东方基金王然：出行消费边际修复加快 把握行业投资四大机会

◎东方基金权益研究部总经理 王然

今年大概率是出行消费行业边际修复最快的一年。刚刚过去的“五一”假期呈现出行消费加速增长的态势，接下来的暑期可能迎来居民出游的高峰，这为“吃住行游购娱”等消费领域带来一定的投资机会。

免税行业蕴藏投资机会

旅游是消费升级的典型代表，投资者具体可从景区、交通、酒店、购物（免税）四大领域把握出行消费的投资机会。

首先，消费升级带来景区旅游需求的增加和结构性变化。目前游客追求感官愉悦、身心放松、娱乐购物等一站式旅游体验，建议投资者关注目前方兴未艾的休闲景区，以及景区异地复制和打造IP的能力。另外，进行功能拓展，积极向“自然+休闲”模式转型的自然景区也同样值得关注。

交通运输方面，航空行业或将迎来量价齐升局面，相关公司业绩将具备较大弹性。一方面，3月份的国内航空数据显示，小型航空公司继续领跑复苏，运力基本恢复至2019年同期水平。2021年夏秋航季落地实施，意味着本航季运力增幅将超过2019年同期水平。另一方面，机票价格跌幅大幅收窄，旅游市场需求增长潜力正在逐步释放，出行需求或迎来爆发式回归。

除了景区和交通，酒店业的修复也值得期待。从长期看，酒店连锁化率提升是必然趋势，在这过程中龙头公司最为受益。

值得一提的是，免税行业正涌现出绝佳的投资机会。海南离岛免税政策进一步放开，这将大大提振国内免税品消费。

另外，免税店运营商均须经财政部批复免税牌照才可经营，对门店的地理位置、楼面设计、品牌数量等都有严格的规定，因此行业竞争格局较为稳定，利润空间十分可观。且今年是海南离岛免税政策实施10周年，4、5月海南各家免税商推出多重优惠活动，预计暑期离岛免税业务会有不错表现。

个股选择应结合分析企业生命周期

出行消费领域的四大赛道值得关注，但行业复苏节奏和力度所形成的预期差是影响行情变化的主要因素，投资者可适当参与和关注。

除了出行消费这条投资主线，建议投资者还可关注两方面机会。一是传统优质消费白马股。这类个股短期估值不占优，难有超额收益，需要以时间换空间。但从长期角度看，这部分个股依然代表着行业的发展方向，适合从更长时间维度进行配置。二是新兴消费领域。如Z世代（又称互联网世代）需求旺盛的医美、化妆品、宠物、新兴家电等领域。

此外，投资者在选择个股时应分析企业生命周期图谱，企业所处阶段不同，研究的侧重点也不同。具体而言，如医美、化妆品、家庭清洁类小家电仍处于行业发展的起步阶段，应关注企业的研发创新能力、推新数量、收入增速及新品牌的创新营销能力等指标；而调味品、黄金珠宝等处于行业发展的成长阶段，应关注企业内部的组织架构、激励政策、收入增速、费用投放、渠道利润等；白酒等传统行业则处于行业发展的成熟阶段，行业竞争格局、品牌溢价能力、产品提价能力、产品提价幅度、ROE、净利润率和分红等指标更能反映企业的投资价值。（广告）