中信保诚基金吴昊：研究才能创造价值

◎记者 陆海晴 ○编辑 杨刚

2006年，吴昊进入券商行业成为一名分析师。4年之后，他加入中信保诚基金成为一名买方研究员，变的是身份和研究角度，不变的是对研究的专注。厚积而薄发，10年后，已是中信保诚研究部总监的吴昊正式开始管理基金组合。

“投资应当追求一个可复制、可持续的超额回报，这种超额回报的源泉是所投资标的持续创造价值的能力。”明白了投资的本质，吴昊心无旁骛，坚持做长期、正确的事，扎根基本面研究。

“努力实现长期、可复制的回报”

谈及自己的投资风格，吴昊给出了两个关键词，一是长期，二是价值。“一方面，我要坚持做长期、正确的事，而且从我对自己的考核来说，就是努力实现长期、可复制回报，而不是短期高的收益。另一方面，我相信自己的工作就是持续地去创造价值，这要求我去寻找那些持续创造价值的公司和团队。投资这个行业充满了不确定性，不可能永不犯错，关键是要在犯错的过程中，不断学习和进步。”

对于如何实现长期、可复制的回报，吴昊认为，估值是会均值回归，而利润却可以持续增长，要想实现可持续的回报，要么在估值变化的维度上做逆向投资，要么在利润增长的维度上做趋势投资。

在投资标的选择上，吴昊有一套自己的标准。“研究一家企业，从行业的生命周期、商业模式、竞争格局、政策监管，再到公司的公司治理、战略规划、要素禀赋、核心壁垒、战术执行都要有所了解。”

一个人的精力总是有限的，吴昊选择做减法，聚焦长期内生回报显著跑赢市场的个股。以这样的一套标准筛选下来，股票池中大概有400至500只股票。“随着股票市场的持续扩容，现在做投资越来越需要研究平台的支持。我也是公司研究部的负责人，我们要求研究团队覆盖上市公司的方方面面，并且都有独到和深刻的研究。”

“勤奋是做基金经理的本分”

流水不争先，争的是滔滔不绝。成为基金经理后，每周六，吴昊依然会对当周市场表现进行复盘，然后将自己对市场的看法和下一步操作策略形成文字分享给市场部的同事。“每周日早上，手机都会‘叮’地一下，我都不用看手机就知道这是昊总的每周一评来了。”与吴昊共事的同事颇有感触，“比你优秀的人比你还努力。”

对于吴昊而言，每周一评已成为一种习惯。“基金经理的目标是帮助持有人尽可能实现财富的增值，身上的担子很重。市场变化也很大，作为基金经理要跟上这种变化，勤奋是做基金经理的本分。”

这种回顾增强了吴昊对市场的认知，也使得他在不断总结中进化投资方法。“中信保诚盛世蓝筹是我较早开始管理的产品，那个时候更多采取自上而下的研究框架，投资组合覆盖的行业比较广。管理中信保诚新蓝筹后，我开始注重加强自下而上的个股研究。”在两管理只产品的过程中，吴昊不断对投资框架进行调整，将自上而下和自下而上进行了融合，也逐渐意识到要用动态眼光看待资产回报潜力，对于高估值的资产不那么抵触了，甚至对一些短期没有盈利的资产也会考虑做一些布局。

对于正在发行中的中信保诚龙腾精选，吴昊心里已有了清晰的定位。和传统价值风格产品相比，龙腾精选会对预期回报率有更高的要求，主动承担一些风险，增强对估值的容忍度。和传统成长风格产品相比，龙腾精选所选取的资产不仅要为行业的成长空间支付溢价，还要为商业模式和竞争壁垒的确定性支付溢价，同时会剔除一些没有什么商业模式的主题股，这样可以使整个资产的抗风险能力更强。

展望后市，吴昊表示，A股市场整体的系统性回报不会像前两年那么显著，但还是有很多结构性的机会可以挖掘，将重点投资景气度向上的行业。“例如，新能源汽车、智能驾驶和云计算等行业都具有非常大的成长空间，部分优质龙头企业即使放在全球视野观察也具有较强的比较优势。”