寻找好行业中的好公司

⊙农银研究精选混合、农银新能源主题混合、

农银工业4.0混合、农银海棠定开混合基金经理 赵诣

回顾过去的10个多月，市场出现了历史罕见的大波动。年初，在2019年基金业绩大好的情况下，以科技类为主的基金出现了连续的热卖，以半导体、自主可控、新能源汽车为主的科技成长类企业出现了大幅上涨；进入2月份之后，随着疫情的发生，全球的经济活动均受到了较大的影响，整体市场的风险偏好大幅降低，以消费、医药为主的内需板块表现明显优于电子、新能源等全球供应链的行业。进入二季度，随着全球各国陆续开始复工复产，以及各国刺激经济的政策出台，全球市场在流动性宽松的环境下，出现了大幅的反弹。进入三季度，随着国内经济活动的好转，流动性边际不再宽松，同时海外疫情的二次爆发使得市场的风险偏好再度受到抑制，市场整体处于震荡上行的局面。

目前由于疫情在全球范围内的反复，使得全球的经济活动仍然无法正常化，全球的流动性仍将处于宽松的状态。

虽然疫情造成了一段时间经济上的停滞，但是随着疫情迅速得到控制，我国制造业展现出强大的韧性和动员能力，短时间内不仅保障了国内自己的需求，还给全球提供了必需的生产生活物资。这也让我们重新审视了国内制造业。

过去所提出的高端制造业中，在优秀企业的带领下，越来越多的国内企业在所从事的领域开始出现追赶欧美企业的趋势，这些企业有望在以新能源、5G为基础的新一轮能源、科技革新中崭露头角。

站在目前这个时间点上，三季报披露结束后，未来半年将进入一个业绩的空窗期，政策和风险偏好将对市场产生比较大的影响，我们将更多关注三季报出现业绩拐点的领域，比如新能源车；与此同时，受国际局势影响较大的行业也存在修复的空间，后续需要关注是否能有一个窗口期使得国内企业的竞争力得到持续加强，比如半导体。

整体上，我们更加关注有“增量”的方向，一个是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和5G应用；另外，国产替代、补短板的方向，尤其是以航空发动机、半导体为主的高端制造业，也被我们重点关注。组合配置上仍然围绕“科技+消费”展开，科技股方面，主要以5G产业链、新能源、高端制造为主；消费股方面，主要以医疗服务、大众消费品为主。（广告）