司已发出客户尚未签收以及跨境电商业务已发出客户尚未签收的商品。
由上表可见，公司2019年存货比（存货占营业收入比例）呈下降趋势，由2018年9.09%下降至2019年8.12%，下降幅度为10.67%。
（三）公司产销/购销政策
公司跨境电商业务推行精品化路线，严格甄选商品，用AI算法数据分析海外市场、精准定位客户群体投放广告，通过自建独立站的方式进行线上B2C销售的方式，并采用集中委托采购及零星采购相结合的方式对电商业务产品进行采购，2019年末跨境电商业务存货余额为5,488.36万元，其中深圳流转仓待发商品及物流在途商品金额合计1,591.83万元。
公司包装业务的经营模式为以销定产，且主要客户较为集中，公司通常与主要客户签有销售合同，在此合同下，根据客户具体下达的订单和采购计划组织生产，少部分未签订合同的则根据客户即时下达的订单组织生产。公司根据销售合同及订单制定采购计划，期末公司储备存货的主要目的为执行与主要客户签订的销售合同及订单，以及应对原纸等原材料的价格上涨。
综上所述，公司2019年末存货余额的增长符合行业环境、存货性质特点、公司产销政策等实际情况，具备合理性。
（四）对照同行业上市公司情况，说明存货跌价准备计提是否充分
1、包装业务
2019年末，同行业上市公司包装印刷业务存货跌价准备总体计提比例比较如下表所示：
■
数据来源：各上市公司定期报告
同行业上市公司中，由于产品类型、下游客户所处市场行情及客户定价情况不同，不同公司针对存货计提情况不尽相同，公司根据自身客户结构及其定价情况进行产品减值测试，并计提跌价准备，符合公司所处行业的特点、业务实际情况及企业会计准则的规定，公司包装业务的存货跌价计提是充分的。
2、跨境电商业务
报告期各期末，跨境电商业务同行业可比公司存货跌价准备总体计提比例如下表所示：
■
注：①跨境通2019年度存货跌价准备总体计提比例为46.97%的原因：跨境通公司全资子公司环球易购在2019年销售旺季因资金周转紧张影响推广促销导致部分存货错过了最佳销售时期而形成积压、欧美市场销售规模下降、经营策略调整将多个海外本地化项目取消导致的存货积压等原因导致存货计提大额减值（信息来源：跨境通定期报告）；
②数据来源：各上市公司定期报告。
公司2017年8月开始运营跨境电商业务，主要采用见单采购形式，与同行业可比公司相比较，期末存货余额整体较小、库龄较短，基于公司跨境电商业务的实际开展情况和业务模式，公司注重于爆款营销，目前公司每款产品的营销周期较短，周转速度较快，同行业上市公司存货周转率情况如下表所示，公司电商业务存货周转率高于同行业平均水平。
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数据来源：根据各上市公司定期报告计算而来。
此外，2018年末及2019年末公司跨境电商业务产品的销售价格不存在大幅下跌的情形，毛利率较高，目前公司跨境电商业务的存货跌价计提是充分合理的。
三、请年审会计师对上述事项进行核查并发表意见。
（一）核查程序
1、了解公司各板块的业务模式、流程以及行业的特点；
2、了解、评估并测试了公司对存货减值相关的关键内部控制制度设计和运行的有效性；
3、了解存货仓库的管理情况，观察存货的状况包括存放时间吉残损状态等，对存货进行抽样监盘，对发出商品以及境外退货仓的存货进行函证；
4、分析各公司的存货库龄结构、产品的市场销售价格预测、成本预测等；分析最终产品的毛利率及变动趋势；按照产品类别分析测算计提存货跌价准备的准确性；
5、访谈管理层未来各类别存货可出售、处置的计划和方案，确认存货可变现价值的可靠性；
6、检查了已计提存货减值计提的依据及复核计提金额的合理性。
（二）核查结论
经核查，我们认为公司计提存货减值准备是合理的。
问题四、你公司于2020年6月19日披露公告称，拟以人民币1.2亿元收购来宾鹤超所持厦门吉客印7%股权，交易完成后，厦门吉客印成为你公司全资子公司。据披露，本次交易厦门吉客印以资产基础法评估的全部净资产评估值为17.28亿元，增值率为2661%；以收益法评估的全部净资产评估值为17.23亿元，增值率为2652%。最终以收益法评估结论作为最终评估结论。
一、请你公司补充披露本次交易厦门吉客印资产基础法评估中主要评估增值资产的明细情况和具体评估过程；补充披露收益法评估的具体过程，逐一说明评估参数选取的依据、合理性及可实现性，并结合行业状况、可比上市公司市盈率、厦门吉客印历次股权变动及盈利情况，详细分析本次评估增值率较高的具体原因及合理性，是否存在损害上市公司及中小股东利益的情形。请向我部提交相关评估报告。
二、本次交易对方来宾鹤超近年来工商登记信息发生多次变更，注册地曾先后由福建厦门迁往浙江宁波、广西来宾，合伙人也曾分别于2018年4月及2019年11月发生变更。请你公司进一步说明于该时点收购厦门吉客印7%股权的必要性及商业考量，交易对方及其合伙人是否与你公司存在关联关系。
三、请说明本次收购少数股权的资金来源，是否对你公司资金状况产生不利影响。
【回复】
一、请你公司补充披露本次交易厦门吉客印资产基础法评估中主要评估增值资产的明细情况和具体评估过程；补充披露收益法评估的具体过程，逐一说明评估参数选取的依据、合理性及可实现性，并结合行业状况、可比上市公司市盈率、厦门吉客印历次股权变动及盈利情况，详细分析本次评估增值率较高的具体原因及合理性，是否存在损害上市公司及中小股东利益的情形。请向我部提交相关评估报告。
（一）厦门吉客印基础资产法评估中主要评估增值资产的明细情况和具体评估过程
1、厦门吉客印基础资产法评估中主要评估增值资产的明细情况
厦门市吉客印电子商务有限公司申报评估的资产账面净值62,606,684.29元，负债账面价值0元，净资产账面价值62,606,684.29元。评估后，资产评估值1,728,567,488.38元，负债评估值0元，净资产评估值1,728,567,488.38元。
评估后净资产比账面净资产增加了1,665,960,804.09元，增值率为2,661.00%。主要增值因素为长期股权投资增值1,665,866,373.38元，主要增值原因为长期股权投资的账面价值采用成本法核算，为原始投资成本，随着被投资单位经营持续向好，其股东权益的评估有所增值。长期股权投资的评估明细情况如下：
金额单位：人民币元
■
2、厦门吉客印基础资产法评估中主要评估增值资产的具体评估过程
（1）长期股权投资一一西安吉客印电子商务有限公司
西安吉客印电子商务有限公司为厦门市吉客印电子商务有限公司的全资子公司，该公司的注册资本1,000万元。评估时，在本次同一评估基准日下，对西安吉客印电子商务有限公司的股东全部权益分别采用收益法和资产基础法进行了评估，在对两种评估结果进行分析的基础上采用收益法的评估结果，评估后的股东全部权益价值为1,169,431,500.00元，则长期股权投资一一西安吉客印电子商务有限公司的评估值为1,169,431,500.00元，评估增值1,159,431,500.00元，增值率为11,594.32%。
（2）长期股权投资一一西安金印客电子商务有限公司
西安金印客电子商务有限公司为厦门市吉客印电子商务有限公司的全资子公司，该公司的注册资本500万元。评估时，在本次同一评估基准日下，对西安金印客电子商务有限公司的股东全部权益分别采用收益法和资产基础法进行了评估，在对两种评估结果进行分析的基础上采用收益法的评估结果，评估后的股东全部权益价值为470,555,000.00元，则长期股权投资一一西安金印客电子商务有限公司的评估值为470,555,000.00元，评估增值465,555,000.00元，增值率为9,311.10%。
（3）长期股权投资一一西安丹骏电子商务有限公司
西安丹骏电子商务有限公司为厦门市吉客印电子商务有限公司的控股子公司，厦门市吉客印电子商务有限公司持股比例60%，该公司的注册资本300万元。评估时，在本次同一评估基准日下，对西安丹骏电子商务有限公司的股东部分权益分别采用收益法和资产基础法进行了评估，在对两种评估结果进行分析的基础上采用收益法的评估结果，评估后的股东全部权益价值为79,001,400.00元，则长期股权投资一一西安丹骏电子商务有限公司的评估值为47,400,840.00元，评估增值44,400,840.00元，增值率为1,480.03%。
（二）补充披露收益法评估的具体过程，逐一说明评估参数选取的依据、合理性及可实现性
1、收益法评估的具体过程
①对被评估企业的基本资料及收益概况进行了解，初步判断收益法的可行性；并指导企业进行收益法评估的相关基础数据申报；
②根据企业填报的基础数据资料进行现场核实，重点是核实企业近三年的历史经营财务数据；分析企业历史营业收入、营业成本、各项费用及税金的内容构成和增减变化趋势，对其中的大额收支进行抽查核实；同时对企业的重点资产进行现场查看，了解企业的营业模式；
③与企业的主要负责人及经营管理层进行访谈，了解企业的经营模式、销售模式等具体情况，对企业未来的生产及经营规划进行了解，对行业现状及发展前景、市场及竞争状况等环境因素进行了解；
④根据具体了解的情况，对企业申报的未来收益预测数据进行审核，判断其合理性与可靠性，与企业相关人员进行沟通，修正收益预测数据；
⑤选择合适的评估模型，根据评估模型和确定的其他相关参数估算被评估企业的企业营业价值；
⑥分析被评估企业的长期付息债务、非经营性资产（负债）及溢余资产价值等，根据收益法评估公式计算出被评估企业的股东权益价值。
2、折现率等重要参数的获取来源和形成过程
（1）关于收益期
本次评估采用永续年期作为收益期。其中，第一阶段为2020年至2030年，预测期为11年，在此阶段中，根据对被评估企业的历史业绩及未来市场分析预测每年度的企业收益，且企业收益状况逐渐趋于稳定，其中2025年至2030年除折旧、摊销、所得税费用及资本性支出外在2024年基础上保持稳定；第二阶段为2031年至永续经营，在此阶段中，被评估企业的收益状况在2030年的基础上将基本保持稳定。
（2）收益法评估公式
V＝（V1＋V2－V3）×（1-§）×S×（1±K）
式中：V：企业股东权益价值；V1：企业营业价值；V2：非经营性资产（负债）及溢余资产价值；V3：长期付息债务的价值；§：流通性折扣系数；S：委估股权比例；K：控制权溢价（折价）调整系数。
其中：企业营业价值（V1）按如下模型确定：
■
其中： 一一评估基准日的企业营业价值；
■
Ri一一企业未来第i年预期企业自由净现金流；
r一一折现率,由加权平均资本成本估价模型确定；
i一一收益计算期；
n一一详细预测期。
（3）关于折现率
采用了加权平均资本成本估价模型(“WACC”)。WACC模型可用下列数学公式表示：
WACC＝Ke×[E÷(D+E)]+Kd×(1-t)×[D÷(D+E)]
其中，Ke＝权益资本成本；E＝权益资本的市场价值；D＝债务资本的市场价值；Kd＝债务资本成本；t＝所得税率。
计算权益资本成本时，采用资本资产定价模型(“CAPM”)。CAPM模型可用下列数学公式表示：
Re＝Rf+β×（Rm-Rf）+Rc；
式中：Rf----无风险报酬率；Rm----完全分散的投资组合的期望收益率；β-----被评估企业的投资权益贝塔系数；Rc-----被评估企业特定风险调整系数。
（4）运用CAPM模型计算权益资本成本
CAPM模型可用下列公式表示：
Re＝Rf+β×（Rm-Rf）+Rc
式中，Rf：无风险报酬率；Rm：完全分散的投资组合的期望收益率；β：被评估企业投资权益贝塔系数；Rc：被评估企业特定风险调整系数。
①无风险报酬率Rf
无风险报酬率一般选取国债到期收益率。
根据Wind资讯提供的数据，从国内沪、深两市债券市场中选择从本次评估基准日到国债到期日剩余期限超过10年期的中长期国债，分别计算其到期收益率（复利），取其到期收益率（复利）的平均值作为本次评估的无风险报酬率。
则：Rf＝3.97%
②完全分散的投资组合的期望收益率Rm
对于完全分散的投资组合的期望收益率Rm，考虑取国内沪深300指数自2002年～2019年每年年末的收盘价，计算2003年～2019年每年年末的收盘价相对于2002年年末收盘价的几何平均收益率，再取其算术平均值作为完全分散的投资组合的期望收益率Rm。经测算，Rm＝9.90%，Rm-Rf=5.93%。
③确定可比公司相对于股票市场风险系数β
被评估公司从事跨境电商业务，该行业的上市公司较多，首先收集了多家同行业上市公司的资料，经过筛选选取在资产规模、收益状况等方面与被评估单位相近的3家上市公司作为可比公司。
确定可比公司后，查阅取得每家可比公司在距评估基准日24个月期间的采用日指标计算归集的相对于沪深两市（采用沪深300指数）的风险系数即原始β系数，根据原始β系数及各公司的资本结构计算3家可比上市公司的剔除财务杠杆后（Un-leaved）的β系数，取其平均值作为被评估企业剔除财务杠杆后（Un-leaved）的β系数。无财务杠杆β系数的计算公式如下：
■
根据被评估资产组财务结构进行调整，确定适用于委估资产组β系数。计算公式为：
有财务杠杆β＝无财务杠杆β×[1+（1-t）×（负债%/权益%）]
④被评估企业特定风险调整系数Rc
考虑了以下调整因素：
A.规模风险报酬率的确定
通过与可比上市公司比较，委估资产组规模低于可比上市公司，因此认为有必要做适当的规模报酬调整。根据比较和判断结果，评估人员认为追加2%的规模风险报酬率是合理的。
B.个别风险报酬率的确定
主要包括企业风险和财务风险。根据对相关风险因素的分析，将本次评估中的个别风险报酬率确定为3%。
⑤权益资本成本的确定
根据以上分析计算，确定用于本次评估的权益期望回报率。
（5）运用WACC模型计算加权平均资本成本
WACC模型可用下列公式表示：
WACC=Re×[E÷(D+E)]+Kd×(1-t)×[D÷(D+E)]
其中，Re：权益资本成本；E：权益资本的市场价值；D：债务资本的市场价值；Kd：债务资本成本；t：所得税率。
在WACC分析过程中，采用了下列步骤：
①权益资本成本（Re）的确定
根据以上分析计算，确定用于本次评估的权益期望回报率。
②权益资本比例[E÷(D+E)]及债务资本比例[D÷(D+E)]的确定
采用可比公司的平均比例确定。
③债务资本成本（Kd）的确定
债务资本成本采用长期贷款利率4.75%。
④所得税率（t）的确定
被评估企业适用所得税税率2020-2030年为15.24%，2031年起为25%。
（6）折现率（WACC）的计算见下表：
①所得税税率15.24%时，折现率为12.87%：
■
②所得税税率25%时，折现率为12.71%：
■
3、子公司西安吉客印收益测算的合理性及可实现性
1、营业收入预测
本次评估根据国家宏观政策，研究了行业的现状与前景，分析了西安吉客印经营状况与存在的风险，并根据提供的相关财务资料，根据国家跨境电商政策、市场占有率，预测2020年至2024年主营业务收入，2025年至永续期为稳定期以2024年数据为基础进行预测。具体预测数据如下：
金额单位：人民币万元
■
2、营业成本预测
营业成本主要是职工薪酬、物资成本等，评估成本预测以历史年度毛利率为基础，结合产品销售价格及成本价格预测未来主营业务成本。具体预测数据如下表：
■
（3）税金及附加的预测
营业税金及附加为被评估单位在销售过程中因应税业务收入而缴纳的城市维护建设税和教育费附加等。其他税金及附加按照西安吉客印历史资料及未来发展趋势预测。具体预测数据如下：
金额单位：人民币万元
■
（4）期间费用的预测
①管理费用
金额单位：人民币万元
■
②营业费用
金额单位：人民币万元
■
③财务费用
金额单位：人民币万元
■
（5）所得税
按照西安吉客印历史年度实际缴纳所得税平均税率进行预测，西安吉客印2020年至2030年所得税税率取值15.24%，按照《关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》2031年起所得税税率按25%考虑预测。
预测所得税费用时只考虑当期所得税，不考虑递延所得税的影响。
具体预测数据如下表：
金额单位：人民币万元
■
（6）折旧和摊销
固定资产折旧包括现有固定资产折旧、更新固定资产折旧和新增固定资产折旧三部分，由于西安吉客印现有固定资产全能满足未来市场销售需要，故本次评估根据目前的固定资产规模、固定资产状况、以及企业执行的折旧政策，预测未来年度固定资产折旧。具体预测数据如下表：
金额单位：人民币万元
■
（7）资本性支出
本次评估所考虑的未来年度资本性支出主要是指被评估企业现有固定资产的更新和补充，即只考虑维持简单再生产的资本性支出。评估人员通过与企业相关人员的交流以及对企业现有固定资产的启用时间、经济寿命年限、重置价值、残值率等的判断来确定企业未来各年度的资本性支出数额。其中对2030年以后年度的资本性支出，为方便计算，评估时按未来一定年限内的每年资本性支出数据折现加总后再予以年金化的方法确定。具体预测数据如下表：
金额单位：人民币万元
■
（8）营运资金增加额的确定
营运资金增加额＝现金营运资金增加额＋非现金营运资金增加额
①现金营运资金增加额
现金营运资金的增加额预测是通过对企业现金周转天数及付现成本等的分析，所确定的企业在预测期内每年年末为保持第二年营业规模的扩大所必需预留的多于当年合理现金营运资金的部分，该部分现金应从当期的投资资本自由现金流量中扣除。现金营运资金增加额通过企业预测年度内的付现成本分析及现金周转情况分析计算确定。
②非现金营运资金增加额
预测期内各年的非现金营运资金增加额主要是根据以该西安吉客印历史数据计算的各主要非现金流动资产及流动负债科目与营业收入、营业成本的关联程度，对应收款项、存货、应付款项等科目在预测期内的各年度余额进行预测，计算各年度非现金营运资金额；以西安吉客印各年度的非现金营运资金期末余额减去期初余额作为当年的非现金营运资金的增加额。
③营运资金增加额
将各年现金营运资金增加额与非现金营运资金增加额相加，可以得到预测期内各年的营运资金增加额。具体预测数据如下表：
金额单位：人民币万元
■
（9）非经营性资产、负债和溢余资产
根据对财务报表的调整情况，确定非经营性资产、负债，详见本下表：
金额单位：人民币万元
■
（10）结论
通过实施必要的评估程序，经过上述分析和估算，采用收益法评估后，西安吉客印电子商务有限公司股东全部权益价值在本次评估基准日2019年12月31日的市场价值为116,943.15万元。
收益法评估结果如下表：
金额单位：人民币万元
■
4、子公司西安金印客收益测算的合理性及可实现性
（1）营业收入预测
金额单位：人民币万元
■
（2）营业成本预测
金额单位：人民币万元
■
（3）税金及附加的预测
金额单位：人民币万元
■
（4）期间费用的预测
①管理费用
金额单位：人民币万元
■
②营业费用
金额单位：人民币万元
■
③财务费用
金额单位：人民币万元
■
（5）所得税
按照西安金印客历史年度实际缴纳所得税平均税率进行预测，西安金印客2020年至2030年所得税税率取值15.58%，按照《关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》2031年起所得税税率按25%考虑预测。
预测所得税费用时只考虑当期所得税，不考虑递延所得税的影响。
具体2020年至2024年预测数据如下表：
金额单位：人民币万元
■
（6）折旧和摊销
固定资产折旧包括现有固定资产折旧、更新固定资产折旧和新增固定资产折旧三部分，由于西安金印客现有固定资产全能满足未来市场销售需要，故本次评估根据目前的固定资产规模、固定资产状况、以及企业执行的折旧政策，预测未来年度固定资产折旧。其中对2030年以后年度的折旧及摊销，为方便计算，评估时按未来一定年限内的每年数据折现加总后再予以年金化的方法确定。具体2020年至2024年预测数据如下表：
金额单位：人民币万元
■
（7）资本性支出
本次评估所考虑的未来年度资本性支出主要是指被评估企业现有固定资产的更新和补充，即只考虑维持简单再生产的资本性支出。评估人员通过与企业相关人员的交流以及对企业现有固定资产的启用时间、经济寿命年限、重置价值、残值率等的判断来确定企业未来各年度的资本性支出数额。其中对2030年以后年度的资本性支出，为方便计算，评估时按未来一定年限内的每年资本性支出数据折现加总后再予以年金化的方法确定。具体2020年至2024年预测数据如下表：
金额单位：人民币万元
■
（8）营运资金增加额的确定
营运资金增加额＝现金营运资金增加额＋非现金营运资金增加额
①现金营运资金增加额
现金营运资金的增加额预测是通过对企业现金周转天数及付现成本等的分析，所确定的企业在预测期内每年年末为保持第二年营业规模的扩大所必需预留的多于当年合理现金营运资金的部分，该部分现金应从当期的投资资本自由现金流量中扣除。现金营运资金增加额通过企业预测年度内的付现成本分析及现金周转情况分析计算确定。
②非现金营运资金增加额
预测期内各年的非现金营运资金增加额主要是根据以该公司历史数据计算的各主要非现金流动资产及流动负债科目与营业收入、营业成本的关联程度，对应收款项、存货、应付款项等科目在预测期内的各年度余额进行预测，计算各年度非现金营运资金额；以西安金印客各年度的非现金营运资金期末余额减去期初余额作为当年的非现金营运资金的增加额。
③营运资金增加额
将各年现金营运资金增加额与非现金营运资金增加额相加，可以得到预测期内各年的营运资金增加额。具体2020年至2024年预测数据如下表：
金额单位：人民币万元
■
（9）非经营性资产、负债和溢余资产
根据对财务报表的调整情况，确定非经营性资产、负债，详见本下表：
金额单位：人民币万元
■
（10）评估结论
通过实施必要的评估程序，经过上述分析和估算，采用收益法评估后，西安金印客电子商务有限公司股东全部权益价值在本次评估基准日2019年12月31日的市场价值为47,055.50万元。
收益法评估结果如下表：
金额单位：人民币万元
■
5、子公司西安丹骏收益测算的合理性及可实现性
（1）营业收入预测
金额单位：人民币万元
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（2）营业成本预测
金额单位：人民币万元
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（3）税金及附加的预测
营业税金及附加为被评估单位在销售过程中因应税业务收入而缴纳的城市维护建设税和教育费附加等。其他税金及附加按照西安丹骏前两年平均占业务收入比例乘以预测年度预测收入预测。具体2020-2024预测数据如下表：
金额单位：人民币万元
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（4）期间费用的预测
①管理费用
金额单位：人民币万元
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②营业费用
金额单位：人民币万元
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③财务费用
金额单位：人民币万元
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（5）所得税
按照西安丹骏历史年度实际缴纳所得税平均税率进行预测，西安丹骏2020年至2030年所得税税率取值15.20%，按照《关于延续西部大开发企业所得税政策的公告》2031年起所得税税率按25%考虑预测。
预测所得税费用时只考虑当期所得税，不考虑递延所得税的影响。
具体2020-2024预测数据如下表：
金额单位：人民币万元
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（6）折旧和摊销
固定资产折旧包括现有固定资产折旧、更新固定资产折旧和新增固定资产折旧三部分，由于西安丹骏现有固定资产全能满足未来市场销售需要，故本次评估根据目前的固定资产规模、固定资产状况、以及企业执行的折旧政策，预测未来年度固定资产折旧。其中对2030年以后年度的折旧及摊销，为方便计算，评估时按未来一定年限内的每年数据折现加总后再予以年金化的方法确定。具体2020-2024预测数据如下表：
金额单位：人民币万元
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（7）资本性支出
本次评估所考虑的未来年度资本性支出主要是指被评估企业现有固定资产的更新和补充，即只考虑维持简单再生产的资本性支出。评估人员通过与企业相关人员的交流以及对企业现有固定资产的启用时间、经济寿命年限、重置价值、残值率等的判断来确定企业未来各年度的资本性支出数额。其中对2030年以后年度的资本性支出，为方便计算，评估时按未来一定年限内的每年资本性支出数据折现加总后再予以年金化的方法确定。具体2020-2024预测数据如下表：
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（8）营运资金增加额的确定
营运资金增加额＝现金营运资金增加额＋非现金营运资金增加额
①现金营运资金增加额
现金营运资金的增加额预测是通过对企业现金周转天数及付现成本等的分析，所确定的企业在预测期内每年年末为保持第二年营业规模的扩大所必需预留的多于当年合理现金营运资金的部分，该部分现金应从当期的投资资本自由现金流量中扣除。现金营运资金增加额通过企业预测年度内的付现成本分析及现金周转情况分析计算确定。
②非现金营运资金增加额
预测期内各年的非现金营运资金增加额主要是根据以该公司历史数据计算的各主要非现金流动资产及流动负债科目与营业收入、营业成本的关联程度，对应收款项、存货、应付款项等科目在预测期内的各年度余额进行预测，计算各年度非现金营运资金额；以西安丹骏各年度的非现金营运资金期末余额减去期初余额作为当年的非现金营运资金的增加额。
③营运资金增加额
将各年现金营运资金增加额与非现金营运资金增加额相加，可以得到预测期内各年的营运资金增加额。具体2020-2024预测数据如下表：
金额单位：人民币万元
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（9）非经营性资产、负债和溢余资产
根据对财务报表的调整情况，确定非经营性资产、负债，详见本下表：
金额单位：人民币万元
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（10）评估结论
通过实施必要的评估程序，经过上述分析和估算，采用收益法评估后，西安丹骏电子商务有限公司股东全部权益价值在本次评估基准日2019年12月31日的市场价值为7,900.14万元。因此，按股权比例及上述股东全部权益评估值计算，西安丹骏电子商务有限公司股东部分权益价值（60%股权）在本次评估基准日2019年12月31日的市场价值为4,740.08万元。收益法评估结果如下表：
金额单位：人民币万元
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6、厦门吉客印（单体）收益测算的合理性及可实现性
被评估单位为投资管理机构，收入在下属公司体现，本身无经营业务。只发生少量管理费用。利润为投资收益。
（1）期间费用的预测管理费用为厦门吉客印总部注册管理各项费用支出，包括厦门吉客印折旧费、租赁费用、办公费等。发生金额相对稳定，对折旧费、摊销费见折旧和摊销预测说明。其他部分按前两年平均数预测。具体预测如下表：
金额单位：人民币万元
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（2）折旧和摊销
厦门吉客印账面长期待摊费用主要为装修费，根据摊销政策确定的年限摊销。
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（3）资本性支出
本次评估所考虑的未来年度资本性支出主要是指被评估企业现有固定资产的更新和补充，即只考虑维持简单再生产的资本性支出。评估人员通过与企业相关人员的交流以及对企业现有固定资产的启用时间、经济寿命年限、重置价值、残值率等的判断来确定企业未来各年度的资本性支出数额。其中对2024年以后年度的资本性支出，为方便计算，评估时按未来一定年限内的每年资本性支出数据折现加总后再予以年金化的方法确定。
金额单位：人民币万元
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（4）营运资金增加额的确定
营运资金增加额＝现金营运资金增加额
现金营运资金的增加额预测是通过对企业现金周转天数及付现成本等的分析，所确定的企业在预测期内每年年末为保持第二年管理必需预留的多于当年合理现金营运资金的部分，该部分现金应从当期的投资资本自由现金流量中扣除。现金营运资金增加额通过企业预测年度内的付现成本分析及现金周转情况分析计算确定。
金额单位：人民币万元
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（5）非经营性资产、负债和溢余资产
根据对财务报表的调整情况，确定非经营性资产、负债详见下表：
(下转83版)
