科创板ETF：参与科创板市场的最佳选择

华泰柏瑞指数投资部

9月11日，首批四只跟踪科创板50指数的ETF产品正式获批。

作为指数投资的主要工具，ETF近年来因其持仓透明、风格清晰、投资便捷等特点获得了市场广泛关注。此次四只科创板ETF在继承上述优势的情况下，还为广大投资者提供了“零门槛”参与科创板市场的投资渠道。

那么，在科创板当前以传统市盈率视角来看估值整体偏高的情况下，投资价值究竟几何？科创板ETF又是不是投资于科创板最好的工具呢？

科技创新

是实现强国梦的必由之路

要理解科创板的投资价值，必须首先认识到科技创新在目前全球时代背景和我国发展历史阶段下的意义。

上世纪80年代以来，随着以互联网信息技术为核心驱动力的第三次工业革命引发全要素生产率提高，以及美国主导的全球化快速推进，全球经济取得了近30年高速增长。然而近年来，经济增量的创造难度大幅提高，疫情又使逆全球化暗流涌动。面对复杂的外部环境，我国在做好“六稳”、“六保”工作的同时，更是必须凝聚共识，将加快科技创新作为破局之法。一方面，关键核心技术的突破可能引发新一轮生产力变革，创造新的经济增量，突破存量博弈的桎梏；另一方面，只有在关键核心技术上实现自主可控，才能降低对西方发达国家的技术依附，在双边和多边贸易投资谈判中获取更多话语权，为人民谋取更多福祉。

随着我国社会主要矛盾转变为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，部分以高污染、高能耗、高负债为代表的传统产业已对人民美好生活造成损害，无法继续作为经济发展的主要驱动力，产业升级势在必行。大力发展高新技术产业和战略性新兴产业，不仅能够使经济发展更加安全、环保、高效，其创造的高附加值还将使我国更好地应对人口结构的长期变化趋势。

成熟的资本市场

是科技创新的核心要素

高端前沿科技创新能力的提升，离不开成熟资本市场的资源配置功能。

科技创新的本质在于高频的试错，即通过不断的实验和尝试，获得相应的技术突破。在第一次工业革命之前，大规模的生产活动尚未发生，生产盈余主要用于土地兼并和奢侈品消费，难以形成有效积累，科技创新所需的试错主要来源于日常生产生活实践，缺乏系统性的组织，科技进步速度缓慢，人类的生产力在数千年间并无实质性的飞跃。

地理大发现成为了科技发展的转折点。殖民地掠夺、城市化和劳动剥削为西方列强带来了大量资本，以英国为代表的部分国家通过发行公债，以及由国家特许经营公司发行股份的方式实现了资本的快速积累和集中投入，一方面为有组织的科研活动创造了条件，系统性的试错使科研效率大幅提升，蒸汽机、珍妮纺纱机、电报等具有划时代意义的科技成果得以大量涌现，另一方面为海外扩张提供了充足资金，使科技成果得到转化，摊薄科研成本，进一步加速资本的积累和投入，形成正反馈循环，最终引发工业革命。二战后美国在高科技领域的领先地位更是与其发达的国债市场，纳斯达克市场的设立与发展，以及美元的国际储备货币地位息息相关，毋庸赘言。

因此，科技进步不仅需要资本积累，更需要一个成熟资本市场将资本汇集以支持科研活动的开展、基础设施建设以及市场开拓。在缺乏资本市场的情况下，无论是国家通过赋税，还是企业通过盈利积累用于研发投入的资本，都是一个旷日持久的过程。资本市场为短期内的大规模资本积累和集中投入创造了条件，而其后引发的技术升级又能带来的更多的资本积累，形成经济与科技发展的良性循环。

科创板是我国科创产业

投融资模式转变的标志

新中国成立以来，我国先后通过计划经济时代政府集中资源调配，和改革开放后吸引外商投资，鼓励出口外贸，基本完成了资本积累和工业化。在科研领域，由于建国初期百废待兴，外部环境尚不和平，科研方向必须以政府主导的重工业和军工产业为主，改革开放后也面临国家发展前景不明朗，和发达国家的科技实力差距较大，资本市场尚不成熟，私人资本的研发投入动力不足等情况，因此各级政府和国有企业长期占据科研投入的主导地位。这一模式具有其时代背景和必要性，也确实使我国的科技实力在数十年间突飞猛进。

然而，目前内外部环境已发生根本变化。一方面，随着科技实力的进步，对投资专业性的要求越来越高，政府资本分配效率较低的弊端以及财政空间的不足愈发凸显，引入社会资本迫在眉睫；另一方面，民营资本空前壮大，居民储蓄率长期保持全球前列，资本市场经过多年发展，各项规章制度基本完善，市场化科研投融资已具备条件。

在此背景下，以信息披露为核心的科创板不仅代表资本市场新一轮改革的发端，更标志着我国科创产业投融资模式的转变。科创板将成为社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的重要组成部分，充分发挥我国“集中力量办大事”的制度优势，为我国科创企业实现关键核心技术突破、提高全球竞争力保驾护航。

科创板上市公司

具有明确的增长前景

除设立科创板为科创企业提供市场化融资渠道之外，我国近年来推行的一系列政策，都服务于新旧动能转换，实现社会主义现代化的核心主线，为科创企业提供源源不断的发展动力。

对内，一是坚持精准扶贫，全面建成小康社会，推动产业转移和均衡发展，确保低收入人口充分就业，可支配收入持续增长，发挥我国超大规模消费市场优势，使科研成果转化为生产力的提升；二是大力推动新型基础设施建设，积极引入海外新兴产业资本，带动上下游产业链完善升级，为实现相关技术自主可控打下坚实基础；三是深化改革人才培养和选拔方式，实施“强基计划”，为科技创新领域选拔培养拔尖人才；四是坚决执行“房住不炒”政策，打击影子银行回潮，倒逼房地产和传统行业资本投入科创领域。

对外，一方面积极参与中日韩自贸区和RCEP谈判，推动降低区域内贸易壁垒，结合一带一路沿线基建开发，构建区域自由贸易体系，借助我国在区域内的相对科技优势提高高科技产品和服务出口；另一方面稳步扩大对外开放，放宽各行业市场准入，优化营商环境，利用我国率先实现经济复苏的优势，吸引外资扩大在华科创投资，以共同利益促成双边协议的签署。

总而言之，科创板的主要投资逻辑在于国内经济纵深腹地和区域整合提供的巨大消费市场、完善的新基建和产业链配套以及大规模的人才供给和资本投入所带来的发展空间。一旦实现关键核心技术突破，大规模的国产替代或者新兴产品需求将使科创企业在收入增长的同时，降低研发运营成本，提高利润率，并投入更多资源在海外市场开疆拓土，形成“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，最终获得几何倍数的盈利和估值增长。

科创板ETF

是参与科创板市场的最佳选择

在注册制下，企业只要符合发行上市条件即可上市，严格的退市制度也将使科创板公司持续优胜劣汰。因此，科创板虽然整体上极具投资价值，但鉴于科技投资赛道较长，且部分领域容易形成“赢者通吃”的局面，科创板个股投资面临较高不确定性，非专业投资者很难在众多个股中做出正确选择。

相比之下，通过科创板ETF进行指数投资，可以大幅降低此类风险。科创板50指数选取了市值较大，流动性较好的50只科创板股票作为成份股，并设置三个月的定期调整机制以确保指数的代表性。只要我国科创产业持续发展，科创板ETF就能保持长期的净值增长。即使有个别上市公司被市场淘汰，同一行业其他上市公司的增长也能弥补其损失，使投资者在享受科创企业总体发展壮大的过程中，通过分散投资规避不必要的非系统性风险。

华泰柏瑞基金是ETF领域的先行者之一，早在2006年就发行了我国首只SmartbetaETF产品——上证红利ETF，并于2012年成功推出全国首只跨市场股票ETF——沪深300ETF。时至今日，华泰柏瑞沪深300ETF依然是全市场规模最大、流动性最好，持有人数量最多的ETF之一，曾6次获得上证报金基金奖，并于去年年底成为上交所沪深300ETF期权合约的唯一标的。目前，华泰柏瑞已在宽基ETF、SmartbetaETF和行业主题ETF等多种ETF产品类型中有所布局，ETF管理总规模超过450亿元，持有人数量超过50万人（数据来源：Wind，交易所，截至2020/9/10），并且在14年的ETF投资管理过程中，始终将投资者利益放在第一位，至今仍保持零操作风险的记录。作为本次4只科创50ETF的基金管理人之一，华泰柏瑞将继续勤勉尽责，以更加专业的投资运营能力，力争为广大投资者提供最为优质的科创板指数投资工具。

(CIS)