四季度多元化资产配置策略圆桌讨论
|
交通银行发展研究部副总经理唐建伟、上海社科院研究员、博士生导师韩清、理石投资执行董事兼总裁周理、安信证券首席策略分析师陈果、交银施罗德基金首席策略分析师马韬等专家围绕 “四季度多元化资产配置策略”这一主题展开了圆桌讨论。圆桌由中国金融信息中心总裁助理李志琴主持。
交通银行发展研究部副总经理唐建伟从“经济增长、通货膨胀与货币政策”三个方面详细阐述了对宏观经济的看法。
一、经济增长。供需两端持续改善将支撑四季度经济增长继续加速。从供给端而言，中国率先控制住疫情之后，复工复产进度迅速，9月份工业增加值增速基本回到疫情前水平。2020年三季度全国工业产能利用率为76.7%，已经超过疫情前的水平。从需求端看，内需方面消费和投资都在持续恢复，外需今年下半年以来表现亮眼，持续超出预期。因此，唐建伟判断，四季度经济将会继续回升，增长速度将达到5.5%-6%，中国这轮疫后经济的回升将至少持续到明年上半年。
二、通货膨胀。唐建伟认为四季度CPI整体会处于1时代。一是猪肉价格很可能进入下行周期，食品价格上涨推高物价的压力明显减轻；二是翘尾因素将明显回落，四季度只有0.13%。三是核心CPI一直在低位运行，需求不足仍将抑制物价的整体涨幅。预计四季度CPI同比可能整体都会保持在1时代，今年全年CPI同比涨幅应能控制在3%以内。唐建伟指出四季度PPI同比将延续反弹态势。一是国际疫情好转之后，国际油价等大宗商品价格或将有所反弹；二是国内基建加速对PPI形成支撑。预计四季度PPI会延续反弹态势，但同比涨幅转正概率不大。到年未同比涨幅可能会回到-1%左右。整体而言，唐建伟认为年内并无明显通胀压力，也谈不上是通缩，物价年内不会成为宏观政策的主要关注目标，更不会成为政策的掣肘。
三、货币政策。唐建伟认为，未来的货币政策宽松节奏放缓，但并不意味着会马上收紧，仍将以定向宽松，注重精准导向为主。仍可能通过定向降准来投入流动性，并引导资金流向小微企业、制造业等领域，但全面的降准降息政策年内可能不会再有。
上海社会科学院经济研究所研究员、博导、大数据与数字经济研究中心主任韩清从统计学和大数据的角度，分析了多元化资产配置和国内资本市场存在的机会和风险。
他判断，中国经济将比欧美有更好发展。一方面，这跟政府正确应对疫情有关。上海社科院对今年前三季度上海海关进出口数据分析显示，由于疫情影响欧美各国的开工率，中国前三季度的出口出现超预期的增长。随着疫情在欧美的第二波发展，这一出口增长趋势至少会延续到明年的上半年。
另一方面，从美国来看，今年上半年美国政府的量化宽松政策虽然推高了美国金融资产的价格，使其在7月份一度恢复到疫前状态，但这些现象将不再可能再次出现。其一，美国的第二波疫情需要量化宽松来支撑经济，然而随之造成的赤字将非常高；其二，美国人经过第二波疫情产生的悲观情绪，使投资者情绪不太可能再恢复到6、7月份的状态。更加矛盾的是，如果疫情有所缓解，美国急于退出量化宽松，金融资产的价格将会受到一定冲击。而中国还有很多腾挪空间，所以投资中国是一个较好的机会。
他指出，我们正处在一个结构性的机会之中，数字经济、在线经济在疫情期间出现较快增长，特别是在大数据、AI及云计算等方面，这些技术将加速向大众生活、企业经营及管理领域进行渗透，为中国经济增长带来新机遇。
理石投资执行董事兼总裁周理围绕四季度投资、风险规避等话题进行分享。他认为，投资除了看经济指标的同比，还要看环比和边际变化，应根据至少1年到2年的中期状况进行四季度投资布局。
从资金运用和收益变动规律来看，四季度一般是收尾和布局阶段。从今年的债券和股票表现来看，债券走势是牛市的尾，从4月底5月初开始一路下跌；股票市场走势基本上是慢牛，三季度末四季度初有所回落，但仍在3000点至3500点之间波动。从经济复苏来看，我国措施得当，基本上是全球一枝独秀，这种态势将持续到明年上半年甚至下半年。然而当前这样的V型经济复苏形势不可能一直下去，或者大概率不是直上直下的V型反转，而是仍然向上但斜率较低，这比较符合逻辑。
周理认为，经济复苏和央行稳健货币政策下，资本市场表现相对较好。股票正处在蓄势调整的过程中，大幅度上涨难度较大。投资者应关注两条线，一是受内外因素影响的科技或泛科技，尤其是行业龙头，还有医药、必需消费品等永恒需要；二是经济复苏相关主题，从房地产、基建再往后端走。债券将迎来一个相对配置的窗口，传统上银行、保险等机构也是在年底年初考虑配置。
安信证券首席策略分析师陈果对四季度的行情和投资策略进行了研判。他认为，对A股市场整体上应积极看待，从长期看要从“转型升级、资产配置”两个关键词来把握A股的牛市。从中期来看，A股依然处于“复苏牛”中，虽然市场近期震荡，但驱动复苏牛的三方面核心因素没有根本变化：全球流动性宽松、中国复苏趋势占优和A股在资产配置中的吸引力。顺周期成为重要的投资线索，但同时要兼具中期成长性。当前重点关注可选消费与金融。
交银施罗德基金首席策略分析师马韬阐述了对抗疫后半场市场风格的看法，并分享了对大金融板块的判断和投资方向建议。
疫情环境下，高估值成长板块受到阶段性的流动性宽松、活动极速线上化、传统行业商业模式失灵等一系列因素影响，导致估值扩张；但疫情会过去，线下活动逐步回暖，传统行业仍然是经济活动的重要组成部分。当前以金融、制造和原材料为核心的价值板块，盈利和宏观经济的敏感性更高，估值在全球范围内都属于历史低位，有望呈现业绩和估值的双击。
马韬表示，未来一段时间的复苏更接近一个科学技术与商业模式全面进化的起点。绿色化复苏、数字化转型的预期愈发强烈，数字经济和绿色经济将全面赋能各行各业，带动全球走出疫情衰退。新技术也在全面改造业态，不仅催生新兴经济的上市公司，也在提升传统经济的发展质量，发掘其中的机会是未来一段时间的主线。
他认为，目前金融板块中，非银行板块的表现比银行板块略好。从周期性角度来说，当前全球金融板块的估值都处在历史低位。疫情过去后，金融板块会有一次性修复的机会。无论从经济大周期还是后疫情时代国内的变化，中短期来看，非银板块或许更加具有价值。
（企业广告资讯）
