华安基金陈媛：权益投资好时代 坚持定投长期持有

2021年虽然才过去一个季度，但行情可谓跌宕起伏，春节前后的市场风格与表现大为不同。春节前市场快速上涨，尤其是过去两年涨幅突出的一批优质公司，由于长期发展逻辑清晰、行业空间大格局占优、企业管理水平高、市场份额不断提升、竞争优势不断强化、可预测性较强等因素，年初至春节前持续上涨，估值水平也不断突破历史高点，高低估值行业的分化水平也达到历史最高位置。

春节长假后市场大幅反转，从行业层面看，以食品饮料、新能源为代表的优势板块快速下跌，而钢铁、煤炭、电力、纺织服装等过去多年表现较弱、估值处于历史低分位数的板块表现较好。

从风格上看，大市值公司整体表现较弱，以中证1000指数为代表的小市值公司表现较好，春节长假后至4月初，较代表大市值公司的沪深300指数有超过10%的表现。

市场对春节长假后优势板块和公司的剧烈调整有诸多解读，我们认为根本原因还是来自于对大幅扩张的估值水平的修正。2019年末本就是全球利率的相对低点，站在2019年末我们对2020年的行情就不敢很乐观，但受益于流动性保持合理充裕，风险资产价格获得了较大的涨幅。而从指数涨幅的贡献度来看，大部分是由估值提升贡献的，而非业绩的增长。特别是在疫情冲击、能够提供稳定增长的资产相对稀缺的背景下，市场给予这类资产极高的溢价，而这种溢价大幅提升的基础不够扎实，高度依赖于资金环境，并非我们一直追求的企业盈利增长，所以高处不胜寒，出现大幅波动也在所难免。

在全球经济温和复苏的背景下，我们认为需要继续深化基本面研究，寻找后疫情时代盈利恢复最快最好的投资方向，尤其关注那些长期增长空间大，但由于过去几年自身小周期处于下降阶段导致估值偏低的子行业龙头。同时，对于在疫情防控中得到验证，可以穿越周期的优质行业和公司，用更理性和谨慎的态度去评估企业价值，尤其关注在PPI不断走高环境下估值的安全性，不盲目看好也不盲目排斥。

2019年至2020年公募基金收益率中位数均达到了40%，远超历史平均水平。但均值回归是必然发生的一件事，只不过是以时间还是以空间的方式来完成这一回归我们无从提前判断。客观看待基金的赚钱能力是非常有必要的，但我们仍然认为现在是权益投资最好的时代，公募基金产品仍是老百姓分享国家经济成长的最好手段之一，应坚持定投，坚定长期持有。（作者系华安生态优先基金经理）（广告）