保持金字塔仓位结构
自下而上挑选个股

——访易同投资创始合伙人、研究总监张科兵

◎马嘉悦 ○编辑 杨刚

投资成功的方法多种多样，有靠技术分析的，有靠基本面研究的，有靠大势判断的，有靠个股挖掘的。

从券商研究员到公募基金研究总监，再到私募基金经理，历经十余年磨砺，张科兵用一条震荡向上的产品净值曲线为自己的投资方法做了最好的注解。 他坦言，成功的投资者应该有一套自己能驾驭的投资方法并一以贯之。就其自身而言，则是通过判断大势来规避系统性风险，同时深挖“黑马股”来捕获超额收益。“只有在低风险区域主动承担波动，在高风险区域主动舍弃收益，陪伴优良的公司长跑，才能获取可持续的绝对收益。”

对于春节长假后陷入调整的A股市场，张科兵直言：“此次调整更多是市场风格切换的开始，后续价值和成长风格会实现均值回归。从行业机会来看，制造业值得关注。”

“当前数据不支持市场深幅调整”

春节长假后，A股市场大幅调整。在此背景下，市场中“见顶”的声音不绝于耳，但擅长判断大势且更相信真实数据的张科兵表示：“当前宏观和微观的数据并不支持市场深幅调整。”

张科兵分析道，在内外需共振复苏的背景下，企业盈利周期处于上行阶段，经济持续回暖的迹象较为明显，尽管流动性边际收紧，但也只是回到了常规水平。从资产类别来看，股票的性价比依旧高于债券。而且，近期的市场调整更多代表着风格切换的开始。

在张科兵看来，后续A股结构性行情的推动因素将由流动性转为企业盈利，价值和成长风格也随之进入均值回归通道。大金融板块估值整体处于底部水平，是今年相对安全的投资方向。总体来看，今年具备成长属性的低估值、顺周期标的大概率跑赢高估值、长久期风格的品种。

“制造业将脱颖而出”

基于市场风格切换的判断，张科兵认为，今年的投资应保持金字塔的仓位结构，自下而上地挑选个股。

过去5年，以消费、创新药为代表的A股核心资产从被低估走向结构性高估，参与者也从以逆向投资、价值投资者为主转为以趋势投资者为主。在此背景下，后续该如何寻找投资标的？

张科兵表示，需要审视优秀公司的高估值是否合理，以及是否有更值得投资的对象。目前来看，制造业的投资价值值得关注。他解释称，中国已经拥有完整的工业体系，2020年在疫情防控背景下，“中国制造”成功开拓了海外市场，实现了出口升级，让海外客户体验到了优质产品的高性价比。如今中国的龙头企业已开始打造畅销全球的“中国品牌”，从ODM（原始设计制造商）到OBM（原始品牌制造商）的升级机会才刚刚开始。“我们旗帜鲜明地看好中国的优势制造业，其中短期受益于全球经济复苏、长期可分享全球市场广阔天地，且估值处于低估状态的标的颇具吸引力。”

对于后续需要关注的风险点，张科兵提示，美股可能正在构造大级别的市场顶部，后续存在一定的系统性风险，投资者需提防受美股波动影响较大的港股调整风险。另外，可密切关注PPI和CPI环比折年率、货币信贷环比增速及SHIBOR利率等数据。