选择重于努力

⊙东方基金管理股份有限公司副总经理、固定收益投资总监 杨贵宾

投资业绩是我们对世界认知的变现。人永远无法赚到自己认知之外的钱，投资回报是人们对世界认知的变现。比如医药世家出身的投资者会更坚定地持有某些医药类股票，而不会因为有了一定涨幅就轻易卖掉，因为他对医药行业有着深刻认知。如果认知不到位，信念就不坚定，就不会上升到投资哲学的高度，即使曾经骑在牛股身上，也会受各种短期噪音干扰而被吓得抛掉。试想买过白酒龙头股的人数不胜数，但坚定持有多年的又有几人？因此，投资者需要不断学习，提升对世界本原的认知水平，并从投资理念提升至投资哲学。无论巴菲特还是索罗斯，这些投资大师无一不是从初期的一招一式学起，最终走向完善自身投资哲学之路，进而将其变现为投资收益。

选对“季节”重于盲目努力。从投资哲学来看，选择比努力重要。具体而言，在投资中正确看清市场处于牛熊哪种趋势比努力寻找哪个个股更重要。市场运行有其周期规律，如同一年有春夏秋冬四季，只有首先认清现在是哪个季节，才可能做这个季节该做的事，才可能有好的结果。如果是春季、夏季，那么，不怎么勤劳的播种也会有不错的收获。并且，即使有短时的倒春寒或冰雹大风，也不会随意停止耕作，因为气温逐渐上升是必然的。如果是秋季、冬季，气温逐渐下降是必然的，再怎么努力播种估计也难有好收成，甚至颗粒无收。因此投资时，只有认清自己所处市场的大致“季节”，方能从容应对短期扰动，不会瞎努力而白费精力。如果认定市场大致处于熊市阶段就该低仓位，不会因为某天市场大涨而匆忙加仓；如果认定市场大致处于牛市阶段就该高仓位，不会因为某天市场大跌就仓促离场。牛市多暴跌，熊市多暴涨。这些都如同夏季的冰雹或冬季的艳阳天那样，事后看都是无法改变趋势的扰动噪音。

以当前的市场行情为例，债市大概率已经过了夏季，虽然无法准确知道现在面临的是秋季还是冬季，但应该认识到逐渐降温是不可避免的，谨慎保守操作为好。而股市大概率处于春末夏初，大的趋势是向上，应当勇于拥抱较为明确的牛市趋势，不要在意其间的倒春寒或冰雹而被震荡出局。坚定信心，耐心持有，才可能充分享受牛市。

配置重于择时，耐心等待收获。正确认清投资所处“季节”，只是成功了一半。若能做好大类资产配置，就成功了一大半，剩下的就是耐心等待收获。

对于大多数投资者而言，需要做到分散投资，这是投资者唯一免费可以获得的东西。尽管集中投资有一夜暴富的可能，但其过程中充满波折，这种折磨是绝大多数投资者无法忍受的。因此，分散投资会使投资者的投资体验更好。

股票和债券资产从长期看都是上涨的，但短期看，多数情况下两者是负相关的。实证数据表明，股债长期均衡配置，其收益率好于全仓配股或全仓配债。至于股债配置比例有经典的二八及五五，投资者可在认清“季节”的前提下，根据自身风险承受能力及资金属性自行决定，适度加大某类处于春夏好季节的资产，提高组合收益。

过于聪明的人无法赚到大钱。资产配置好之后只需要耐心地傻傻等待。很多时候，赚不到钱的原因不在于“笨”，而在于“太聪明”，总是试图寻找捷径赚快钱，反而把最大的涨幅给错过了。（广告）